第七讲_基本面分析

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1、 证券投资分析第一节 证券投资分析概述l概念证券投资分析是证券投资的主要步骤，涉及到通过投 资决策所确定的金融资产类型中个别证券或证券群的具体 特征进行考察分析。这种考察分析的一个目的在于明确这 些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其 作用机制；考察分析的另一个目的在于发现那些价格偏离 其价值的证券。进行证券投资分析的方法很多，这些方法 大体可分为两类：第一类为技术分析，使用这些方法进行 证券分析的人被称为技术分析家；第二类为基础分析，使 用这类分析方法的人被称为基础分析家。 意义（一）必要性规避风险的需要 实施投资决策的依据和前提 （二）重要性是能否降低投资风险、投资获得成 功的

2、关键 证券投资分析的信息来源一般说来，进行证券投资分析的信 息主要来源于以下三个方面： 1公开发布的信息资料 2计算机储存信息资料3实地访查 证券投资分析的主要方法基本分析法基本分析又称基本面分析，是指对影响证券价格的社会政治 、经济因素进行分析，其理论依据是证券价格由证券价值决定， 通过分析影响证券价格的基础条件和决定因素，判定和预测今后 的发展趋势。 技术分析法技术分析是指撇开社会政治经济等影响证券价值的因素，仅 对证券市场的供求关系、证券价格变化的现状和动向进行分析， 从中找出变化规律，以期寻找合适的投资对象和时机的一种分析 方法。 第二节 宏观因素分析证券投资的宏观因素分析主要探讨各经

3、济指 标、经济政策以及经济政治关系对证券价格的影 响，它主要包括：一、国际政治经济关系二、国内政治经济形势和经济政策一、国际政治经济关系(一)国际经济关系(二)国际政治关系(一)国际经济关系国际经济关系的变化对一国证 券市场中的证券价格有直接或间接 的影响。在分析时，可以关注以下 几个问题：1本国对外贸易是增长还是萎缩，进出口 贸易是顺差还是逆差。如果本国对外出口 贸易大幅增长，并保持顺差，则出口品生产企 业和外贸企业的效益就会提高，其证券价格会 上涨。如果对外贸易不景气，则与此相关的企 业效益就会滑坡，其证券价格就会走软。另外 ，顺差与逆差的程度对一国的通货膨胀率有一 定影响，对证券市场的影

4、响不甚明显，但也不 能说没有。一般来说，顺差是利好，逆差是利 空。2本国货币与外币的比值有何变化，本国 产品在国际市场上的供求、价格及竞争力 有何变化。本国币值下降，对出口企业有利， 而对以进口为主的企业不利，因而出口企业的证 券价格会上涨，而进口企业的证券价格会下降。 本国币值上升则结果正相反。本国产品在国际市 场上供不应求、价格上扬、竞争力增强时，生产 该种产品的企业效益会增加，证券价格会上涨； 如果产品供大于求、价格下跌、竞争力下降，则 企业效益差，证券价格下跌。有的商品价格主动 地适当下降，竞争力反而增强，这对企业仍然是 有利的，但过度降价搞消耗式的竞争，未必对企 业有利。3进口关税税

5、率及其他贸易保护措施的变 化情况，国际贸易区域化和一体化的进 程。降低进口关税税率或减弱其他贸易保护措 施的力度，本国加入国际贸易区域化或一体化 的潮流中，国外某些产品会低价涌入本国市场 ，这对本国相关企业会形成冲击。如果这类企 业能够通过科技开发、降低成本、提高产品质 量、拓展国内外市场、强化售后服务等措施在 竞争中取胜，则其证券价格不会受到冲击，否 则就会导致其证券价格的下跌。4国际金融市场的变化。如国外爆发金融 危机，全球股市普遍下跌，某一有影响 的大银行、大证券公司破产倒闭等，都 会冲击本国的证券市场。但是，其影响 程度视本国金融市场开放程度而定。如 果本国金融市场是封闭式的，或虽开放

