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1、财务管理案例分析经济管理学院魏 安 敏第一章 筹资案例分析1.1筹资策略分析（1）明鑫公司计划筹资2亿美圆，公司董事会提出2个 方案，一是出售2亿美圆债券，二是发行2亿美圆股票。公 司股利支付率净利润的30%，债券成本10%（平均到期日 10年），股权成本14%。若发行债券则成本上升到12%，股权成本上升到 16%；如发股票，则债券成本不变，股权成本降为12%， 新股发行价9美圆/股。 无风险利率6%，市场收益率 11%。债券10年期，除目前每年需2000万元偿债基金 外，每年还需2000万元偿债基金。（2）报表资料资产负债情况（单位：百万元）流动资产 1000 固定资产 800 1800流动
2、负债 700 长期负债（利率10%） 300 1000普通股（面值1元） 100实收资本 300 未分配利润 400 800v利润表资料基期数据 筹资后预估 总收入 3000 3400折旧 200 220其他支出 2484 2820净营业收入 316 360利息支出 60 税前净收入 256净利润 128 行业财务数据流动比率 2.0销售收入比总资产 1.6流动负债比总资产 30%长期负债比净资产 40%总负债比总资产 50% 固定费用偿债率 7.0现金流量偿债率 3.0净收入比销售额 5%总资产收益率 9%净收入比资产净值 13% 要求从筹资风 险、资本成本 和筹资活动对 控制权的影响 等层
3、面分析并 决策。案例分析思路 1、风险分析（1）财务指标评价 目前流动负债比率和总负债比率均高于行业标准，再发债则财务结构更加恶化。（2）固定费用偿债率目前 债券筹资 股权筹资 行业标准净营业收入 316 360 360利息支出 60 90 60固定费用偿债率 5.27 4.0 6.0 7.0（3）现金流量偿债率评价目前 债券筹资 股票筹资 行业标准 净营业收入 316 360 360 折旧 200 220 220 现金流入 516 580 580 利息支出 60 90 60 偿债基金支付 20 40 20 税前偿债基金支付 40 80 40 现金流出需求 100 170 100 现金流量偿债
4、率 5.16 3.41 5.80 3.00 （4）系统风险水平评价债券筹资，股权成本将上升到16%，16%=0.06+0.05 =2股权筹资，股权成本将降为到12%，=1.22、资本成本分析（1）对普通股市价的影响（2）对资本成本的影响3、对控制权的影响 1.2 筹资风险分析筹资风险分析的内容: 个别风险和整体风险个别风险，企业在一定时期内，现金流出超出现金流 入，造成某些债务本息不能按时偿还，技术性财务风险。整体风险，企业在亏损情况下出现的不能偿还到期债 务本息的风险，净资产减少，偿债能力减弱，甚至资不抵 债，最终可能破产。例中韩国大宇集团经营不善，债台高筑，招致破产。1.3 普通股筹资分析
5、（1）发行股票的动因（2）企业回购股票的作用（3）联合式筹资策略的优势联合式筹资策略即考虑多种效果的筹资策略，包括调整股权结构在内至少6中效果。1.4 长期债券筹资分析（一）债券发行主体合法国有独资企业、两个或两个以上国有企业共同出资设立的有限 责任公司、上市公司。（二）符合国家法定条款1、股份公司净资产3000万，有限责任公司净资产6000万元；2、累计债券总额不超过净资产的40%;3、债券利率不得超过银行同期居民定期储蓄存款利率40%;4、最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；5、所筹资金专款专用，不得用于弥补亏损和非生产性支出。6、符合国家产业政策等其他条件 第二章 预测案例
6、分析2.1 运用意见汇集法进行销售预测意见汇集法指由企业熟悉市场的推销人员和销售人员 经过调查，再由销售部门集合销售部门经理的意见进行销 售趋势预测。对于参与销售预测的不同人的预测额，采用简单算 术平均法或以不同权数进行加权平均计算的方法。华夏公司15名市场调研人员，对计划期销售额的平均 预测值为6500万元，30名销售人员的为5800万元，6名 销售部门经理的为6300万元。假定调研员权数0.4，销售 人员权数0.3，经理人员权数0.3。2.2 运用特尔菲法进行销售预测特尔菲法，以函证方式向若干名专家分别征求意见， 各个专家独立地对某种产品进行预测分析，之后将各专家 预测结果进行汇总，再以不
