常熟市发展投资有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 常熟市发展投资有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评

2、级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽职和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人

3、购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。常熟市发展投资有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成

4、员 公司公司概况概况 公司成立于 2000 年 10 月，系经常熟市人民政府常政复200047 号文件批准组建的有限责任公司。公司初始注册资本 16,000 万元，其中常熟市计划委员会持股 80.72%，常熟市能源发展中心持股18.28%， 常熟市经济信息管理中心持股 1.00%。 2006年 1 月，经苏州市人民政府批复，公司改建为国有独资公司，统一划归常熟市政府，由常熟市政府委托常熟市政府国有资产监督管理委员会办公室（以下简称“常熟国资办”）代为履行出资人的职责。后经多次增资，截至 2017 年 9 月末，公司注册资本增至 78.75 亿元， 由常熟市国资办 100%持股， 实际控制人为常

5、熟市政府。 公司是常熟市四家具有较强综合实力和经营能力的规模型市级资产经营公司之一，以投资管理为主，主要履行国有资产的功能性投资职责，实施市政府提出的国有资产和资源战略投资。公司主要经营范围为：投资交通、能源、基础设施建设；市场开发建设、配套服务。 截至 2016 年末，公司总资产 265.64 亿元，所有者权益合计 98.47 亿元， 资产负债率 62.93%； 2016年，公司实现营业总收入 11.71 亿元，净利润 0.87亿元，经营活动净现金流-29.48 亿元。 截至 2017 年 9 月末，公司总资产为 257.31 亿元，所有者权益合计 99.40 亿元，资产负债率61.37%；

6、 2017 年 19 月， 公司实现营业总收入 7.39亿元，净利润 1.12 亿元，经营活动净现金流 18.47亿元。 本期票据概况本期票据概况 发行条款发行条款 本期中期票据注册额度 10 亿元， 本期拟发行 7亿元， 为 5 年期固定利率票据， 采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息，每年付息一次；到期一次性偿还本金及最后一期利息。 募集资金用途募集资金用途 公司拟用募集资金 7 亿元偿还有息债务。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 在全球经济继续改善， 供给侧改革持续推进背景下，虽然第三季度 GDP 微幅下调，但 2017 年宏观经济运行总体平稳，前三季度实际 GDP 同比增长

7、 6.9%，与上半年持平；名义 GDP 同比增长11.34%，虽连续两季回落，但依然处于 2012 年来同期高位。当前中国经济仍处于“L”型筑底阶段，四季度经济增长仍面临下调压力，但无失速之忧，全年实现高于 6.5%的预期目标没有悬念。 图图 1：中国：中国 GDP 及及其其增长增长 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 三季度以来，环保趋严背景下制造业投资增速回落，受高基数影响基建投资增长放缓，与上半年相比投资增速有所回落。但严厉调控下房地产投资增长依旧快于去年同期，这一方面与基数较低有关，另一方面也与地方政府推地节奏加快房地产企业土地购置支出加大有关，后续随着基数加大、调控效果继续显现，房

8、地产投资仍有下行压力。社会消费品零售总额虽然在三季度出现波动，但考虑到居民收入增长持续加快，服务业消费快速增长，包含服务在内的总消费依然稳健，消费对经济增长的贡献率依旧保持在 60%以上。全球贸易持续向好，出口虽有波动但总体保持平稳增长，外需对经济在增长的贡献率虽然较上半年有所回落但显著高于去年同期。生产虽有走弱，但产业结构调整和新旧动能转换持续。 2017 以来，CPI 于 1 月份达到高点后回落，走势总体平稳。在去产能和环保趋严背景下，煤炭、钢铁、石油、有色金属等主要原材料价格上涨，PPIRM和PPI持续处于高位， 二者剪刀差居高不下，挤压了中下游企业利润空间，利润从中下游向上游常熟市发展

9、投资有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 转移的态势持续，对制造业投资形成制约。 今年以来，中央高规格会议多次强调“防风险” 。在中央的高度重视下，围绕不发生系统性风险底线，央行健全“货币政策+宏观审慎”双支柱调控框架， 实施稳健中性的货币政策， MPA 监管进一步完善，银证保等监管机构相继出台一系列政策，金融监管持续趋严。强监管带动金融系统性风险有所缓释，银行资产负债表无序扩张势头得到一定遏制；M2 增速自 5 月份以来连续 5 个月保持个位数运行，与社融走势分化；随着表外融资持续向表

10、内转移，后续 M2 增速或将小幅回升。5 月末以来人民币汇率波动走强，外汇占款 9 月由负转正，外汇储备连续 8 个月回升，资本流出压力减轻。 后续来看，房地产调控和金融强监管背景下投资面临下行压力，新动能短期内仍难以成为拉动经济增长的主要动力，改革效应短期难以充分显现，四季度中国经济仍面临一定下行压力。但是，全球经济底部运行中有所改善，全球贸易增长加快，中国经济运行外部环境持续向好； “十九大”指明了社会主义新时代市场经济改革的方向，改革开放力度有望加大，供给侧改革持续推进，将为经济增长提供新的制度红利；同时，产业和消费结构升级、新旧动能转换持续，中国经济企稳向好基础仍存。 不过，中国经济企

