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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 中国银行：一季度经济增长类指标测算【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 注：拟合公式：GDP=0.53*全 部工业增加值同比+3.726 中国银行交易中心（上海） 董德志 进入 3 月份，1-2 月份合计的宏 观经济数据即将公布，市场焦点将主要 集中在增长类数据上，比如 PMI 指数、 工业增加值、出口、固定资产投资、消 费等等。各类经济增长指标将有很大概-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 率出现一个应激反弹的变化，这也基本 上是市场的共同预期。首先，
2、我们按照计划公布的时间 顺序，对即将公布的经济数据进行简单 性的梳理与测算。 PMI 指数：由于 PMI 指数 的构成方法是采用定性化环比感受的问 卷调查形式，从常理上来推断，2 月份 的 PMI 指数在 1 月份基础上继续上行的 概率还是比较大的。按照往年经验数据 看，2 月份 PMI 指数达到 47 的水平是 适当的。物价数据：对于价格数据目 前市场似乎并不太敏感，但值得关注的 是 2 月份是两个价格数据同时步入负增 长的区间。根据历史情况来看，商务部 食品要素价格的波动要大于国家统计局-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 的价格波动状况，因此 2 月份 CPI 的同
3、 比增长大约在-1.5。而 PPI 数据截至 目前的预测基准值在-3，总体看 2 月 份 PPI 下滑状态明显超越 1 月份的概率 不大。贸易出口数据：来自中国航 运交易所的信息显示，中国出口集装箱 运货量持续小幅度回升，因此从大方向 上看，2 月份日出口数量难以低于 1 月 份，即便按照 1 月份的 53 亿美元测算， 则 2 月份的出口量将达到 1060 亿美元， 这样 1-2 月份合计出口量将有望达到 1965 亿美元，合计同比将为 0，这一 水平要好于去年 12 月份-2.8的情况。 但是相信主流的预期认为，这并不说明 我国的贸易出口已经在去年 12 月份是 一个底部了，这个数据的抬头
4、对于市场 信心的提振作用并不强烈。工业增加值数据：该数据应 该是目前市场最为关注的焦点，该数据-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 的变化和 PMI 指数以及目前市场关注的 发电量指标具有较强的相关性。但需要 注意的是，经过同比化处理后，两者之 间的相关系数将明显提高。根据 1、2 月份 PMI 抬头的基础判断，1-2 月份工 业增加值同比数据在去年 12 月份 5.7 的基础上反弹的概率较大，将有望达到 7-8区间内。此外，还有一些类似于社会消费 品零售总额、宏观金融数据之类的数据 也将在 3 月 10 日附近陆续出台，我们 对于这类数据的基本判断是：社会消费 品零售总
5、额将有望在去年的基础上继续 走低；信贷增量依然有望在 6000 亿元- 7000 亿元的高位震荡，但是强弩之末状 态已经较为明显。在现阶段我们重点关注的是经济 增长类指标，其中最为关注的是工业增 加值这一指标，因为其构成 GDP 的权 重高达 43，对于财政税收因素的影响-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 超越 50。在 2 月份数据尘埃落定后，市场 的关注焦点必将集中于后期经济基本面 的变化，即增长类指标在去年底急挫之 后的反弹是否能够持续下去，我们单纯 以工业增加值为重点，仅根据历史逻辑 数据作一模拟测算，进行探索讨论。首先 3 月份 PMI 指数同比变化受 到基期
6、因素影响，即便 3 月份 PMI 指数 继续回升至 50 的平衡位置（工业扩张 与工业萎缩的平衡位置） ，3 月份的 PMI 同比数据也不过为-14.4，即将在 2 月 份基础上呈现下行态势。这其中就存在 两个问题：1、在目前状况下，PMI 是 否能够达到 50 或以上的扩张性水平？ 2、3 月份 PMI 同比数据将比 2 月份出 现一定程度的下行，这对应着 3 月份工 业增加值的同比增速在 2 月份基础上回 落是一个大概率事件。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 从这一点来看，在 1-2 月份工业 增加值创出一个小幅度反弹后，3 月份 的工业增加值存在继续下行的压力，
7、在 假定 3 月份 PMI 同比数据比 2 月份下降 3-5 个点的状态下（对应乐观的估计 3 月份的 PMI 指数持续上行至 48-49 的高 水平，我们不认为在整体经济收缩环境 下，PMI 指数会迅速突破 50，步入工业 扩张期） ，对应的 3 月份工业增加值大 约会比 1-2 月份的水平低大约 1 个点 （乐观的中值预期在 6.5附近） ，这样 1-3 月份的工业增加值大约的平均增长 水平在 7附近。在上述假定下，我们利用工业增 加值同比变化与 GDP 同比之间的强相 关性，推导逻辑如下：一季度规模以上 工业增加值同比约为 7，则按照历史 数据看，全部工业增加值与规模以上工 业增加值的历史均差大约为 2-3 个百分 点，则按照全部工业增加值与 GDP 同 比的拟合关系，对应一季度的 GDP 同-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 比增速在 5.96.4区间。数据公布日预测值2 月 PMI3 月 4 日 472 月 CPI3 月 10 日-1.52 月 PPI3 月 10 日-3出口(1-2 月合计) 3 月 11 日 0工业增加值(1-2 月合计)3 月 12 日 7-8【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