7、记名的方式反馈给各位专家， 如此反复，最后集各家之长，对销售进行综合预测。2.3 利用趋势分析法进行销售预测【2-1】光华公司2005年上半年的销售情况如下：月份销售额11200029000313000412000510500610000合计66500假定利用最近4 个月的数 据预测未来月份的销售额 时规定的权数为0.1、0.2 、0.3、0.4，指数平滑系 数0.7，6月份原预测销售 额10500万元，7月份实 际销售额11800万元。（1）简单平均法销售额=665006=11083（万元）（2）7月移动平均法预测结果同简单平均法8月预测值=(66500-12000+11800)6=1105
8、0(万元)（3）加权移动平均法7月值=130000.1+120000.2+105000.3+100000.4=10850(万元)8月值=120000.1+105000.2+100000.3+118000.4=11020(万元)（4）指数平滑法St=aDt-1+(1-a)St-1 0a 1 第t期预测值= 平滑系数第t-1期 实际值+（1-a） 第t-1期预测值7月份值=0.7 10000+0.3 10500=10150（万元）8月份值=0.7 11800+0.3 10150=11305（万元）2.4 加权平均边际贡献率的测算一、成本习性及其分类成本按其与业务量的关系可分为变动成本和固定成本 。
9、1、固定成本（a）总额不变，单位成本与业务量反比例变化。2、变动成本（b）单位成本不变，总成本（bx)与业务量正比例变化。3、混合成本 随业务量不成比例变动，可分解为变动成本和固定成本。4、总成本模型y=a+bx 二、边际贡献与边际贡献率边际贡献（M）即产品销售收入扣除自身成本后的差 额。该差额首先弥补固定成本，弥补后仍有“差额”，此“ 差额”即为企业的息税前利润。M=p x b x=（p b）x边际贡献率是指单位产品边际贡献与其单价的比值。边际贡献率 r =边际贡献单价=（ p b ）p=边际贡献总额产品销售收入盈亏平衡销售量或销售额的预测P=（p - b）x-a=0【2-2】红星日化厂20
10、06年生产甲乙丙三种产品，已知 单价分别为10、8和5元，b分别为8、4和3元，销量分别 为100万件、50万升和120万吨，固定成本320万元， 盈亏平衡销售额为多少？如要盈利160万元，S是多少？（1）r甲=（10-8）10=20%，乙50% ， 丙=40%（2）加权r = 20%50%+50%20%+40%30%=32%（3）s0=320 32%=1000（万元）（4）S=（320+160）32%=1500（万元）2.5 安全边际的应用一、安全边际指标与利润安全边际是指实际销售额与保本销售额的差额。安全边际率则是安全边际与实际销售额的比值。该指 标值越大，企业的经营越安全。在20%30%
11、较安全，30%40%安 全，40%以上很安全。P=(p b)x1-a=(p b) (x1-x0+x0)-a=(p -b) (x1-x0)+ (p b)x0-a= =(p -b) (x1-x0) =单位边际贡献安全边际量=边际贡献率安全边际额=边际贡献总额安全边际率销售利润率=边际贡献率安全边际率二、应用案例【2-3】华美公司产品单价100元，单位直接材料25元，直接人工15元，制造费用15元，全年固定制造费用6万元，其他单位变动 费用5元，其他固定费用4万元，安全边际率60%，所得税率33%。要求（1）计算其盈亏平衡销量，实际销量及税前利润；（2）如预计广告费增加2万元，其他单位变动费用降低2
12、元，要 实现税后目标利润116580元，销量要达到多少？（3）税前销售利润率要达到27%，在单位售价可提高5%条件 下，安全边际率维持60%不变，则产品单位变动成本应降到多少？（1）b=25+15+15+5=60（元）a=60000+40000=100000（元） x0=100000(100-60)=2500（件）（x-2500） x =60% x=6250(件）P=625040 60%=150000（元） (2)【120000+116580(1-33%)】(100-58)=7000（件）（3）27%=60%(105-x)105x=57.75（元） 2.6 融资需求预测一、预测的步骤1、先将资产负债表各项目划分为敏感项目和非敏感 项目，敏感项目即和销售收入成正比例增减变化的项目。2、计算各敏感项目占基期销售收入的百分比。3、按照预测期的销售收入计算敏感项目金额4、计算内部留存利润可筹资金额5、按照恒等式计算对外筹资的金额。 二、案例分析（销售额基期746万，计划期895.2万）资产基期实际占基期% 货币资 金7510.05 89.97 应收账款59780.03716.43 其他应收款50 6.7 59.98 存货44559.65533.99 其他流动资 产14319.17171.61
