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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 白话股权分置改革【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 金融界网站注：本文原发于人民日报 2005 年 7 月 4 日 第 13 版 “经济周刊” 白话股权分置改革 ，金融界网站 2008 年 7 月 15 日补发。本报记者许志峰 什么是股权分置 就是指上市公司的一部分股份 上市流通，一部分股份暂不上市流通 翻看相关规定，既找不到对国有-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 股流通问题明确的禁止性规定，也没有 明确的制度性安排 一句话概括，股权分置就是指上
2、市公司的一部分股份上市流通，一部分 股份暂不上市流通。股权分置是近两年 才出现的新名词，但股权被分置的状况 却由来已久。 很多老股民都知道，上海证券交 易所成立之初，有一些股票是全流通的。 打开方正科技（爱股,行情,资讯） （原延 中实业）的基本资料，我们可以看到， 其总股本是 970447 万股，流通 A 股 也是 970447 万股。 然而，由于很多历史原因，由国 企股份制改造产生的国有股事实上处于 暂不上市流通的状态，其他公开发行前 的社会法人股、自然人股等非国有股也 被作出暂不流通的安排，这在事实上形 成了股权分置的格局。另外，通过配股-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅
3、读- 3 送股等产生的股份，也根据其原始股份 是否可流通划分为非流通股和流通股。 截至 2004 年底，上市公司 7149 亿股的 总股本中，非流通股份达 4543 亿股， 占上市公司总股本的 64，非流通股份 中又有 74是国有股份。 股权分置的产生是否有相关法律 依据呢？1992 年 5 月的股份制企业试 点办法规定， “根据投资主体的不同， 股权设置有四种形式：国家股、法人股、 个人股、外资股”。而 1994 年 7 月 1 日 生效的公司法 ，对股份公司就已不 再设置国家股、集体股和个人股，而是 按股东权益的不同，设置普通股、优先 股等。然而，翻看我国证券市场设立之 初的相关规定，既找
4、不到对国有股流通 问题明确的禁止性规定，也没有明确的 制度性安排。 股权分置改革与国有股减持不同。 减持不等于全流通；获得流通权，也并-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 不意味着一定会减持 随着资本市场的发展，解决股权 分置问题开始被提上日程。1998 年下半 年以及 2001 年，曾先后两次进行过国 有股减持的探索性尝试，但由于效果不 理想，很快停了下来。此次改革试点启 动后，有很多投资者问，流通与减持有 什么不同？对此，法律专家的解释是， 减持不等于全流通，减持可以在交易所 市场进行，也可以通过其他途径，被减 持的股份并不必然获得流通权；而非流 通股获得了流通权，也
5、并不意味着一定 会减持。 为什么要改革 股权分置在很多方面制约了资 本市场的规范发展和国有资产管理体制 的根本性变革 正是由于股权分置，使上市公司-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 大股东有“圈钱”的冲动，却不会关心公 司股价的表现 作为历史遗留的制度性缺陷，股 权分置早已成为中国证券市场的一块 “心病”。市场各方逐渐认识到，股权分 置在很多方面制约了资本市场的规范发 展和国有资产管理体制的根本性变革。 而且，随着新股发行上市不断积累，其 不利影响也日益突出。 首先是因股权分置形成非流通股 东和流通股东的“利益分置”，即非流通 股股东的利益关注点在于资产净值的增 减，流
6、通股股东的利益关注点在于二级 市场的股价。试举一例，可以对“利益 分置”有更清晰的了解：2000 年 12 月， 某上市公司以每股 46 元的价格增发 2000 万股股票，由于是溢价发行，增发 后每股净资产由 507 元增加到 672 元。也就是说，通过增发，该公司大股 东不出一文就使自己的资产增值超过-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 30。其后该公司股价一直下跌，大股 东却毫发无损。可见，正是由于股权分 置，使得上市公司大股东有着“圈钱”的 冲动，却不会关心公司股价的表现。上 市公司的治理缺乏共同利益基础。 三分之二股份不能流通，客观上 导致流通股本规模相对较小，股
7、市投机 性强，股价波动较大 股权分置也扭曲了证券市场的定 价机制。股权分置格局下，股票定价除 公司基本面因素外，还包括 23 股份 暂不上市流通的预期。23 股份不能上 市流通，导致单一上市公司流通股本规 模相对较小，股市投机性强，股价波动 较大等。另外，股权分置使国有股权不 能实现市场化的动态估值，形不成对企 业强化内部管理和增强资产增值能力的 激励机制，资本市场国际化进程和产品 创新也颇受制约。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 我们该做些什么 不要以为自己股份少，说话没 人听，便采取观望态度。事实上“众人 拾柴火焰高” 流通股股东应当通过与非流通股 股东“讨价还
8、价”，来寻找利益的平衡点 有了以前的经验和教训，此次改 革采取了更加尊重市场规律的做法，规 则公平统一、方案协商选择，即由上市 公司股东自主决定解决方案。方案的核 心是对价的支付，即非流通股股东向流 通股股东支付一定的对价，以获得其所 持有股票的流通权（所谓对价，指一方 得到权利、权益、益处或是另一方换取 对方承诺，所做的或所承诺的损失、所 担负的责任或是牺牲。目前，我国法律 中还没有明确“对价”概念。这次改革实 践中， “对价”往往指非流通股股东为取 得流通权，向流通股股东支付的相应的-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 代价，对价可以采用股票、现金等共同 认可的形式）
9、 。首批试点大都选择了送 股或加送现金的方案，得到了多数流通 股东的肯定。目前，第二批试点公司的 方案正在陆续推出，送股方案依然是主 流，但也出现了创新的方案，如缩股、 权证等。 首家改革试点公司三一重工（爱 股,行情,资讯）举行临时股东大会时， 投资者李先生在现场告诉记者，虽然自 己只持有 1000 股三一重工股票，但从 公司公布改革方案后，他就开始认真研 究，并数次打电话给公司表达他的意见， 也得到了公司工作人员认真的接待。三 一重工的方案由 10 股送 3 股改为 10 股 送 35 股，正是听取流通股股东意见 的结果。李先生认为，很多投资者觉得 自己股份少，说话没人听，便采取观望 态度
10、，事实上“众人拾柴火焰高”，只有 大家都参与进来，流通股股东的利益才 能得到保护。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 这次改革的一个重要特点是，通 过流通股股东与非流通股股东之间的 “讨价还价”，寻找利益的平衡点。这种 情况下，双方的充分沟通就非常重要。 首批试点中，试点公司通过投资者恳谈 会、媒体说明会、网上路演、走访机构 投资者、发放征求意见函等多种方式， 组织非流通股股东与流通股股东进行沟 通和协商，同时对外公布热线电话、传 真及电子信箱。应当说，投资者参与改 革的途径还是很多的。 改革赋予流通股股东很大的话语 权。清华同方的方案没能通过就证明了 其“威力” 不仅如此，流通股股东的投票结
