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1、 深度变革、持续分化、良好机遇 2006 年投资策略报告 内容目录 长城证券研究 前 言 . 1 第一部分 引言 变革中的 . 2 第二部分 经济热点与产业热点 . 4 一、经济热点 . 4 1、汇率 . 4 主 办单位 ：长 城证券有 限责 任公司 2、利率 . 5 3、税制改革 . 5 编 委会主 任 ： 黄耀华 4、扩大内需 . 6 编委 ： 竺 亚 田 军 黄 海洲 邹 平 二、产业热点 . 7 1、信息技术产业 . 7 龙熙霖 谢 权 2、金融业 . 7 主编 ： 晏 加源 3、新能源 . 8 4、环境 . 9 5、房地产 . 9 6、装备制造业 . 9 第三部分 .、股票优于债券？
2、 . 系电话 ：0 755835 16277 二、 . 12 通 信地址 ： 深 圳市深南大道 6008 号特区报业大 厦 16 三、结构性风险消失了吗？ . 13 1、 . 13 邮 政编码 ：5 18034 2、全流通：结构性分化的 “助推剂 ” . 15 第四部分 投资策略 . 16 网址 ： . 16 1、谨慎做多 . 16 2、选股思路 . 16 二、 . 17 三、债券：投资收益更加依赖套利技术的提高 . 17 四、基金：封闭式基金将成为市场热点 . 17 第五部分 行业评判与投资组合 . 18 一、行业评判 . 18 （月刊 12 月 1 日出版 ） 二、投资组合 . 30 表目
3、录 图表 01：中国历年国内生产总值增速 . 4 图表 02：日元汇率与日经 225指数走势对比 . 5 y: O.,表 03：台币汇率与台湾加权指数走势对比 . 5 a, 图表 04： . 6 图表 05：派息率水平超过 5%公司一览 .图表 06： . 13 图表 07： 每股） 收益区间股票数量分布结构. 14 0755表 08： 不 同 （ 每股） 收益区 间股票 数量分 布结构 的国际 比较. 14 16/F,C: 518034 表 09：不同（每股）收益区间股票定价的国际比较 . 14 图表 10：长城投资组合 . 30 (12005) 2 前 言 作 为证券 金融 研究机 构，
4、定期完 成月 度、 季 度 、 年 度投资 策略 报告是 一项 例行工 作，但 是今天 ，当 我们站 在 1000 点 的基础 上来看 中国 股票市 场的 未来， 内心 的激动 也是无法 掩饰的 。因 为，目 前的 股票市 场已 经与过 去有 了很大 的不 同，制 度层 面、监 管层 面 、上 市公司 层面 这些对 市场 发展最 本质 的因素 正在 出现根 本性 的变化 ， 估 值的吸 引力 开 始显 现，我 们确 信，市 场正 在孕育 大的 转折。 作 为投资 策略 ， 要 解 决 的 无非是 择时 与择股 的问 题。 择 时 是 因为市 场总 是表现 出 波浪 运动的 规律 ，择股 是因
5、为市场 总是 呈现出 结构 性分化 的状 态。 如 果说， 股指从 2001 年的 2245 点 一路熊 途， 直至击 破 1000 点大 关， 总体上 这期间任何时点 的 “卖出 ”决策都是正确 的，那么当 转折的脚步 正在临近的 时候，投资 者 就 必须 保持足 够的 机敏 1000 点关 口真 的是新 千年 迟来的 机遇 吗？ 如 果说， 自 2003 年 以来， 汽车 钢铁 石化 交 通运输 商 业这种 规律 性的大行业 轮动现 象正 在迷失， 那 么 ， 投资者 就有必 要思 考， 未来的 选股理 念和 投资热 点将 会有怎 样的改 变？ 应 当指出 的是 ， 2006 年是 “十一
6、五 规划 ”的起始 年， 新的五 年规 划对转 变经 济增长方式、 优化产业 结构、 构建 和谐社 会提 出了很 高的 要求， 新的 经济热 点和 产业热 点有 望出现 ， 这些 因素 终究会 在证 券市场 上有 所体现 ， 但 是希望 一夜 之间出 现翻 天覆地 的变 化 也是 不可能 的， 正好象 提高 上市公 司质 量不可 能一 蹴而就 一样 。 哲 学家曾 经说 过： 当鹅卵 石开始 显露 的时候， 或 许水位 还会 降低， 但我 大概知 道河床 的位置 了。 从 这个意义 上讲， 投资 者可以 把眼 光放得 更长 远一些， 把 心态放 得更 平稳一些 。 “好的研究创 造大的价值，坏
7、的研究还不如不研究 ”，这是长 城证券金融研究所全体分 析师认 同的 研究工 作理 念， 我 们 一 直在不 断的 鞭策自 己， 希望我 们的 研究能 真正 为 投资 者创造 价值 。 长 城证券 金融 研究所 所长 晏加源 2005 年 11 月 投资策略报告 年度报告 深度变革、持续分化、良好机遇 2006 年投资策略报告 2005 年 11 月 20 日 长城证券金融研究所 长城证券有限责任公司 O.,一部分 引言 变革中的 A 股市场 目前 的中 国 证 券 市 场 正 处 于 深度变 革之 中， 可 以 说 ， 是 深 层 次 的、全方位的变革。 首先是中国证券市场发展环境的变化。从
8、发展思路上讲，自 2004 年国务院 提出 “大力发 展资本市场 的九条意见 ”以来 ，由中 央领导表态 、国务院倡导 或 批 示、其 他部 委和地 方政 府配合 支持 、证监 会主 导的一 系列 规范发 展 证券 市 场 的措施 ，事 实上把 证券 市场的 发展 提高到 了空 前重要 的高 度；从 功 能定 位 上 讲，中 国证 券市场 的发 展不再 仅仅 是为了 国营 企业和 地方 政府解 困 ，它 是 我 国市场 经济 发展的 重要 方面， 对于 优化资 源配 置，促 进经 济体制 特 别是 企 业 经营体 制改 革起着 十分 重要的 作用 ；从监 管的 角度上 讲， 证券市 场 规范 发 展 已不再 仅仅 是证监 会内 部的事 ，行 政的、 法律 的、社 会性 的监管 力 量有 了 明 显的强 化， 行业自 律性 有了很 大的 提高； 从市 场参与 主体 的角度 讲 ，机构投资者力量的增强带来了投资理念与投资方法的变化， 而
