行业分析教学指引

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1、市 场 热 点 分 析学习单元1行 业 分 析 教学指引：教学目标： 1）了解行业的概念及划分； 2）能区分不同行业对经济周期的反映； 3）能够运用相关知识判断行业所处的生命周 期； 4）掌握行业的经济结构与行业竞争力； 5）掌握影响行业的因素；能力要求： 能运用行业分析方法找出 具有投资价值的行业；思考题：（1）行业分析在投资分析中具有什么样的 价值？ （2）行业分析应该从哪些方面着手？1. 收集整理不同行业资料2. 进行行业分析3.比较判断行业优劣4. 进行投资决策行业分析流程1.行业分类； 2.分析行业的市场结构； 3.行业对经济周期的敏感性 ； 4.分析行业生命周期； 5.选择行业进行

2、投资。道-琼斯分类法道-琼斯分类法将大多数股票分为三类： 工业、运输业和公用事业。工业类股票 取自工业部门的30家公司，包括了采掘 业、制造业和商业；运输业包括了航空 、铁路、汽车运输业；功用事业主要包 括电话公司、煤气公司和电力公司等。行业的划分行业的划分(2)(2)根据中国证监会发布的上市公司行业 分类指引，我国的上市公司分为以下 十三大类：A 农、林、牧、渔业；B 采 掘业；C 制造业；D 电力、煤气及水的 生产和供应业；E建筑业；F交通运输、 仓储业；G 信息技术业；H 批发和零售 贸易；I 金融保险业；J 房地产业；K 社会服务业；L 传播与文化产业；M综合 类。行业的划分行业的划分

3、(3)(3)不同的行业对经济周期的敏感程度是不同的。因此 ，不同行业在周期的不同阶段的业绩表现是不同的 。 上市公司对于经济周期的敏感程度反映在三个方面 ：首先反映在该行业的销售额上。其次，反映在该行业的经营杠杆比率上，即反映 在该行业的企业固定成本与可变成本之间的比例 关系上。 第三，反映在该行业的融资杠杆度上，所谓融资 杠杆度就是企业的债务占其资产的比率。 三、行业对经济周期的反应三、行业对经济周期的反应问题：是否所有行业都受到 经济周期的影响呢？各行业变动时，往往呈现出明显的，可测的 增长或衰退的格局，按其变动与国民经济总 体周期变动的关系，可以分为三大类：一是 经常呈现增长状态的增长型

4、企业，如现在的 网络工程，电子商务，环保，海洋与空间科 学，计算机软件、通讯、电子元件和生物工 程等行业；二是与经济周期直接相关的周期 型行业，如耐用品、建材、房地产、金融、 工程机械等行业；三是防守型企业，如食品 ，教育文化卫生及公用事业等行业。不同的 行业经济周期对该行业内公司收入的稳定性 有较大的差异，因而也决定着不同的投资价 值。每一个行业都会经历从初创、成长、成熟到衰退的 这样一个周期，我们称之为行业生命周期 (industry life cycle)。也就是说，随着行业发 展的逐渐成熟，进入的资本越来越多，由于竞争的 加剧，价格不断下跌，高风险、高回报的行业终究 会变成低风险、低回

5、报的行业。一个典型的行业生命周期有四个阶段：初创阶段； 成长阶段；成熟阶段；衰退阶段。四、行业生命周期四、行业生命周期由于初创期产业的创立投资和产品的研究、 开发费用较高，而产品市场需求狭小(因为大 众对其尚缺乏了解)，销售收入较低，因此这 些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而 普遍亏损。较高的产品成本和价格与较小的市场需求还 使这些创业公司面临很大的投资风险。企业还可能因财务困难而引发破产的危险， 因此，这类企业更适合投机者而非投资者。1 1、行业生命周期、行业生命周期-初创期初创期新产业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐 以其自身的特点赢得了市场，市场需求开始上升， 新产业也随之繁荣