6、 但程度低，则国际金融市场的动荡对本 国证券市场一般无实质影响，但个别影 响是有的。(二)国际政治关系国际政治关系的变化也会对一国的经济 及其证券市场产生重大影响。在分析时侧 重考虑本国外交关系的变化、战争发生的 可能 性及其所波及的范围。外交关系的改善 有利于本国经济的发展和证券市场的稳定。外交 关系恶化则起相反作用。战争爆发会引起投资者 恐慌情绪，不利于证券市场稳定。战争波及的国 家，正常生产程序会受到破坏，从而会影响对该 国出口商品的另一国企业的经济效益，使其证券 价格受到影响。二、国内政治经济形势和经 济政策国内经济政策国内经济周期国内经济指标国内经济政策l(一) 财政收支政策l(二)

7、 货币金融政策 (三) 税收政策 （四） 分析政策应注意的问题(一)财政收支政策1财政收支政策的概念。 2财政收支政策的目标。3财政收支政策的手段。4财政收支政策的功能财政收支政策对证券市场影响 的分析1财政收支政策的概念l财政收支政策是政府依据客观经济 规律制定的指导财政收支工作和处 理财政收支关系的一系列方针、准 则和措施的总称2财政收支政策的目标财政收支政策的目标有长期、中期与 短期之分。中、长期目标是资源的 合理配置和收入的公平分配；短期 目标是通过促进社会总需求与总供 给的平衡，来促进经济的稳定增长 。3财政收支政策的手段财政收支政策的手段主要包括国家预 算、税收、国债、财政补贴、财

8、政 收支管理体制和转移支付等。4. 财政收支政策的功能. 国家预算中的赤字政策具有扩张社会总需求的功能 ；国家预算中的结余政策和压缩财政支出的政策具有缩 小社会总需求的功能。财政支出的方向，具有造就未来 经济结构和矫正当期结构失衡状态的功能。 国债具有调节资金供求和货币流通量、调节国民收 入的分布状态、使用结构和产业结构、扩大政府收支规 模的功能。 财政补贴的增减，可以调节财政支出规模、结构， 影响受补贴企业的经济效益。D 财政管理体制具有调节各地区、各部门之间财务分 配的功能。 转移支付制度具有调整中央与地方之间、不同地区 之间的平衡状态的功能。财政收支政策对证券市 场影响的分析 财政收支政

9、策按其对经济和证券市场的影 响，可以分为松的财政收支政策、紧的 财政收支政策和中性财政收支政策；按 其对证券市场本身的影响又可分为利多 政策或利好政策、利空政策和中性政策 。松的财政收支政策会刺激经济发展和 证券市场走强，因而是利多性政策；紧 的财政收支政策会使过热的经济受到抑 制，证券市场也将走弱，因而是利空性 政策。中性政策则会使经济按原趋势发 展，对证券市场一般无大的影响。l分析财政收支政策对证券市场的影响时，可以从 以下几个角度进行分析。一是分析财政收支 政策对国民经济整体和对证券市场整 体的影响，这种影响带有普遍性。如， 当扩大财政支出，加大财政赤字，增加财政补贴 时，就会扩大社会总

10、需求，包括投资需求和消费 需求，投资项目就会增加，现有企业特别是与财 政支出有关的企业的产量和销量就会增加，就业 人员的数量也会扩大，结果是经济出现繁荣景象 ，企业利润增加，股价上升，加之居民货币收入 增加，一部分增量资金投入证券市场，可促进证 券价格的上扬，人气趋旺，证券市场活跃。当财 政支出规模缩小、财政补贴压缩时，就会使社会 总需求收缩，最终导致证券市场价格下跌。l二是分析财支政策对行业和地区经济的影响 及对该行业该地区公司股票价格的影响。如 ，按照国家产业政策和产业结构调整的要求，在 预算支出中，优先安排国家鼓励发展的产业的投 资，或运用财政贴息、财政信用支出支持高新技 术产业和农业的

11、支出，或利用发行国债等的资金 向能源、交通重点建设投资，对于促进受益产业 的发展都有 积极的作用。这类产业的公司股票就 会受到投资者的追捧，股价走势要强于一般行业 的公司股票。国家在财政资金支持上向某一地区 倾斜，会促使该地区经济的增长，该地区公司股 价走势也就比较坚挺l三是分析财政收支政策对证券市场资金 的影响。如，增大国债发行规模，会使股票 市场中的一部分资金流向国债市场，因为一方 面国家为了完成国债发行任务，会对股票市场 采取一定的降温措施，以减少股市的盈利机会 ，相对增加债市的吸引力，迫使一部分资金从 股市转向债市。另一方面，一部分保守型、稳 健型的投资者将一部分新增资金投向具有“金

