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1、2008200820082008年中级财务管理串讲提纲及重点习题年中级财务管理串讲提纲及重点习题年中级财务管理串讲提纲及重点习题年中级财务管理串讲提纲及重点习题第一章财务管理总论主要考点相关知识第一章财务管理总论主要考点相关知识 （一）财务管理的内容1.投资活动 投资可分为广义的投资和狭义的投资两种。广义的投资包括对外投资和内部使用资金； 狭义的投资仅指对外投资。2.资金营运活动 营运资金=流动资产-流动负债，所以，资金的营运活动涉及流动资产和流动负债两个方 面引起的资金运动。3.筹资活动 4.资金分配活动 广义的分配是指对企业各种收入进行分割和分派的行为； 而狭义的分配仅指对企业净利润的分配
2、。 （二）财务管理的目标 1.利润最大化缺陷： （1）没有考虑资金的时间价值； （2）没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系； （3）没有考虑风险因素； （4）可能会导致企业短期行为。 2.每股收益最大化缺陷： （1）没有考虑资金的时间价值； （2）没有考虑风险因素； （3）可能会导致企业短 期行为。 3.企业价值最大化企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。优点： （1）该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险； （2）该目标反映了对企业资产保值增值的要求； （3）该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为； （4）该目标有利于社会资源合理配置。其主要缺点则是企业价
3、值的确定比较困难，特别是对于非上市公司。 企业价值最大化目标，就是在权衡企业相关者利益的约束下，实现所有者或股东权益的 最大化。（三）财务管理的金融环境 1.金融工具：金融工具一般具有期限性、流动性、风险性和收益性四个基本特征。 2.利率：利率主要是由资金的供给与需求来决定。除此之外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际政治经济关系、国家对利率的管制程度等，对利率的变动均有 不同程度的影响。资金的利率通常由三个部分组成： （1）纯利率； （2）通货膨胀补偿率（或称通货膨胀贴水） ； （3）风险收益率。http:/ 112,1)(2211wwpMJ MJJ,2.资本资产定价模型（证券
4、市场线）：=RfR)(fmRR称为市场风险溢酬，它反映的是市场作为整体对风险的平均“容忍”程度。)(fmRRhttp:/ 之，市场风险溢酬则越小。二、典型习题：二、典型习题： 1.某企业拟进行股票投资，现有甲、乙两只股票可供选择，具体资料如下：要求： （1）分别计算甲、乙股票收益率的期望值、标准差和标准离差率，并比较其风险大小；（2）如果无风险报酬率为 4%，风险价值系数为 8%，请分别计算甲、乙股票的必要投资 收益率。 （3）假设投资者将全部资金按照 60%和 40%的比例分别投资购买甲、乙股票构成投资组合，已知甲、乙股票的系数分别为 1.4 和 1.8，市场组合的收益率为 10%，无风险收
5、益率为 4%，请计算投资组合的系数和组合的风险收益率；（4）根据资本资产定价模型计算组合的必要收益率。 【答案】（1）甲、乙股票收益率的期望值、标准差和标准离差率： 甲股票收益率的期望值=0.360%+0.240%+0.320%+0.2（-10%）=30% 乙股票收益率的期望值=0.350%+0.230%+0.310%+0.2（-15%）=21%甲股票收益率的标准差=2 . 0%30%103 . 0%30%202 . 0%30%403 . 0%30%602222）（）（）（）（=25.30% 乙股票收益率的标准差=2 . 0%21%153 . 0%21%102 . 0%21%303 . 0%2
6、1%502222）（）（）（）（=23.75% 甲股票收益率的标准离差率=25.30%/30%=0.84乙股票收益率的标准离差率=23.75%/21%=1.13。 （2）甲、乙股票的必要投资收益率： 甲股票的必要投资收益率=4%+0.848%=10.72%乙股票的必要投资收益率=4%+1.138%=13.04%经济情况概率甲股票预期收益率乙股票预期收益率繁荣0.360%50%复苏0.240%30%一般0.320%10%衰退0.2-10%-15%http:/ 2.假定甲、乙两只股票最近 3 年收益率的有关资料如下：市场组合的收益率为 12%，市场组合的标准差为 0.6%，无风险收益率为 5%。假
7、设市场 达到均衡。要求： （1）计算甲、乙两只股票的期望收益率； （2）计算甲、乙两只股票收益率的标准差；（3）计算甲、乙两只股票收益率的标准离差率；（4）计算甲、乙两只股票的值；（5）计算甲、乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数； （6）投资者将全部资金按照 30%和 70%的比例投资购买甲、乙股票构成投资组合，计算该组合的系数、组合的风险收益率和组合的必要收益率；（7）假设甲、乙股票的收益率的相关系数为 1，投资者将全部资金按照 60%和 40%的比 例投资购买甲、乙股票构成投资组合，计算该组合的期望收益率和组合的标准差。【答案】 （1）甲、乙两只股票的期望收益率： 甲股票的期望收益率