6、起来。与市场需求变化相适应，供给方面相应地出现了一 系列的变化。产品逐步从单一、低质、高价向多样 、优质和低价方向发展。新产业出现了生产厂商和 产品相互竞争的局面。生产厂商随着市场竞争的不 断发展和产品产量的不断增加。2 2、行业生命周期、行业生命周期-成长期成长期在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个产业的市 场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。产业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平， 而风险却因市场比例比较稳定，新企业难以打入成熟 期市场。产业增长速度降到一个适当的水平。在某些情况下， 整个产业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。 由于产业丧失其资本的增长，致使产业的发展很难较

7、好地保持与国民生产总值同步增长，当国民经济陷入 衰退、萧条时，产业甚至蒙受更大的损失。但是，由 于技术创新的原因，某些产业或许实际上会有新的增 长。在短期内很难识别何时进入成熟期，但总而言之，在 这一阶段一开始，投资者便希望收回资金。3 3、行业生命周期、行业生命周期-成熟期成熟期这一时期出现在较长的稳定期后。由于新产品和大 量替代品的出现，原产业的市场需求逐渐减少，产 品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有 利可图的产业转移资金。原产业出现了厂商数目减少，利润下降的萧条景象 。至此，整个产业便进入了生命周期的最后阶段。在衰退期里，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩 ，利润率停滞或不断下降

8、。当正常利润无法维持或 现有投资折旧完毕后，整个产业便逐渐解体了。4 4、行业生命周期、行业生命周期-衰退期衰退期1上述产业生命周期4个阶段的说明只是一个总体 状况的描述，它并不适用于所有产业的情况。产业 的实际生命周期由于受产业性质、政府干预、国外 竞争和能源结构的变化等许多因素的影响而复杂得 多。2研究产业生命周期的主要目在于帮助人们选择 较合理的产业进行投资，对投资者起到重要的指导 作用。现举例说明如下图：产业的生命周期分析的几点注意 （1）网络产业正处于产业生命周期的初创阶段。由 此便可以知道以下投资信息：如果打算对该产业进 行投资的话，那么只有为数不多的几家企业可供选 择；投资于该产

9、业的风险较大；投资于该产业可能 会获得很高的收益。（2）生物制药产业处于成长阶段的初期、通讯产业 处于成长阶段的中期、PC计算机处于后期。由此可 知生物制药产业将会以很快的速度增长，但企业所 面临的竞争风险也将不断增长；而通讯、PC产业在 增长速度上要低于生物制药产业，但竞争风险则相 对较小。产业的生命周期分析的几点注意 （3）公路桥梁收费、超级市场和公用电力等产业已 进入成熟期阶段。这些产业将会继续增长，但速度 要比前面的各阶段的产业慢。成熟期的产业通常是 盈利的，而且投资的风险相对较小，当然，一般来 说盈利不会太大。（4）纺织等行业已进入衰退期中。由此可知，对这 些产业投资的收益率较低，投

10、资者要避免对进入衰 退期产业的投资。产业的生命周期分析的几点注意 课堂讨论分析下列行业所处的生命周期阶段并对 比其投资价值？ (1)生物医药行业 (2)通讯设备及半导体 器件行业 (3)互连网业务 （4）家用电 器行业（5）房地产（6）物流运输（7） 钢铁（8）新能源（太阳能、风能）（9 ）家具行业五、行业结构和行业竞争力思考题：投资中应选择面临较多竞 争的行业还是面临较少竞争的行业 ？ （一）行业的结构 1、完全竞争：是指许多企业生产同质产品的市场类型。特点是：（1）生产者众多，各种生产要素可以完全流动 ； （2）产品不论是有形或无形的，都是同质的，无差别的； （3）没有一个企业能够影响产品

11、的价格，企业永远是价格 的接受者而不是价格的制定者； （4）企业的盈利由市场对产品的需求决定； （5）生产者和消费者对市场具有完全和充分的信息。完全竞争产业其根本特点在于所有的企业都无法控制市场 的价格和使产品差异化。在现实经济中，完全竞争的市场 类型很少见，初级产品的市场类型近似于完全竞争。五、行业结构和行业竞争力五、行业结构和行业竞争力2、垄断竞争产业垄断竞争是指许多生产者生产同种但不同质产品的市 场类型。特点： （1）生产者众多，各种生产要素可以自由流动； （2）生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差 异，它是垄断竞争与完全竞争的主要区别； （3）由于产品差异性的存在，生产者可以树立