12、边债券“之称，利息率高于同期银行存款利息 率的国债。股市资金减少，必然导致股市进入 下跌行情。四是财政收支政策对某一投资项目和某一 企业的影响。如，国家加大对某一特大型投 资项目(如长江三峡工程)的财政支出，会促进 与该投资项目有关的企业的经济增长。地方政 府对当地某企业给予财政上的支持(如财政补贴 、减免税、增加投资等)，会提高该企业的经济 效益。这些受益企业的股份就有可能上涨，其 发行的债券的信誉就会提高。(二)货币金融政策货币金融政策的概念 货币金融政策的功能 货币政策工具 货币政策目标 货币金融政策对证券市场的影响货币金融政策的概念是政府为实现一定的宏观经济目 标所制定的关于货币供应和

13、货币流 通组织管理的基本方针和基本准则 。货币金融政策的功能1. 通过调控货币供应总量保持社会总 供给与总需求的平衡；2. 通过调控利率和货币总量控制通货 膨胀；3.调节国民收入中消费与储蓄的比例 关系；4.引导储蓄向投资转化并实现资源的 合理配置。货币政策工具l国家通过运用货币政策工具，发挥 上述功能，以达到预定的货币政策 目标。货币政策工具主要包括法定 存款准备金率、再贴现政策和公开 市场业务等一般性工具。以及再贷 款、中央银行外汇操作、贷款限额 、中央银行存贷款利率等其他政策 工具。货币政策目标主要包括稳定物价、充分就业、经济 增长和国际收支平衡等最终目标以 及货币供应量、信用总量、同业

14、拆 借利率和银行备付金率等中介目标 。货币金融政策对证券市 场的影响 按照对经济发展和证券市场的影响来 分类，货币金融政策可分为松的货 币金融政策和紧的货币金融政策。 松的政策会刺激经济快速增长，一 般被认为是对证券市场有利好作用 的政策；紧的货币金融政策会抑制 经济的增长速度，一般被认为是对 证券市场有利空作用的政策。当实行从紧的货币金融政策时，例 如，提高法定存款准备金率，中央银行 出售国债，提高银行存贷款利息率，缩 减贷款限额，提高再贷款或再贴现的利 息率，等等，都会起到限制货币供应量 ，减少社会总需求的作用。企业的利润 水平会下降，证券市场价格相应下跌， 同时，更多的人会宁愿把货币收入

15、存到 银行以获取利息收入，从而使证券市场 上的资金减少，股价下跌。松的货币政 策正好起相反的作用。有时既实行紧的政策又实行松的政策 。这时就需进行具体的分析。例如，国家一方 面实行适度从紧的货币政策，控制货币的发行 ，另一方面，降低存贷款利息率。针对这种情 况，可以重点分析降低存贷款利息率对上市公 司的影响。降低存贷款利息率有三种情况：一 是同幅度降低，这一般对上市公司无大的影响 ；二是存款利率降低幅度大于贷款利率降低幅 度，这一般对银行类上市公司如“深发展“有利 ，而对其他企业不太有利；三是存款利率降低 幅度小于贷款利率降低幅度，这一般对非金融 机构的上市公司特别是占用贷款较多的公司有 利。

16、另外，降低储蓄存款利息率会使居民考虑 将更多的货币投人证券市场。还有一些金融政策也是投资者比较 关心的，因为对证券市场有较大影响。 例如，发展证券投资基金；鼓励机构进人证券 市场投资；实现资本项目下人民币自由兑换； 证券市场对外资开放；银行向证券市场融资； 关闭国债期货市场等。在开始实行这些政策的 初期或人们早有预期时，往往会刺激证券市场 价格上涨。当银行资金已流入股市，国家发出 通知要求银行资金撤出股市时，股价就会下跌 ；加快股票发行节奏，扩大股票发行与上市规 模，也是股市的利空因素。(三)税收政策税收政策对证券市场的影响主要 有两个方面：一是对证券发行公司实行 不同的税收政策会影响公司的经济效益 ，进而影响公司的证券价格，即提高税 率会降低其税后收益，导致证券价 格下跌，而降低税率或实行减免税 政策会增加公司的税后收益，导致 证券价格上涨。二是对证券市场投资者交易行为和交易所 得实行不同的税收政策，会影响投资者 的投资成本，进而影响其买卖证券的结 构(即股票与债券的投资比