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1、宏观宏观策略周评策略周评 2012018012180121 市场展望市场展望：增量资金增量资金流入显现流入显现 龙头龙头配置更配置更受受青睐青睐 年初以来，市场表现积极，出现“十一连阳”。 “十一连阳”的背后既有经济基本面的积极信号以及预期修复，也有股市资金面的边际改善。 就基本面而言，地产销售自去年 10 月见底以来，持续回暖，市场对于地产销售及投资的认识更为积极， 考虑到地产低库存以及政策层面的边际缓和， 房地产长效机制的明朗化将取代2017年的棚改货币化安置而成为2018年地产投资的重要支撑力量； 美欧经济表现强劲，外需好于预期，出口存在更多的上行驱动力。 就股市资金面来看，增量资金净流
2、入信号更为明确：港股通北向资金持续净买入，融资 余额呈现加入流入态势，机构（含公募和私募）新发行基金放量，银行和保险的委外配置也初步释放。 往后看， 经济基本面的改善在未来两个月时间内仍存在预期和憧憬空间， 股市资金面的 改善也将进一步因赚钱效应而延续改善趋势，未来一段时间内市场走势整体仍偏向积极。 就风格而言，年初至今市场仍延续 17 年的龙头风格，其背后的逻辑既有监管强化对于 风险偏好的作用和影响， 从而使得具备更强确定性的大盘股、 龙头股获得更多的估值改善幅 度；就基本面而言，伴随着供给侧改革以及行业集中度的提升，大盘龙头的盈利增长也更为显著。 就当前资金的配置偏好尤其是边际资金的配置偏
3、好来看， 增量资金聚焦于龙头方向这 一特征进一步显现。就这一点而言，预计下一步市场走向将继续表现为龙头占优，风格和板块的轮动及扩散短期内仍难以看到， 从逻辑来看， 这是由增量资金属性和基本面边际变化决 定。从宏观层面来看，全球经济乐观预期强化，国内外龙头股表现将形成共振；从微观层面来看，白酒龙头放量控价使得量价齐升逻辑强化，白马股一季报预期也更为积极，而与此同时，iPhone X 销量不及预期则将继续对电子行业业绩预期形成压制效应。 配置建议配置建议 行业行业配置配置建议建议： （1）金融板块仍具备配置价值，建议加配。尤其看好大银行、大券商的配置价值。核心逻辑为业绩、基本面持续好转，估值优势明
4、显；最终落地的资管新规将更具 弹性，预期和实际层面仍利好金融板块表现；利率中枢水平抬升延续，这有助于改善扩大利差、增加保险投资性收益；当前公募和 QFII 对于金融板块的配置比例较低，存在明显的加 仓空间；MSCI 配置需求。 （2）房地产及地产产业链：调控最严时刻已经过去，二线及以下 城市则有望逐步边际放松，房地产销售和投资将进一步延续回暖态势。 （3）石油石化：原油价格持续反弹带来石化板块盈利改善， 对比上一轮油价上行， 石油石化板块尚存在较多的估值上升空间。 主题投资主题投资：建议关注 5G 主题。核心逻辑：第三阶段规范落地，商用加速推进。1 月 16 日 IMT-2020 （5G） 推
5、进组正式发布了 5G 技术研发试验第三阶段规范。 试商用阶段的提前，将促使三大运营商加快其资本投入，三大运营商也将进入 1-2 年的资本开支高峰，投资力度上行， 我国已多次发文明确 2020 年 5G 商用的目标并对 5G 相关商用进行部署， 下游应用覆盖物联网、车联网、AR/VR 三大应用场景，同时将催生大量创新商业模式和终端应用。 下下周周关注关注 国内方面，关注将于本周五公布的 12 月规模以上工业企业利润同比数据。 国外方面，关注将于周一公布的美国 12 月芝加哥联储全国活动指数；周二公布的美国1 月里士满联储制造业指数、德国 1 月 ZEW 经济现况指数和日本央行政策利率；周三公布的
