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1、2010 年咨询工程师考试（现代咨询方法与实务）例题解析年咨询工程师考试（现代咨询方法与实务）例题解析 例一例一某公司要将其生产线改造成计算机自动化控制的生产线，以提高生产效率。该公司的资本成本为 15，适用的所得税率为 33。更新改造前后的有关资料见下表(单位：万元)： 表 511 某公司生产线改造项目有关情况单位：万元 要求： 1.计算本次更新改造投资计划的现金流量。 2计算投资回收期、净现值(NPV)和内部收益率评价指标。 3评价该投资计划的财务可行性。 解答解答： 1计算现金流量 投资项目现金流量的测算，应估算项目有关的税后增量现金流量，包括期初现金流量、项目寿命期间的现金流量和期末现
2、金流量。 期初现金流量的计算 期初现金流量主要涉及购买资产和使之正常运行所必须的直接现金支出， 包括资产的购买价格加上运输、安装等费用以及其他任何非费用性的现金支出，如增加的运营资金支出。本项目涉及对原有生产线的更新改造， 期初现金流量还应考虑与旧资产出售相关的现金流入以及旧资产出售所带来的纳税效应。 出售旧资产可能涉及三种纳税情形：当旧资产出售价格高于该资产折旧后的账面价值时，旧资产出售价格与其折旧后的账面价值之间的差额属于应税收入， 按所得税率纳税； 旧资产出售价格等于该资产折 1 日后的账面价值， 此时资产出售没有带来收益或损失， 无须考虑纳税问题； 旧资产出售价格低于该资产折旧后的账面
3、价值， 旧资产出售价格与其折旧后的账面价值之间的差额属于应税损失，可以用来抵减应税收入从而减少纳税。 本项目涉及变卖旧资产，按照直线折旧法，旧资产已经计提的折旧：=(资产当初购买价格期末残值) X 已使用年限/预计全部使用年限=(600000)X510=30000(万元) 现有机器当前的市值仅为 12000 万元，旧机器出售可以获得所得税抵扣收益：(3000012000)X33=5940 万元。 期初现金流量的计算过程见表 512。 表 512 某公司生产线改造项目期初现金流量计算表单位：万元 (2)寿命期间现金流量的计算。 项目寿命期间的现金流量主要包括由于新项目实施所带来的税后增量现金流入
4、以及以人力或物力的节省和销售费用的减少等形式所带来的现金流入。 同时， 要对项目寿命期内的现金流量的变化所带来的对所得税的影响进行分析， 包括由于利润增加所带来的纳税增加和由于折旧费用增加所带来的节税额。 一般而言， 计提折旧费的增加可以降低公司的应纳税所得额，从而给公司带来现金流入。 本例中，更新改造的投资可以使操作人员年工资减少 18000 万元，年运营维护费从 8500 万元降至 6800 万元，年残次品损失可以从 7200 万元降至 1800 万元。 在折旧方面，旧设备的年折旧费为：(600000)10=6000(万元) 新设备的年折旧费为：(62000+7500)5=13900(万元
5、) 因此，更新改造投资将使公司每年增加折旧费 7900 万元。尽管折旧费及其增加额对现金流量不造成直接影响， 但它会通过减少应税收入的形式而减少应纳税所得额， 从而影响税后现金流量。 为了确定项目的投资计划在项目寿命期内每年的税后净现金流量， 首先必须找出用账面利润和现金流量表示的税前利润， 然后根据税前账面利润计算纳税增加额。 表 513 列示了本项目的更新投资计划在项目寿命期内的净现金流量的计算过程及结果。 表 513 某公司生产线改造项目期间现金流量计算表单位：万元 (3)期末现金流量的计算。 项目寿命期末现金流量通常包括项目的税后残值加上或减去所有与项目出售相关的税后现金流入或流出。本
6、项目中，由于新设备的残值预计为 0，所以没有期末现金流量。 本项目计算期的全部现金流量见表 514： 表 514 某公司生产线改造项目现金流量计算表单位：万元 2计算财务评价指标 对本项目的现金流量分析表 515： 表 515 某项目现金流量分析计算表单位：万元 税前内部收益率IRR=39.45% 税后投资回收期=4-1+ 7211/11106=3.65(年) 税后净现值 NPV(I=15) =13552 万元 税后内部收益率 IRR=26 3评价结论 上述计算结果表明，本次更新改造投资的内部收益率大于本公司的资金成本 15，以 15为折现率计算的净现值为 13552 万元，大于零，该投资计划
