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1、为了清楚理解财务分析的过程和做法，本节给出一个简化的案例。 某项目研究期为15年，其中建设期三年，第四年开始投产，第五年达到生产能力。建设投资总额为 10000 万元，分三年投入，如表 7-29 所示表 7-29 建设投资年份123合计投资额312543752500 10000流动资金总额为 3000 万元，在第三年末投入。权益资金总额为 5000 万元，资本成本为 12%，分年投资情况见表 7-30。表 7-30 权益资金分年投资额年份123合计权益资金187518751250 5000权益资金与建设投资总额之间的差额向建设银行借款,年利率为 8%，银行给予三年的宽限期银行给予三年的宽限期(
2、只计息,不付息), 第四年投产后开始还贷，每年付清利息并分 10 年等额偿还建设期利息资本化后的全部借款本金。整个研究期内流动资金从银行借款，年利率为 8%。销售收入、销售税金即附加和经营成本的预测值如表7-31，其他支出忽略不计。表 7-31 销售收入、销售税金及附加和经营成本预测年份45615内容 销售收入6300900090009000 销售税金及 附加360540540540经营成本4200600060006000公司所得税率为 33%，按当年税后利润的 10%提取盈余公积金，按税后利润的 5%提取公益金，余下部分全部作为应付利润分配。借款本金还款来源为折旧，摊销，不够再用税后利润还。
3、请进行该项目的财务分析。解： （1）借款需要量及综合资本成本的计算 借款需要量计算如表 7-32 所示表表 7-327-32 借款需要量计算表借款需要量计算表年份1234合计建设投资总额312543752500 10000 流动资金30003000 其中权益资金187518751250 5000借款需要量12502500125030008000综合资本成本=8%（1-33%）50%+12%50%=8.68%（2）建设投资借款建设期利息计算假定每年借款发生在年中，当年借款额只计一半利息，第四年初累计的欠款即为利息资本化后的总本金。建设期利息计算见表 7-33。表表 7-33 建设期利息计算表建设
4、期利息计算表年份1234附注年初欠款0130040045624 当年借款125025001250 建设期利息总计当年利息50204370 624年末欠款累计130040045624 （3）固定资产折旧计算平均折旧年限为 12 年，残值率 5%。建设期利息计入固定资产原值内，第 15 年回收固定资产余值为2550?万元，具体见表 7-34表表 7-34 折旧与摊销计算表折旧与摊销计算表 年份456789101112131415 年初固定资产(1)1062499519279860679337260658759145241456838963223 当年折旧额(2)673 673 673 673 67
5、3 673 673 673 673 673 673 673 年末净资产额(1)- (2)995192798606793372606587591452414568389632232550（4）建设投资还款计划与利息计算根据与银行商定的条件，第四年开始支付每年的利息并偿还本金的 1/10，10 年内还清。见表 7-35。表表 7-357-35 借款偿还计划表借款偿还计划表 年份1 12 23 3 456789101112 13 年初本息余额013004004562450624499393733752812225016871125562 本年借款125025001250 本年应计利息50 204 3
6、70 本年还本付息1012 967 922 877 832 787 742 697 652607其中：付息 450 405 360 315 270 225 180 13590 45还本 562 562 562 562 562 562 562 562 562562 年末本息余额13004004562450624499393733752812225016871125 5620 还本资金来源当年可用于还本的折旧和摊 销673 673 673 673 673 673 673 673 673673 当年可用于还本的未分配利 润0000000000（5）利润与所得税计算根据销售收入和所有成本费用之差计算利
7、润，所得税税率为 33%。利润的分配按以下原则进行：按当年的税后利润的 10%提取盈余公积金，按当年税后利润的 5%提取公益金，余下部分全部作为应付利润分配，如果年折旧费不足以归还借款的本金，则先归还借款本金后再分配利润。见表 7-36。表 7-36 利润与所得税计算表利润与所得税计算表 序号年份456789101112131415 1销售(营业）收入630090009000900090009000900090009000900090009000 2销售税金及附加360 540 540 540 540 540 540 540 540 540 540 540 3增值税4总成本费用55637318
8、7273722871837138709370487003695869136913 4.1经营成本420060006000600060006000600060006000600060006000 4.2折旧与摊销673 673 673 673 673 673 673 673 673 673 673 673 4.3利息支付690 645 600 555 510 465 420 375 330 285 240 240 5利润总额37711421187123212771322136714121457150215471547 6弥补以前年度亏损7应纳税所得额37711421187123212771322
