《农林牧渔行业春季策略报告：关注农业超跌修复，优选细分龙头布局》由会员分享，可在线阅读，更多相关《农林牧渔行业春季策略报告：关注农业超跌修复，优选细分龙头布局（30页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究 农林牧渔行业农林牧渔行业 行业投资评级：看好 关注农业超跌修复，优选细分龙头布局 关注农业超跌修复，优选细分龙头布局 农林牧渔行业春季策略报告农林牧渔行业春季策略报告 2018 年年 2 月月 26 日日 行业行业研究研究/深度研究深度研究 行业走势行业走势 投资要点：投资要点： 2018 年中央一号文件推动土地纵深改革。年中央一号文件推动土地纵深改革。文件致力于实现农村生 产要素的市场化配置，促进土地、资本和劳动力自由流动，从而推 动农业的适度规模经营，支撑现代农业发展。行业去产能，畜禽供给缺口显现，畜禽养殖利润可期。行业去产能，畜禽供给缺口显现
2、，畜禽养殖利润可期。生猪养殖行 业，环保高压下散户加速退出，猪周期平滑，盈利逐步趋稳，行业 估值体系重塑，市场份额快速扩大的优质企业，有望实现估值盈利 双重提升。白羽鸡行业，受疫情影响祖代鸡引种持续下降，行业被 动去产能，供给难以在短期内恢复，2018 年鸡价有望稳步复苏。规模化养殖催化动保行业需求。规模化养殖催化动保行业需求。免疫成本占规模养殖成本比重低， 规模化养殖户对疫苗需求刚性， 商品端价格下降对免疫需求的影响 相对较小。动保行业科技含量高，对企业研发实力要求较高。随着 疫苗市场化改革的推进， 加上国外的动保企业积极抢占国内市场份 额，免疫产品的免疫效果成为产品竞争力的集中体现。市场苗
3、向中 小规模养殖企业渗透，动保企业营销渠道下沉，营销力成为企业市 场规模扩大的重要动力。饲料企业竞争升级， 行业集中度不断提高。饲料企业竞争升级， 行业集中度不断提高。 随着散户逐步退出市场， 规模化养殖程度提高，饲料行业进入快速整合阶段，集中度提升。 饲料企业展开产品、技术、服务等层面的综合竞争。投资策略：投资策略：中央一号文件推动土地改革加速，建议关注拥有丰厚土 地资源、规模化种植程度高的北大荒。禽价格回升，白羽鸡行业景 气上行， 建议关注养殖规模大， 父母代存量大的养殖企业圣农发展。 行业深度去产能，生猪价格预期小幅下滑或相对平稳，行业或进入 微利时代，建议关注养殖规模持续扩大、成本管理
4、能力优越的企业 牧原股份，以及风险充分释放、盈利确定性高的企业温氏股份。动 保行业和种业，科技含量高，建议关注产品力+研发力+营销力并重 的动保龙头生物股份， 以及研发与并购扩张并举的种业龙头隆平高 科。饲料行业竞争激烈，建议关注综合全产业链建设、产品实力强 劲，经营管理效率较高的企业海大集团。风险提示：风险提示： 土地流转不达预期，畜禽价格不达预期，农作物价格 不达预期，疫情大规模爆发分析师：张旭 分析师：张旭 执业证书编号： S0760511010001 执业证书编号： S0760511010001 Email： 研究助理：徐风 研究助理：徐风 Email: 地址：太原市府西街 69
5、号国贸中心 A 座 28 层 电话：0351-8686990 山西证券股份有限公司 http:/行业研究行业研究/深度研究深度研究请务必参阅最后一页股票评级说明和免责声明请务必参阅最后一页股票评级说明和免责声明 2 目目 录录 一关注农业板块超跌修复一关注农业板块超跌修复 . 3 1.1 农林牧渔行业行情回顾 . 3 1.2 农产品价格猪鸡分化 . 3 二中央一号文件推动土地纵深改革二中央一号文件推动土地纵深改革 . 7 2.1 “土地+资本+人力”生产要素全面改革 . 7 2.2 2018 年重点关注土地改革 . 9 三饲料行业：竞争升级，集中度提升三饲料行业：竞争升级，集中度提升 . 11
6、 四畜禽养殖：供需缺口显现，行业利润可期四畜禽养殖：供需缺口显现，行业利润可期 . 13 4.1 环保高压，生猪养殖有望保持微利 . 13 4.2 鸡价回升，白羽鸡养殖业回暖可期 . 14 五动保行业：下游需求刚性，市场苗有望爆发五动保行业：下游需求刚性，市场苗有望爆发 . 16 六投资策略六投资策略 . 18 七关注标的七关注标的 . 19 7.1 隆平高科技术研发+外延式扩张，种业龙头崛起 . 19 7.2 牧原股份养殖规模迅速扩张，成本优势领先 . 21 7.3 温氏股份风险充分释放，盈利确定性高 . 22 7.4 圣农发展鸡价逐步攀升， 收益行业景气 . 24 7.5 生物股份产品力+
