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1、 公司季报点评 公司季报点评 报告日期：2008 年 10 月 23 日 2007A 2007A 2008E2008E2009E 2009E 2010E 2010E 营业收入 206 257 319 409 （+/-） 20.11% 24.70%24.37% 28.18%营业利润 39 60 88 131 （+/-） 21.81% 54.24%44.91% 48.97%归属于母公司的净利润 53 71 96 136 （+/-） 52.21% 31.86%36.78% 40.91%每股收益（元）每股收益（元） 0.67 0.67 0.66 0.66 0.90 0.90 1.27 1.27 市盈率
2、（倍） 23 23 17 12 总股本/已流通股（万股） 10,717/2,680 流通市值（亿元） 4.07 每股净资产（元） 4.68 资产负债率（%） 8.59 0102030405008-5-1208-5-2608-6-908-6-2308-7-708-7-2108-8-408-8-1808-9-108-9-1508-9-2908-10-13科大讯飞上证指数天相资讯科技组 刘晓冬 王均恒(执笔)、组长：邹高 010-66045570 010-66045732 服务热线 010-66045555 服务邮箱 科大讯飞 （002230） ： 业绩平稳增长， 看好公司未来发展 中性科大讯
3、飞 （002230） ： 业绩平稳增长， 看好公司未来发展 中性（维持）（维持）当前股价：15.20 元 当前股价：15.20 元 软件及服务 主主要要财财务指标务指标（单位单位：百万元百万元） 公司基本公司基本情情况况（2008（2008 年年 9 9 月月 30 日日止）止） 股价表现股价表现（最近最近一一年年） ? 2008 年 1-9 月，公司实现营业总收入 1.57 亿元，同比增长 25.08%；营业利润 3,113 万元，同比增长 37.50%；归属母公 司所有者的净利润 3,870 元，同比增长 25.38%；实现每股收 益 0.41 元，按发行后总股本摊薄的每股收益 0.36
4、元。2008 年 7-9 月，公司实现营业收入 6,792 元，同比增长 65.28%； 归属于母公司的净利润 1,700 万元，同比增长 66.07%。 ? 前三季度营业收入平稳增长。前三季度营业收入平稳增长。公司主营业务为语音支撑软 件、语音应用软件、信息工程及运维服务，其中语音支撑软 件是公司为各行业开发商提供的语音核心技术，包括电信级 语音平台和嵌入式语音软件，而语音应用软件是公司针对典 型应用领域推出的以语音为特色的行业应用解决方案，包括 彩铃/炫铃语音搜索电信增值业务、普通话口语评测系统等。 前三季度营业收入增长的主要原因是：1、公司语音搜索电 信增值业务经过前期的成功试点运营，目
5、前已进入全面建设 阶段，同时该业务收入开始大幅增长；2、随着嵌入式语音 软件在导航、学习机、手机等主流领域的应用不断深入，公 司嵌入式语音软件产品销售收入持续快速增长。 ? 期间费用率略有下降，综合毛利率保持稳定。期间费用率略有下降，综合毛利率保持稳定。报告期内，由 于利息收入大幅增加，公司财务费用率同比下降2.08个百分 点至-0.76%，带动公司期间费用率同比下降1.31个百分点至 27.25%， 其中管理费用率为16.67%， 同比下降0.45个百分点， 销售费用率为11.35%，同比上升1.22个百分点，主要原因是 公司为了进一步拓展市场，扩大了销售人员队伍及并加强了 营销推广力度。报
6、告期内，公司综合毛利率为48.41%，同比 上升0.85个百分点，基本保持稳定。 ? 竞争优势明显。竞争优势明显。公司是中文语音合成与应用领域国家技术标 准的牵头制定者，目前在中文语音合成市场拥有70%以上的 市场份额。近年来，公司在巩固语音合成领域领先地位的同 时，还加大了语音识别产品的研发力度，并于08年推出了电 话语音识别系统InterReco和轻量级智能语音识别系统 Aitalk，有望成为公司新的收入增长点。 ? 语音应用软件产品线不断丰富。语音应用软件产品线不断丰富。公司语音应用软件业务中， 除语音搜索电信增值业务已进入收获期外，目前，普通话口 语测评业务也已开始全面推广。此外，公司
7、新开发产品畅言 有声教具主要面向中小学英语和普通话教学领域，目前已通诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 /季 报 点 评 公 司 研 究 /季 报 点 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值过有关部门鉴定，并已开始推向市场。 ? 预测公司2008-2010年归属母公司所有者的净利润分别为 7,054万元、9,648万元和13,596万元，每股收益分别为0.66 元、0.90元和1.27元，相应的动态市盈率分别为23倍、17 倍和12倍，虽然我们看好公司未来发展，但目前公司估值已 比较合理