6、 美国 12 月成屋销售总数、欧元区、法国、德国和日本制造业 PMI 初值数据；周四公布的美 国 12 月谘商会领先指标环比、欧元区欧洲央行主要再融资和隔夜存贷款利率；周五公布的 美国四季度实际 GDP 年化季环比初值、美国 12 月耐用品订单环比初值、英国四季度 GDP 季环比同比初值以及日本 12 月全国 CPI 同比数据。 风险风险因素因素 国内金融监管节奏和力度超预期；长期利率上行幅度和速率超预期；CPI 上行压力超预期。 一一、市场表现、市场表现：国内股市涨跌互现，国外股市整体上涨国内股市涨跌互现，国外股市整体上涨；中美日中美日 1010 年期年期国债收益率国债收益率回升，回升， 欧
7、元区回落，欧元区回落，SHIBORSHIBOR 利率回升利率回升；油价和贵金属下跌，国内外油价和贵金属下跌，国内外工业品价格工业品价格涨跌互现涨跌互现；人民币人民币汇率升值汇率升值，美元指数，美元指数贬值，非美货币悉数升值贬值，非美货币悉数升值。 1.1.股票市场股票市场：国内国内股市涨跌互现，国股市涨跌互现，国外外股市整体股市整体上涨上涨。 外围市场方面，整体上涨。美国三大股指均上涨，其中道琼斯、纳斯达克和标普 500 分别上 涨 1.94%、1.73%和 1.54%。全球其它主要股指除了富时 100 和澳洲标普分别下跌 0.41%和1.02%，其他均上涨，其中，涨幅最大的为恒生指数，上涨
8、3.65%，涨幅最小的为日经 225，上涨 0.41%。 国内股市方面， 涨跌互现。 上证综指、 上证 50 和沪深 300 分别上涨 1.83%、 4.03%和 1.90%；深证成指、创业板指、中证 1000 和三板指数均下跌，其中，跌幅最大的为三板成指，下跌8.77%，跌幅最小的为三板做市，下跌 1.31%。 分行业看，上周 29 个中信一级行业 6 个行业上涨，23 个行业下跌。其中，涨幅最大的三个行业板块分别为银行、非银行金融和房地产，涨幅分别为 6.72%、6.39%和 3.60%；跌幅最大 的三个行业板块分别为电子元器件、国防军工和计算机，分别下降 4.30%、4.40%和 6.6
9、6%。 年初以来中信一级行业涨跌情况 上涨行业（前五）上涨行业（前五） 涨幅涨幅% % 下跌行业（前五）下跌行业（前五） 跌幅跌幅% % 房地产 13.89 计算机 -1.39 银行 10.90 电子元器件 -2.54 非银行金融 9.03 通信 -2.80 石油石化 8.48 电力设备 -3.03 家电 6.62 国防军工 -3.62 2018/1/192018/1/19最新收盘最新收盘最近一周涨最近一周涨 跌幅（%)跌幅（%)最近一月涨最近一月涨 跌幅（%)跌幅（%)最近一季涨最近一季涨 跌幅（%)跌幅（%)年初以来涨年初以来涨 跌幅（%）跌幅（%）最新PE最新PE最新PB最新PB上证综指
10、上证综指3487.861.835.803.235.4616.601.78上证50上证503117.824.038.5213.899.0012.821.49深证成指深证成指11296.27-1.462.000.512.3227.633.11沪深300沪深3004285.401.906.209.136.3115.371.79创业板指创业板指1728.14-4.22-3.91-8.09-1.4040.114.31中证1000中证10006938.31-3.30-2.49-10.49-1.1336.272.86三板做市三板做市966.17-1.31-2.61-4.84-2.7739.392.41三板成
11、指三板成指1128.53-8.77-11.52-13.07-11.5138.383.30道琼斯道琼斯26071.721.945.3211.765.4723.604.08纳斯达克纳斯达克7336.381.735.3510.676.2739.413.65标普500标普5002810.301.544.809.135.1126.653.43富时100富时1007730.79-0.412.472.760.5623.051.99法国CAC40法国CAC405526.510.692.672.874.0318.991.67德国DAX德国DAX13434.451.751.653.414.0019.771.93日
