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1、 中期票据信用评级报告铜陵有色金属集团控股有限公司1铜陵有色金属集团控股有限公司2018年度第三期中期票据信用评级报告评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 本期中期票据发行额度：10 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：偿还贷款及补充营运资金 评级时间：2018 年 10 月 9 日 财务数据项目项目2015 年年2016 年年2017 年年18 年年 6 月月现金类资产(亿元)113.43134.26164.37137.17资产总额(亿元)766.39835.20895.17910.69所有者权益(亿元)2
2、00.08230.59216.58222.53短期债务(亿元)298.24347.40361.87295.87长期债务(亿元)122.6396.16130.02193.03全部债务(亿元)420.87443.56491.89488.90营业收入(亿元)1453.471495.531573.45881.35利润总额(亿元)-9.852.284.523.67EBITDA(亿元)20.0631.6935.00-经营性净现金流(亿元)70.995.182.74-9.33营业利润率(%)2.042.603.102.74净资产收益率(%)-5.55-0.420.12-资产负债率(%)73.8972.397
3、5.8175.56全部债务资本化比率(%)67.7865.8069.4368.72流动比率(%)84.9482.6584.4594.69全部债务/EBITDA(倍)20.9814.0014.05-EBITDA 利息倍数(倍)1.222.112.30-经营现金流动负债比(%)17.481.110.55-注：1. 2018 年上半年财务数据未经审计；2. 截至 2018 年 6月底所有者权益包含公司发行的永续中票 7.00 亿元。分析师张文选常启睿邮箱：电话：010-85679696传真：010-85679228地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层（100022）网址：
4、评级观点 铜陵有色金属集团控股有限公司（以下简称“公司” ）系以铜矿采选、冶炼及贸易为主的大型多元化企业。联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对公司的评级，反映了其在资源储备、市场地位及生产工艺等方面具备的竞争优势。同时，联合资信也关注到铜金属价格波动性强、盈利能力较弱及债务负担较重等因素对公司信用基本面带来的不利影响。未来随着公司主要投资矿山资源的投产，资源自给率或将进一步上升，联合资信对公司的评级展望为稳定。公司经营活动现金流入量对本期中期票据保障能力很强。基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全性很高
5、。优势1 公司产能规模位列全球铜冶炼企业前列，市场地位突出。2 公司地理位置优越，区位优势显著。3 近年来， 随着公司闪速吹炼及闪速熔炼项目逐渐投产，技术水平进一步提升，市场地位得到进一步巩固。4 公司收入规模大， 经营活动现金流入量对本期中期票据保障能力很强。关注1 公司资源自给率较低， 原料对外依存度高。2 公司经营状况易受铜金属价格波动影响，目前整体盈利水平仍较低。3 公司债务负担重且以短期债务为主。4 公司在建工程主要集中于矿产资源开发， 投资规模大， 对外部资金依赖度高。中期票据信用评级报告铜陵有色金属集团控股有限公司2声明一、 本报告引用的资料主要由铜陵有色金属集团控股有限公司 （
6、以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。三、 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务， 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。六、 本次信用评级结果的有效期为本期债项的
7、存续期； 根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。中期票据信用评级报告铜陵有色金属集团控股有限公司3铜陵有色金属集团控股有限公司2018年度第三期中期票据信用评级报告一、主体概况铜陵有色金属集团控股有限公司（以下简称“公司”）是中国最早建设的有色金属工业重要生产基地， 原名铜官山矿务局， 成立于1952年 9 月 28 日， 隶属中央重工业部有色金属工业局。 1995 年底， 公司改组为 “铜陵有色金属 （集团）公司”。公司归属经多次变更，2000 年 7月 13 日，公司划归至安徽省人民政府管理，为省属国有特大型工业企业。2007 年 3 月，根据安徽省人民政府安徽省人民政府关
8、于铜陵有色金属（集团）公司改制方案的批复（皖政秘【2006】121 号）的规定，公司更名为现名，于 2008 年取得企业法人营业执照。2017 年 8月 14 日， 公司完成员工持股平台公司退股和减资事项，截至 2018 年 6 月底，公司注册资本为370203.39 万元， 安徽省国有资产监督管理委员会（以下简称“安徽省国资委”）为唯一股东，公司实际控制人为安徽省国资委。公司以有色金属（地质、采矿、选矿、冶炼、加工）为核心主业，以化工、装备制造为相关主业，是集地质勘探、科研设计、井巷施工、物流运输、地产开发等相关产业多元化发展的国有大型企业集团。截至2017年底，公司设有商务部、生产机动部、
9、安全环保部、财务部等17个职能部门。公司纳入合并范围二级子公司28家，其中上市公司1家，为铜陵有色金属集团股份有限公司（证券代码：000630，以下简称“铜陵有色股份” ，截至2018年6月底，公司持股36.53%） ，该公司包含了公司主要生产矿山资产和铜冶炼加工资产。截至 2017 年底，公司资产总计 895.17 亿元，所有者权益合计 216.58 亿元（其中少数股东权益 134.74 亿元）；2017 年公司实现营业总收入 1573.45 亿元，利润总额 4.52 亿元。截至 2018 年 6 月底， 公司资产总计 910.69亿元，所有者权益合计 222.53 亿元（其中少数股东权益