8、，维持公司“中性”投资评级。 2 公 司 研 究 /季 报 点 评 公 司 研 究 /季 报 点 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值图表 科大讯飞盈利预测（万元） 单位：万元 单位：万元 2006 2006 2007 2007 2008E 2008E 2009E 2009E 2010E 2010E 一、营业收入 一、营业收入 17,136 17,136 20,581 20,581 25,665 25,665 31,918 31,918 40,912 40,912 营业收入增长（%） 110.08%20.11%24.70% 24.37%28.18%主营业务毛利率（%） 4
9、1.15%42.45%47.22% 50.95%55.52%二、营业总成本 二、营业总成本 13,763 13,763 16,663 16,663 19,619 19,619 23,152 23,152 27,854 27,854 其中：主营业务成本 10,085 11,844 13,546 15,656 18,199 营业税金及附加 157 203 308 319 400 资产减值损失 221 -150 -15 0 0 期间费用 期间费用 3,299 3,299 4,767 4,767 5,780 5,780 7,177 7,177 9,255 9,255 其中：销售费用 1,219 1,7
10、75 2,464 2,936 3,682 管理费用 1,697 2,702 3,516 4,341 5,523 财务费用 383 290 -200 -100 50 期间费用率（%） 19.25%23.16%22.52% 22.49%22.62%加：公允价值变动净收益 加：公允价值变动净收益 0 0 0 0 0 投资净收益 投资净收益 -153 4 3 0 0 三、营业利润 三、营业利润 3,220 3,220 3,922 3,922 6,049 6,049 8,766 8,766 13,058 13,058 营业利润增长（%） 301.12%21.81%54.24% 44.91%48.97%营
11、业利润率（%） 18.79%19.06%23.57% 27.46%31.92%加：营业外收入 513 1,638 1,900 2,000 2,100 减：营业外支出 8 25 100 30 30 四、利润总额 四、利润总额 3,724 3,724 5,536 5,536 7,849 7,849 10,736 10,736 15,128 15,128 利润总额增长（%） 236.33%48.65%41.79% 36.78%40.91%减：所得税 209 180 785 1,074 1,513 实际所得税率（%） 实际所得税率（%） 5.61%5.61%3.25%3.25%10.00% 10.00
12、% 10.00%10.00%10.00%10.00%五、净利润 五、净利润 3,515 5,356 7,064 9,662 13,615 净利润增长（%） 253.93%52.37%31.90% 36.78%40.91%其中：归属母公司所有者净利润其中：归属母公司所有者净利润3,515 3,515 5,350 5,350 7,054 7,054 9,648 9,648 13,596 13,596 母公司净利润增长（%） 251.99%52.21%31.86% 36.78%40.91%净利润率（%） 20.51%25.99%27.49% 30.23%33.23%少数股东损益 0 6 10 14
13、19 基本每股收益（元/股） 基本每股收益（元/股） 0.48 0.67 0.66 0.90 1.27 每股净资产（元/股） 每股净资产（元/股） 1.74 2.11 4.98 5.88 7.15 净资产收益率（%） 净资产收益率（%） 27.71 31.58 13.22 15.32 17.75 资料来源：天相投资顾问有限公司 3 公 司 研 究 /季 报 点 评 公 司 研 究 /季 报 点 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的
14、预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 15% 2 增持 5-15% 3 中性 (-)5%-(+)5% 4 减持 (-)5%-(-)15% 5 卖出 (-)15% 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天
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