12、经225日经22523808.060.414.1110.954.5820.271.98韩国综指韩国综指2520.261.301.681.232.1413.111.08台湾加权台湾加权11150.853.156.533.934.770.000.00恒生指数恒生指数32254.893.6510.2613.237.8113.971.42澳洲标普200澳洲标普2006005.81-1.02-1.091.67-0.9817.852.07孟买SENSEX30孟买SENSEX3035511.582.924.959.645.0224.863.26俄罗斯RTS俄罗斯RTS1270.921.7812.0212.0
13、310.098.150.83巴西IBOVESPA巴西IBOVESPA81219.502.3411.756.326.3120.071.88外外 围围 市市 场场国国 内内 市市 场场中信一级行业最近一周及一月涨跌幅（%） 2.2.债券市场债券市场：中中美美日日 1010 年期年期国债收益率国债收益率回升回升，欧欧元区元区回落回落，SHIBORSHIBOR 利率利率回升回升。 上周我国10年期国债收益率上升4.17BP， 收于3.9754%， 美日分别上升9.0P至2.64%和0.6BP至 0.079%，欧元区 10 年期国债收益率回落 3.35BP 至 0.5857%。 SHIBOR 利率回升，
14、其中，隔夜回升 0.6BP 至 2.8360%，7 天回升 2.70P 至 2.8910%，3 个月SHIBOR 回升 3.24BP 至 4.7115%。 3 3. .大宗商品大宗商品：油价油价和贵和贵金属金属下跌下跌，国内外国内外工业品价格工业品价格涨跌互现涨跌互现。 油价回落，其中 WTI 原油下跌 1.45%至 63.37，布油下跌 1.80%至 68.61；贵金属回落，其中黄金下跌 0.39%至 1333.00，白银下跌 0.79%至 16.99。 工业品价格涨跌互现。国际 LEM 价格涨跌互现，其中铜铝分别下跌 0.95%和 0.23%，铅锌分 别上涨 1.69%和 0.28%；国内
15、工业品价格中，除了铁矿石上涨 5.45%至 522，螺纹钢、焦炭和鸡蛋均下跌，跌幅分别为 11.20%、8.75%和 4.24%。 2018-01-19中国10年期 国债收益率隔夜SHIBOR 7天SHIBOR3个月 SHIBOR美国10年期 国债收益率日本10年期 国债收益率欧元区10年期 国债收益率 最新值（%）3.97542.83602.89104.71152.64000.07900.5857 周变动（BP）4.170.602.703.249.000.60-3.35 月变动（BP）7.4910.601.70-14.4415.002.809.83 年初以来变动（BP）7.4617.905.
16、20-9.2518.003.204.80 一周前（%）3.932.832.864.682.550.070.62 一月前（%）3.902.732.874.862.490.050.49 年初值（%）3.902.662.844.802.460.050.544 4. .汇率汇率：人民币汇率人民币汇率升值升值，美元指数美元指数贬贬值，值，非非美美货币货币悉数悉数升值升值。 人民币兑美元中间价升值1.18%至6.4169； CNY升值0.99%至6.4040， CNH升值0.89%至6.4005。 美元指数贬值 0.17%至 90.70；非美货币悉数升值，其中，升幅最大的是英镑，升值 0.90% 至 1.3850，升幅最小的是欧元，升值 0.09 至 1.2215。 二二、重要重要宏观经济数据与事件宏观经济数据与事件 1.国外： （1） 美国： 美国 1 月纽约联储制造业指数 17.70， 低于预期值 19.00 和前值 18.00； 美国 12 月工业产出环比 0.90%， 高于预期值
