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1、Lecture 3财务报表分析和财务预测 Date1CM,HUST内容提要l财务报表分析u标准化财务报表u财务比率u杜邦分析体系l财务预测模型：销售百分比法l外部融资与公司成长性u内含增长率u可持续增长率l对应章节：第3章（第八版）Date2CM,HUST财务报表分析l目的：以公司财务报表为分析对象，通过各种 分析方法，对公司的偿债能力，盈利能力，资 产运作情况，财务要素的内部结构，市场价值 等作出全面分析，供公司内部管理人员和外部 投资者及相关机构参考。l方法：u标准化财务报表u财务比率分析u杜邦恒等式等Date3CM,HUST标准化财务报表l百分比财务报表（横向比较） 是指用百分比代替所有
2、价值形态数值的规范化财 务报表，资产负债表中用资产的百分比来表示； 损益表中用销售收入的百分比来表示。l基期比较财务报表（纵向比较） 是指在选择一基准年份的基础上，计算目标年份 的各项与基准年份的同一指标的比值，并填入表 中相应位置的一种财务报表。基期比较资产负债 表与基期比较损益表。Date4CM,HUST财务比率分析l特点：1）目的性；2）相对值；3）数据来自资产 负债表与损益表。l分类： u反映短期偿付能力的财务比率； u反映长期偿付能力的财务比率； u反映资产管理水平的财务比率； u反映盈利能力的财务比率； u反映市场价值的财务比率。Date5CM,HUST反映短期偿付能力的财务比率l
3、流动比率=流动资产/流动负债 西方理论界认为2比较好， 实际中，可参照行业平均水平。l速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 西方理论界认为1比较好。 l现金比率=现金+短期投资（交易性金融资产）/流 动负债Date6CM,HUSTLiquidity analysis：Case of Maotai（600519）与同行业可比公司或者同行业 平均水平进行比较才能突出比 较的意义。选择五粮液（000858）与行业平 均水平为基准进行财务比率分析 。？年度20052006200720082009流动比率2.081.993.442.883.06速动比率1.441.412.352.152.24Date7
4、CM,HUSTCurrent Ratio （流动比率）从流动比率来看，茅台的短期偿付能力与五粮液较为接近，但是高于行业 平均水平。年度20052006200720082009贵州茅台2.081.993.442.883.06五粮液1.852.473.344.282.12 行业平均1.661.671.671.771.79Date8CM,HUST反映长期偿付能力的财务比率l负债比率=负债总额/资产总额l长期负债比率=长期负债/（长期负债+权益）=长期负债/（总资产-流动负债）l权益乘数（Equity Multiplier)=资产总额/权益 总额l利息倍数=EBIT/利息支出Date9CM,HUSTD
5、ebt ratio （资产负债率）年度20052006200720082009贵州茅台35.93%36.14%20.15%26.98%25.88%五粮液23.17%19.73%16.81%15.11%30.06%行业平均37.60%38.73%40.17%38.52%39.72%茅台的资产负债率高于五粮液，但是低于行业平均水平。Date10CM,HUST反映资产管理水平的财务比率l存货周转率=销售成本/平均存货l应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款l总资产周转率=销售收入/平均资产总额l周转率与周转周期 周转周期=365/周转率Date11CM,HUSTTurnover rate of In
6、ventory （存货周转率）年度20052006200720082009贵州茅台0.390.410.410.290.26五粮液2.272.362.041.861.39行业平均1.741.812.001.701.84茅台的存货周转率远低于五粮液和行业平均。Date12CM,HUST现金周转期示意图l周转期间 购货 售货 存货周转期 应收帐款周转期 应付帐款 现金周转期 周转期付款 收款 现金周转期存货周转期应收帐款周转期应付帐款周转期Date13CM,HUSTDell Computer存货周转天数Date14CM,HUSTDell Computer应收账款周转天数Date15CM,HUSTDe
7、ll Computer应付账款周转天数Date16CM,HUSTDell 现金转化周期项目名称 99 00 01 02 03 04 05 06应收账款周转天数 36 34 32 29 28 31 32 29存货周转天数 6 6 5 4 3 3 4 4减: 应付账款周转天数 54 58 58 69 68 70 73 77现金转化周期 - 12 -18 -21 -36 -37 -36 -37-44Date17CM,HUST大卖场的盈利模式-OPM项 目 名 称 国美电器 苏宁电器2004 2005 2004 2005销售收入 97.2 179.6 91.1 159.4税后利润 5.8 7.8 1.
