亚洲经济早报

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1、 请参阅本报告请参阅本报告最后最后的重要分析员保证和重要披露。的重要分析员保证和重要披露。 NO MURA S ECURI T I ES I N T ERN A T I O NAL I NC 亚洲经济早报亚洲经济早报 野 村 全 球 经 济野 村 全 球 经 济 2010 年 12 月 6 日星期一 新闻简讯新闻简讯 美国：美国：11 月份非农就业人数增加 3.9 万人，远低于预期（市场：15 万；野村：13 万）。失业率从 9.6%上升至 9.8%（市场：9.6%；野村：9.5%）。 美国：美国：11 月份非制造业 ISM 指数从上月的 54.3 攀升至 55.0（市场：54.8；野村：54

2、.5）。 美国：美国：尽管 9 月份数据被上调，10 月份制造品订单月环比下降 0.9%（市场：-1.2%）。 西班牙：西班牙：上周五政府决定将养老金改革提前至 1 月底；上调烟草税（烟草税占 GDP 的比例不到 0.1%），并削减补贴（到 2013 年，会节约 1%的 GDP） 欧元区：欧元区：在 10 月份达到 53.4 后，11 月份服务业 PMI 指数（从速测值的 55.2）上调至 55.4。 德国和德国和法国法国：德国服务业 PMI 指数（从速测值的 58.6）上调至 59.2，而法国服务业 PMI 指数（从速 测值的 55.7）被下调至 55.0。 意大利和意大利和西班牙西班牙：意

3、大利服务业 PMI 指数从上月的 51.0 上升至 54.5（市场：51.4；野村：51.5）；西 班牙服务业 PMI 指数从 10 月份的 46.5 升至 48.3。 欧元区：欧元区：在 9 月份下降 0.1% (修正前：-0.2%) 之后，10 月份零售月环比增长 0.5%（市场：0.2%）。 西班牙：西班牙：在 9 月份骤降 2.1%之后，10 月份工业生产月环比略微增长 0.3%。 英国英国：11 月份服务业 PMI 活动指数从 10 月份的 53.2 略微降至 53.0（市场和野村：53.2）。 中国中国：中共中央政治局表示中国的货币政策将从“相对宽松”转向“稳健”。 今今日数据日数

4、据 亚洲亚洲 东京时间东京时间 国家国家 指标指标 单位单位 期间期间 前期前期 2 前期前期 1 最新最新 野村野村 市场市场 17.00 台湾 CPI %年同比 11 月份 -0.5 0.3 0.6 0.9 0.9 欧洲和欧洲和 EEMEA 伦敦时间伦敦时间 国家国家 指标指标 单位单位 期间期间 前期前期 2 前期前期 1 最新最新 野村野村 市场市场 欧元区 欧元集团会议 美洲美洲 纽约时间纽约时间 国家国家 指标指标 单位单位 期间期间 前期前期 2 前期前期 1 最新最新 野村野村 市场市场 美国 无指标公布 05.30 智利 IMACEC 月度 GDP 代理值 %年同比 10 月

5、份 7.1 7.6 6.5 n.a. n.a. 10.00 墨西哥 IMEF 制造业指数 11 月份 53.1 52.5 53.4 n.a. n.a. 数据来源: 各国统计部门，彭博社，路透社，Haver Analytics 和野村全球经济。EEMEA: 新兴欧洲、中东和非洲。 联系人联系人: Young Sun Kwon Dimitris Drakopoulos Zach Pandl +852 2252 1370 +44-20-7102-5846 +1 212 667 9668 亚洲经济早报亚洲经济早报 野村全球经济野村全球经济 2 2010 年年 12 月月 6 日日 新闻详细新闻详

6、细 美国：疲弱的美国就业报告美国：疲弱的美国就业报告减少了顺风减少了顺风 11 月份美国非农就业人数上升 3.9 万人，大大低于预期（市场：15 万人；野村：13 万人）。此外，上个月失业率 从 9.6%升至 9.8%（未经四舍五入：9.817%）。与较高的预期相比，这一结果相当令人失望，但符合我们认为目 前实际 GDP 增长 2.0-2.5%的观点。我们认为没有理由改变对经济更广义观点（毕竟，过去三个月的私人就业人数 平均每月增加了 10.7 万人）。然而，失业率的上升（四个月内上升+0.3%）肯定引发了美联储可能推出更多数量 宽松政策的问题。继 10 月份增加 1.3 万人后，11 月份的

7、零售就业表现大大弱于我们的预期 - 下跌 2.8 万人。这与 相当不错的假日销售报告形成反差。尽管调查显示制造业就业人数正在增长，但该部门的就业人数也连续四个月 下降（-1.3 万人）。继 10 月份下降 33 万人后，家庭调查的就业人数指标又下降 17.3 万人。 Zach Pandl () 美国：美国： 11 月份月份 ISM 非制造业指数增强非制造业指数增强 11 月份 ISM 非制造业指数从上月的 54.3 微升至 55.0（市场：54.8；野村：54.3）。我们相信目前水平指数表明 GDP 增长约在 2.75%-3.0%。在报告中的分项指数中，就业指数表现突出：达到 52.7，创 2

