金融理论与实务 第5章

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1、第五章 金融市场概述v学习目的与要求 v通过对本章内容的学习，考生要理解金融市 场的基本含义与构成要素；理解金融市场的 功能。了解金融市场的种类。 第一节 金融市场的含义与构成要素 v一、金融市场的含义 v金融市场是指资金供求双方借助金融工具进行货币 资金融通与配置的市场。 v金融市场的含义可以从狭义和广义两个方面来理解 。 v直接金融方式是指资金需求者通过发行债券和股票 等直接融资工具直接从资金的所有者那里融通资金 ，由此形成的市场称为直接金融市场。v间接融资方式是指资金所有者将其手中的资 金存放在银行等金融中介机构，然后再由这 些机构转贷给资金需求者，由此形成的市场 称为间接金融市场。 v

2、狭义金融市场仅包括直接金融市场。广义金 融市场不仅包括直接金融市场而且还包括间 接金融市场。v二、金融市场的构成要素（4个方面） v（一）市场参与主体 v政府部门、中央银行、各类金融机构、工商企业和 居民个人等出于不同的目的都可以成为金融市场的 参与主体。v v1.政府部门是一国金融市场上主要的资金需求者， 通过发行公债和国库券为基础设施建设、弥补财政 预算赤字等筹集资金。 v2.中央银行参与金融市场的主要目的不是为了盈利 ，而是进行货币政策操作，通过在金融市场上买卖 证券，进行公开市场操作，达到调节货币供给量、 引导市场利率的目的。v3.各类金融机构是金融市场的重要参与者。 以商业银行为例，

3、商业银行是间接金融市场 上最重要的金融机构：作为资金的需求者， 商业银行通过其负债业务大量吸收居民、企 业和政府部门暂时闲置不用的资金；作为资 金的供应者，商业银行又通过贷款等资产业 务向其他的资金需求者提供资金。v4.企业部门：一方面，它是金融市场主要的 资金需求者，既通过市场筹集短期资金维持 正常的运营，又通过发行股票或中长期债券 等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模 ；另一方面，它也是金融市场上的资金供应 者之一，企业会将生产经营过程中暂时闲置 的资金进行短期投资，以获得保值和 增值。 v5.居民：金融市场上的主要资金供应者。 （二）金融工具v金融工具是指金融市场中货币资金交易的载体。

4、 v1.金融工具的特征（4个方面）：期限性、流动性、 风险性和收益性 v（1）期限性：金融工具通常都有规定的偿还期限 ，即从举借债务到全部归还本金与利息所跨越的时 间。 v（2）流动性：金融工具的变现能力，即转变为 现实购买力货币的能力。金融工具的变现能力越 强，成本越低，其流动性就越强，反之，流动性 越弱。偿还期限、发行人的资信程度、收益率水 平等是影响金融工具流动性强弱的主要因素。偿 还期限与金融工具的流动性呈反向变动关系，而 发行人的资信程度和收益率水平则与金融工具的 流动性呈正向变动关系：偿还期越长，流动性越 弱，偿还期越短，流动性越强，因此，短期金融 工具的流动性要强于长期金融工具；

5、金融工具发 行者的信誉状况越好，金融工具的流动性越强， 反之，流动性越弱。 v（3）风险性：购买金融工具的本金和预定收益 遭受损失可能性的大小。购买任何一种金融工具 都会有风险。风险主要来源于两个方面：一是金 融工具的发行者不能或不愿履行按期偿还本金、 支付利息的约定，从而给金融工具的持有者带来 损失的可能性；二是由于金融市场上金融工具交 易价格的波动而给金融工具的持有者带来损失的 可有性。 v（4）收益性：金融工具能够为其持有者带来收 益的特性。金融工具给持有者带来的收益有两种 ： v一是利息、股息或红利等收入，二是买卖金融工 具所获得的价差收入。 2.两种重要的金融工具：债券和股票1、期限

