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1、 1Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E第十讲：国际金融市场宫汝凯2014.11.19国际金融学2Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E 国际资本流动概述国际资本流动概述 国际资本流动的类型国际资本流动的类型 国际资本流动的原因及影响国际资本流动的原因及影响 资本管制资本管制主要内容3Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E 定义：国际资本流动（International Capital Movement）是指资本从一个国家或地区转移到另一 个国家或地区，即资本在国际间的转移
2、或运动。 注意： 这里，资本可以是货币形态，也可以是实 物形态（包括设备、技术、原材料和劳动力等）。 国际资本流动反映在各国国际收支平衡表中。（一)国际资本流动的概念一、国际资本流动概述4Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E 国际资本流出（capital outflows）是指本国资 本流出道国外，也就是本国输出资本。资本输出的 内容有：（1）本国在外国的资产增加。例如，本国 在外国投资办企业。（2）本国对外国负债的减少。 例如，本国归还到期的贷款。（3）外国在本国资产 的减少。例如，外国从本国银行中提取存款转回国 内。（4）外国对本国负债的增加。例如
3、，外国从本 国获取贷款。可见，资本流出可以是本国资本流出 国外，也可以是原来流入的外国资本流出本国。5Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E 国际资本流入（capital inflows）是指国际资本 流入是指外国资本流入到本国，也就是本国输入资 本。资本流入的内容有：（1）本国在外国资产的减 少。例如，本国从外国银行提取存款用国内投资。 （2）本国对外国负债的增加。例如，本国获取外国 银行的贷款。（3）外国在本国资产的增加。例如， 外国在本国投资办企业。（4）外国对本国负债的减 少。例如，外国归还到期的本国贷款。 6Copyright2006 Scho
4、ol Of Finance, JXUF&E 国际资本流动按不同的标准可有不同的分类：l按流动方向分为-资本流出/资本流入l按流动规模分为-资本流动总额/资本流动净额l按流动期限分为-长期资本流动/短期资本流动l按流动性质分为-政府资本流动/私人资本流动7Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E(二)国际资本流动的演变1.第一次世界大战以前资本流出国主要是英国，其次是法国和德国。资本 流入国主要是比较富裕，且资源丰富的北美洲、拉 丁美洲和大洋洲国家。其次流入到东欧和斯堪的那 维亚的资本约占对外投资总额的25，然后是其他 外围国家 。8Copyright200
5、6 School Of Finance, JXUF&E2.两次世界大战期间 资本流动顺应了针对战争引起混乱状况进 行调整的短期资金需要，却不能考虑本身能 否长期维持。美国乐于输出资本和取得出口 顺差，欧洲债务国则通过借款维持贸易入超 ，其余的债务国靠出口盈余偿还部分债务， 剩余部分依靠借款。维持这种均衡状态需要 要有不断的资本净流动。但这一时期与战有 所不同，没有正常的贸易扩大去偿还不断增 加的债务。这样，稳定就依赖于无限制的资 金供给。9Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E3.第二次世界大战以后 战后美国的资本输入经历了一个由慢到快，最后 变为净债务
6、国的过程。20世纪50年代和60年代，美 国的资本输入发展速度较慢，从1950年的176亿美元 ，到1969年的908亿美元，平均每年增加38.5亿美元 ，年平均增长率为9.8。70年代以后，外国对美国 投资346亿美元，平均增长率为14.6。美国资本输 入迅速增加，增加速度超过同期的资本输出，其结 果是，到1985年，美国重新沦为债务国。10Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E4.20世纪90年代以来的新阶段 20世纪90年代以来，国际资本流动波澜起伏，大 规模的资本流入给某些新兴市场国家和转轨国家带 来了发展的动力，但是国际资本的流出，尤其是短 期
7、投机资本的转瞬流出对当地经济的冲击也不可小 觑。欧洲汇率机制危机、墨西哥金融危机、亚洲金 融危机以及世纪之交的土耳其金融危机和阿根廷金 融危机等，都与国际资本流动密切相关。 11Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E1国际资本流动的期限日益模糊，长短期资本 的相互转化更加迅速2国际资本流动的规模和活跃性受美国、欧洲 和日本经济的影响日益强烈3欧元国际货币地位的增强刺激了欧元区资本 市场的迅速发展，同时对改变美元单一强势地位 、促进国际金融格局平衡发挥着极其重要的作用4美国经济政策调整使国际资本流动的不确定 性加大5新兴市场持续流入的私人资本以及不断增加
8、的经常项目盈余很大一部分转换成官方储备12Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E 长期资本流动（Long Term Capital FlowLong Term Capital Flow）是指 期限在一年以上或未规定使用期限的资本。其中， 又包括：l直接投资l证券投资l国际借贷（一）长期资本流动二、国际资本流动的类型13Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E1.1.直接投资（直接投资（Direct InvestmentDirect Investment） 直接投资是指投资者直接在别国采用各种形式对工 矿、商业、金融服