10、136.75 亿元） ；2018 年 16 月，公司实现营业总收入 881.35 亿元， 利润总额 3.67 亿元。公司注册地址：安徽省铜陵市长江西路；公司法定代表人：杨军。二、本期中期票据概况公司已于 2017 年注册额度为 60 亿元的中期票据， 本期拟发行 2018 年度第三期中期票据（以下简称“本期中期票据”）10 亿元，期限3 年，按年付息，到期一次还本；募集资金将用于偿还贷款及补充营运资金。本期中期票据无担保。三、宏观经济和政策环境2017年， 在世界主要经济体维持复苏态势、中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景下，中国继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策，协调经济增长与风险
11、防范，同时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境，2017 年中国经济运行总体稳中向好，国内生产总值 （GDP） 82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回升。 从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看，农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务业保持快速增长态势， 第三产业对 GDP 增长的贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居民消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者出中期票据信用评级报告铜陵有色金属集团控股有限公司4厂价格指
12、数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业形势良好。2018 年上半年，中国继续实施积极的财政政策，通过减税降费引导经济结构优化转型，继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年16 月，中国一般公共预算收入和支出分别为10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅（10.6%）高于支出同比增幅（7.8%）；财政赤字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金融风险、去杠杆的同时也为经
13、济结构转型升级和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年1-6 月，中国 GDP 同比实际增长 6.8%，其中西部地区经济增速较快，中部和东部地区经济整体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈先降后升态势；就业形势稳中向好。2018 年 16 月，三大产业保持较好增长态势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长，仍是支撑经济增长的主要力量。制造业投资增速有所加快，但房地产开发投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致固
14、定资产投资增速有所放缓。2018 年 16 月，全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元，同比增长 6.0%，增速有所放缓。受益于相关部门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审批服务水平、降低企业融资成本等措施，民间投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成交价款同比大幅增长的“滞后效应”、抵押补充贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因素影响，房地产投资保持较快增速（9.7%），但 2018 年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融资渠道趋紧， 导致 2018 年 3 月以来房地产开发投资持续回落；由于金融监管加强，城投公司融资受限，加上地方政府融资规模较上年同期明显减少导致地方政府财力有
15、限，基础设施建设投资同比增速（7.3%）明显放缓；受到相关政策引导下的高技术制造业投资和技术改造投资增速较快的拉动，制造业投资同比增速（6.8%）继续加快。居民消费增速小幅回落，但仍保持较快增速。2018 年 16 月，全国社会消费品零售总额18.0 万亿元，同比增速（9.4%）出现小幅回落，但仍保持较快增长。具体来看，汽车消费同比增速（2.7%）和建筑及装潢材料消费同比增速（8.1%）明显放缓；化妆品类、家用电器和音响器材类、通讯器材类等升级类消费，以及日用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用品消费保持较快增长；此外，网上零售保持快速增长，全国网上商品和服务零售额同比增速（30.1%）有所
16、回落但仍保持快速增长。 中国居民消费持续转型升级，消费结构不断优化，新兴业态和新商业模式发展较快，消费继续发挥支撑经济增长的重要作用。进出口增幅有所回落。2018 年 16 月，中国货物进出口总值14.1万亿元， 同比增幅 （7.9%）有所回落，主要受欧盟等部分国家和地区经济复苏势头放缓、 中美贸易摩擦加剧等因素影响。出口方面，机电产品和劳动密集型产品出口额在中国出口总值中占比仍较大，服装与衣着附件类出口额出现负增长；进口方面，仍以能源、原材料产品为主，受价格涨幅较大影响，原油、未锻造的铜及铜材进口金额均实现 36%以上的高速增长。2018 年下半年，国际主要经济体的货币政策分化、贸易保护主义、地缘政治冲突等因素使得全球经济复苏进程存在较大的不确定性，这将对中国未来经济增长带来挑战。在此背景下，中国将继续实施积极的财政政策，货币政策保持稳健中性、松紧适度，同时深入推进供给侧结构性改革，继续加大对外开放力度，促进经济高质量发展。从三大需求来看，投资或中期票据信用评级报告铜
