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1、CH2 风险与收益不承担风险就能获利，不经历危险就能 成长，不经劳作就有收获，这就像生命 没有出生就能延续一样完全不可能的。A.P.Gouthev一、收益（一）持有期收益率（holding-period return，HPR ）年收益率=持有期收益率365/持有的天数 （一）持有期收益率n需要注意股票的分割或者其它破坏行为。如你 曾于1990年以每股25元买了100股A公司股票 ，2000年股价为47元。A公司在此期间将1股 分割为4股，那么股票的真实升值率是多少？n持有期收益率的定义隐含两个假定：一是持有 期期末支付股利（利息）。因此它忽略了从股 利支付日至持有期末这段时间的再投资收益； 二
2、是在投资期间客户没有再次向投资组合注入 资金。（二）历史绩效的衡量方法1、算术平均法n好处：可以利用历史数据预测未来季度的收益；估计 同一时期不同种类证券的平均收益率。n缺陷：在子期间收益率波动幅度较大的情况下，算术 平均收益率会高估总收益。n假设一个投资组合期初的市场价值为1.4亿元，接下 来两个月末市场价值分别为2.8亿元与1.4亿元，同时 假定这一期间没有红利发放，也没有新的认购资金流 入。那么，算术平均收益率为25%，但事实上在这两 个月的评估期间收益为零。 （二）历史绩效的衡量方法n假定所有的现金分红都被重新投资于证券组合n一般算术平均收益率会高于时间加权收益率， 只有当所有的子期间
3、收益率都相等时，两者才 会一致。在整个评估期内，子期间收益率的变 动幅度越小，两种收益率之间的差距就越小。2、几何平均法小知识：年收益率n等价基准收益率 n有效年利率（EAR） 小知识：年收益率（三）期望收益率1、期望收益2、资产组合的期望收益率n如果市场允许卖空，则Wi可以为负值 年 或 状态P风险资产或 风险资产组合资产组合AB1/2A+1 /2B1/5A+4 /5B4/5A+1 /5B11/30.050.10.0750.090.0621/30.10.050.0750.060.0931/30.150.30.2250.270.18期望收益0.10.150.1250.140.11方差0.001
4、670.011670.0050.00860.0026协方差0.0033 无风险利率（rf）0.05二、风险1、单个资产方差的计算2、资产组合方差的计算：二、风险3、协方差的计算4、相关系数5、变异系数n对任何一个证券评估的基础都应当是它对整个 投资组合的预期收益与风险的影响。对这种影 响的考察必须以投资组合整体业绩为依据。三、风险溢价风险溢价=资产的预期收益-无风险利率风险溢价：由于投资者是风险厌恶型的 ，如果要求投资者接受具有不确定性的 收益，而放弃确定性的收益，则必须给 予他们足够的补偿溢价。四、风险厌恶与效用价值（一）投资者的风险态度n风险厌恶（Risk Averse）n风险中性（Ris
5、k Neutral）n风险喜好（Risk Seeking）（二）风险厌恶与效用价值n效用函数：U = E ( r ) -0.5 A s 2q投资者是风险厌恶型，A为正值q投资者是风险中性型，A为0q投资者是风险喜好型，A为负值n投资者根据自己的效用函数来选择投资组合。n均值-方差准则 ：图 1 无差异曲线五、投资风险心理测试题 1、选择最适合于你自己对投资理念的描述 A 我的主要目标是得到最高的长期回报，即使我不得 不忍受一些非常巨大的短期损失 B 我希望得到一个很稳定的资产增值，即使这意味着 比较低的总回报 C 我希望在长期回报最大化和波动最小化间进行平衡 五、投资风险心理测试题n2、当你购
6、买股票或者基金的时候，请对下列每个因 素分别回答：非常重要；有些重要；不重要 A、资产升值的短期潜力 B、资产升值的长期潜力 C、对于股票，这个公司被其他人收购的可能性 D、过去6个月盈余或亏损的情况 E、过去5年的盈余或亏损的情况 F、朋友或者同事的推荐； G、股价或净值下跌的危险性 H、分红的可能性 五、投资风险心理测试题3、你会把5000元投入到下面的项目中吗？请分 别回答“是”或者“不是” A、有70的可能性，你的资产翻一倍到10000元， 而有30的可能性把5000元都输光 B、有80的可能性，你的资产翻一倍到10000元， 而有20的可能性把5000元都输光 C、有60的可能性，你
7、的资产翻一倍到10000元， 而有40的可能性把5000元都输光 五、投资风险心理测试题4、假设你要在 下面两只基金 中做选择，你 会选哪只？每 个基金都含有6 只不同种类的 股票，右表显 示了每只股票 的年收益情况 。基金A基金B股票收益 (%)股票收益 (%) A15H7B-8I6C25J5D12K4E8L6F-8M2五、投资风险心理测试题5、如果你拿出10000元的投资亏了2000元，你 会怎么办？ A、割肉，卖掉； B、保留着，有50的机会反弹，有50的机会再损 失2000元； C、不知道。 五、投资风险心理测试题6、假设你在一只基金上投资了1万元，但一个星 期中亏了15。你看不出是什
8、么原因，大盘也 没有跌这么多，你会怎么办？ A、补仓，降低平均投资成本； B、清仓，把所有的基金都卖掉，然后投入到一只波 动小的基金中； C、卖掉一半基金； D、等着价格反弹再卖掉； E、什么都不做（觉得这是正常的） 五、投资风险心理测试题7、右表中显 示2只基金 在过去2年 中每季度的 收益情况， 你选择买哪 只？ 季度基金 A(% )基金 B(%)184 2-37 3130 4133 5-123 6241 7-53 895五、投资风险心理测试题8、作为一个投资者，和其他人相比，你怎么评 估你的投资经验？ qA、非常有经验；qB、比平均水平高；qC、平均水平；qD、比平均水平低；qE、基本没
9、有经验。 评分表 1A（15分） B（0分） C（7分） 2 A A（0分） B（1分） C（2分） B-E A（2分） B（1分） C（0分） F-H A（0分） B（1分） C（2分） 3A-C 是（5分） 不是（0分） 4A（10） B（0） 5A（0） B（5） C（10） 6A（15） B（0 ） C（5 ） D（0） E（10 ） 7A（10） B（0 ） 8A（20） B（15 ） C（10 ） D（5） E（0） 评语表 0-11 请避免风险，买货币基金吧 12-33 低风险债券 34-55 高风险债券 56-77 股票债券混合式基金，大盘股票或者蓝 筹股 78-99 股票和股
10、票基金。如果低分，买大盘价值 型股票；高分买小盘股或者大盘成长股 100以 上去赌博吧六、圣彼得堡悖论n投币游戏：先付门票，其后抛硬币直到第1个 正面出现为止。在此之前反复出现反面的次数 （n）用来计算参加者的报酬。nR(n）=2nnE(R)=n你愿意为这个游戏付多少钱？n设效用函数为ln(2n)，则投资者只愿付出2元表 投币游戏的收益反面概率报酬概率报酬01/211/211/421/221/841/231/1681/2n(1/2)n+12n1/2问题n风险厌恶者承担风险不？n风险与时间是永远的舞伴。概率理论研究的是数量的 多少和可能性的大小，但很少涉及到时间的长短。在 更长时间长河中的市场崩溃。n用标准差衡量的风险必须与时间的平方根相联系。随 着预测时段接近无限长，预测的方差也无限增长。n风险较高的证券拥有较高的预期收益率。 n投资者不会因为承担了可以分散的风险而获得利益。n风险调整就是投资者计算出收益期内该投资的每单位 风险的收益率。
