银行传导流动性及表外业务基础知识

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1、流动性的传导及 银行表外业务的相关知识程娇翼 S 0740510120019 021-20315179 齐鲁证券研究所 2013年06月重要声明重要声明n 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告 而视其为客户。 n 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力 求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准 确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断， 可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，

2、投资者应当自行关 注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不 构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出 任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 n 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的 任何损失负任何责任。 n 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司 所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品 等各种金融服务。本公司及其本公司

3、的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解 其中的信息。 n 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何 形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原 意的删节或修改。2主要内容主要内容 流动性的层次和含义 银行传导流动性/货币政策的路径 影子银行、表外业务的理解 表外业务的案例 表外理财业务未来发展趋势的个人见解分享3流动性的层次流动性的层次 央行主要调节银 行间流动性影响基础货币 ：准备金、公开市 场操作（财政存款缴存也影响基础货币 ） 货币 乘数：法定准备金率、超额准备金率、现金 央行调

4、控目标：M2%，CPI%央行为为流动动性的源头头：基础货币础货币 *货币货币 乘数=货币货币 供 给给 银银行同时时和央行、实实体企业业、同行和非银银金融企业业有资资金往 来 利率是观观察银银行间间市场场流动动性的最主要指标标（不同期限）银银行的流动动性：央行、非银银、实实体企业业 量一般是供给的结果，价一般反映需求 目前是结构性繁荣（财政、企业、居民）实实体经济经济 ：信贷贷、社会融资总资总 量、影子银银行的规规模4银行如何传导流动性银行如何传导流动性-研究银行的资产负债表研究银行的资产负债表 （14%）存放央行（法定+超储储）-1.62%/0.72% （18%）同业资产业资产 （存放同业业

5、、拆出、买买入返售） （20%）债债券投资资（持有到期、可供出售、交易 性、应应收款投资资）-加权权3%-3.5%左右 （47%）贷贷款（对对公、零售、票据贴现贴现 ）-6%-8%资产资产 /生息资产资产 （76%）客户户存款-加权权1.8%-2% （22%）同业负债业负债 （同业业存款、拆入、卖卖出回购购、 央行借款等） （2%）金融债债+次级债级债 +可转债转债 -约约4%-5%负债负债 /付息负债负债股东权东权 益银行吸收负债配置资产 的过程： 1、对应现金流入与流出 2、资产和负债期限不完 全匹配资金缺口超储是： 唯一的随时可动用的现金同业是： 1、主要的流动性调节工具 2、盈利：期限

6、错配、利差5银行如何传导流动性银行如何传导流动性-研究银行的资产负债表研究银行的资产负债表 （14%）存放央行（法定+超储储）-1.62%/0.72% （18%）同业资产业资产 （存放同业业、拆出、买买入返售） （20%）债债券投资资（持有到期、可供出售、交易 性、应应收款投资资）-加权权3%-3.5%左右 （47%）贷贷款（对对公、零售、票据贴现贴现 ）-6%-8%资产资产 /生息资产资产 （76%）客户户存款-加权权1.8%-2% （22%）同业负债业负债 （同业业存款、拆入、卖卖出回购购、 央行借款等） （2%）金融债债+次级债级债 +可转债转债 -约约4%-5%负债负债 /付息负债负债

7、股东权东权 益流动性宽松/紧张时 银行的配置策略 1、宽松： 超储低 同业错配利差高 同业相对扩张2、紧张： 超储高 同业利差低 同业相对收缩6银行如何传导流动性银行如何传导流动性-研究银行的资产负债表研究银行的资产负债表央行的法定准备金率调整 RRR上调超储减少压缩同业补足超储 银行间资金供给减少 影响基础货币的同时降低货币乘数 减少贷款投放 RRR下调反之央行的公开市场操作：发央票和正（逆）回购 发央票/正回购银行购买同业资产增加+现金减少贷款等向实体经济提 供流动性的资产配置减少 逆回购借钱给银行同业负债增加+现金增加通过配置资产向实体经济 投放流动性7银行如何传导流动性银行如何传导流动

8、性-研究银行的资产负债表研究银行的资产负债表存款（来源于实体）的变动因素 贷款的月间/月内波动 贷款存款法定准备金超储（银行增加现金储备） 外汇占款的变化 流入结汇人民币流动性增加 流出购汇人民币流动性减少（现金需求增加） 税收的上缴与财政支出的下拨 税收上缴国库存款减少（现金需求增加） 财政支出下拨存款增加近期利率飘升 外汇占款增量下降、5月下旬存款激增导致正常准备金缴存量大、20号 文、税收上缴国库、6月初贷款投放快中下旬贷款控量流动性偏紧的预期、超储提升、资金融出意愿下降 现金储备持续满足清算需求+现金需求的下降利率自然回落8影子银行、表外业务的概念理解及金融创新背景影子银行、表外业务的

9、概念理解及金融创新背景影子银行(shadow banking system)1、影子银行系统(The Shadow Banking System)的概念由美国太平洋投资管理公 司执行董事麦卡利在2007 年首次提出并被广泛采用；目前并没有统一的明确的 定义。2、金融危机爆发后，国际金融界开始把那些游离于银行监管体系之外、可能引 发系统性风险的各类信用中介机构及其金融行为，统称为“影子银行”（该定义 较为符合国内情况及一般理解）。3、广义：“影子银行”包括所有经营非信贷类产品的信用机构（传统商业银行体 系之外的“类银行”的金融活动， 即从储蓄人或投资者手中获取资金并最终向借 款方融资），其中大多

