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1、二、结算公式与应用,结算准备金与交易保证金的数量关系,结算准备金 账户,交易保证金账户,上一交易日交易保证金小于当日交易保证金（保证金不足）时，资金的流向,上一交易日交易保证金大于当日交易保证金（保证金有余）时，资金的流向,二、结算公式与应用,(二)结算原理 例：,二、结算公式与应用,(二)结算公式 当日盈亏的计算公式 当日盈亏平仓盈亏持仓盈亏 平仓盈亏平历史仓盈亏平当日仓盈亏 平历史仓盈亏（卖出平仓价上一交易日结算价）卖出平仓量（上一交易日结算价买入平仓价）买入平仓量 平当日仓盈亏（当日卖出平仓价当日买入开仓价）卖出平仓量（当日卖出开仓价当日买入开仓价）买入平仓量,二、结算公式与应用,(二)
2、结算公式 当日盈亏的计算公式 当日盈亏平仓盈亏持仓盈亏 平仓盈亏平历史仓盈亏平当日仓盈亏 持仓盈亏历史持仓盈亏当日开仓持仓盈亏 历史持仓盈亏（当日结算价上一日结算价）买入持仓量/（上一日结算价当日结算价）卖出持仓量当日开仓持仓盈亏（卖出开仓价当日结算价）卖出开仓量（当日结算价买入开仓价）买入开仓量,二、结算公式与应用,(二)结算公式 当日盈亏的计算公式 当日交易保证金计算公式 当日交易保证金当日结算价当日交易结束后持仓总量交易保证金比例 (三)应用,6月5日，某交易者以2813元/吨的价格建仓卖出300手9月份白糖期货合约，当天以2830元的价格买入平仓100手，当天收盘价为2845元/吨，结
3、算价为2850元/吨，白糖期货交易的保证金比例为6%，则该交易者当天平仓盈亏、持仓盈亏、交易保证金分别为（ ）。 平仓盈亏：（2813-2830）*100*10=-17000 持仓盈亏：（2813-2850）*200*10=-74000 交易保证金：2850*200*10*6%=342000,套期保值的概述,套期保值是指期货市场上买进或卖出与现货 商品或资产相同或相关、数量相等或相当、 方向相反、月份相同或相近的期货合约，从 而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵 机制，以规避价格风险的一种交易方式。,套期保值者：生产商、加工商、库存商以及贸易商和金融机构 。特点：面临风险；避险意识强；经营规
4、模大；头寸方向比较稳定，保留时间长 。,套期保值使期货和现货市场紧密联系在一起； 套期保值使期货价格与现货价格保持联动性，更好地 反映未来价格变化趋势； 大量套期保值者参与期货市场交易，可促进公平竞争， 使价格更具代表性。,套期保值的作用,套期保值的原理,同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致,套期保值的操作原则,套期保值的原理与原则,基差,基差是某一特定地点某种商 品或资产的现货价格与同种 的某一特定期货合约价格间 的价差。,基差=现货价格-期货价格,最近的交割月期货价格,正向市场,期货价格（未来的现货）现货价格持仓费（时间价值）
5、,持仓费是指为拥有或保留某种商品、资产等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。体现了期货价格形成中的时间价值，距离交割的期限越近，持仓费越低。,套期保值交易步骤,Step 1：交易者首先根据自己现货市场的交易情况，买进或卖出期货合约。 Step 2：在合约到期前对冲第一步建立的期货合约，在现货市场进行计划的操作。,套期保值的种类及应用,买入套期保值（多头套期保值）特征:- 在期货市场做多- 担心其将来需求的商品价格或要偿还的负债价格上涨或升值卖出套期保值（空头套期保值） 特征:- 在期货市场做空- 担心其拥有的资产或商品价格下跌或贬值,多头（买入）套期保值：是指通过期货市场买入期货合约以防止
