管理会计资本预算

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1、1第十章 资本预算2投资决策基础3一定量的货币资金在不同的时点 上具有不同的价值。年初的l万元，到 年终其价值要高于1万元。例如，甲企业拟购买一台设备， 采用现付方式，其价款为40万元；如延 期至5年后付款，则价款为52万元。设 企业5年期存款年利率为10，试问现 付同延期付款比较，哪个有利? 1、时间价值的概念时间价值的概念时间价值4假定该企业目前已筹集到40万元资 金，暂不付款，存入银行，按单利计算 ，五年后的本利和为40万元(1+105 年)60万元，同52万元比较，企业尚 可得到8万元(60万元-52万元)的利益。可见，延期付款52万元，比现付 40万元，更为有利。这就说明，今年年 初

2、的40万元，五年以后价值就提高到60 万元了。5资金在周转使用 中由于时间因素而形 成的差额价值，即资 金在生产经营中带来 的增值额，称为资金 的时间价值。 资金在周转使用 中为什么会产生时间 价值呢? 6时间价值概念的几种表述时间价值概念的几种表述观点1： 资金时间价值通常 被认为是没有风险和没有通货膨 胀条件下的社会平均投资利润率 ，是利润平均化规律作用的结果 。2、7观点2： 投资者进行投资就 必须推迟消费，对投资者推迟消 费的耐心应该给以报酬，这种报 酬的量应与推迟消费耐心的时间 成正比，因此，单位时间的这种 报酬对投资的百分比称为时间价 值。8观点3：任何资金使用者把资金投入生产 经

3、营以后，劳动者借以生产新的产品 ，创造新价值，都会带来利润，实现 增值。周转使用的时间越长，所获得 的利润越多，实现的增值额越大。所以资金时间价值的实质，是资 金周转使用后的增值额。资金由资金 使用者从资金所有者处筹集来进行周 转使用以后，资金所有者要分享一部 分资金的增值额。 9学习和工作中应注意的问题学习和工作中应注意的问题（1）时间价值产生于生产流通领 域，消费领域不产生时间价值，因此企 业应将更多的资金或资源投入生产流通 领域而不是消费领域。 问题：各位口袋里的货币与银行金 库中的货币有何不同？企业保险柜中的 货币与银行金库中的货币有何不同？3、10（2）时间价值产生于资金运动 之中，

4、只有运动着的资金才能产生 时间价值，凡处于停顿状态的资金 （从资金增值的自然属性讲己不是 资金）不会产生时间价值，因此企 业应尽量减少资金的停顿时间和数 量。 问题：必要停顿的资金会不会 有时间价值的问题？11（3）时间价值的大小取決于资 金周转速度的快慢，时间价值与资 金周转速度成正比，因此企业应采 取各种有效措施加速资金周转，提 高资金使用效率。问题：企业采取措施加速资金周 转，是否一定产生时间价值？12预备知识 单利与复利 终值、现值、利息率、计息期13（1）复利终值4、时间价值的计算时间价值的计算14（2）复利现值15年金终值和现值的计算 年金：在一定时期内，系列的、等额的收款或付款。

5、 年金的种类 后付年金 现付年金 延期年金 永续年金16（3）后付年金的终值17 后付年金的终值18例1：张某购房，向银行贷款，贷款合同规定每年 还款2000元，期限10年，如果已知贷款利率为5 %，问张某还款的总金额 是多少？已知：A=2000元，n=10 利率为 5%， 则：FVA=2000（F/A，i，n）=2000（F/A，5%，10）=200012.578 =25156元19（4）后付年金的现值2021【例2】某企业计划租用一设备，租 期为6年，合同规定每年年末支付租金 1000元，年利率为5%，试计算6年租金 的现值是多少？已知：A=1000； i=5%；n=6，求： PVA=？P

