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1、财务报表分析第二部分第二部分财务报表分析1了解企业 产品 知识基础 竞争 规章制度策略2分析信息 财务报表中 财务报销之外3预测盈利 说明盈利 预测盈利4 把预测转换为定价5利用价值评估 外部投资者:将价值与购买、销售或持有价格进行比较 内部投资者:将价值与接受或拒绝战略的成本进行比较第7章财务报表怎样 表达一个企业 的商业活动第 8章怎样分析股东 权益报表第 9章分析资产负债表 和收益表以揭示 盈利能力第10章分析现金流量 表以鉴别现金 产生来源 第11章分析盈利能力 以揭示其驱动 因素第12章分析剩余收益 增长以揭示其 驱动因素第七章企业活动与财务报表企业活动与财务报表企业活动和财务报表第
2、1章讲述了公司的经营、投资和融 资活动。第2章介绍了财务报表，第 5、6章概括介绍了建立在那些财务 报表基础上的定价模型。 与前几章的联系本章说明了企业的三类经济活动 是怎样在财务报表中描述的，还 阐明了财务报表时如何重新编制 以突出这些经济活动的，从而为 应用第5、6章的定价模型编制报 表。 本章第8, 9、10章重新编制了与本 章的设计相一致的报表。 与后三章的联系相关链接一个企业的 现金流量是 怎样在现金 流量表中区 别反映的？一个企业的 经营及财务 资产和负债 是怎样在资 产负债表中 分类列示的 ？ 经营收益 和财务收 益是怎样 在收益表 中分别列 示的？ 经营及财务 盈利能力是 由什
3、么方式 度量的？建立自己的财务分析，利用 BYOAP学了本章你将知道：公司是怎样组建以为股东创造价值的？企业经营和财务活动的不同。企业活动怎样在财务报表中描述的？财务报表是怎样组建的，以突出经营和财务活动？企业活动和财务报表是怎样联系起来的？企业的四类现金流及相互联系。为何自由现金流与价值的增加无关？一系列会计关系总结了企业活动是怎样驱动财务报表的。第七章 框架7.1 企业活动：现金流7.2 企业活动：所有的存量和流量7.3 制约重新编制报表的会计关系7.4 为股东合并起来：什么生成价值7.5 存量和流量比率：企业盈利能力资本市场上公司和权益人之间的现金流得自债权人和股东的现金通过买入债券（临
4、时）投资于金融资产。 付给债权人和股东的现金通过清算变现金融资产实现（即出售债券）。 净金融资产是已购买的债券减去发行的债券。净金融资产也可能是负的（即卖给 债权人的债券大于所购债券）注: F = 流向债权人和债务人的净现金流 d = 流向股东的净现金流NFA = 净金融资产 = 金融资产 金融负债 公司资本市场 Fd净金融资产 债权人或 债务人 股东 (NFA)融资活动企业活动:所有的现金流经营中产生的现金投于净金融资产（即用于购买金融资产或减少金融负债）， 投入经营的现金则通过减少净金融资产得到（即通过变现金融资产或发行金融负债 ）。 源自经营的现金和投资现金都可为负（如：可通过将经营资产
5、变现所得投资于金融 资产）。关键点:F =流向债权人和债务人的净现金流 d =流向股东的净现金流 C = 经营活动中产生的现金 I = 现金投资 CI净经营资产 (NOA)公司资本市场Fd净金融资产 债权人和 债务人股东 (NFA)经营活动融资活动NFA = 净净金融资产资产 = 金融资产资产 金融负债负债 NOA = 净经营资产净经营资产 = 经营资产经营资产 经营负债经营负债现金恒等式一个基础的会计恒等式:C = 经营活动产生的净现金流 I = 投资所需现金 C - I = 自由现金流 d = 净股利 (普通股, 股票回购,减股票发行) F =流向债券持有人或发行人的净现金流 (本金 +利
6、息)财务经理的规则:如果 : 则放贷或赎债如果 : 则借款或减少放贷现金流量表资产负债表重新编制的资产负债表CSE=NOA-NFOCSE=NOA+NFA第七章 框架7.1 企业活动：现金流7.2 企业活动：所有的存量和流量7.3 制约重新编制报表的会计关系7.4 为股东合并起来：什么生成价值7.5 存量和流量比率：企业盈利能力企业活动:所有的存量和流量净经营资产用于经营以产生经营收入（销售产品和服务给顾客） 减去发生经营费用（从供应商处购买投入品），表示变化。注: F = 流向债权人和债务人的净现金流d = 流向股东的净现金流C = 经营活动产生的现金流I = 现金投资Holders or 产
