《公司理财(罗斯)第六章》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公司理财(罗斯)第六章（48页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第六章贴现现金流量估价l大牌体育明星的签约通常都非常夸张。然 而，数字有时会产生误导。例如，在1998 年10月，纽约Mets队与接球手Mike Piazza签了一份9100万美元的合约,这是 棒球史上最大额的交易。l但9100万美元要分好几年支付。它包括 750万美元签约奖金和8350万美元的工资 。引言l工资支付为：1999年600万美元，2000年 1100万美元，2001年1250万美元，2002年 950万美元，2003年1450万美元，2004年 1500万美元，2005年1500万美元。一旦我 们考虑了时间价值，他能得到多少呢？l住房按揭贷款中银行常提供多种还款方式, 哪种还款方
2、式更少利息负担呢?如果面临一 个加息周期,你是否应该提前还贷?l价值估计中必须考虑货币时间价值本章主要内容l多期现金流量的PV和FVl年金价值估计l分期还款法l报价利率和实际年利率一、多期现金流量的PV和FV l1、多期现金流量的FVl目前你在银行帐户中有7000元。利 率为8%。在未来3年的每年年末存入 4000元。3年后你有多少钱？4年后 呢？Time Line时间线l Year 0 1 2 3 4l |-|-|-|-|lCash Flows(现金流):l- if cash outflows(负代表现金流出 )l+ if cash inflows(正代表现金流入)7000400040004
3、000 lYear 0 1 2 3 4l |-|-|-|-|7000 4000 4000 4000Time Line时间线23547.871.087560 115601.0812484.8 16484.8 1.0817803.581.0821803.58lYear 0 1 2 3 4l |-|-|-|-|7000 4000 4000 4000Time Line时间线23547.871.0841.0831.0821.08一、多期现金流量的PV和FV（续）l 2、多期现金流量的PVl Year 0 1 2 3 4 l |-|-|-|-|l 3 3 32.865.865.588.5811.17/1.
4、05 /1.05/1.058.17/1.05 10.64一、多期现金流量的PV和FV（续）l 2、多期现金流量的PVl Year 0 1 2 3 4 l |-|-|-|-|l 40000 40000 40000 40000/1.054/1.053/1.052/1.05148930贴现现金流量估价Discounted Cash Flow 贴现现金流量估价是计算多期现值的方法。PVs can be added together to evaluate multiple cash flows.PV = PV(C1) + PV(C2) + PV(C3)+. . .Ci，i= 0, 2, , n 二、评
5、估均衡现金流量： 年金和永续年金l普通年金annuity：在某段固定期间，发生 在每期期末的一系列固定现金流量就叫普 通年金。没特别说明指普通年金。l预付年金annuity due：在某段固定期间， 发生在每期期初的一系列固定现金流量。l永续年金Perpetuity：每期固定的现金流入,直 到永远。l永续增长年金Growing perpetuity：每期的现金 流量以速度g增长,直到永远。l计算年金价值的捷径Short Cuts1、Perpetuity(永续年金)lFinancial concept in which a cash flow is theoretically received
6、forever 每期有固定的现金 流入,直到永远。lConsols ：coupon payment。对于永续年金我 们能计算什么？现金流量 C C C 时点 0 1 2 n 永续年金计算捷径Short Cuts例子 很多年后你准备在川大设立一个永续基金.如果 利率为10%,你要每年提供$10,000的奖金,你得 存多少? Present value of perpetuity=10000/0.1=$100,0002、永续增长年金现值 Present Value of Growing perpetuity实际中存在现金流为永续增长年金的例子吗?若rg， 你在川大附近拥有一栋公寓，计划将此公寓分租
7、给其 他川大学生，预计下年度的房租总收入为10万元。在 房租契约上，明订房租和物价指数连动，即房租租金 率按物价膨胀率调整。预测未来各年度年平均物价膨 胀率为3%。假设目前市场均衡利率为8%，请问你将此 公寓出租后未来各期可收到房租的现值为多少？3、普通年金lAnnuity(年金) -.固定且有限期间内，每期给付固 定金额的现金流量 .l（1）普通年金终值如何估算？l例：假定某人从25岁开始每年年末往个人 退休金帐户存2000元,预期退休年龄为65 岁.投资的年收益率为8%.退休时个人退休 金帐户价值为多少？l答：FV=2000(1+8%)40-1/8%=518113lEXCEL使用说明：FV