6、长短分为：货币市场工具与资本市场工 具 2、当事人享受的权利的义务分为：债权凭证与 所有权凭证 3、融资形式分：直接融资工具和间接融资工具 4、是否与实际信用活动直接相关分为：原生金 融工具与衍生金融工具v债券： v（1）含义： v债券是政府、金融机构、工商企业等直接向 社会借债筹集资金时向投资者出具的、承诺 按约定条件支付利息和到期归还本金的债权 债务凭证。v2）债券的类型： v按债券的发行主体不同可将债券分为政府债券、金融债 券和公司债券三种类型。 v政府债券是指由中央政府和地方政府所发行的债券，它以 政府的信誉作为保证，因而通常无需抵押品，其风险在各 种债券中是最低的，利率水平也低于金融

7、债券和企业债券 。v v中央政府发行的债券统称为国债，以国家财政收入为保证 ，一般不存在违约风险，故又称为“金边债券“。1年期以 内的短期债券称为国库券，1年期以上的中长期债券称为 国家公债。国家公债按其还本付息的方法又可分为分次付 息债券和一次性付息债券。我国发行的中期国债多为一次 性付息债券。 政府债券有两大类，一类是由中央政府发行的而称之为中央政 府债券，它占政府债券中的绝大部分，另一类就是由地方政 府各职能部门发行的债券，称为地方政府债券。除了政府部 门直接发行的债券外，有些国家把政府担保的债券也划归政 府债券体系，称为政府保证债券。这种债券由一些与政府有 直接关系的公司或金融机构发行

8、，并由政府提供担保。政府债券的性质政府债券具备了债券的一般特征。从功能上看，政府债券 最初仅仅是政府弥补赤字的手段，但在现代商品经济条件下 ，政府债券已成为政府筹集资金、扩大公共事业开支的重要 手段，并且随着金融市场的发展，逐渐具备了金融商品和信 用工具的职能，成为国家实施宏观经济政策、进行宏观调控 的工具。 公债一般具有以下几个特点： （1）自愿性。 （2）安全性。在各类债券中，政府债券的信用等级是最高的，通常被称 为“金边债券”。 （3）流动性。政府债券的发行量一般都非常大，许多国家政府债券的 二级市场十分发达，一般不仅允许在证券交易所上市交易 ，还允许在场外市场进行买卖。 （4）免税待遇

9、。我国的个人所得税法规定，个人的利息、股息、红利所得 ，应纳个人所得税，但国债和国家发行的金融债券利息， 可免缴个人所得税。因此，在政府债券与其他证券名义收 益率相等的情况下，如果考虑税收因素，投资者可以获得 更多的实际投资收益。 （5）收益稳定。一、国家债券 国家债券（简称“国债”）是指中央政府为筹措资金而向购买者出具的 承诺在一定时期内还本付息的债务凭证。我国的国债专指财政部代表 中央政府发行的国家公债，由国家财政信誉作担保，信誉度非常高， 历来有“金边债券”之称，稳健型投资者喜欢投资国债。 （一）国债的分类 1. 按偿还期限划分可以将国债分为短期国债、中期国债和长期 国债。 2. 按发行

10、国债的用途划分。 （1）战争公债。是政府为筹集军费而发行的债券。 （2）赤字公债。在政府财政收支不平衡，出现财政赤 字的情况下，可通过发行赤字公债来平衡财政收支。 （3）建设公债。是政府为了投资于公路、铁路、桥梁 等基础设施而发行的债券。 （4）特种公债。是政府为了实施某种特殊政策而发行 的公债。3. 按资金的来源划分。 （1）国内债。即一国政府以本国货币为币种，在国内金融市场 上发行的国债。其投资者一般为国内的机构、企业和个人。 （2）国外债。即一国政府以外国货币为单位，在国际金融市场 上发行的债券。政府在国外发行的外币债券与 国外一般借款一起共 同构成一个国家的外债。4. 按是否可以流通交

11、易划分。 （1）可流通国债。转让一般在证券市场上进行，如通过证券交 易所或柜台市场交易。 （2）不可流通国债。指在购买条款上规定不能在二级市场上进 行买卖的国债。以个人为发行对象的非流通国债，一般是吸收个人的 小额储蓄资金，故有时称之为储蓄债券。5. 按债券发行本位划分。 （1）货币国债。即以货币计值也以货币偿付本息的国债 。货币国债又可以进一步分为本币国债和外币国债。本币 国债以本国货币为面值发行，外币国债以外国货币为面值 而发行。在现代社会，绝大多数的国债属于货币国债，实 物国债已非常少见。 （2）实物国债。即以货币计值，按事先商定的商品折价 ，用实物偿还本金的国债。政府发行实物国债，主要