8、8 3.5CFFOA 5.9 5.2 1.2 1.5应收账款 0.7 - 0.6 2.1存 货 11.1 27.3 7.7 20.2应付账款 31.9 68.1 9.1 27.7AR周转天数 2.6 - 2.4 8.0INV周转天数 41.7 55.5 30.9 46.3AP周转天数 120.1 138.3 36.5 63.5现金转化周期 -75.8 -82.8 -3.2 -9.2Date18CM,HUST反映盈利能力的财务比率l总资产收益率（ROA）=（税后利润/总资产） 100%l权益报酬率（ ROE，或称净资产收益率）=（税 后利润/股东权益总额） 100%l每股收益（EPS）=净利润/
9、发行在外的普通股数l销售利润率（profit margin）=（净利润/销售收入 ）100% ，也称为边际利润率Date19CM,HUST反映市场价值的财务比率l市盈率=市场价格/EPS u市盈率表明，投资者为了获得￥ 1的每股税后利 润，愿意付出多少倍的市场价格。u市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估或低 估l市净率=市场价格/每股净资产 =市场价格/每股帐面价值lTobin Q公司市场价值/资产重置价值l股利收益率=每股现金股利/市场价格Date20CM,HUST杜邦恒等式Date21CM,HUST杜邦分析Net incomeNet income Net SalesNet SalesRO
10、E=Net MarginROE=Net Margin X Asset TurnoverX Asset Turnover X Leverage FactorX Leverage Factor Net income Net income owners equityowners equitySalesSales AssetsAssetsAssetsAssets Owners equityOwners equityDate22CM,HUST杜邦分析ROEProfit marginTotal assets turnover rateEquity multiplier198912.1%3.4%0.714.
11、95199344.1%1.8%0.7333.62Date23CM,HUSTPetroChina vs. ExxonMobile项项目名称 2002 2003 2004 2005 2006 2007销销售利润润率 -PC -EM19.01%5.72% 23.16%9.06%27.07%8.69%25.28% 10.06%21.68% 10.81%17.17% 10.40%资产资产 周转转率 -PC -EM0.511.360.591.45 0.661.580.781.780.841.710.891.70 财务财务 杠杆系数 -PC -EM1.542.051.521.941.441.921.431.
12、871.411.921.391.99 净资产净资产 收益率 -PC -EM14.93% 15.95% 20.77%25.48%25.73% 26.36%28.19% 33.49%25.68% 35.49%21.34% 34.50%Debt Ratio-2007 PC: 28% EM:50%Date24CM,HUSTDate25CM,HUST财务比率分析需注意l财务比率分析的优点：u有利于进行（同行业）不同公司之间的比较分析;u能表明公司经营的效率和风险 u平衡了不同规模的影响;l财务比率分析的缺点：u与财务报表一样，财务比率体现的也是历史数据；u当不同公司之间的比率进行比较分析时，需注意各公
13、司采用的不同会计政策；u要注意是否有特殊事件会影响公司的财务比率Date26CM,HUST盈余质量（会计失真）l 盈余质量: 会计信息在多大程度 上真实反映了企业的经营业绩.Date27CM,HUSTEnrons caseDate28CM,HUSTlWhat are SPEs?uTraditionally used by finance companies for securitizationuAlso used to isolate risky assets (aircraft leasing, real estate development)uIn late 1990s many comp
14、anies used SPEs to accelerate revenue recognitionEnron: 特殊目的实体（SPE）Date29CM,HUSTlGoverned by Financial Accounting Standard 57uAllows SPEs to be kept off the balance sheet if:Outside owner invests equity capital for a 3% or greater share of the SPEOutside owner exercises control over the SPEuIf both criteria are met, gains and losses from transactions with the SPE can be recordeduAssets and liabilit