7、研发力+营销力，打造动保龙头 . 25 7.6 海大集团饲料业龙头，打造产业链一体化 . 26 7.7 北大荒充分受益于土地改革，土地资源优势彰显 . 28 行业研究行业研究/深度研究深度研究 请务必参阅最后一页股票评级说明和免责声明请务必参阅最后一页股票评级说明和免责声明 3 一一关注农业板块关注农业板块超跌修复超跌修复 1.11.1 农林牧渔行业行情回顾农林牧渔行业行情回顾 2018 年年初至 2 月 23 日，沪深 300 指数上涨 1.00%，农林牧渔（申万）指数下跌 7.43%， 在 28 个申万行业中居 19 位； 各子行业除农业综合板块小幅上涨外全面下跌。农林牧渔行业指数的下跌，
8、并不意味着行业、公司基本面发生逆转，主要是农业公司黑天鹅事件导致市场对农林牧渔行业盈利的不确定性加深叠加猪价显著回调导致。2 月 9 日，申万农林牧渔指数达到近三年低点 2577.76 点，节后市场回暖，指数在 2 月 23 日回升至 2713.02 点，行业整体市盈率在 30 倍左右，指数下跌彰显农业板块的估值优势，给业绩良好的公司带来了投资机会。 图 1 申万行业年初至今涨跌幅 图 2 农业各子行业涨跌幅 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 1.1.2 2 农产品农产品价格价格猪鸡分化猪鸡分化 1.1.2 2.1 .1 生猪价格显著生猪价格显著回调回调
9、猪肉批发价自 2017 年 12 月起上升，2018 年 1 月份价格高位震荡，1 月底开始下跌，节后跌势延续至 20.23 元/公斤。 全国生猪平均出场价自 2018 年 1 月下旬下跌，2 月第 1 周均价跌破 15 元/公斤，达到 14.39 元/公斤； 四川省生猪出场价自 1 月 15 日起下跌， 2 月初即跌破 15000元/吨，节前最后一天 13560 元/吨，节后猪价并未回升继续下跌至 13510 元/吨。行业研究行业研究/深度研究深度研究 请务必参阅最后一页股票评级说明和免责声明请务必参阅最后一页股票评级说明和免责声明 4 仔猪价格并未受生猪价格大幅下跌所影响，17 年底至 1
10、8 年初价格相对平稳，价格在 30.22-30.70 元/公斤区间波动。 猪价虽有下跌， 节前猪粮价比 7.68 依然高于盈亏平衡点 6:1，其中自繁自养生猪养殖企业仍能保持微小利润，外购仔猪养殖企业在年前亏损。 今年春节较晚，北方杀年猪节前备货于 1 月中下旬启动，2017 年 11 月-12 月养殖户压栏惜售。养殖户集中出栏，屠宰场试图压价，加上猪肉批发价格持续低位，也使生猪出场价上行缺乏下游猪肉价格支撑，节前猪价显著下跌。节前消费旺季并未带来长时间的猪价高峰，供需相抵，节前集中出栏导致猪价震荡下行。 图 3 全国生猪平均出场价（元/公斤） 图 4 四川外三元生猪出场价（元/吨） 资料来源
11、：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 图 5 猪肉平均批发价（元/公斤） 图 6 猪粮价比 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 行业研究行业研究/深度研究深度研究 请务必参阅最后一页股票评级说明和免责声明请务必参阅最后一页股票评级说明和免责声明 5 图 7 仔猪全国平均价（元/公斤） 图 8 生猪养殖利润（元/头） 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 1.1.2 2.2 .2 鸡价鸡价高位震荡高位震荡 鸡蛋和白条鸡平均批发价自 2017 年下半年起反弹上升，在 2017 年 9 月到达高点。随后，白条鸡平均批发价缓慢震荡上行，2 月 14 日达到 15.56 元/公斤；鸡蛋平均批发价在 2017 年 9 月-12 月小幅下降，后缓慢上升，2 月 14