6、VA=A(P/A，i，n)=A（1-（1+i）-n）/ i =10005.076= 5076（元） 22（5）延期年金现值23【例】某企业有一笔5年后到期的借款 ，数额为2000万元，为此设置偿债基金， 年复利率为10%，到期一次还清借款。则 每年年末应存入的金额应为 ？【例】C公司现在借入2000万元，约定 在8年内按年利率12%均匀偿还。则每年 应还本付息的金额为 ？24在项目投资中，“现金” 是一个广义的概念，它不仅包 括货币资金，也包含现金等价 物及与项目相关的非货币资源 的变现价值。比如在投资某项 目时，投入了企业原有的固定 资产，这时的“现金”就包含了 该固定资产的变现价值，或其

7、重置成本。现金现金流量25从流向看，现金流量由三个部分构成：是指能够使投资方案现实货币资金 减少量或需要动用现金的项目，包括：建设 投资、流动资产投资、经营成本、各项税款 、其他现金流出等。建设投资包括建设期间 的全部投资，如固定资产投资、无形资产投 资、土地使用权投资、开办费投资等。 现金流量的构成现金流 出量26是指能够使投资方案现实货币 资金增加的项目，包括：营业收入 、回收的固定资产余值、回收的流 动资金及其他现金流入等。现金流 入量27在整个项目计算期的各个阶段 上，都可能发生现金流量。必须逐年估 算每一时点的现金流入量和现金流出量 ，并计算该时点的净现金流量，以便正 确进行投资决策

8、。现金净流量是指在项 目计算期内由每年现金流入量与同年现 金流出量之间的差额所形成的序列指标 ，它是计算项目投资决策评价指标的重 要依据。 现金净 流量28由于一个项目从准备投资到项目结 束，经历了项目建设期、经营期及终止 期三个阶段，因此投资项目净现金流量 包括：投资现金流量、营业现金流量和 项目终止现金流量。 但是由于交纳所得税也是企业的一 项现金流出，因此在计算有关现金流量 时，还应该将所得税的影响考虑进去。 现金流量按期间的分类29包括投资在固定资产上的资 金和投资在流动资产上的资金两部 分。其中投资在流动资产上的资金 一般假设当项目结束时将全部收回 。这部分现金流量由于在会计上一 般

9、不涉及企业的损益，因此不受所 得税的影响。 投资现金 流量30投资在固定资产上的资金有时是以企 业原有的旧设备进行投资的。在计算投资 现金流量时，一般是以设备的变现价值作 为其现金流量的（但是该设备的变现价值 通常并不与其折余价值相等）。另外还必须注意将这个投资项目作为 一个独立的方案进行考虑，即假设企业如 果将该设备出售可能得到的收入（设备的 变现价值），以及企业由此而可能将支付 或减免的所得税，即：31投资现金流量=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-（设备的变现价值-折余价值）税率32从净现金流量的角度考虑，交纳所得 税是企业的一项现金流出，因此这里的损益 指的是税后净损益，即税前利

10、润减所得税， 或税后收入减税后成本。折旧作为一项成本，在计算税后净损益 时是包括在成本当中的，但是由于它不需要 支付现金，因此需要将它当作一项现金流入 看待。营业现金流量可用公式表示如下： 营业现金 流量33营业现金流量=税后净损益+折旧等=税前利润（1-税率）+折旧等=（收入-总成本）（1-税率）+折旧等=（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧等=收入（1-税率）-付现成本（1-税率）-折旧（1-税率）+折旧等=收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧 等税率 34包括固定资产的残值收入和收回 原投入的流动资金。在投资决策中， 一般假设当项目终止时，将项目初期 投入在流动资产上的资金

