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1、学校代码：学校代码：1003610036 同等学力人员硕士学位论文同等学力人员硕士学位论文 市政债券市政债券新型城镇化融资的必由之路新型城镇化融资的必由之路 培养单位：国际经济培养单位：国际经济贸易学院贸易学院 专业名称：金融学专业名称：金融学 研究方向：市政债券研究方向：市政债券 作作 者：者：李剑桥李剑桥 指导教师：指导教师：蒋先玲蒋先玲 论文日期：论文日期：二一四年三月二一四年三月 The municipal bond the necessary financing way for the new urbanization 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明： 所呈交的学
2、位论文， 是本人在导师的指导下，本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下， 独独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。 对本文果。 对本文所涉及的所涉及的研究研究工作工作做出重要贡献的个人和集体， 均已做出重要贡献的个人和集体， 均已 在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律责任责任由本由本 人承担。人承担。 特此声明特此声明 学位
3、论文作者签名：学位论文作者签名： 年年 月月 日日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、 使用学位本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、 使用学位 论文的规定， 同意如下各项内容： 按照学校要求提交学位论文的论文的规定， 同意如下各项内容： 按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分
4、的阅览服务； 学权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务； 学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文； 学校可校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文； 学校可 以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 保密的学位论保密的学位论 文在解密后遵守此规定。文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 年年 月月 日日 导师签名：导师签名： 年年 月月 日日 I 摘摘 要要 党的十八大报告提出， 要积极稳妥推进新型城镇化进程。新型城镇化能够促进现代城市发挥“集聚效应” ，进一步扩大内需，是我国在 21 世
5、纪力争实现现代化的必经之路。然而，新型城镇化建设过程中存在巨大的融资需求，据测算，未来 10 年资金缺口近 40 万亿。传统的融资工具，包括公共税收收入、地方土地财政、地方政府融资平台、BOT 等形式普遍存在增长乏力、风险巨大、代理成本较高等问题， 在实际应用中不科学、 不可持续现象突出， 城镇化融资困境日益显现。 面对这一紧迫的历史难题，世界各国的普遍做法是发行市政债券，这也是本文研究的初衷。现阶段，我国学者对我国财税体制和地方债研究颇多，大部分学者都集中于分析其中的一两个方面，较为片面地开展研究：分税制、法律体系、国际市政债券发行机制、发达市场市政债券监管制度等课题内容。同时对国内地方债市
6、场发展主要集中于目前比较流行的企业债和城投债， 孤立地分析市政债券发展过程中的某一特定产品、特殊现象。缺乏对市政债券时间和空间维度的全面深入地研究。 本文通过文献研究法，全面、准确地梳理国内外学者至今的研究进度。深入使用定性分析法，探究发展本质，全面总结、对比、分析国际发达市场的市政债发展经验，总结我国对市政债的所有尝试，对市政债券的产生原因、发展环境、客观条件和未来发展建议进行分析和研究。 文章首先通过科学论证， 发现传统城镇化融资工具存在不科学、不可持续的缺陷： （1）财政税收收入，未来增长速度逐步放缓的趋势已较为确定； （2）土地财政，过热现象突出，在地方财政收入比例过高，已危及我国粮食
7、安全，引发地价、房价飞涨，激发社会矛盾，调控预期较大； （3）地方政府融资平台，融资平台信息披露严重不足，易引发地方政府代理问题，目前地方平台杠杆比例过高，且带来政府隐性债务问题无法缓解； （4）BOT 融资方式门槛较高，操作复杂，对资金来源要求较高，资金的时效性不强。由此提出发展市政债券的必要性。 随后，本文深度研究集权制和分权制国家（美国和日本）市政债券的发展，包括诞生历史、发行制度、监管体系和市场状况。分权制的联邦国家美国在发展市政债券时，尤其注重完善发行机制、落实监管职责、引入评级监督、建立债券保险、健全法律约束的五条经验。中央集权制的国家日本在发展市政债券时，相对比较审慎，具有完整的
8、上级行政审批制度，地方政府发行权力较小。并且日本中央政府在处理地方政府债务危机方面具有完善的处置办法， 且制订了量化指标监控地方政府债务水平。 II 接着， 本文继续探究市政债券在中国的发展历程。 迄今为止， 中国 预算法禁止地方政府自行发行债券，这在一定程度上阻碍了市政债券在中国的发展，中国中央政府也在逐步尝试行政放权，按照时间顺序，先后进行国债转贷制度、财政部代理发行制度、四省市（沪浙粤深）自主发行公债等尝试。通过试点工作，发现现行机制体制存在诸多问题： （1）中央和地方两级政府财权事权不匹配，权责分配较为混乱，影响到试点工作进行； （2）我国地方政府信息透明度较低，信息披露制度不健全，导
9、致的信息不对称现象突出， 增加了信用评级的难度和准确性； （3）我国目前并没有建立地方政府破产机制，在此背景下，一旦出现地方债务危机，将不得不由中央政府兜底。 随后，本文基于发达市场的经验和我国对市政债券的初步尝试，审慎探讨了我国地方政府发行市政债券的可行性。 认为我国目前已经具备了发展市政债券的初步准备： （1）我国的资本市场制度已较为完善，在中央银行和有关监管部门的指导下，资本市场运行稳健有序； （2）我国是一党专政的社会主义国家，中国特色社会主义制度的优越性保证了我国政府具有充足的信用来源； （3）当前国内民间资本充足。 总之， 我国目前已初步具备资本市场制度基础， 市场投资意愿强烈。
10、最后，文章具有针对性地提出我国地方政府发行市政债券的政策建议： （1）要深化财税体制改革，平衡中央和地方财权事权，明晰中央和地方在各项事务中的权责；（2） 建立有效的偿还机制是发展市政债的先决条件， 以保护投资者利益；（3）要注重信息披露，建立客观公正的信用评级体系。在完善法律法规的基础上， 可以加快推进发展市政债券市场的步伐，为国民经济平稳较快发展打一针强心剂。 关键词：市政债券，地方政府债，发行制度，监管 III Abstract The report of Eighteenth CPC National Congress indicates that we should actively
11、 and steadily push forward the new urbanization. New urbanization can help the modern city playing a “cluster effect“ role while China making further expanding domestic demand. It is a must to achieve modernization in the 21st century for our country. However, there comes a huge funding gap facing n
12、ew urbanization process which is about 40 trillion under estimate. All kinds of traditional financing instruments can no longer maintain sustainable growth under which urbanization financing difficulties increasingly apparent. Faced with this urgent problem of history, a common practice around the w
13、orld is to issue municipal bonds, which is the intention of this study. Chinese scholars have research a lot of Chinas taxation system and local government bond, most scholars have focused on the analysis one or two aspects of the flowing areas about municipal bonds: system of tax distribution, rela
14、tive legal, international issuance mechanism, markets regulatory regime and other topics. Meanwhile, Chinese scholars study local government bonds on the domestic market are mainly concentrated on the popular corporate bonds or urban construction investment bonds. They isolation analyze the developm
15、ent process of a particular product, a particular phenomenon. Lack of municipal bonds of time and space dimensions in-depth study. Through literature research, the author comprehensively and accurately sort the progress of scholars study so far. Depth using qualitative analysis method, the paper con
16、tains a comprehensive summary, comparison, analysis of municipal bonds in developed markets. The paper attempts to summarize all of our municipal bonds, municipal bonds causes, development environment, the objective conditions and future development proposals for analysis and research. The article first discovered by demonstrating the existence of traditional financing instruments urba