8、(8%,40,-2000,0,0)lRATE（各期利率） NPER（期数） PMT（各期 支出金额，整个投资期不变 ） PV（现值）lTYPE（各期付款在期初还 是期末）（2）普通年金的现值 PV of Annuity（2）普通年金的现值 PV of Annuityl你准备租赁汽车4年,每月租金300元.在租约 之前或结束时你不需支付任何钱.如果你资 金的机会成本是0.5%每月,此租约的成本?例子解答=PV(0.5%,48,-300,0,0)lABC公司决定新增一条生产线，资本支出金 额为12亿元，ABC公司财务部门决定向银行 举借10亿。银行核准的条件为分十年平均摊 还，每年年度结束时还款，
9、下年度开始偿还 ，年利率为8%。若ABC公司同意此项条件， 请问ABC公司每年度应偿还的金额？ l例：小张10年前向银行借款3000万元用于购买上海豪 宅，年利率为7.8%，期限为30年。由于目前银行房贷 年利率低于7.8%，小张打算举新还旧以减轻利息负担 。小张须先算出还有多少本金尚未偿还？解：每年偿还12期，30年就有360期，此项三十年期借 款的现金流量图为 l 月利率：0.65%= 7.8%12） 小张还想知道去年一年她支付多少利息？每月要偿还21万 5960元，一年总共偿还259万1520元 ，需计算本金。 2673万24802620万7590 52万4890，259万152052万
10、4890206万6630 4、预付（期初）年金l假定从2010年初开始每年存入银行1000元，一直存5 年，那么我们看存入钱的时间分别是10.1.1、 11.1.114.1.1 l问你09.1.1应该存入多少钱，到02.1.1时得到的钱正好 与上例相同，怎么算？在10.1.1应存入多少钱，到14。1.1时得到的钱正好与上例相同1000+ 4、预付（期初）年金计算预付年金的两步骤：l（1）把它看做普通年金计算；l（2）将答案乘以（1+r） l为何以上步骤可计算预付年金价值？l使用EXCEL计算预付年金说明：0或1的 选择课堂练习l你想花48 000美元向Muscle汽车公司购买 一辆新跑车。租赁
11、合约构成一个利率为 9.25%APR(注:名义年利率)的48个月期的 期初年金。你每个月应该付多少钱？l答：第一步，已知期初年金现值计算出 普通年金现值；第二步，根据普通年金 现值计算年金A。三、分期偿付贷款(P107)l例子:公司借款5000$,期限5年,利率为 9%.银行要求在等额本金还款和等额本息 还款中选择,你该如何决策? l等额本金还款:借款人每年偿还的本金数 额相等,而且每年支付借款余额的利息. l等额本息还款:借款人每年偿还的本息总 额相等例子之等额本金还款时间表年份期初余 额额总总付 款额额利息支 付本金 偿还偿还期末余 额额 15000145045010004000 2400
12、0136036010003000 33000127027010002000 42000118018010001000 5100010909010000 合计635013505000例子之等额本息还款时间表年 份期初余额额总总付款额额利息支付本金偿还偿还期末余 额额 150001285.46450835.464164.54 24164.541285.46374.81910.653253.88 33253.881285.46292.85992.612261.2742261.271285.46203.511081.951179.32 51179.321285.46106.141179.320合计计6
13、427.301427.315000l其它条件相同，两种还款特点之比较:l等额本金还款付款额递减,前期还款更多 ,经济压力大，但利息负担较轻；等额本 息还款各期还款额固定，前期本金偿还 少，利息负担更重。l计算所用函数（下页）l等额本息还款中EXCEL的运用（上机演示）l1、每期等额的还款数额如何求？l其一：可以用年金现值公式求A。l其二：1285.46=PMT(9%,5,5000,0)l2、每期还了多少本（求某期还款1285.46元 中支付的本金） ？l比如第4期， 1285.46元中支付的本金 =PPMT(9%,4,5,5000)l3、每期还了多少利息（求某期还款1285.46 元中付的利息
14、） ？l以第4期为例=IPMT(9%,4,5,-5000)l4、已知贷款5000，还款期5次，每次还 1285.46元，求贷款利率？l=RATE(5,-1285.46,5000,0,0)l面对利率上升，我们是否应该提前还贷？l课外拓展题:l1、以等额本息还款分析提前还贷的利弊 ？是否多支付了一笔利息费用？l2、请以任意贷款额为例,用等额本息还款 计算借款期限分别为5-30年时月还款额的 大小（EXCEL公式复制功能）,并以表格和 图形描述。同时请绘出月还款额与贷款总 额的比值图形？你有什么发现？l3、选某商业银行网站首页，点击“个人 金融服务”“消费信贷”“房屋抵 押贷款”“还款方式” 。银行采用的等 额本息还款法和等额本金还款法的定义 和公式与教材上原理同吗？ l4、除了等额本金还款法，等额本息还款 法，你知道气球贷款吗？如何