12、自己产 品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。制成品的市场一般属于这种类型。五、行业结构和行业竞争力五、行业结构和行业竞争力3、寡头垄断产业寡头垄断是指相对少量的生产者在某种产品的生产中 占据很大市场份额的情形。在寡头垄断的市场上，寡头对市场的价格和交易具有 一定的垄断能力。每个生产者的价格政策和经营方式 及其变化都会对其他生产者形成重要影响。在寡头垄断市场上，通常存在着一个起领导作用的企 业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应 地进行某些调整。资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车、彩电 、冰箱、空调等，以及少数储量集中的矿产品如石油 等的市场多属这种类型。五、行业结构和行

13、业竞争力五、行业结构和行业竞争力4、完全垄断产业：指独家企业生产某种特质产品的情形， 特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。完全垄断可分为两种类型：（1）政府完全垄断，如铁路 、邮递、彩票等部门。（2）私人完全垄断，如根据政府 授予的特许专营权或根据专利形成的独家经营，以及由于 资本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断经营，如 微软对计算机操作系统的垄断。特点是：1）由于市场被独家企业所控制，产品又没有或 缺少合适的替代品，因此，垄断者能够根据市场的供需情 况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进 行选择，以获取最大的利润。 2）垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性

14、是有 限度的，它要受到反垄断法和政府管制的约束。五、行业结构和行业竞争力五、行业结构和行业竞争力五、行业结构和行业竞争力五、行业结构和行业竞争力行业业 类类型厂商 数目产产品差 异个别别厂商控 制价格程度进进入 难难易现实现实 中接近 的行业业完全 竞竞争许许多无没有 完全 自由农业农业 （如小 麦）垄垄断 竞竞争许许多 有些差 别别 有一些 比较较 自由 如啤酒 寡头头 垄垄断 少数 有或没 有差别别有一些 有限 如钢铁钢铁 完全 垄垄断 一个 唯一产产 品、无 替代品 很大、但受 政府管制 不能 如公用事业业 行业上下游关系行业的上下游关系：通过分析各行业之间的相 互需求的影响对行业投资价

15、值进行判断。思考：房地产景气时哪些行业从中受益？（二）行业竞争力一个行业通常会面临着如下几种竞争： 进入威胁； 行业内企业之间的竞争； 来自替代品企业的竞争； 购买者的谈判能力； 供给厂商的谈判能力。 五、行业结构和行业竞争力五、行业结构和行业竞争力思考：影响一个行业发展的因素有哪 些？是否了解我国当前的产业政策？ 六、影响行业兴衰的因素六、影响行业兴衰的因素1、政府管制：政府的管理措施可以影响到产业 的经营范围、增长速度、价格政策、利润率和 其他许多方面。政府实施管理的主要产业是： 公用事业、运输部门、金融部门等。政府对行业的促进干预和限制干预。 -政府对行业的促进作用可通过补贴、优惠税 、限制外国竞争的关税、保护某一行业的附加 法规等措施来实现。同时，考虑到生态、安全 、企业规模和价格因素，政府会对某些行业实 施限制性规定。六、影响行业兴衰的因素六、影响行业兴衰的因素2、产业政策：主要通过财政政策和货币政策来 实现。优先发展的产业将得到一系列政策优惠 和扶植，因而将获得较高的利润和具有良好的 发展前景。 3、技术发展： 4、社会习惯的改变：随着人们生活水平和教育 水平的提高，消费心理、消费习惯、文明程度 和社会责任感会逐渐改变，从而引起对某些商 品的需求变化并进一步影响行业的兴衰。六、影响行业兴衰的因素六、影响行业兴衰的因素|讨论：|如何判断行业的投资价值？