11、全部收回。 这部分收回的资金由于不涉及利润的 增减，因此也不受所得税的影响。终止现金 流量35固定资产的残值收入如果与预定的 固定资产残值相同，那么在会计上也同 样不涉及利润的增减，所以也不受所得 税的影响。但是在实际工作中，最终的 残值收入往往并不同于预定的固定资产 残值，它们之间的差额会引起企业的利 润增加或减少，因此在计算现金流量时 ，要注意不能忽视这部分的影响。 36项目终止现金流量=实际固定资产残值收入+原投入的流动资金-（实际残值收入-预定残值）税率 37某项目需投资1200万元用于构建固定资产，另 外在第一年初一次投入流动资金300万元，项 目寿命5年，直线法计提折旧，5年后设备

12、残值 200万元，每年预计付现成本300万元，可实现 销售收入800万元，项目结束时可全部收回垫 支的流动资金，所得税率为40%。则，每年的折旧额 =（1200-200）/5=200万元现金流量计算示例38 销售收入800 减：付现成本300 减：折旧200 税前净利300 减：所得税120 税后净利180 营业现金流量38039012345固定资产投资 流动资产投资-1200 -300营业现金流量380380380380380固定资产残值 收回流动资金200 300现金流量合计-150038038038038088040思考：为什么用现金流量指标，而 不是利润指标作为投资决策的指 标？41资

13、金成本指的是企业筹集和使用资金必须 支付的各种费用。包括:(1)用资费用，是指企业在使用资金中而支 付费用，如股利、利息等，其金额与使用资金 的数额多少及时间长短成正比，它是资金成本 的主要内容；(2)筹资费用，是指企业在筹集资金中而支 付费用，如借款手续费、证券发行费等，其金 额与资金筹措有关而与使用资金的数额多少及 时间长短无关。 资本成本42资本成本构成资本成本构成 K资本成本 D用资费用 P筹资数额 f筹资费用 F筹资费用率1、43资本成本的意义资本成本的意义 筹资决策的依据 比较各种筹资方式优劣的尺度之一 资本结构决策的基本依据 选择追加筹资方案的基本依据 投资决策和评价的标准 衡量

14、企业经营业绩的基准2、44个别资本成本个别资本成本 债务成本 长期借款成本 Kl长期借款成本 Il长期借款年利息 T企业所得税税率 L长期借款本金 Fl长期借款筹资费用率 Rl借款年利率3、利息可以抵税 所以，负债的 资本成本 总是低于股票的 资本成本45-债券成本Kb债券成本Ib债券年利息T企业所得税税率B债券发行额Fb债券筹资费用率46权益成本 优先股成本普通股成本 Kp优先股成本 Kc普通股成本 Dp优先股年股利 Dc普通股基年股利 Pp优先股筹资额 Pc普通股筹资额 Fp优先股筹资费用率 Fc普通股筹资费用率G增长比率47留用利润成本48哪个便宜？49综合资本成本综合资本成本 Kw综合

15、资本成本 Kj第j种个别资本成本 Wj第j种个别资本的权数 权数的确定： 帐面价值权数市场价值权数目标价值权数4、50怎么办？【例】某公司资金总量为1000万元，其中 长期借款200万元，年息20万元，手续费忽略 不计；企业发行总面额为100万元的3年期债券 ，票面利率为12%，由于票面利率高于市场利 率，故该批债券溢价10%出售，发行费率为 5%；此外公司普通股500万元，预计第一年的 股利率为15%，以后每年增长1%，筹资费用 率为2%；优先股150万元，股利率固定为20% ，筹资费用率也是2%；公司未分配利润总额 为58.5万元。该公司所得税率为40%。如何确定个别资本成本和综合资本成本？51投资决策指标52 计算方法PP=原始投资额/每年NCF投资回收 期（ PP)静态投资 决策指标53时间（年）01234方案A：净现金流 500500 净现金流量（10000 ）55005500 方案B：净现金流 1000100010001000净现金流量（10000 ）3500350035003500方案C：净现金流 2000200015001500净现金流量（20000 ）7000700065006500有三个投资机会，其有关部门数据如下表所示 54投资回收期的计算时间（ 年）净现金 流量回收额未收 回数回收 时间 方案A0-10000 10000 1550055