9、136714121457150215471547 8所得税124 377 392 407 421 436 451 466 481 496 511 511 9税后利润253 765 795 826 856 886 916 946 976100610371037 10提取法定盈余公积金257780838689929598 101 104 104 11提取公益金133840414344464749505252 12提取任意盈余公积金13可供分配利润14应付利润215 650 676 702 727 753 779 804 830 855 881 881 15未分配利润000000000000 16累
10、计未分配利润000000000000（6）总投资现金流量指标的计算 总投资现金流量表见表 7-37。根据表的最后一行数据，计算得到全部投资的内部收益率为 11.17%，以综合资本成本为折现率，计算得到净现值为 1900 万元。表 7-37总投资现金流量表总投资现金流量表序号年份1234567891011121314151现金流入000 6300 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 145501.1销售(营业）收入 6300 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 900090001
11、.2回收固定资产余值 25501.3回收流动资金 30001.4其他现金流入 2现金流出312543755500 4684 6917 6932 6947 6961 6976 6991 7006 7021 7036 705170512.1建设投资312543752500 2.2流动资金 3000 2.3经营成本 4200 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 600060002.4销售税金及附加 360 540 540 540 540 540 540 540 540 540 5405402.5增值税 2.6所得税 124 377 392 407
12、 421 436 451 466 481 496 5115112.7其他现金流出 3净现金流量-3125 -4375 -5500 1616 2083 2068 2053 2039 2024 2009 1994 1979 1964 19497499（7）权益资金投资现金流量指标的计算 根据表 7-38 的计算，权益资金投资的内部收益率为 14.99%，以 12%为折现率，净现值为 598 万元。表 7-38权益资金投资现金流量表权益资金投资现金流量表序号年份1234567891011121314151现金流入00063009000 90009000 900090009000 90009000 9
13、0009000 145501.1销售(营业）收入63009000 90009000 900090009000 90009000 90009000 90001.2回收固定资产余值25501.3回收流动资金30001.4其他现金流入2现金流出1875 1875 125059378124 80948064 803480047974 79437913 78837291 102912.1权益资金1875 1875 12500000000000002.2经营成本42006000 60006000 600060006000 60006000 60006000 60002.3销售税金及附加360 540 54
14、0 540 540 540 540 540 540 540 5405402.4所得税124 377 392 407 421 436 451 466 481 496 5115112.5增值税2.6借款本金偿还000 562 562 562 562 562 562 562 562 562 5620 3000 2.6.1建设投资借款本金偿还 562 562 562 562 562 562 562 562 562 562002.6.2流动资金借款本金偿还 30002.7借款利息支付 000 690 645 600 555 510 465 420 375 330 285 2402402.7.1建设投资借
15、款利息支付 450 405 360 315 270 225 180 1359045002.7.2流动资金借款利息支付 240 240 240 240 240 240 240 240 240 240 2402403净现金流量-1875 -1875 -1250 363 876 906 936 966 9961026 10571087 11171709 4259（8）资金来源与运用表计算 资金来源与运用表的预测参见表 7-39，从表中可知，各年盈余资金均大于等于零。该项目 资金平衡不存在问题。表 7-39资金来源与运用表资金来源与运用表序号年份123456789101112131415期末余 值1资金流入31254375550063009000900090009000900090009000900090009000900055501.1销售（营业）收入630090009000900090009000900090009000900090009000 1.2长期借款125025001250 1.3短期借款003000 1.4发行债券1.