9、务等企业投资及利润再投资，并取 得投资企业的部分或全部管理控制权的投资形式。 直接投资按照资本构成的不同，又分成两类：l单一的资本方式l联合的资本方式14Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E（1）单一的资本方式l指投资者在接受投资的国家设立分公司，独资办企业。l在这种方式下，投资者对投资企业进行全资控制，并控制其全部的经营管理权。在我国，将这类外商投资企业称作外商独资企业。15Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E（2)联合的资本方式l指两个或两个以上国家的投资者共同投资创办 新企业。又分为：（1）股权式的合营企
10、业：由两个或两个以上国 家的投资者共同投资一个企业，各方按投资比 例、所享有的股权分享利润和承担风险，共同 管理企业（我国将这类企业称作中外合资企业 或合资经营企业）。16Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E（2）契约式的合营企业：由两个或两个以上国家的投资者签订契约，签订契约的各方按合同规定各自提供一定的投资条件，进行合作经营，并按合同规定的权利和义务，分享利润，承担风险和债务（我国将这类企业称作中外合作企业或合作经营企业）。17Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E 直接投资具体可采用三种方式：l在国外创办新
11、企业；l所获利润再投资；l收购外国企业（不同国家有不同的股权比例规定 投资者在进行直接投资以前，要慎重地考虑三方面因 素：政治社会文化因素、经济因素和风险因素。18Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E2.2.证券投资证券投资( (Portfolio Portfolio InvestmentInvestment) ) 证券投资是投资者在国际金融市场上购买外币有 价证券（股票、债券等）而进行投资的方式。 证券投资又称间接投资，具有三个特点：(1)不以直接控制企业的经营管理权为目的。(2)具有灵活性。(3)构成有价证券发行国的外债。19Copyright20
12、06 School Of Finance, JXUF&E3.3.国际借贷（国际借贷（International BorrowingInternational Borrowing） 国际借贷是指各国政府、金融机构和个人在国 际金融市场上的借贷活动。 具体包括：l国际银行贷款l政府贷款l国际金融机构贷款l项目贷款20Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E 短期资本流动是指期限在1年以内的资本借助于一定的信用 工具票据，来实现在国际间的转移。具体可划分为四种形 式：贸易资金融通、保值性资本流动、银行资本流动和投机性 资本流动。1.贸易资金融通贸易资金融通是指由
13、国际贸易引起的货币资金在国际间的流 动，这是最传统的短期国际资本流动方式。 (二)短期资本流动21Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E2.保值性资本流动保值性资本流动又称为资本外逃(Capital Flight)，它是指金融资产的持有者为了资金的安 全或保持其价值不下降而在国与国之间进行资金调 拨转移所形成的短期资本流动。 3.银行资本流动银行资本流动是指各国外汇专业银行之间由于调 拨资金而引起的资本国际转移。22Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E4.投机性资本流动投机性资本流动是指投机者利用国际金融市场上利
14、 率差别或汇率差别来牟取利润所引起的资本国际流 动。 23Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E1.1.长期资本流动的原因长期资本流动的原因 利润驱动。 资源驱动。 市场驱动。 政治动机驱动。 环境污染转移驱动。（一）国际资本流动的原因三、国际资本流动的原因及影响24Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E2.2.短期资本流动的原因短期资本流动的原因 正常贸易融资需要。 投机驱动。 防范风险（保值需要）。 金融衍生工具的运用。25Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E（二）国际
15、资本流动的影响 从有利的一面来看，主要包括以下几点： 第一，国际资本流动使得一国在一定时期内，可通过借入 外国资本弥补本国国内储蓄的不足，实现更高水平的投资以 实现经济增长和就业的增加。 第二，国际资本流动有助于国内外投资者获得新的投资机 会，降低投资组合的风险和提高投资收益，实现资本或资金 资源的全球优化配置。 第三，国际资本流动还加快了发达国家的生产技术和管理 经验向发展中国家转移，实现其劳动生产率的提高。26Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E 总而言之，国际资本流动，一方面提高了国际金 融市场的流动性，促进了资本要素在全球范围内的 优化配置，弥
16、补了流入国储蓄与投资间的缺口，进 而推动实体经济增长，改善经济福利水平，同时改 善流入国的国际收支状况。另一方面，如果对国际资本特别是短期投机资本流 动缺乏有效监管，也会对东道国的国际收支、金融 市场、国民经济乃至社会稳定产生不利影响，有时 甚至还会引发经济和社会危机。简言之，国际资本 流动的影响具有两重性。27Copyright2006 School Of Finance, JXUF&E（一）资本管制的主要手段 资本管制主要有数量型管制和价格型管制两种。 前者包括对国内金融机构，如银行外汇资产与负债头寸的 限制，对外国金融机构进入本国市场的准入限制以及其经营 业务种类与范围的限制，对外国资本进入本国特定产业的限 制等诸多规定。就价格型管制而言，实行双重汇率或者多重 汇率是过去采取的主要办法。对资本帐户采取与经常帐户不 同
