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1、 学校代码：学校代码：1003610036 硕士学位论文硕士学位论文 赴美上市公司赴美上市公司 VIEVIE 结构与公司价值研究结构与公司价值研究 培养单位：国际商学院培养单位：国际商学院 专业名称：会计学专业名称：会计学 研究方向：财务管理研究方向：财务管理 作作 者：者：李姗姗李姗姗 指导教师：指导教师：祝继高祝继高 副教授副教授 论文日期：论文日期：二一四年四二一四年四月月 Value of Chinese Companies Listed on U.S. Market and the VIE Structure学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是
2、本人在导师的指导下，本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文果。对本文所涉及的所涉及的研究研究工作工作做出重要贡献的个人和集体，均已做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任责任由本由本人承担。人承担。 特此声明特此声明 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 年年
3、 月月 日日学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅
4、览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文; 学校可学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。此规定。 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 年年 月月 日日 导师签名：导师签名： 年年 月月 日日 摘摘 要要 近十年来，美国资本市场备受海外上市中国企业的青睐。2011 年阿里巴巴单方面转移支付宝所有权，将采用 VIE 结构赴美上市的企业
5、推到了风口浪尖。本文通过配对样本的描述性统计和回归模型分析，研究在美上市中国企业和国内资本市场同类企业的价值对比， 以及支付宝事件前后美国资本市场对VIE结构的反应。实证研究的结果显示，赴美上市的中国企业相对于国内同类企业并不具有价值优势，我国在美上市具有 VIE 结构的企业较无 VIE 结构的企业价值高，但是支付宝事件之后 VIE 结构企业的这种价值优势被削弱， 另外支付宝事件前 VIE 结构企业具有正的异常收益，事件之后这部分企业的异常收益明显为负。基于实证结果，本文在结论中为在美上市企业发展和国内监管制度完善提出了几点建议。 关键词：赴美上市，VIE 结构，企业价值 Abstract O
6、ver the past decade, the U.S. capital market was highly favored by Chinese companies seeking overseas listing. After Alibaba transferred ownership of Alipay, VIE structure was push to cusp. This article used paired sample to compare the value of Chinese companies listed on U.S. capital market and si
7、milar companies in domestic market. Besides, this article tested the reaction of U.S. market before and after the transfer of Alipays ownership. Empirical results did not show a value advantage of companies listed on U.S. market over domestic companies. VIE companies showed higher value than compani
8、es without VIE structure, but this value advantage was weakened after the ownership transference of Alipay. After Alipays ownership transference, VIE companies used to have positive abnormal return turned to have negative abnormal return. Based on the empirical results, this article put forward some
9、 suggestions about the development of Chinese companies listed on U.S. market and the improvement of domestic regulatory regime. Keywords: Listed on U.S., VIE, Corporate Value 目录目录 第 1 章 引言 . 1 第 2 章 文献综述 . 4 2.1 相关研究综述 . 4 2.1.1 海外上市的价值影响 .4 2.1.2 反向收购的价值影响 .5 2.2 相关理论综述 . 6 2.2.1 绑定理论 .6 2.2.2 市场分
10、割理论 .7 2.2.3 投资者认知理论 .8 2.2.4 流动性理论 .9 第 3 章 VIE 结构概述 . 10 3.1 VIE 结构的起源 . 10 3.2 企业采用 VIE 结构的动机 . 11 3.3 VIE 结构的风险 . 12 第 4 章 研究假设 . 14 4.1 赴美上市与企业价值 . 14 4.2 VIE 结构与企业价值 . 14 第 5 章 研究样本及变量 . 16 5.1 数据来源 . 16 5.2 数据处理 . 16 5.3 变量设定 . 17 5.4 描述统计分析 . 18 第 6 章 实证研究 . 22 6.1 回归模型 . 22 6.2 回归结果 . 22 6.3 结果分析 . 24 6.4 事件分析 . 26 第 7 章 结论 . 28 参考文献 . 30 致谢 . 33 个人简历 在
