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1、 1 东北证券股份有限公司 2018 年主体长期信用评级报告评级结果 主体长期信用等级: AAA 评级展望: 稳定 评级时间 2018 年 10 月 11 日 主要数据 项项 目目 2018 年年 6 月末月末 2017 年末年末 2016 年末年末 2015 年末年末 资产总额(亿元) 630.83599.39751.57740.06 自有资产(亿元) 511.48484.13596.40541.98 自有负债(亿元) 347.64316.07430.40423.70 总债务(亿元) 320.40290.48400.04394.95 股东权益(亿元) 163.85168.06166.0111
2、8.28 净资本(亿元) 126.48135.24137.8695.66 净资本/净资产(%) 87.6090.9592.9087.14 净资本/自有负债(%) 36.9343.3733.0122.92 净资产/自有负债(%) 42.1547.6935.5326.30 自有资产负债率(%) 67.9765.2972.1778.18 风险覆盖率(%) 201.01200.09179.17162.45 项项 目目 2018 年年 16 月月 2017 年年 2016 年年 2015 年年 营业收入(亿元) 20.5749.2644.8267.46 净利润(亿元) 2.587.0313.6226.9
3、2 EBITDA(亿元) -25.6234.3950.00 营业费用率(%) -42.3252.5041.07 平均自有资产收益率(%) -1.302.396.99 平均净资产收益率(%) -4.7310.5527.70 总债务/EBITDA(倍) -11.3411.637.90 EBITDA利息倍数(倍) -1.532.043.33 数据来源：公司年报及审计报告，联合资信整理。 注：1. 净资本、净资本/净资产、净资本/自有负债、风险覆盖率 等指标为母公司口径； 2. 2015 年、2016 年和 2017 年末母公司净资本及有关风险控 制指标按照新规重新计算列示； 3. 2018 年上半年
4、数据未经审计。 分析师 丁倩岩 林 璐 凌 子 电话：010-85679696 传真：010-85679228 邮箱： 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层(100022) 网址： 评级观点 近年来，东北证券股份有限公司（以下简称“公司”）作为上市券商，不断健全公司治理与内部控制体系，风险管理水平不断提升；积极优化营业网点，推动经纪业务转型以应对经纪业务市场竞争压力；推动投资银行业务多元化发展，建立股权融资、债券融资、并购融资、新三板融资等全业务体系； 资本保持充足水平，2016 年实施配股增资，资本实力进一步增强。另一方面，公司主营业务板块受宏观经济、监管政策和股票市场
5、波动影响较大，近年来盈利水平有所下降，未来仍将面临证券市场波动、风险管理等方面的挑战。联合资信评估有限公司确定东北证券股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定，该评级结论反映了公司偿还债务的能力极强。 优势 主要股东实力强，公司经营历史较长，并且作为拥有全业务牌照的综合证券服务商，逐步建立了多元化的业务发展平台； 公司在吉林省内营业网点较多，经纪业务在省内具有明显优势； 作为上市公司，公司融资渠道通畅且多元化，有助于各项业务的持续发展；通过实施配股融资以及发行次级债，资本实力得到增强； 公司不断降低负债规模，财务杠杆水平有所下降。 关注 受股票二级市场波动较大及市场平均佣金率持续
6、下滑影响，经纪业务和自营投资业务持续下降， 公司整体盈利水平明显下降； 2017 年，证监会对公司采取了限期改正、暂停开展代销金融产品业务 6 个月的行政- 2 - 监管措施，公司内部控制和风险管理水平有待加强； 国内宏观经济增速放缓、资本市场波动及监管政策变化等因素对证券公司经营产生一定的影响。 - 3 - 声 明 一、本报告引用的资料主要由东北证券股份有限公司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
7、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、该公司信用等级自 2018 年 10 月 11 日至 2019 年 10 月 10 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 - 4 - 东北证券股份有限公司 2018 年主体长期信用评级报告 一、主体概况 东北证券股份有限公司的前身是 1988 年 8
8、月成立的吉林省证券公司。1997 年 10 月，经中国人民银行批准，吉林省证券公司改制并更名为“吉林省证券有限责任公司”。 2000 年 6 月，吉林省证券有限责任公司更名为“东北证券有限责任公司”。2007 年 8 月，经中国证监会核准，锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公司与东北证券有限责任公司完成吸收合并，并实施股权分置改革方案，锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公司更名为东北证券股份有限公司（以下简称“公司” ） ，并在深圳证券交易所复牌。2012 年 8 月，公司以非公开发行股票的方式向特定投资者发行了 3.39 亿股人民币普通股，募集资金 39.56 亿元，实收资本增至9.79 亿