7、财务可行 例二例二某公司需要推出一种新产品 A。现对其财务评价分析如下： (1)计算设备和厂房投资。 该项目的投资建设需要设备投资 100000 元，项目计算期为 5 年。该设备按税法规定，采用直线折旧法，残值率为 5，即 5000 元。 每年计提折旧：(1000005000)5=19000 5 年后该设备的账面价值为 5000 元，市场价值预计为 30000 元。但项目计算期结束后如果该公司欲出售该设备，需要缴纳资产出售收益部分(300005000)的所得税为：(300005000)X33=8250 元 因此，期末回收设备残值的现金流入为：30000(300005000)X33=21750
8、元。 为了进行产品 A 的生产，还要占用公司现有的一栋厂房。这栋厂房的折旧已经计提完毕，账面价值为 0，但仍可以继续使用 5 年，能够满足项目的需要。如果不用于该项目，可转让出去，转让收入为 250000 元。由于该公司适用的所得税率为 33， 厂房转让需要缴纳所得税：(2500000)X33=82500 元 厂房转让的税后净收入为：25000082500=167500 元，这就是本项目占用原有厂房的机会成本。 (2)计算流动资金投入。 流动资金也叫净营运资本，是流动资产与流动负债之差。本公司在生产和销售 A 产品之前必须购买原材料并对存货进行投资，并且要保留一部分现金以应付各种不可预见的现金
9、支出，同时公司的各种商业信用可能产生应收账款和应付账款。通过分析认为，公司需要投入的营运资金在开始年份逐年增加。然而，在项目周期的趋减年份，净营运资金逐年减少，最终为零，最后所有的营运资金全部被收回。本项目各年的净营运资金见表 516： 表 516 某项目净营运资金计算表 单位：元 (3)计算销售收入和经营成本。 本项目预计在未来 5 年时间内的产量分别为 5000 单位、8000 单位、12000 单 位、10000 单位和 6000 单位。产品第一年的单价为 30 元，由于该产品具有高度的市场竞争性，预测在相对于 5的通货膨胀率的情况下，产品价格每年将增长 2。由于通货膨胀的影响和原材料价
10、格的大量上涨，预计单位经营成本将在第一年 10 元的基础上，每年增长 10。本项目不考虑利息费用。该公司的销售收入和经营成本估算如下： 表 517 某项目销售收入和经营成本估算表 单位：元 (4)编制现金流量表。 根据上述计算结果，编制本项目的现金流量表如下： 表 518 某项目投资现金流量表单位：元 (5)计算评价指标。 本公司的加权平均资金成本(WACC)为 15。以 15为折现率计算的税后净现值为 101880万元； 项目投资的税后财务内部收益率为 28 18。 本项目的税前财务内部收益率为 45 32。这些计算结果表明，本项目的投资在财务上可行。 例三例三某公司将投资一个新项目，需要初
11、始投资 2500 万元用于设备和厂房建设，并在 5 年寿命期期末剩下残值 500 万元。 该项目第一年产生收入 1150 万元， 经营成本(不包括折旧)320万元。这些收入和成本在今后 4 年内预计每年递增 5。该公司的所得税率为 33，资金成本为 12。试分别按照直线折旧法(SL 法)和双倍余额递减法(DDB 法)计提折旧，并分别分析采用不同的折旧方法对项目的现金流量及评价指标的影响。 解答解答：在采用直线折旧法的情况下，项目每年计提折旧：(2500500)5=400(万元) 项目各年的现金流量见表 519： 表 519 某项目投资现金流量表 单位：万元 计算得到项目的税后 IRR=18.3
12、7，税前 IRR=2639。 在资金成本为 12情况下的税后 NPV=450.71(万元) 在采用双倍余额递减法加速折旧的情况下，项目每年计提折旧如下： 年折旧率=2/折旧年限=2/5=40 年折旧额=固定资产净值 X 年折旧率 在折旧年限到期前最后两年的折旧额， 是将固定资产净值扣除净残值后的净额进行平均摊销计算的。 项目各年的折旧计算见表 520： 表 5-20 某项目折旧计算表 单位：万元 项目各年的现金流量见 521： 表 5-21 某项目投资现金流量表 单位：万元 在上表的计算中，第 1 年的税前收益为负值，不需要纳税，所得税额为 0；第 2 年税前收益出现正值， 应首先弥补以前年份的亏损， 余额部分(272170=102 万元)再按规定的税率计算所得税额。 计算得到项目的税后 IRR=19.75，税前 IRR=2639。 在资金成本为 12情况下的税后 NPV=514.5(万元) 上述计算结果表明， 采用不同的折旧政策对项目所得税前的现金流量没有产生影响， 但对所得税后的现金流量产生影响，从而对税后财务内部收益率、净现值等评价指标产生影响。