6、因现货价格上涨而遭受损失的行为； 空头（卖出）套期保值：是指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。,问题： 怎样判断一个企业应该做买入还是卖出保值呢？分析思路： 、看企业未来需要在现货市场是买还是卖？ 如果未来不需要买或卖，即现在已经有了（资产或负债），企业担心什么？、现在就在期货市场做同方向的操作，消除担心。（把期货合约当作是将来/现在在现货市场上买卖某种标的物的临时替代物）,期货套期保值的利弊分析,买入套期保值好处:- 买入套期保值能够回避价格上涨所带来的风险。 - 提高了企业资金的使用效率。 - 对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费用、 保险费用和损耗费。 -
7、能够促使现货合同的早日签订。 买入套期保值弊端:失去了由于价格下跌而可能得到的获利机会。如果不做买入保值，反而能够获取更大的利润。,期货套期保值的利弊分析,卖出套期保值好处:- 卖出保值能够回避未来现货价格下跌的风险。 - 经营企业通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先的经营计划，顺利的完成销售计划 。 - 有利于现货合约的顺利签订。 卖出套期保值弊端:失去了由于价格上涨而可能得到的更高利润的机会 。如果不做卖出保值，反而能够获取更大的利润。,期货套期保值的利弊分析,问题：有没有办法在价格不利时得到保护，如果价格向有利方向发展，依然可以获得额外的好处？期权 期权期货组合,一、基差不变与套期保值
8、效果 基差不变与卖出套期保值：完全保护 基差不变与买入套期保值：完全保护 二、基差变动与卖出套期保值效果 基差走强与卖出套期保值：完全保护净盈利 基差走弱与卖出套期保值：非完全保护净亏损 三、基差变动与买入套期保值 基差走强与买入套期保值：非完全保护净亏损 基差走弱与买入套期保值：完全保护净盈利,套期保值的效果,问题：如何迅速判断在基差变化时套保的效果？ 判断方法：假定期货价格不变，即在期货市场的操作不亏不赚，基差变化就直接等于现货价变化，在此基础上看企业盈亏，从而迅速判断出套保的效果强卖盈利。,重点考点,盈利或亏损的大小正好等于基差变动的数值,套期保值的效果,基差交易,套期保值的本质是用基差
9、风险取代现货价格的波动风险。由于影响基差的因素非常多而富于变化，要对基差的变化进行准确的判断是很困难的。这会在一定程度上影响套期保值交易的避险效果。套期保值者在结束交易时，如果基差对自己不利，只能接受损失的结果。国外市场上出现了一种以基差为轴心的交易方式基差交易。采取这种交易方式，无论基差如何变化，都可以在结束套期保值交易时取得理想的保值效果。基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。这样，不管现货市场上的实际价格是多少，只要套期保值者与现货交易的对方协商得到的基差，正好等于开始做套期保值时的基差，就能实现完全套期保
10、值，取得完全的保值效果。如果套期保值者能争取到一个更有利的基差，套期保值交易就能盈利。,基差交易分类,根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分： 如果确定交易时间的权利属于买方称为买方叫价交易； 如果确定交易时间的权利属于卖方称为卖方叫价交易。 前面讲过的在基差变化时套期保值效果的判断方法仍然适用于基差交易。,基差交易的要素,基差交易的要素,基差交易中的甲方盈亏分析,基差交易中的乙方盈亏分析,基差交易举例,某进口商5月份以17000元/吨的价格从国外进口铜，一时还没有找到买主，为了回避日后价格下跌的风险，该进口商在期货交易所作了卖期保值，以17 500元吨的价格卖出三个月后到期的期货合约，
11、则此时的基差为-500元吨，同时在现货市场上积极寻找买家，6月中旬，有一铜杆加工厂认为铜价还将继续下跌，不愿意当时确定价格，双方经过协商，同意以低于8月份到期的期货合约价格100元吨的价格作为双方买卖现货的价格，并且由买方(即铜杆厂)确定8月1日至15日内上海金属交易所交易时间内的任何一天的8月份到期的期货合约价格为基准期货价格，8月10日，上海金属交易所8月的铜期货合约的收盘价跌至15700元吨，铜杆加工厂认为铜价已跌得差不多了，决定以8月10日8月期铜价的收盘价为基准价计算现货买卖价。此时，该进口商现货实际售出的价格为：15700/吨-100元/吨15600元吨，并同时于次日在期货市场上以