12、有两种情况：一是在货币经济不发达时，实物交易占主导地位；二是尽管货币经济已比较发达，但币值不稳定，为维持国 债信誉，增强国债吸引力，发行实物国债。 （3）折实国债又称折实公债。该种债券的筹集和还本付 息均以实物作为折算标准。6.按国债的券面形式可分为三大品种： （1）无记名式（实物）国债。无记名式国债是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称 的债券，通常以实物券形式出现，又称实物券或国库券。 （2）凭证式国债。凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券 收款凭证”的方式发行的国债。 （3）记账式国债。 记账式国债又称无纸化国债，是没有实物形态的票券。它是 指将投资者持有的国债登记于证券

13、账户中，投资者仅取得收 据或对账单以证实其所有权的一种国债。金融债券v金融债券是由银行或非银行的金融机构 发行的债券。发行的目的一般是为了筹集 长期资金，信用风险要低于公司债券，利 率水平也相应低于公司债券。金融债券的特征 （1）金融债券表示的是银行等金融机构与金融债券持 有者之间的债权债务关系。 （2）金融债券一般不记名、不挂失，但可以抵押和转 让。 （3）我国金融债券的发行对象主要为个人，利息收入 可免征个人收入所得税和个人收入调节税。 （4）金融债券的利息不计复利，不能提前支取，延期 兑付也不计逾期利息。 （5）金融债券的利率固定，一般都高于同期储蓄利率 。 （6）我国发行的金融债券所筹

14、集的资金一般都专款专 用，如建设银行曾发行的投资债券，其主要用途就是为 国家的大、中型建设项目筹措资金。金融债券的发行目的 v(l)增强负债的稳定。金融债券是由银行 和非银行金融机构为筹措 资金而发行的债务凭 证。金融机构的主要业务是负债业务和资产 业 务。其中负债业务包括吸收存款、同业拆借、 向中央银行再贷 款、发行金融债券等，发行金 融债券期限灵活，并且到期之前， 债券持有人 不能要求提前兑付，只能在流通市场上转让， 资金的 稳定性好。因此，发行各种不同期限的 金融债券，是金融机构筹 措稳定的资金来源的 重要途径。v(2)获得长期资金来源。金融机构同业拆 借和向中央银行借款，只 能形成短期

15、的资金来 源，吸收存款虽是银行资金的重要来源，但 资 金稳定性差，大部分金融债券期限一般为3年 或5年，最短为1 年，在到期之前不能提前兑 付，只能在流通市场上转让。所以， 发行金融 债券可以获得长期资金。v(3)扩大资产业务。由于金融债券资金稳 定性好，期限一般1一5年 ，利率略高于同期 的定期存款，所以金融机构发行金融债券可以 获得长期资金，这样就有助于扩大长期投资性 质的资产业务。公司债券v公司债券又称为企业债券，是由工商企业为筹集资 金所发行的债券。 公司债券的特征 1. 风险性较大。 2. 收益率较高。 3. 债券持有者比股票持有者有优先索取利息和优 先要求补偿的权利。 4. 对于部

16、分公司债券来说，发行者与持有者之间 可以相互给予一定的选择权。公司债券的分类：vA.企业债券按发行时是否向出资者提供抵押 可分为抵押债券和信用债券。信用债券是完 全凭公司信誉，不需要提供任何抵押品而发 行的债券。抵押债券是以土地、房屋等不动 产为抵押品而发生的一种公司债券。vB.按内含选择权的不同可分为可转换债券、可赎回债券、 偿还基金债券、带认股权证的债券。v可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有 人在一定的期限内按预先确定的比例将债券转换为该公司 普通股的选择权。 可转换债券兼具有债券和股票的特性。 债权性，有规定的利率和期限。投资者可以选择持有债券到期，收取本 金和利息。 股权性，转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券 持有人就由债权人变成了公司的股东。 可转换性，债券持有者可以按约定的条件将债券转换成股票。可转换债 券在发行时就明确约定，债券持有者可按照发行时约定的价格将债券转 换成公司的普通股股票。可转换债券的投资者还享有将债券回售给发行人的权利。一些可转换债 券附有回售条款，规定当公司股票的市场