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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 27 家上市公司最可能被并购【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 投资者报(分析员 黄凤清)管理层有关加 快企业并购重组的声音，最近不绝于耳， 在这些声音背后，是中国股票市场一片 萧条。 上市公司股价及市值下滑，无疑 为收购者提供了收购良机，加上全流通 的逐步实施，新一轮并购狂潮也许很快 会在股票市场井喷。哪些上市公司最有 可能被并购？在 1600 多家 A 股上市公 司中，我们通过多项指标的综合分析， 筛选出了最可能被并购的 27 家上市公 司。 -精选财经经济类资料- -
2、最新财经经济资料-感谢阅读- 2 两个筛选指标 最有可能被并购的上市公司需要 满足两个条件：一是并购的可行性，亦 即难易程度；二是具备并购的价值，而 不是成为并购者的包袱。 照此分析，一桩并购交易能否成 功，股权结构往往是首要的考虑因素。 通常来说，大股东持股比例低、持股分 散、流通市值占总市值比例较大的上市 公司更容易成为被收购的目标。 如果第一大股东持股比例较高， 对被收购行为抵触，收购便难以实现； 若大股东股权集中，几大股东很容易联 合起来对抗收购；而假若第一大股东持 股比例较小，加上股权分散、流通比例 大的条件，在市场化的收购方式下，收 购方仅需从二级市场上买入少量股票便 可成为实际控
3、制人。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 此外，股本规模与公司收购也有 一定的关系，通常，总股本相对较小的 公司比较容易控制，从而有较高的被收 购概率。 人们总是希望用最少的钱办最大 的事，并购成本成为并购方的一大考虑 因素，也是并购难易程度的另一表现。 因此，我们在研究过程中，选取第一大 股东持股市值作为并购成本的考察指标。除并购难易程度这一因素外，物 有所值及并购后的发展是并购方另一考 虑因素。若被并购方债务沉重且盈利能 力差，收购后会成为包袱。因此，负债 较轻、盈利能力较强的公司更受收购者 青睐。 我们选取了资产负债率、净资产 收益率及净利率增速来反映上市公司的
4、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 质量，并以 PB(市净率)作为上市公司估 值水平的考量指标，以此考察公司的收 购价值。 最可能成壳资源的 ST 公司 买壳上市是并购的一种特殊形式， 连年亏损、濒临退市的 ST 公司无疑给 市场提供了丰富的壳资源。 ST 公司的债务普遍比较重，ST 板块的资产负债率达到 88.26，很多 ST 公司已经资不抵债。根据我们的指 标，我们剔除了资产负债率高于 ST 板 块整体水平(即 88.26)的公司，同时把 2008 年前三季度亏损及净资产收益率为 负数的 ST 公司剔除在外。由于市净率 较低的公司并购价值较大，ST 板块平 均市净率
5、为 3.4 倍，因此，我们只选取 市净率小于这一水平的公司。 此外，考虑到 ST 公司很可能面-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 临退市，出售壳资源是他们一个不错的 选择，且借壳或买壳并购重组通常以股 权协议转让方式进行，很多时候又有地 方政府参与，因此，我们忽略了股权结 构这一指标。 经过筛选后，剩下 10 家 ST 公司 符合我们的要求。这 10 家公司分布在 电子元器件、房地产、纺织服装、公用 事业、交运设备、食品饮料、医药生物、 有色金属及综合业，其中，医药生物业 有两家公司。 根据 2008 年三季度数据，其中 8 家公司第一大股东持股比例低于 30，只有 S
6、T 吉炭（000928 行情,爱股,主 力动向）及 ST 安彩（600207 行情,爱股,主 力动向）第一大股东持股比例超过这一 比例，分别为 50.35及 39.12。截至 12 月 22 日，10 家 ST 公司第一大股东 平均持股市值为 2.77 亿元，其中最低的 是 ST 派神（000779 行情,爱股,主力动-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 向）的 1.05 亿元，最高的是 ST 吉炭的 6.11 亿元。规模方面，*ST 梅雁 （600868 行情,爱股,主力动向）总股本 达到 18.98 亿股，而*ST 潜药（600568 行情,爱股,主力动向）的总股本只
7、有 1.25 亿股。 从公司质量看，根据 Wind 数据 计算，虽然这 10 家公司 2008 年前三季 度均实现盈利，但只有*ST 梅雁及*ST 潜药净利润实现了增长，分别同比增长 193.46及 63.08。*ST 江泉（600212 行情,爱股,主力动向） 、ST 吉炭及 ST 迪 康（600466 行情,爱股,主力动向）则实 现扭亏。 最可能被并购的非 ST 公司 由于对一家上市公司超过 30的 股权收购需要发出全面收购要约，因此， 对非 ST 上市公司，我们首先按照第一 股东持股比例低于 30这一指标进行筛-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 选，共有 549
8、家上市公司进入我们的样 本。 如前所述，收购方会考虑收购的 难易程度及成本。由此，我们剔除流通 比例低于 50的上市公司，并把第一大 股东持股市值高于 15 亿元的公司排除 在外。 在公司质量方面，所有上市公司 2008 年前三季度净利润增速为 9.5， 我们剔除了同期增速低于这一水平的上 市公司。由于每个行业的资产负债率处 于不同水平，不能单纯从资产负债率的 高低来衡量上市公司的负债风险，我们 把资产负债率低于行业水平的上市公司 剔除。此外，所有 A 股上市公司市净率 平均为 2.95 倍，我们以此为标准，剔除 市净率高于这一水平的上市公司。 剩下的 77 家上市公司中，我们 综合考虑前 1
9、0 大股东的股权分散程度-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 及持股股东的性质、所处行业等因素， 最终筛选出 17 家最有可能被并购的上 市公司。这些公司主要分布在房地产、 化工、机械设备、建筑建材、农林牧渔、 商业贸易、信息服务、信息设备及医药 生物行业，其中医药生物及机械设备业 各占 3 家。 在这 17 家公司中，第一大股东 持股比例在 827之间，平均为 20.69。其中，正虹科技（000702 行 情,爱股,主力动向）达到 27.02，中炬 高新（600872 行情,爱股,主力动向）仅 为 8.78。截至 12 月 22 日，这些公司 第一大股东持股市值普遍低于
10、 10 亿元， 仅山推股份（000680 行情,爱股,主力动 向）一家在 10 亿元之上，为 14.61 亿元。 浙江震元（000705 行情,爱股,主力动向） 第一大股东虽然持股比例达 22.53， 但持股市值仅为 1.54 亿元，倘若并购该 公司，所需资金较少。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 此外，这些公司总股本规模均小 于 10 亿股，规模最小的鑫茂科技 （000836 行情,爱股,主力动向）总股本 仅为 1.23 亿股，而所有 A 股上市公司 平均总股本超过 15 亿股。同时，这 17 家上市公司的流通比例均高于 70，其 中罗牛山（000735 行情,爱股,主力动向） 、 祁连山（