12、15700元吨左右的价格买进平仓，结束了套期保值交易。 分析思路一：分别计算现货和期货的盈亏。,基差交易举例,假定期货价格不变，即在期货市场的操作不亏不赚，基差从-500到-100，走强400，相当于现货上涨400元/吨，进口商担心下跌亏损，反而上涨了，所以最终表现为盈利400元/吨。,分析思路二：,因为该企业为卖出套期保值，根据基差“强卖盈利”的原则，基差从-500到-100，走强400，因此企业最终结果为盈利，盈利的额度即为基差的变化值 400元/吨。,分析思路三：,真题举例,某进口商5月以1800元/吨进口大豆，同时卖出7月大豆期货保值，成交价1850元/吨。该进口商欲寻求基差交易，不久
13、，该进口商找到了一家榨油厂。该进口商协商的现货价格比7月期货价（ ）元/吨可保证至少30元/吨的盈利（忽略交易成本）。A: 最多低20 B: 最少低20C: 最多低30 D: 最少低30解析：按照“强卖盈利”原则，卖期保值需要基差走强才能盈利。而要保证至少盈利30元，新的基差需要走强至少30，即新基差-原基差(1800-1850= -50 ) 30,所以新基差 -20，即现货价格比7月期货价最多低20元。参考答案 A思路二：出现范围的，不好理解就设定一个范围内的特定值，然后用排除法。,基差,0,t1,t2,-50,-20,期转现交易,(一)期转现交易的定义 (二)期转现交易的优越性 (三)期转
14、现交易的流程,期转现交易的分析,期转现交易的分析,A、B两个交易者在郑州商品交易所进行小麦的期转现交易。已知A的买入建仓价为1800元/吨，B的卖出建仓价为2000元/吨，双方商定的平仓价位1940元/吨，商定的交收小麦的价格为1900元/吨，假设小麦搬运、存储、利息等的交割费用为60元/吨，则下面描述错误的是（）。 A期转现节约费用总和为60元/吨 B与交割相比，B进行期转现节约费用为40元/吨 C B交易者实际卖出小麦价格为1960元/吨 D A交易者实际购入小麦价格为1760元/吨 解析：A实际购入小麦价格：1900-（1940-1800）=1760，节约：1800-1760=40B交易
15、者实际卖出小麦价格为：1900+（2000-1940）=1960，节约： （1960-2000）+60=20共节约：20+40=60,保值者主动地参与保值活动，大量收集整个宏观经济和微观经济信息 保值者可根据现货价格和期货价格变动，进行多次的停止或恢复保值的活动 将期货保值视为风险管理工具，一方面利用卖期保值来锁住商品售价；另一方面通过买期保值以锁住商品原料的价格 经过套期保值后，商品的担保价值可由50%上升到90一95 可以有效地保证商品供应，稳定采购，同时，可一定程度地消除因产品出售而发生债务互欠的可能性。期货交易与现货交易结合，近远期交易相结合，可形成多种价格策略,套期保值交易的发展,期
16、货投机,通过市场研究，预测未来价格走势，承担价格变动风险而获取价差利润的投资行为投机并不属于某种市场，在一切市场上均可伺机投机获利期货投机与一般投机的异同相同：均以价格预测为基础不同：期货是买空卖空,期货投机概念,期货投机与套期保值的区别,期货投机与股票投机的区别,期货投机的作用,期货投机者类型,充分了解期货合约 制定交易计划 确定获利和亏损限度：最少获利和最大亏损 确定投入的风险资本：分散资金投入、持仓限定在可 控范围之内、留下一定资金为未来的投资机会做准备,期货投机的原则,期货投机的方法,一、建仓阶段选择入市时间 平均买低或平均卖高-建仓后与预测走势相反（摊低成本） 金字塔式买入卖出-建仓后与预测走势一样，增仓应遵循以下两个原则：倒金字塔式买入（卖出）不应提倡。 合约交割月份的选择,正向市场（远期合约价格近期合约价格）中,多头投机者应买入近 期合约,空头投机者应卖出远期期货合约;反向市场中,多头投机者应 买入远期合约,空头投机者应卖出近期期货合约。,
