钢材市场基本分析

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1、钢材市场的基本分析,贾良群/Jim Jia,2009年12月13日 上海,钢材市场却从来都没有平静过，时常处于跌宕起伏之中。,Source：Mysteel database,但是本世纪以来的9年间，没有任何一年象09年这样调整得频繁且猛烈，是什么原因导致出现了这种格局？我们该如何理解和认识并把握 这种新格局？,Source：Mysteel database,2009年，发生在中国的事情一切都是超预期的。钢材市场的演进更是如此！那么这个超预期的市场会走向何处？2010年钢材市场的演绎会不会又是超预期？我们来试图回答这样存在着悖论的命题。,Source：Mysteel database,07,08

2、,09,03,一、国际钢材需求难有大的起色 二、国内钢材需求仍将大量增加 三、成本对市场支撑会大为加强 四、金融市场的影响须大加关注 五、高产能高库存压力 拖累行情 六、市场在矛盾斗争中振荡上行,内容,一、国际钢材需求难有大的起色 二、国内钢材需求仍将大量增加 三、成本对市场支撑会大为加强 四、钢材的金融属性须大加关注 五、高产能高库存压力拖累行情 六、市场在矛盾斗争中振荡上行,内容,金融危机以来国际钢铁产量大幅度减产。但中国钢铁一枝独秀！在中国从事钢铁或者与之相关的工作是幸运的，这个钢铁时代成就了我们的事业，我们要感谢这个时代！,Source：Mysteel database,欧美、日韩这些

3、主要的国际钢铁市场今年前期，一方面大力减产，一方面拚命去库存。7月末美国服务中心钢材库存降至570万短吨，为有记录以来的最低水平。这同中国市场产量和库存高速增长形成明显对比。,Source：Mysteel database,经过全世界的共同努力，最艰难的时刻已经过去，市场的心态在恢复。 国际经济开始复苏。IMF连续调高对2010年经济增长的预测。,然而，随着国际市场好转，发达国家钢铁产能利用率开始恢复。09年7月份以来已经有6600万吨能力宣布恢复。下半年除中国外，国际其它主要钢铁生产国钢铁产能可能从最低时的40-50%恢复到70-85%。这种产能的恢复加上中国在8月份到10月份间市场的下调，

4、共同对国际钢材价格的上行造成压力。,Source：Mysteel database,今年以来，中国钢材市场的恢复和发展领先于国际其它市场。涨在先、落在先，中国钢材市场与国际钢材市场的阶段性的价格差异，造成中国钢材进出口在09年出现了阶段性的方向变化。3-7月份中国净进口粗钢，8月份以来再度转化为粗钢净出口。,CRU,MYSPIC,Source：CRU , China customs , Mysteel database,从出口目的地变化反映出出口的艰难！,Source：China Customs,Mysteel database,中国经济给全球做出榜样，前10个月中国国内市场不仅容纳了自己当期

5、全部产量，同时还消化了近42万吨的净进口。在今年3月份经过5个月度的净进口后，8月份开始呈现净出口。但我们预计尽管钢铁全年仍然是净出口，但净出口量可能在200万吨左右。随着国际经济的好转，明年中国钢铁出口折算成净粗钢预计在1500万吨左右。钢材市场仍然主要取决于国内供需平衡的矛盾运行如何演化。,Source：China customs ,CRU,mysteel database,一、国际钢材需求难有大的起色 二、国内钢材需求仍将大量增加 三、成本对市场支撑会大为加强 四、钢材的金融属性须大加关注 五、高产能高库存持续拖累行情 六、市场在矛盾斗争中顽强前进,内容,空前猛烈的积极财政政策必然产生巨

6、大的钢铁需求。2009年是历年来钢铁表观消费增长量最大的一年，全年粗钢产量5.72亿吨左右，粗钢表观消费将达5.69亿吨左右，表观消费增量在1.05亿吨，增长达22.6%（08年表观消费按年报数据为4.65亿吨）。实际消费增长量估计达到7500万吨，实际消费量达到5.54亿吨，增长15.2%,Source：NBS CISA,Mysteel database,2010年积极财政政策的目标不会动摇。从目前的投资增长态势观察，即使经济发展的主基调转换到调整结构和扩大内需，但这是战略目。可见的几年内投资充当拉动增长主力的角色不会改变 。预计2010年中国粗钢产量在6.3亿吨左右，较2009年产量再增长