10、数金融活动不受监管或仅受轻度监管 。4、狭义：具有系统性风险隐患和监管套利隐患的信用中介及其活动。9影子银行、表外业务的概念理解及金融创新背景影子银行、表外业务的概念理解及金融创新背景美国经验：金融危机后影子银行向衍生品发展 2001年互联网泡沫破裂，为防止经济下滑，美联储4年内降息13次，联邦 利率6.5%1% 流动性过剩银行资金新一轮的外流。 房市、股市泡沫产生次级债券市场开始蓬勃发展。 金融机构通过次级债券及其衍生品的设计获得巨大利润，但风险在房价 上涨过程中被忽视。美国经验：利率管制催生影子银行 影子银行起源于70年代美国（美国利率市场化时间：1980-1986）。 利率管制存款脱媒美

11、国银行业开发出大额可转让定期存单(CD)、可转 让支付命令账户（NOW） 绕过监管提供市场化利率满足居民理财；机构投资者规模扩大：影子银行开发高信用等级的资产证券化产品。10影子银行、表外业务的概念理解及金融创新背景影子银行、表外业务的概念理解及金融创新背景我国广义的影子银行（直接融资和银行表内信贷外） 传统的非银行金融机构融资（有监管、风险显性） 传统信托贷款/委托贷款 典当行/小额贷款公司/担保公司近年来快速发展的银行主导类型的表外融资（狭义的影子银行） 银行理财产品（非保本） 银信合作/银证合作/银信证合作 信托受益权 民间融资与票据等（民间自发行为，难监管） 未贴现的银行承兑汇票 民间

12、借贷 民间票据市场（农信社、财务公司）11影子银行、表外业务的概念理解及金融创新背景影子银行、表外业务的概念理解及金融创新背景自定义口径的影子银行（中期策略报告） （1）民间借贷； （2）银行理财产品资金对应的“非标债权”（信贷资产、信托贷款、委托债 权、承兑汇票、信用证、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等）； （3）以“证券、基金、保险、信托等”为通道为企业提供融资的业务（资金 源头为银行自营/理财资金）； （4）未贴现的银行承兑汇票中已通过民间渠道贴现的。 （1）-（4）互相有重叠部分不同口径的影子银行规模 广义：23-25万亿 狭义：15万亿左右 自定义（监管需介入的部分）：12

13、-13万亿12影子银行、表外业务的概念理解及金融创新背景影子银行、表外业务的概念理解及金融创新背景规范“表外”中的“表外”含义规范表外主要是指：理财产品对应的表外融资；涉及变相融资的同业业 务。 规范同业一般是针对：将表外融资业务变相为资金业务的部分表外业务 广义：中间业务，不在BS，盈利归中间业务收入（包含上百种业务） 广义包括但不限于：支付结算、代理/代销、银行卡/信用卡、投行顾问等 狭义：银行主导的融资中介业务，但资产并不入“贷款科目”，如理财、 信托及部分同业。 狭义含传统表外业务（报表有相关信息披露，新资本协议需计提资本） ：银行承兑汇票/开出保函/开出信用证/再保理业务/ 代付业务

14、/未使用的信 用卡额度/融资租赁承诺 / 不可撤销贷款承诺 影子银行、表外业务的概念理解及金融创新影子银行、表外业务的概念理解及金融创新背景背景13影子银银行的风险风险 究竟在何处处？需要肯定的：影子银行推动利率市场化、支持实体经济 的积极作用。风险 ：高杠杆（非银机构举债经营 ）、复杂的衍生品（信用风险 及流动性 风险 ）、监管少/难准备金、资本充足率限制，传统 商业银 行信用扩张 倍数约为 10X；而影 子银行的货币 乘数很高，次级债 及其衍生品可以达到50X。我国的问题 ：发展初期，问题 在于扩张过 快，风险隐 性，难以监管。14影子银行、表外业务的概念理解及金融创新背景影子银行、表外业

15、务的概念理解及金融创新背景理财业务（负债业务） 保本固定收益型：表内 保本浮定收益型：表内 非保本型：表外 理财产品募集期：表内存款资产池，子组合A+B+C理理 财财 产产 品品1 1理理 财财 产产 品品2 2理理 财财 产产 品品3 3期限匹配期限匹配收益匹配收益匹配产产 品品1 1产产 品品2 2产产 品品3 3资资 产产 组组 合合A A资资 产产 组组 合合B B资资 产产 组组 合合C C银行表外融资业务快速扩张的背景银行表外融资业务快速扩张的背景信贷需求和表内供给的矛盾 额度管制、贷存比限制 资本计提、拨备计提压力 行业信贷政策等利率管制、流动性宽松 存款上限管制利率双轨制，理财产 品=变相的利率市场化理财产品需求 旺盛1516银行表外融资业务快速扩张的背景银行表外融资业务快速扩张的背景 CCAR=4%Loan：25*E，Asset：40*E； CCAR=8.5%/9.5%Loan：10/12*E，Asset：17/19*E 拨备拨备 ：拨贷拨贷 比、五级级分类类和审计审计新资资本协议协议 ：CCAR=RWA/E 表外融资资主体：平台和房地产产 表外融资产资产 品由简单简单 到复杂杂：金融创创新+金融监监管的不断 博弈行业业政策及金融创创新监监管2011年 中期监管 工作会议金融金融创创创