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1、*引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资大国经济装备制造业投资价值引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资装备制造业整体投资机会n市场向两端延伸：内需持续增长是大国装备业成长的基础n产品结构调整：技术升级与资本营运使得产品结构升级n振兴装备制造业意味着国内企业将与外资企业获得同等待遇，甚至优惠待遇，改变不公平 的竞争环境n股权分置改革将改变传统制造企业被动承担社会责任的竞争环境2引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资机械产业三个结构变化市场结构国内城镇市场国际市场国内城镇市场农村市场3
2、引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资机械行业出口额月度累计4引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资第二个结构变化产品结构低端高端中端低端全球 采购 国内 总装零部件 国产化5引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资数控机床占全部机床产量的比例6引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资第三个结构变化：行业内两极分化更加突出以市场化程度最高的工程机械为例。主营业务收入净利润7引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资
3、技术创新和产品升级产业整合与市场集中度终端产品定价权高进低出高进高出经济增长模式的两个重大转变8引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资2007年对机械行业的投资主题n在三个结构变化下，重新思考周期性性行业中 龙头企业的增长模式，提高龙头企业的估值 中集集团产品结构与市场结构的变化 工程机械龙头企业n振兴装备业的大背景下制度变革导致的投资机 会将在2007年集中体现军工企业基于产业链的整合 能源装备企业整合 铁路装备企业的产业链整合9引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资振兴装备业的内涵n重点战略装备：防御性武器装备、能
4、源环保装备、大 型运输装备、基础装备n政策性技术支持n获得平等或由于外资企业同行税收政策10引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资挑选装备企业的思路n产品市场需求持续性n公司治理结构好n有别于普通机械制造业增长模式 一般企业是通过产品创新避开市场竞争 中集集团是通过重塑制造体系构建盈利中心，具有比一般制造企 业更高的成长性 军工企业制度变革形成的资产重组模式11引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资东京证券交易所各个版块85-92年的表现（日元升值） 行业1985年起点1989年最高点4年涨幅倍数1992年点数钢铁40
5、024686.17 800陆地运输58035006.03 1200电力和天然气30016505.50 700房地产45024005.33 680零售业45024005.33 650建筑业60032005.33 700农林牧渔4001,8804.70 847航空80036504.56 1400造纸业60022433.74 503保险业48017503.65 580煤炭石油97534163.50 677采矿80026803.35 1200银行业45014803.29 580批发业58018003.10 650机械制造64019503.05 800化工59317112.88 653交通设备66018
6、702.83 800纺织服装70017642.52 676历史 是否 会相 似？日本机械快 速发展时期 ：50-70年 代12*引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资中集集团创新制造体系的成长模式引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资为什么推荐中集集团？n中国经济发展给物流行业带来巨大的商业机会n垄断性行业看资源，竞争性行业看能力，中集集团对制造行业的 控制能力和整合能力堪称国内第一n在集装箱平台上，公司通过提升市场份额实现了“高进高出”的基 本定价权，我们相信公司有能力整合车辆行业n日本工业化阶段成就了三菱、三井等跨国
7、装备公司；韩国的工业 化成就了现代和大宇；中国工业化将成就什么样的机械制造企业 ？我们考虑世界产业特点及企业执行力，认为中集集团成为跨国 装备公司的条件最充分n有别于普通机械制造业的成长模式，集团化运作的平台，快速扩 张14引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资 战略定位：为现代化交通运输提供装备和服务15引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资多业务结构的产品集群16引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资战略定位：全球市场与市场基地布局17引领专业投资*HTTP:/RESEARCH
8、.CSC.COM.CN引领专业投资创新制造体系，集团化经营的成长型企业干货集装箱干货集装箱半挂车半挂车18引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资中集集团创新制造体系n选择商业机会世界制造基地转移带来的货物贸易增长现代化交通运输设备n盈利模式产品管理（收购兼并、市场占有率达到全球第一）成本管理（资源 整合）盈利管理（维修、服务、配套件）n产业链延伸集装箱：干货箱高附加值的冷藏箱、特种箱木地板集装箱维 修、堆场服务、配件智能集装箱专用车辆：半挂车生产收购兼并产品核心战略4S店维修服务罐式设备：罐式集装箱罐式车辆罐式储存设备2007年将有6个产品列世界产销量第一