7、10%左右。,Source：NBS,CISA,Mysteel database,考虑到08年去库存1500万吨，09年增库存1500万吨左右，以及基于对2010年出口的预测，2010年中国钢材实际消费量将达到6.15亿吨左右，较09年净增加近6000万吨左右，增长10.4%。,Source：MRI, Mysteel database,从数据分析看，房地产投资占总投资比重的上升是钢材价格上涨的最可持续和坚强支持。可喜的是，下半年以来出现了基础设施投资与房地产投资占总投资比重共同上升的局面，这样在09年以基础建设投资拉动的钢材价格上升的格局，2010年再由房地产投资加一把力，钢材需求会进一步向好。

8、,Source：NBS，MRI, Mysteel database,我们对53家钢厂116条棒材生产线调查分析，螺纹钢产能利用率已经达到94%-105%，是所有钢材品种中最高的.当然，长材新产能也在快速形成之中，需要市场加以高度关注。但调查分析，至少在明年10月份之前，长材市场供需基本是平衡的，甚至还会有阶段性的供应略有偏紧。,Source：Mysteel database,随着经济形势的好转和积极财政政策的深化，市场对扁平材的需求也会逐步好转，从涂镀下游行业复合板生产和需求表现看情况良好，预计后期仍然不错。,Source：Mysteel database,一、国际钢材需求难有大的起色 二、国

9、内钢材需求仍将大量增加 三、成本对市场支撑会大为加强 四、金融市场的影响须大加关注 五、高产能高库存压力 拖累行情 六、市场在矛盾斗争中振荡运行,内容,矿石问题：2007年初之前，国产矿对进口矿替代作用明显，但之后国内矿生产增长趋势与进口矿增长趋势相同，说明什么问题？,Source：China Customs,Mysteel database,中国对外矿的依存度在2009年已经达到66%，预计明年还不会低。,Source：NBS,China Customs,Mysteel database,通常情况下，矿石价格会跟随钢材价格变动。但今年10月份钢材价格下降时，矿石价格坚挺甚至一度背离钢材价格趋

10、势。说明市场对矿石需求旺盛。,Source：Mysteel database,另外，从BDI与中国矿石进口的关系看，中国矿石进口量同海运费变化明显关联，预计12月份和明年1月份中国进口矿量较大。市场对明年矿石涨价格形成明显预期。明年中国进口铁矿石量的进一步增加，是海运费维持在较高水平上的重要基础，特别是由于新船推迟下水或者不少新船订单撤单之后，预计下水的新船量要大打折扣。,Source：China Customs,Mysteel database,面对国际钢铁有明显复苏，焦煤供应将成为后期可能比矿石还要紧张的一个因素。况且，2009年以来进口焦煤的大幅度增长也说明了焦煤供应的相对紧张。,Sou

11、rce：China,Customs,Mysteel database,一、国际钢材需求难有大的起色 二、国内钢材需求仍将大量增加 三、成本对市场支撑会大为加强 四、金融市场的影响须大加关注 五、高产能高库存压力 拖累行情 六、市场在矛盾斗争中振荡运行,内容,M1（现金+活期存款）增长速度与钢材价格相关性很强，M1增速变化在6-8个月度左右后明显反映到钢材市场上来.67月份期货货市场和现货市场的强势表现也证明此理。国此，前期的高价格其中一个很重要的因素是宽松货币的支撑。10月中旬以来期货市场的率先发力，也是与货币充足有很大关系。,Source：NBS，MRI,谁是期货市场的推手，是资金也是钢厂，

