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1、创业板市场发行上市条件与审核重点分析孔翔 副主任 深圳证券交易所创业企业培训中心 2009年9月,内部材料，仅供参考,一、创业板市场建设目标与定位 二、创业板市场主要特点 三、创业板股票发行条件与审核重点分析 四、2008年被否企业案例分析 五、对拟上市企业的建议,主要内容,一、创业板市场建设目标与定位,1999年8月，党中央、国务院出台关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定，明确“适当时候在沪深交易所专门设立高新技术企业板块”,2000年8月，经国务院同意，中国证监会决定由深交所承担创业板筹备任务,2003年10月14日，党的十六届三中全会通过的关于完善社会主义市场经济体制若干问题的
2、决定中，首次提出要“建立多层次资本市场体系”,2004年1月，国务院关于推进资本市场改革开发和稳定发展的若干意见(l国九条）“在统筹考虑资本市场合理布局和功能定位的基础上，逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系，分步推进创业板市场建设”。,2007年10月15日，党的十七大报告提出，“提高自主创新能力，建设创新型国家，是国家发展战略的核心”，要“改善融资条件，促进中小企业发展”,2008年3月5日，温家宝总理在政府工作报告中提出“建立创业板市场”,创业板市场建设历程,2009年3月，创业板IPO暂行办法公布，并于2009年5月1日实施,2008年12月，国务院办公厅关于当前金融促
3、进经济发展的若干意见提出，完善中小企业板市场各项制度，适时推出创业板,2004年5月17日，中小企业板设立,创业板是多层次资本市场体系的重要组成部分,2006年1月试点,2009年3月31日 创业板IPO暂行办法公布,2004年5月17日设立,打造深市蓝筹股市场,中小企业“隐形冠军”的摇篮,创业创新的“发动机”,上市资源“孵化器”与“蓄水池”,主板市场,中小板市场,创业板市场,股份报价转让系统,1990年12月1日设立,创业板主要目标,建立多层次资本市场体系是多元化投融资需求所决定的。 创业板主要目标是促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展，是落实自主创新国家战略及支持处于成长期的创业企业
4、的重要平台。,立足于支持高新技术产业发展，培育新兴产业，有助于加快建设国家创新体系; 立足于支持新经济、现代服务、现代能源、文化产业与商业模式创新企业，有助于加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级; 立足于支持社会主义新农村建设，支持区域特色和优势企业，有助于统筹城乡发展，推动区域协调发展; 立足于建设资源节约型、环境友好型社会，有助于建设生态文明，基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、增长方式、消费模式; 立足于支持创业、创新机制的完善，有助于全社会创造能量充分释放，创新成果不断涌现，创业活动蓬勃发展。,创业板市场的基本立足点自主创新国家战略,创业板定位于促进自主创新企业及其他成
5、长型创业企业的发展，成长性、自主创新能力是选择创业板上市资源的重要标准。 创业板服务于成长型创业企业，公司应是具备一定的盈利基础，拥有一定的资产规模，且需存续一定期限，具有较高成长性的企业，有别于种子期、初创期企业。 重点支持具有自主创新能力的企业，有别于低端制造业，尤其是高污染、高耗能企业。,我们要建设一个怎样的创业板？ - 创新之板、成长之板,二、创业板市场主要特点,2009年3月31日公布首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法2009年5月1日起实施 2009年4月17日公布关于修改证券发行上市保荐业务管理办法的决定（征求意见稿），5月14日公布正式稿，6月14日起实施 2009年4
