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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 刘士余讲话后，新三板该怎么投？【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 近日，证监会主席刘士余在监管工作 会议上谈及多层次资本市场建设时提出 了“能够转板的就转板，不愿意转板的 就在新三板里面绽放”这样的建议，这 是未来中国资本市场又一道风景线。据了解，这是证监会主席刘士余自 2016 年 2 月 20 日上任以来，首次公开 谈及新三板。那么听过刘主席的话后， 投资者又该如何投资新三板呢？我们天 信行研做出了以下分析。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 总
2、结:1）领导讲话的高度，一直是站在整 个资本市场的角度来考虑；2）新三板目前没有能力成为场内市 场，与沪深两市一较高下；3）未来两三年，新三板作为企业发 展的土壤，一定会有足够丰富的养分， 让优质且诚信的企业绽放，同时也顺手 结束中国资本市场的二元制；4）新三板目前来说，IPO 集邮策略 在短期内应该仍然是有效的策略，尤其 是 IPO 相关的交易性机会。但是长期来 看，随着 A 股流动性溢价的逐渐消失，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 优质企业仍然是投资的首选，因为他们 将在任何一个市场绽放，并为投资人带 来丰厚回报。在开始我们的解析之前，强调一下政 策解析的必要性：
3、在发达国家的成熟市场内，金融人士 的金科玉律是顺势而为：You cant beat the market。而在我们发展中国家， 金融人士的金科玉律仍然是顺势而为， 只是这个势，多来自监管机构： You cant beat the policy。 无论是上周五(2-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 月 17 日)新鲜出炉的 A 股再融资新规， 亦或者新三板禁止类金融企业的融资， 每一项监管条例的出台，都直接影响到 投资决策，所以刘士余主席 2 月 10 日 的讲话对于我们的投资，具有重大的影 响，对其解析十分必要。以下是解析内 容：2016 工作总结中提到“多层次资本市
4、场改革与建设迈出新步伐。特别是深化 新三板改革，全年新三板挂牌公司突破 一万家。积极推进区域性股权市场规范 发展。 ”天信观点：请不要选择性忽略区域性 股权市场的发展，各地区股权交易中心 的挂牌企业转板新三板的渠道已经打通， 领导从来都是从整个资本市场的角度出 发来看问题，A 股、新三板和区域性交 易中心，都属于多层次资本市场，领导 真的在下一盘很大的棋。2016 年算是把 地区股交中心这些个原来被看做“定时-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 炸弹”的部分清理完毕了，接下来几年 该是解决注册制的问题了。2017 年工作展望中提到：1） “用两到三年的时间解决 IPO 的
5、堰 塞湖”天信观点：A 股不是没问题，IPO 审 核制不合理，不再适应资本市场的发展， 人尽皆知，以下是领导提出来的解决方 案：2） “让一批创新能力强，诚实可信， 市场前景好的企业能够转板的就转板， 不愿意转板的就在新三板里面绽放。 ”这两句话竟然包含了中国注册制改革 的解决方案？也许我们的结论有些大胆。 但是，各位看官，不妨听我为你们一一 道来：-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 “能够转板的就转板”天信观点：领导站在资本市场角度也 是企业的角度，面对新三板目前的情况， 对于转板，并不反对。还是那句话，领 导一直是站在整个资本市场的高度来看 问题，所以并没有由于想要
6、扶持新三板， 而用行政手段干预企业转板，正所谓堵 不如疏。因为目前新三板流动性确实不 行，企业定增的估值都要有一个流动性 折价，这是跟 A 股普遍存在流动性溢价 是相反的。要是现在硬是把新三板提高 到与沪深平等的地位，这客观上是违反 事物发展的内在规律的，也不利于新三-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 板市场整体的发展，属于拔苗助长。新三板被称为中国的纳斯达克，要知 道纳斯达克在有能力与纽交所争夺优秀 企业之前（请自行百度卡夫食品的转板 故事） ，韬光养晦发展了三十余年。所 以，现阶段，无论股转系统是否愿意， 新三板只能是沪深两市的“苗圃”，为其 输送优秀的企业，并且作
7、为企业在资本 市场的练兵场。“不愿意转板的就在新三板里面绽放”天信观点：如果政策红利无法实现，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 如何让这些创新能力强、诚实可信且市 场前景好的企业在新三板中绽放？倒推 回来，新三板红利的落实，一定会让这 些优秀企业看到，留在新三板，并不比 转板差，同样能绽放！新三板的土壤， 一样营养丰富。再结合 2018 年创新层企业要按 IPO 标准审计，用两到三年解决堰塞湖来看， 我的理解是领导在跟我们说，为了实现 注册制，不会一下子把新三板的政策红 利一次释放完毕（新三板流动性爆棚， 蓬勃发展并导致 A 股估值崩塌，那可不 是闹着玩儿的，国家队都
8、还在里头呢） 。 因为官方需要以此换取注册制改革的时 间，也就是“用两三年解决 IPO 堰塞湖”。堰塞湖解决了，IPO 也能即审即批或 者审批速度很快了，A 股顺利过渡到注 册制，到时候新三板已经有能力与沪深 两市一较高下，成为真正的场内市场便-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 是水到渠成。而顶层设计方面，我们早 已经给了新三板场内市场的地位。到这 个时候，中国资本市场定价的二元制 （A 股的审批制与新三板的注册制）也 将结束，这意味着 A 股由于审批带来的 稀缺性以及随之而来的流动性溢价逐步 消失，A 股尤其是中小板创业板估值中 枢下移，新三板估值中的流动性折价消 失
9、，尤其是作为顶层的第三层估值整体 上移，与中小创相差无几。所以，我们认为，新三板的政策红利， 大概率会在这两三年内落实，并且达到 让优质企业转不转板都能绽放的程度。回到新三板投资：注册制如果真如我 们预计的那样迅速到来，持有转板企业 的股票直到禁售期结束（可能每个股东 持有的股票禁售期都为 3 年，那个时候 注册制已经降临，A 股流动性溢价已经 所剩无几或者已经消失） ，这种策略的 风险相对而言较大。所以，更早的介入-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 新三板真正准备转板的企业，并利用市 场预期做交易，以获得利润，可能是更 为稳妥的办法。【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