12、7月份底和8月初钢厂的连续调价格使资金疯狂追逐，期货憋出了两个涨停板。再看一下8月份市场下调以来的表现，我们知道，资金的作用仍然明显，同时钢厂的姿态强势。,Source:SFE,Mysteel database,库存增减情况,钢厂调价次数,调整价格数量,库存变化情况,钢材现货不仅与钢材期货高度关联，事实上期货开始以来，股市-螺纹钢期货-电子盘-现货形成了一个关系链！资金在特定的时期起到了关键作用。分析钢材市场要考虑的因素趋于复杂。,Source:Mysteel database,上证指数,螺纹期货,螺纹现货,电子盘,期货市场的影响，使钢材现货价格上调时出现明显平台，下调和目前的上升过程中呈现齿

13、状，使市场难以充分调整，延长了市场调整的时间。但这也说明期货市场对现货市场的抑制作用在加强！,上海市场螺纹钢现货行情,Source：Mysteel .com,一、国际钢材需求难有大的起色 二、国内钢材需求仍将大量增加 三、成本对市场支撑会大为加强 四、钢材的金融属性须大加关注 五、高产能高库存压力拖累行情 六、市场在矛盾斗争中振荡上行,内容,Source：MRI,Mysteel database,扁平材能力仍然在形成之中！且数量仍然较大。,长材的能力也在形成之中，特别是一些隐性能力在加大。积极财政政策对长材的拉动会出现新一轮的长材投资冲动，尽管投资主力不是年产800万吨的大企业。,Source

14、：MRI,Mysteel database,从绝对库存和相对库存（库存与表观消费比）观察，库在水平开始偏高。即使考虑到今年消费大幅度增加带来的库存合理增长以及宽松资金转化形成的库存，我们要关注后期消费淡季时库存再增加对市场所形成的重大压力。,Source：MRI,Mysteel database,一、国际钢材需求难有大的起色 二、国内钢材需求仍将大量增加 三、成本对市场支撑会大为加强 四、钢材的金融属性须大加关注 五、高产能高库存压力拖累行情 六、市场在矛盾斗争中振荡上行,内容,1、国际经济复苏且会加快，国际市场对中国钢材市场的支持有所好转，但难以担 当大任，尽管如此明年中国粗钢净出口1500

15、万吨可能性较大。 2、中国经济发展主基调尽管会转移到调整结构和扩大消费上，但一个时期内并不会影响钢材消费。并且如果调结构实质性力度很大，这将成为钢铁市场的利好。 3、高产量和高库存是自今开始钢材市场的一个特征，这是由大量增加的真实需求和宽松的货币共同作用的结果，有其存在的理由，这会被市场逐步认识和接受，并且是市场发展中最为敏感的矛盾点。 4、2009年后期的市场某种程度上类似于03年和07年的混合体。既有在积极财政政策下的经济恢复的支持，也有可预见的原料价格上涨的实际支持。但与以前市场最为不同的是这是一种弱势恢复和供应压力较大下的发展，并且金融属性相当明显，甚至某个时间段金属性成了主导市场发展

16、的决定性因素。 5、由于消费淡季到来，加上高库存还要进一步发展，特别是宏观面上股市受政策影响也相当敏感，预计市场在目前钝化一段时间后，会出现向下调整。 6、随着钢材消费旺季的到来，在实际需求明显放大、原料在较高价位上走稳、钢材出口再度放量、股市与期市猛进，市场人气充分聚合后，在明年二季度市场会开始恢复，并且有可能在二季度末或在三季度初演绎出一个大行情.甚至是一个超预期的行情。市场在矛盾斗争中振荡上行。,Source：Mysteel database,基本结论,预测区间,Source：MRI,Mysteel database,摄于烟台某钢结构加工厂,用我们的辛勤和汗水建设美好未来！,女士们、先生们！在国际金融危机爆发之初，我呼吁要坚定信心，信心比黄金和货币更重要。在应对危机最困难的时候，我呼吁要充满希望，希望会带来力量。在当前应对危机的关键时刻，我呼吁务必坚持，坚持到底就是胜利。国际金融危机的阴霾终将散去，让我们共同开创更加光辉灿烂的美好明天！ -温家宝 09-9-6,MRI介绍,第 40 页,MRI的部分服务客户,