6、月17日公布关于修改中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法的决定（征求意见稿）， 5月14日公布正式稿，6月14日起实施 2009年5月8日公布深圳证券交易所 创业板股票上市规则(征求意见稿),已经出台的规则,特点一：降低准入门槛、宽严适度,为适应不同类型企业的特点，创业板设置两项定量业绩指标可供选择 为区别于种子期、初创期的企业，要求发行人应当具备一定的盈利能力、成长性与规模。,特点二：要求主业突出,发行人应当集中有限的资源主要经营一种业务，生产经营活动符合国家产业政策和环境保护政策。 募集资金只能用于发展主营业务。 创业企业规模小，且处于成长阶段，如果盲目多元化经营，业务范围过于分散，缺
7、乏核心业务，既不利于有效控制风险，也不利于形成核心竞争力。,特点三：取消对无形资产占比的限制，突出对自主创新的支持,与主板IPO规则相比，已取消最近一期无形资产占净资产比例不高于20的限制,备注：公司法第二十七条的相关规定：股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。 全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十。,特点四：对连续盈利以及主营业务、实际控制人与管理层变更的年限要求适当缩短，体现创业型企业特点,对连续盈利年限要求适当缩短：主板IPO规则要求三年连续盈利，
8、创业板要求在最近一年或两年盈利即可。 创业板IPO规则规定：发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。而主板的要求是最近三年。,特点五：对发行人公司治理要求更高,创业板发行人董事会应当从严完善治理结构 创业板公司在发行前就要参照主板上市公司的要求，在董事会下设审计委员会，强化独立董事职责，并明确控股股东责任。 对发行人的规范运作要求扩大到控股股东、实际控制人 发行人的控股股东、实际控制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。 发行人控股股东、实际控制人最近三年内不存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关
9、违法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。 要求发行人的控股股东、实际控制人应当对招股说明书出具确认意见，并签名、盖章。,特点六：简化报审环节,根据创业板IPO规则与主板(中小企业板)IPO规则的对比，在报审环节上有所区别： 创业板企业在报审前，不再要求征求发行人注册地省级人民政府意见，也不再要求征求国家发改委就募集资金投资投向是否符合国家产业政策和投资管理规定,特点七：发行审核机构设置注重适应创业板企业数量多、创新型强的特点,单独设立创业板发行审核委员会 发行审核委员会人数增加到35人，并加大行业专家委员的比例，增加熟悉行业技术和管理的专家 强调创业板发审委委员的独立性，与主板发
10、审委委员、和并购重组委委员不得相互兼任 设立行业专家咨询机制,特点八：强化保荐人的尽职调查和审慎推荐,创业板公司保荐期限相对于中小板延长一年。对于在信息披露、规范运作、公司治理、内部控制等方面存在重大缺陷或违规行为，或者实际控制人、董事会、管理层发生重大变化等风险较大的公司，在法定持续督导期结束后，交易所可视情况继续延长持续督导期，直至相关问题解决或风险消除。 要求保荐人对发行人的成长性进行尽职调查和审慎判断并出具专项意见。发行人为自主创新企业的，还应当在专项意见中说明发行人的自主创新能力。 考虑到创业板公司处于成长期，业绩波动大较为常见， 不再沿用主板“发行人上市当年营业利润比上年下滑50%
11、以上的，将对相关保荐代表人采取相应监管措施”的条款。 要求保荐人督促企业合规运作，真实、准确、完整、及时地披露信息，督导发行人持续履行各项承诺，并要求保荐人对发行人发布的定期公告撰写跟踪报告。要求保荐机构在上市公司披露年度报告、中期报告后十五个工作日内，在中国证监会指定网站披露跟踪报告；在上市公司刊登有关募集资金、关联交易、对外担保、提供资金、委托理财等重要公告后十个工作日内进行分析并发表独立意见。,特点九：强化创业板上市公司信息披露,提高定期报告业绩信息披露的及时性。规定预计不能在会计年度结束之日起两个月内披露年度报告的公司，应当在会计年度结束后两个月内披露相关会计期间的业绩快报。 实行临时