9、元。2014 年 4 月，公司实施 2013 年度利润分配方案，以资本公积转增股本的方式增加注册资本至 19.57 亿元。2016 年 4 月，公司向全体股东配股发行股票 3.83 亿股，募集资金34.80亿元， 注册资本增至23.40亿元。 截至2018年 6 月末，公司前五大股东持股情况见表 1，股权结构图见附录 1。 表1 公司主要股东及持股比例 单位：% 股股 东东 持股比例持股比例 吉林亚泰（集团）股份有限公司 30.81 吉林省信托有限责任公司 11.80 中国证券金融股份有限公司 2.51 中央汇金资产管理有限责任公司 1.75 吉林省爱都商贸有限公司 1.32 合合 计计 48
10、.19 数据来源：公司半年报，联合资信整理。 公司主要经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品。 截至 2018 年 6 月末，公司在全国设有 98家证券营业部，下设北京分公司、上海分公司、上海证券自营分公司和上海证券研究咨询分公司等 39 个分公司； 控股 5 家子公司渤海期货股份有限公司（以下简称“渤海期货”） 、东证融通投资管理有限公司（以下简称“东证融通”） 、东证融达投资有限公司（以下简称“东证融达”） 、东方基金管理有限责任公司（以下简称“东
11、方基金”）和东证融汇证券资产管理有限公司（以下简称“东证融汇”） ；参股银华基金管理股份有限公司和襄阳东证和同探路者体育产业基金合伙产业（有限合伙） 。 截至 2017 年末，公司资产总额 599.39 亿元，其中客户资金存款 91.47 亿元；负债总额431.33 亿元， 其中代理买卖证券款 115.26 亿元；股东权益 168.06 亿元， 母公司净资本 135.24 亿元。2017 年，公司实现营业收入 49.26 亿元，净利润 7.03 亿元。 截至 2018 年 6 月末， 公司资产总额 630.83亿元，其中客户资金存款 100.90 亿元；负债总额 466.99 亿元， 其中代理
12、买卖证券款 119.35 亿元； 股东权益 163.85 亿元， 母公司净资本 126.48亿元。 2018 年 16 月， 公司实现营业收入 20.57亿元，净利润 2.58 亿元。 注册地址：长春市生态大街 6666 号 法定代表人：李福春 二、营运环境 1. 宏观经济环境分析 2017年， 在世界主要经济体维持复苏态势、我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景下，我国继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同时- 5 - 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境，2017 年我国经济运行总体稳中向好，国内生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增长6.9%，
13、经济增速实现 2011 年以来的首次回升（见表 2） 。从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看，农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务业保持快速增长态势，第三产业对GDP 增长的贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居民消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业形势良好。 2018 年上半年，我国继续实施积
14、极的财政政策，通过减税降费引导经济结构优化转型，继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年16 月，我国一般公共预算收入和支出分别为10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅（10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年16 月， 我国 GDP 同比实际增长 6.8%， 其中西部地区经济增速较快，中部和东部地区经济整
15、体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 16 月，三大产业保持较好增长态势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长，仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致固定资产投资增速有所放缓。2018 年 16 月，全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元，同比增长 6.0%，增速有所放缓。受益于相关部门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审批服务水平、
16、降低企业融资成本等措施，民间投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成交价款同比大幅增长的“滞后效应” 、抵押补充贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因素影响，房地产投资保持较快增速（9.7%） ，但2018年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融资渠道趋紧， 导致 2018 年 3 月以来房地产开发投资持续回落；由于金融监管加强，城投公司融资受限，加上地方政府融资规模较上年同期明显减少导致地方政府财力有限，基础设施建设投资同比增速（7.3%）明显放缓；受到相关政策引导下的高技术制造业投资和技术改造投资增速较快的拉动，制造业投资同比增速（6.8%）继续加快。 居民消费增速小幅回落，但仍保持较快增速。2018 年 16 月，全国社会消费品零售总额18.0 万亿元，同比增速（9.4%）出现小幅回落，但仍保持较快增长。具体来看，汽
