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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 一文看懂金交所收益权拆分转让 为何监管会怒【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 2017 年 1 月 9 日，由部际联席会议召集 人、中国证监会主席刘士余主持的“清 理整顿各类交易场所部际联席会议”(下 称联席会议)召开，部际联席会议各成 员单位、有关部门负责人及联络员，各 省级人民政府金融工作部门负责人共计 120 余人参加了会议。会议指出，虽然 经过长时间的整顿清理，使得滥设各类 交易场所和违法违规从事金融业务的势 头得到了有效遏制，但近一个时期，部 分交易场所违规行为死
2、灰复燃，而且， 违法违规手法花样百出。会议特别指出， 一些金融资产交易场所将收益权等拆分 转让，变相突破 200 人界限，涉嫌非法-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 公开发行。会议明确将此种金融资产收 益权拆分转让的行为定义为违规行为， 并要求集中进行清理整顿。那么金融资 产收益权拆分转让是如何实现收益权拆 分的?其交易模式又是怎样的?此种交易 模式又将引起我们的哪些思考呢?收益权转让与金融资产收益权拆 分转让为了更好地理解证监会公告所指 出的金融资产收益权拆分转让的违规性， 有必要先厘清收益权转让与金融资产收 益权拆分转让的区别。收益权是指资产或财产所有人在 经济上获
3、得收益的权利，是所有人依法 所享有的占有、使用、收益和处分的权 利之一。需要注意的是，收益权属于约 定权利且具有财产属性，其本身并非法 定权利，而是由交易双方根据基础权利-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 和交易需要创制的一项衍生的权利。对于收益权转让，从民事方面可 以通过简单举例来理解。如，房屋所有 权人享有获得房屋租金权利，这个权利 就是房屋所有权人对房屋所享有的收益 权。假设房屋的所有权人因缺乏资金， 需要向出借人支借资金，此时，房屋所 有权人可以将租房的收益权转让给出借 人，出借人获得这一时期的租金，这些 租金可以根据具体协议或只充当利息或 充当本息，到期后，出
4、借人收回本金和 利息，而房屋所有权人则收回自己的房 租收益权继续获得租金。这个过程中， 房屋所有权人就是将租金的收益权转让 给出借人，作为获得借款的等价条件。 实际中，民事方面的收益权转让比较多 地集中在市政基础设施收益权转让、企 业应收账收益权转让、土地或矿产权等 收益权转让上。当然，在金融领域，合法合规的-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 收益权转让的开展则要严格得多，且多 是在涉及资产证券化中基础资产或特定 资产方面，转让方通过资产收益权转让 达到融资发展的目的。按照基础资产的 类别，在金融领域收益权转让常见的有 上市公司某项资产收益权转让、股权收 益权转让、债权
5、收益权转让、票据收益 权转让，等等。而对于目前各金融平台上的“金 融资产收益权拆分转让”，实际上是在 收益权转让的基础上衍生出来的概念。 2017 年 1 月 9 日，联席会议上所提的 “一些金融资产交易场所将收益权等拆 分转让”是指在实际中，存在一部分金 融平台或非法交易场所将金融资产(企 业债、信托份额和私募产品份额)的收 益权作为拆分标的，并通过互联网金融 平台来进行销售转让的行为。从其产生 的根源来看，其存在是有特定的滋生土 壤。转让方(金融资产持有方)缺乏有效 的融资途径，而普通投资者找不到合适-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 的金融产品投资，同时，互联网金
6、融的 兴起，使得互联网金融平台急需开展金 融业务，但却因为牌照所限，无法涉及 全部金融业务。在这样的三方的共同需 求下，便衍生了以金融基础资产份额的 收益权为标的，并对收益权进行拆分后 销售的产品模式。金融资产收益权拆分转让存在的 交易模式1.以“招财宝侨兴系列”产品为代 表，将企业私募债包装成理财产品，进 行拆分销售和转让。2016 年 12 月 15 日，蚂蚁金服旗 下的招财宝披露侨兴电讯和侨兴电信无 法按时对其发行的私募债还款。爆出违 约后，无论是媒体还是监管部门均高度 关注。一是蚂蚁金服是国内领军的互联 网平台，与陆金所、京东金融一样，为 TOP3 的互联网理财平台，该平台出现-精选财
7、经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 兑付违约事件，发出了重要的警示信号。 二是该产品不只是普通的私募债违约， 还涉及银行、保险、地方金交所平台， 甚至还有大量的个人中小投资者。三是 该违约事件发生后，监管部门在 2017 年 1 月 9 日召开的联席会议上正式确定 金融资产收益权拆分转让为违规事件， 将进行整顿清理。我们可以从产品设计和交易过程 来简单概括一下这次违约的金融资产收 益权拆分转让的产品情况：一个企业想 借钱，就去发私募债，招财宝把私募债 包装成理财产品在平台上卖，并引入金 融机构进行增信。如此，私募债就被拆 分成一个个小单位，然后卖给了一个个 中小投资者。2.以信
8、托收益权为标的，将信托 份额收益权进行拆分转让。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 此类平台的金融资产收益权拆分 转让产品的基础资产为各类固定收益信 托计划。转让方通过互联网金融平台将 信托份额拆分为小份，投资者通过与转 让方签署产品收益权转让及服务协议 受让产品收益权。投资者在平台推荐的 产品中进行选择，选定后即视为投资者 与转让方之间已经成为收益权转让关系。 转让方在产品收益权到期清算或提前清 算完毕后，将对应产品的收益交付予受 让方。具体交易结构如下：3.以私募产品份额的收益权为标 的，进行拆分转让。资管计划持有人委托互联网金融 平台将资管计划份额收益权打包成理财
9、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 产品，分成均等若干份在互联网金融平 台上向实名注册的会员进行销售。投资 者在互联网金融平台推荐的金融产品中 进行自主选择，通过在网络平台上以点 击的形式签署电子版金融产品收益权 转让协议 ，转让行为即成立。同时， 资管计划持有人委托平台代收资管计划 收益权转让价款，资管计划持有人收取 资管计划分配的利益，并将收取的相应 金融产品收益汇入指定账户，向投资者 划转相应收益。转让过程中没有严格履行投资者 适当性原则金融资产收益权是否能够拆分转 让，除了需要考虑收益权与对应的基础 金融资产是否能够实现分离外，还需要 考虑拆分转让后，新的受让人
10、是否符合 投资基础金融资产的要求，转让后，对-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 于基础金融资产产品的合法合规性是否 产生影响。也就是说，对于金融资产的 拆分转让，不能仅仅只考虑转让的法律 关系是否成立，还应当上穿下透地判断 投资者和投向基础金融资产的合法合规 性。从目前各互联网平台销售的金融资 产收益权拆分转让的产品的交易模式上， 我们可以看到，相关的交易平台在接受 投资者的认购交易时，并没有严格履行 投资者适当性原则，没有对投资者分类 及产品的风险度，以及两者的匹配性进 行充分判断。投资者适当性原则是现代金融服 务的基本原则和基本要求。投资者适当 性原则的内涵主要包括三方面：一是要 求金融机构落实“了解你的客户”原则， 即