9、19引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资中集集团中国装备业与中集成长模式n机械工业全球化过程进口设备设立中外合资企业向外采购零部件通过贸易公司 出口通过国内企业的对外业务出口建立国外经销商系统客户 对中国产品的认同品牌认同n中集全球化过程集装箱销售全球化和国际大的物流公司建立长期合作“中集”品牌 系列产品“建立以中国优势为依托的全球化营运体系”n我们对中集“全球化营运体系”的理解第一阶段：全球采购中国制造部分产品出口国外生产基地第二阶段：建立以中集集团为核心的配套体系国外装配按照市场 销售半径在国外建立产品装备基地20引领专业投资*HTTP:/RESEA
10、RCH.CSC.COM.CN引领专业投资中集集团三阶段管理模式集装箱 盈利管 理全球资 源整合产品管 理成本管 理21引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资三阶段管理模式将在其他产品中复制n第一阶段：产品管理市场占有率达到全球第一。1996年成为干货箱领域的全球第一，2003 年市场份额超过50%；1996年开始生产冷藏箱，2002年成为全球第一 ；2000年开拓高端特种箱，2005年购买国际上特种箱的主要专利70多 项，目前稳居全球特种箱行业的第一； 1989年进入登机桥行业，目前 手持订单已经达到全球第一；2002年开始涉足专用车辆行业，2004年 成
11、为全国销量第一，预计2007年销量可以达到全球第一；2007年收购 荷兰博格公司，公司将成为全球最大的罐式储运设备制造企业。 n第二阶段：成本管理整合集团资源，统一采购，统一安排订单n第三阶段：盈利管理n 2004年干货箱涨价看似偶然，实际是市场机遇+公司盈利管理（有能 力转嫁成本）+启动维修服务和品牌管理22引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资市场对中集关心的几个问题n关于集装箱 行业地位是否改变？ 是否还有成长空间？ 产品盈利能力如何？n关于专用车辆 收入占全部销售的比例？ 盈利能力n关于估值 成长型还是价值型？ 参照？23引领专业投资*HTTP:/
12、RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资n航运专业研究机构预测，全球集装箱贸易增长及集装箱需求增长前景乐观nClarksonn2005: 全球集装箱贸易量达到1.06 亿 TEU，增长率 10.8%n2006: 全球集装箱贸易量将达到1.17 亿 TEU ，增长率10.1% nDrewryn- 强劲需求将超过能力的增长 n2004 年全球港口集装箱处理量为3.56亿TEU; 2014 年预计超过7亿 TEU;n- 亚洲持续大幅增长; 贸易不平衡将持续;n全球集装箱处理量增长率n2005年 ：12.1% 2006年: 8.5% 20072009年: 6%-7% n最近10年，中国集装箱
13、贸易量的高速增长，年平均增长速度大约为30%，居世界首位。在 2004年，中国大陆和香港的港口集装箱吞吐量为世界最高，达到 8370万标准箱，约占全球 集装箱码头吞吐量的1/4。在最近5年，全球GDP每增长 1%，在全球集装箱贸易量方面就 会相应增加大约2.8%。在中国，集装箱贸易量的增长速度较之GDP增长比率甚至更高,GDP 每增加 1 %，集装箱贸易量就会增加大约3.5%。 集装箱行业状况24引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资集装箱贸易方兴未艾25引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资集装箱行业背景全球需求n未
14、来全球主要港口的利用率和集装箱船运力规模将不断上升千标准箱（TEU)年增长率（%）26引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资全球集装箱预测27引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资集装箱产量与价格28引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资集装箱产能利用率与价格资料来源：World Cargo News、集装箱工业 按照目前的扩产计划，2007年产能利用率将下降到50%左右。预计29引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资集装箱业务发展状况生产经营
15、回暖n集装箱用的Corten钢的价格水平自2月以后出现较快上升。从年初的400多 美元/吨，上升到第三季度的接近600美元/吨，预计第四季度维持在500美 元/吨以上；n4月,普通干货箱价格从2006年初的 1,450美元/ TEU左右开始上扬， 第三 季度上升到19002,000 美元/TEU；预计第四季度将有一定幅度回落；n预计2006年集装箱业务平均毛利率水平将接近上年；30引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资集装箱业务发展状况产品结构改善n干货集装箱业务收入占主营业务收入份额已连续第三个年度下降 ，2006年上半年为55%，预计2006年全年为6
16、0%；干货集装 箱业务波动对公司业绩的影响将趋于减小。n特种箱收入占主营业务收入已超过10%,将继续保持增长;n冷藏箱业务收入已占主营业务收入10%,预计2006年全年将保持 2005年水平；31引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资关于车辆关心的问题n市场有多大？n盈利能力？2003年、2004年集装箱数据没有细分32引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资道路运输车辆行业背景全球市场概况n估计全球专用车总需求大约218万辆，总市值（不含底盘拖头）大约6,730亿元人民币。其 中主要专用车产品（主要包括普通半挂车、厢式车、自卸车、混凝土搅拌车、环卫车、普 通罐车、油罐车、冷藏保温车、低温压力罐车）全球总需求约105万