7、品和要素市场 OROE消费者厂商OR -OE = OI OI -DNOA = C - I C - I -DNFA + NFI = d经营活动财务活动CI净经营资产(NOA)公司资本市场Fd净金融资产债权人和 债务人股东(NFA)NFA = 净金融资产NOA = 净经营资产OR = 经营 收入OE = 经营费 用OI = 经营 收益NFI = 净财务 收入解读上面的图从左边到右边，看自由现金流 自由现金流=经营收益-净经营资产变动C-I=OI-NOA自由现金流来自经营的股利，即经营利润提留部分作资产之用后剩下的利润。如果净经营资产投入大于经营收益，则自由现金流为负，这时就需要向经营中注 入现金（
8、负的股利）。Holders or 产品和要素市场 OROE消费者厂商OR -OE = OI OI -DNOA = C - I C - I -DNFA + NFI = d经营活动财务活动CI净经营资产(NOA)公司资本市场Fd净金融资产债权人和 债务人股东(NFA)解读上面的图右边是对自由现金流量的处置 自由现金流=净金融资产变动-净金融收益+净股利C-I= NFA-NFI+d即自由现金流和净金融收益增加净金融资产，并被用于支付股利如果是净金融负债，自由现金流=净金融费用-净金融负债变动+净股利C-I= NFE - NFO+d即自由现金流是净金融费用支付，抵减净借款并支付净股利后的差额。Hold
9、ers or 产品和要素市场 OROE消费者厂商OR -OE = OI OI -DNOA = C - I C - I -DNFA + NFI = d经营活动财务活动CI净经营资产(NOA)公司资本市场Fd净金融资产债权人和 债务人股东(NFA)利润表经营收入和经营费用的差叫做经营收益:净财务费用可能为负 (净财务收入)第七章 框架7.1 企业活动：现金流7.2 企业活动：所有的存量和流量7.3 制约重新编制报表的会计关系7.4 为股东合并起来：什么生成价值7.5 存量和流量比率：企业盈利能力股利的驱动因素净股利=自由现金流+净金融收益-净金融资产变动d=C-I+NFI- NFA如果自由现金流不
10、足以支付股利，就通过出售金融资产或发行负债获 取现金以支付股利。 如果公司是净债务人d=C-I-NFE+ NFO股利产生于付息后的现金流量，但也可以通过增加贷款产生。Holders or 产品和要素市场 OROE消费者厂商OR -OE = OI OI -DNOA = C - I C - I -DNFA + NFI = d经营活动财务活动CI净经营资产(NOA)公司资本市场Fd净金融资产债权人和 债务人股东(NFA)企业活动和财务报表该图展示了重新编制的利润表、资产负债表和现金流量表是怎样记录企业经营活动和融资活动的，也描述了存量和流量是怎样体现在财务报表中的。经营收入的产生增加了净经营资产而财
11、务费用的产生增加了净金融负债。自由现金流是从经营活动到融资活动的一个“股利”：它减少了净经营资产，也减少了净金融负债。NIt= OIt NFEt现金流量表 净经营资产净金融负债NOAt = NOAt-1 + OIt - (Ct- It)NFOt= NFOt-1- (Ct- It)+NFEt+dtCSEt = CSEt-1 + OIt - NFEt- dtCt- It = dt+Ft资产负债表收益表 -赊销赊销：经营经营收益 经营资产经营资产 增加赊购赊购：经营费经营费 用 经营负债经营负债 增加经营经营中的现现金投资资于净净金融资产资产：净经营资产净经营资产 减少存量和流量:经营和财务活动NF
12、O 的变化表示为NOA 的变化表示为收益表中的经营收益流向资产负债表中的净经营资产。自由现金流降低了 NOA 和 NFO (增加了 NFA). 如果公司具有净金融资产而不是 NFO, NFAt = NFAt-1 + (Ct It) + NFIt dt第七章 框架7.1 企业活动：现金流7.2 企业活动：所有的存量和流量7.3 制约重新编制报表的会计关系7.4 为股东合并起来：什么生成价值7.5 存量和流量比率：企业盈利能力一起来试着思考这个问题:什么创造了价值? 从资产负债表的恒等式NOA 和 NFO 的计算方法如下,这是关于流量和存量的等式.自由现金流从计算中排除了: 自由现金流 (C -
13、I) 不为股东增加价值. 自由现金流只是经营活动中的过剩现金投入到金融活动而产生的股利。我们必须将经营流量和金融流量区分开 或者将金融资产和负债与经营资产和经营负债区分开第七章 框架7.1 企业活动：现金流7.2 企业活动：所有的存量和流量7.3 制约重新编制报表的会计关系7.4 为股东合并起来：什么生成价值7.5 存量和流量比率：企业盈利能力存量与流量的比:企业的盈利能力对利润表中经营活动和财务活动的划分区分出两种活动带来的利润流。资产负债表中相应的存量区分了为产生利润流而投于两种活动的净资产或净负债:净经营资产回报率净金融资产回报率如果企业有 NFO 而非 NFA, 净借款成本预测ROCE 包含了对 RNOA 和 RNFA (或 NBC)的预测