12、报告实时披露制度。上市公司可以在中午休市期间或下午三点三十分后通过指定网站披露临时报告。在公共媒体中传播的信息可能或者已经对上市公司相关股票及其衍生品种交易价格产生较大影响等紧急情况下，上市公司可以申请股票及其衍生品种临时停牌，并在上午开市前或市场交易期间通过指定网站披露临时报告。 建立适应创业板上市公司特点的临时公告披露标准。一是合理确定一般交易和关联交易等重大临时报告需予披露及提交股东大会审议的触发指标值；二是对提供财务资助、委托理财等披露要求更充分，只要十二个月内累计发生金额达到100 万元，就需要进行公告；三是对创业板公司影响较大的一次性签署重大生产经营合同、关键技术人员的离职及商标、
13、专利、专有技术、特许经营权发生变化造成重大风险等重大事件均要求及时披露。,特点十：合理设置股份的锁定期，规范股东、实际控制人出售股份的行为,非控股股东所持股份，如果属于在发行人向中国证监会提出首次公开发行股票申请前六个月内(以中国证监会正式受理日 为基准日)进行增资扩股的，自发行人股票上市之日起十二个月内 不能转让，并承诺：自发行人股票上市之日起十二个月到二十四个 月内，可出售的股份不超过其所持有股份的50%。 持股5%以上的股东、实际控制人通过证券交易系统买卖上市公司股份，每增加或减少比例达到上市公司股份总数的1%时，相关股东、实际控制人及信息披露义务人应当在该事实发生之日起两个交易日内就该
14、事项作出公告。,特点十一：严格退市制度，强化优胜劣汰,创业板公司终止上市后将直接退市。 引入“净资产为负”、“审计报告意见为否定或无法表示意见”、 “股票连续一百二十个交易日累计成交量低于100万股”的退的退市情形。 三种退市情形下启动快速退市程序:未在法定期限内披露年度报告和中期报告的公司，最快退市时间从主板的六个月缩短为三个月；对”净资产为负”、“财务会计报告被出具否定或拒绝表示意见的审计报告”的退市情形，暂停上市后根据中期报告而不是年度报告的情况来决定是否退市。,创业板发行上市条件低于主板，上市企业风险相应增大，要求投资者有一定投资经验，对风险有一定的识别能力和承受能力。,特点十二：建立
15、与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度,充分揭示风险。要求发行人在招股说明书显要位置作如下提示：“本次股票发行后拟在创业板市场上市，该市场具有较高的投资风险。创业板公司具有业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等特点，投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解创业板市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。” 注重投资者教育的主要目的：普及证券市场知识，宣传业务规则和产品知识，倡导理性投资观念，同时提示投资风险，提高投资者风险认知意识和风险防范能力。 2008年3月，深交所专门成立投资者教育中心，加大投 资者教育力度。,特点十三：充分揭示风险，注重投资者教育,公开发行证券的公司
16、信息披露内容与格式准则首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则创业板公司招股说明书：在内容上突出创业企业的特点，强化成长性和自主创新相关内容。 深圳证券交易所还将颁布创业板股票交易特别规定等相关业务规则。,有待出台的其它配套细则,三、创业板股票发行条件与审核重点分析,创业板与主板IPO管理办法比较,发行条件,（一）发行条件主体资格,（1）发行人应该是依法设立且合法存续的股份有限公司 股份公司设立后持续经营时间超过3年。 有限公司整体变更,持续经营时间可连续计算。 “整体变更” 指不进行任何资产和业务的剥离,公司的主体资格在变更前后是延续的，有限责任公司的债权、债务由变更后的股份有限公司承继，无须通知公司债务人或征得债权人的同意。 （2）股东人数不得超过200人，自然人通过有限公司间接持股的，应按自然人人数累加计算。 （3）发行人的控股股东、实际控制人不得为上市公司：暂时不允许分拆上市。 （4）有限合伙企业是否可以作为拟上市股东问题。 （5）公司设立后股权转让频繁的，以及发行前股份转让或增资的，应关注转让对象和增资对象与控股股东和实际控制人之间的关系，避免出现对公司控制权的稳定性产生影响和逃避三年锁定期的情况。,