11、稳向好中仍需关注以下几方面风险：1）总体杠杆率虽边际改善，但债务规模刚性压力依然存在，非金融企业部门杠杆率仍显著高于国际平均水平，居民部门杠杆率攀升，政府部门债务风险总体可控但存在区域性、结构性风险；2）调控之下房价快速上涨势头虽得到遏制，但房地产结构性泡沫依然存在；3）金融监管趋严背景下，实体经济融资门槛和成本都有所提高，实体经济维持和扩大生产面临资金来源压力；4）产能去化和环保趋严带动主要原材料价格上涨加快，PPI与 PPIRM 剪刀差处于高位，将对企业利润改善形成制约。 习近平总书记在“十九大”报告中再次强调了“守住不发生系统性金融风险的底线” 。在未来一段时间内， “防风险”仍将是宏观

12、调控的重要目标，央行将进一步健全货币政策和宏观审慎双支柱调控框架，实施稳健的货币政策，但 9 月底定向降准后， 全面降准必要性降低。 金融改革步伐有望加快，金融监管持续趋严，房贷将继续收紧。财政政策仍将保持积极，支出进度加快与减税降费将继续得到有效落实。 区域经济与财政区域经济与财政概况概况 常熟市经济概况常熟市经济概况 常熟市位于中国经济最活跃的区域上海经济圈中心，东倚上海，南接苏州，西邻无锡，北枕长江与南通隔江相望，具有得天独厚的区位优势。全市总面积 1,264 平方公里，常住人口 151.22万人，下辖 9 个镇、1 个街道、1 个省级开发区常熟东南经济开发区和 1 个国家级开发区常熟经

13、济技术开发区。 近年来，常熟市地区生产总值保持逐年增长态势，2016 年，常熟市实现地区生产总值 2,112.39 亿元，按可比价格计算，同比增长 7.5%。其中：第一产业增加值 42.76 亿元，同比下降 0.1%；第二产业增加值 1,082.43 亿元， 同比增长 6.5%； 第三产业增加值 987.20 亿元，同比增长 8.9%。三次产业比例从 2015 年的 1.99： 52.05： 45.96 调整为 2.02： 51.24：46.73。第一产业增加值比例小幅回升，第二产业增加值比例小幅下降， 第三产业持续上升。 整体来看，常熟市经济的持续发展仍依靠二、三产业的共同推动。2016 年

14、常熟市固定资产投资降幅有所扩大，全年完成固定资产投资 544.91 亿元， 同比下降13.7%。分产业看，工业投资完成 243.73 亿元，比上年下降14.2%； 服务业投资完成 301.18 亿元， 下降 13.2%。 。 图图 2：2012 年年2016 年常熟市年常熟市 GDP 和和固定资产投资固定资产投资情况情况 资料来源：常熟市国民经济和社会发展统计公报，中诚信国际整理 常熟市以“两区两园”为载体，加快培育战略常熟市发展投资有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 性新兴产业。常熟

15、经济技术开发区装备制造产业园被命名为省级特色产业园，常熟东南经济开发区被认定为国家高技术服务产业发展基地核心区，以观致汽车、丰田研发为核心的汽车整车及零部件产业，以中交盾构机、三一重工为龙头的装备制造产业以及以阿特斯、中利腾晖为代表的太阳能光伏产业集群效应初显。2016 年，常熟市工业生产略有回升，全年实现全部工业总产值 4,577.10 亿元，同比上升 0.5%。 其中， 规模以上工业产值 3,712.16 亿元，增长 3.0%，占工业总产值的比重为 81.1%。 总体来看，常熟市经济运行稳中有进，经济结构逐渐优化，全市综合实力保持全国百强县前列。同时， 中诚信国际也关注到， 受宏观经济环境

16、影响，常熟市工业增速已明显下滑。 常熟市财政常熟市财政实力实力 在经济快速发展的同时，常熟市地方财政收入保持增长。2014 年2016 年，常熟市地方一般公共预算收入分别为 147.40 亿元、 157.70 亿元和 173.58亿元，其中 2016 年一般公共预算收入同比增长10.07%，增速较上年略有加快。从公共预算收入总量来看，常熟市位列昆山市、江阴市、张家港市之后，在全国百强县中排名第四。 表表 1：2016 年全国县级城市年全国县级城市一般公共预算收入一般公共预算收入排名排名 一般公共预算收入（亿元） 1 昆山市 318.92 2 江阴市 229.91 3 张家港市 190.00 4 常熟市 173.58 5 长沙县 166.05 资料来源：外部公开资料，中诚信国际整理 从一般公共预算收入结构来看，2014 年2016年， 常熟市实现税收收入分别为 122.90 亿元、 128.40亿元和 145.54 亿元，分