8、=（10%+6%+8%）/3=8%乙股票的期望收益率=（7%+13%+10%）/3=10% （2）甲、乙两只股票收益率的标准差： 甲股票收益率的标准差=2%2%8%8%8%6%8%10222）（）（）（乙股票收益率的标准差=3%2%10%10%10%13%10%7222）（）（）（3）甲、乙两只股票收益率的标准离差率： 甲股票收益率的标准离差率=2%/8%=0.25乙股票收益率的标准离差率=3%/10%=0.3（4）甲、乙两只股票的值：年甲股票的收益率乙股票的收益率200410%7%20056%13%20068%10%http:/ 根据资本资产定价模型：甲股票：8%=5%+（12%-5%） ，
9、则=0.4286乙股票：10%=5%+（12%-5%） ，则=0.7143（5）甲、乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数：根据=，则JMJ JM J甲股票的收益率与市场组合收益率的相关系数=0.4286=0.13%2%6 . 0乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数=0.7143=0.14%3%6 . 0（6）组合的系数、组合的风险收益率和组合的必要收益率：组合的系数=30%0.4286+70%0.7143=0.6286组合的风险收益率=0.6286（12%-5%）=4.4% 组合的必要收益率=5%+4.4%=9.4%。（7）组合的期望收益率=60%8%+40%10%=8.8% 组合的标
10、准差=60%2%+40%3%=2.4%。第三章资金时间价值与证券评价一、主要考点相关知识第三章资金时间价值与证券评价一、主要考点相关知识 （一）资金时间价值的含义与计算 1.含义:相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。2.计算: （1）复利现值 P=F（P/F，i，n） 。 （2）普通年金现值 P=A（P/A，i，n） 。（3）递延年金现值P=A（P/A，i，n）-（P/A，i，s）。 （4）系数间的关系 年金现值系数与资本回收系数互为倒数；年金终值系数与偿债基金互为倒数； 复利现值系数与复利终值系数互为倒数； 单利现值系数与单利终值系数互为倒数。（5）即付年金现值P=（1+i）
11、普通年金现值=（1+i）A（P/A，i，n） 。 (6)实际年利率与名义年利率之间的关系：i=(1+r/m)m-1。 (7)准确把握插值法。（二）普通股及其评价 1.股票的收益率:短期持有期收益率和必要收益率。 2.股票价值:http:/ （2）股利固定增长模型（3）非固定成长后的零增长 （4）非固定成长后的固定增长 （三）债券及其评价1.债券的收益率:票面收益率(名义收益率)、本期收益率(当前收益率)、持有期收益率 (包括短期持有期收益率和长期持有期收益率)。 决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。 2.债券价值:到期一次还本付息、单利计息与分期付
12、息、到期还本。http:/ 1.甲公司欲投资购买 A、B、C 三只股票构成投资组合，这三只股票目前的市价分别为 8 元/股、 10 元/股和 12 元/股， 系数分别为 1.2、1.9 和 2，在组合 中 所占的投资比例分别为 20%、45%、35%，目前的股利分别为 0.4 元/股、 0.6 元/股 和 0.7 元/股， A 股票为固定股利股票， B 股票为固定增长股票，股利的固定增长率为 5%，C 股票前 2 年的股利增长率为 18%，2 年后的股利增长率固定为 6%。假设 目前股票市场的平均收益率为 16%，无风险收益率为 4%。 要求：（1）计算投资 A、B、C 三只股票构成的投资组合
13、的系数和风险收益率；（2）计算投资 A、B、C 三只股票构成的投资组合的必要收益率；（3）分别计算 A、B、C 三只股票的必要收益率； （4）分别计算 A、B、C 三只股票目前的市场价值； （5）若按照目前市价投资于 A 股票，估计半年后其市价可以涨到 12 元/股，若持有半年后将其出售，假设持有期间得到 0.6 元/股的现金股利，计算 A 股票 的 持有期收益率和持有期年均收益率； （6）若按照目前市价投资于 B 股票，并长期持有，计算其预期收益率。【答案】 （1）投资组合的 系数 =20%1.2+45%1.9+35%2=1.795 投资组合的风险收益率 =1.795（16%-4%）=21.
14、54%（2）投资组合的必要收益率 =4%+21.54%=25.54% （3） A 股票的必要收益率 =4%+1.2（16%-4%）=18.4% B 股票的必要收益率 =4%+1.9（16%-4%）=26.8%C 股票的必要收益率 =4%+2（16%-4%）=28% （4） A 股票的市场价值 =0.4/18.4%=2.17（元/股） B 股票的市场 价值=0.6（1+5%）/（26.8%-5%）=2.89（元/股）C 股票的市场 价值=0.7（1+18%）/（1+28%）+0.7（1+18%）2/（1+28%）2+0.7 （1+18%）2（1+6%）/（28%-6%）（P/F，28%，2） =0.6453+0.5949+2.8667=4.1069（元/股）（5）A 股票的持有期收益率=（12-8）+0.6/8=57.5% A 股票的持有期年均收益率 =57.5%/（6/12）=115% （6）B 股票的预期收益率=0.6（1+5%）/10+5%=11.3%。2.A 公司 2004 年 6 月 5 日发行公司债券，每张面值 1000 元，票面利率 10%，4 年期。 要求：（1） 假定每年 6 月 5 日付息一次， 到期按面值偿还。 B 公司 2006 年 6 月 5 日按每张 1000 元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的持有期收益率。 （2） 假定每年 6 月 5 日付息