8、007 年 10 月份以来的 最高水平。这样高的水平与周五公布的就业报告中服务业就业的低迷增长形成反差，表明下月就业人数增长可能 略微加快。其他分项指数好坏参半：新订单指数从 56.7 升至 57.7；供应商交货时间指数从 51.0 升至 52.5；并且 整体商业状况从 58.4 跌至 57.0。价格支付指数从 68.3 下跌至 63.2，表明投入成本压力有所减缓。金属、燃料相 关产品成本提高，而且部分对劳动力成本和/或需求状况敏感的采购成本（如咨询服务和合同工）也上升了。 Zach Pandl () 美国：美国：10 月份工厂订单下降月份工厂订单下降 尽管上个月的数据有所上调，11 月份制造

9、业商品订单月环比下跌 0.9%（市场：-1.2%）。降幅是由于耐用品订单 下跌 3.4%，而非耐用品订单（相当于出货量）则上升了 0.9%。但在耐用品订单中，不包括飞机的非国防资本品 （核心资本品）订单跌幅被略微上调至月环比-4.3%（初报值：-4.5%）。同样，核心资本品（纳入 GDP 计算）从 初报值的-1.5%上调至-1.3%。工厂库存显示稳步增长 0.9%，标志着连续五个月增长。此外，9 月份的库存增速从 之前的 0.7%上调至 1.1%。考虑到报告结果好于预期，我们认为四季度 GDP 增速可能会略微高于之前的估计值。 Aich Amemiya () 欧元区：服务部门欧元区：服务部门

10、PMI 指数指数的健康增长预示着四季度的健康增长预示着四季度 GDP 表现表现良好良好 继 10 月份跌至低位后，11 月份的欧元区服务业 PMI 终报证实服务业恢复增长势头。增幅主要是由于德国、法国 和意大利的增长，而西班牙的服务业活动下降。商业情况的改善导致企业继续扩大招聘：就业分项指标升至 53.2，创 2008 年 2 月份以来的最高水平。这主要受到三大主要经济体增长的带动，特别是德国（目前其就业以 2007 年以来的最快速度增长）。在通胀方面，虽然输入价格呈持续增长的趋势（创 2008 年以来的最快增速）， 但产出价格继续下降 (价格支付指数连续 25 个月仍然低于 50 这一分水岭

11、)。就 GDP 增长而言，周五公布的报告和 上周初的制造业 PMI 报告表明我们的四季度 GDP 增速存在上行风险：我们认为 GDP 有可能季环比增长 0.4%。 总之，上周五早上的数据带来了制造业部门的复苏正在扩大的进一步证据。 Lavinia Santovetti () 英国英国：服务业服务业 PMI 指数指数 表现活跃的四季度略有回落表现活跃的四季度略有回落 11 月份英国 PMI 数据以略微低于预期的服务业总体活动指数收尾。但制造业和建筑业 PMI 指数均高于预期，而且 总体来看，11 月份经济活动似乎比我们之前预期的更加强劲。另外，新商业和商业预期指数的上扬表明 12 月份可 能会逆

12、转疲态，尽管目前的异常天气可能产生干扰。从四季度总体来看，我们认为季环比增长 0.5%的目前预期面 临一些上行风险，不过在 12 月 7 日公布 10 月份工业生产数据之前尚无四季度的硬数据公布。该报告的其他细节 表明投入价格通胀继续暴涨并挤压利润率，而产出价格通胀指数仍远低于投入价格指数，也低于长期平均值。除 了就业和当前业务等其他服务业当期健康指标以外，两个价格指数均在 10 月份有所回落。 Philip Rush () 中国：货币政策从中国：货币政策从 相对宽松转向稳健相对宽松转向稳健 中共中央政治局上周五举行会议研究中国的经济状况。在会后，政治局表示中国将维持“积极的”财政政策，并 将

13、货币政策从“相对宽松”转向“稳健”。这与我们的预期相符。为了应对通胀压力的上扬和过剩流动性，我们 预期 2011 年将紧缩货币政策，实施几次加息和存款准备金率上调并出台更多的宏观审慎措施。另外，预期对社会 福利和具有战略意义新兴行业的财政支出将在 2011 年加速增加。 孙驰 () 2010 年年 12 月月 6 日日 野村全球经济野村全球经济 3 亚洲经济早报亚洲经济早报 分析员保证分析员保证 报告上署名的每位研究分析师在此保证：(1) 本报告表达的所有观点均准确反映本人对本报告讨论的任何及全部标的证券或发行人 的个人意见；(2) 本人的酬金概无任何部份曾经、现时或将会直接或间接与本人在本研

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