转让养老院款项延期收取

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1、 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 电子电子行业行业 公司公司动态动态点评点评 20132013 年年 0606 月月 2828 日日 证券研究报告证券研究报告 转让养老院款项延期收取转让养老院款项延期收取 大族激光（大族激光（002008002008）动态动态点评点评 分析师分析师 袁袁琤琤 021-61680354 执业证书编号 S1070512010001 王王 霆霆 021-61680357 执业证书编号 S1070512020001 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持（维持） 市场数据市场数据 目前股价 11.34 总市值（亿元） 118.43 流通市值（亿元） 107

2、.19 总股本（万股） 104,440 流通股本（万股） 94,524 12 个月最高/最低 14.4/5.65 投资建议投资建议： 公司于 2013 年 6 月 21 日接到丰盛集团通知函 ，海南颐和养老产业转让款 延期到 2014 年 7 月 10 日之前付清剩余的 1 亿元股权转让款。2008 年危机后 公司转让不相干资产，正逐渐从以前粗放式的发展，转型精细化、高效化管 理。考虑到小功率设备的下降以及股权激励费用，我们预计公司 2013-2014 年 EPS 分别为 0.5 元、0.63 元，对应 PE 分别为 22.8 倍和 17.9 倍。维持推荐 评级。 要点要点： 养老院转让款延期

3、收取。养老院转让款延期收取。公司于 2013 年 6 月 21 日接到丰盛集团通知函 ，提出“海南颐和养老产业股份有限公司部分股东逾期两年仍未能出资，暂无法办理股权过户的工商登记手续，要求股权转让协议再延期 1年履行”。双方约定：丰盛集团再向大族支付股权转让款 3500 万元，且于 2014 年 7 月 10 日之前付清剩余的 1 亿元股权转让款。2013 年 6 月 24日，公司收到丰盛集团支付的海南颐和部分股权转让款 3500 万元，截至目前公司合计收到海南颐和股权转让款 5000 万元。该事件不影响公司的利润情况。 转让不相干资产，专注主业，管理精细化。转让不相干资产，专注主业，管理精细

4、化。2008 年危机后，公司不停改革，正逐渐从以前粗放式的发展，转型精细化、高效化管理。公司近年来转让了很多不相干的副业，持续开展组织架构调整，构建独立核算考核体系。公司扁平化组织架构，进一步密切了与客户的合作关系，增强了公司的竞争力。2012 年公司管理费用率和销售费用率分别为 13.5%和13.1%，三项费用率为 29.2%，历史回看比高峰期 2008 年的 36.29%逐年有所回落，总的来看近年来公司的进步是明显的。 苹果小功率设备下降，但苹果小功率设备下降，但看好大看好大功率切割设备、功率切割设备、PCBPCB、CNCCNC 设备等设备等。我们看好大功率切割设备在中国的发展，目前国内保

5、有量低只有 3000 多台，全球发达国家量在万台以上。未来随着国内先进装备升级，渗透率必将大幅提高。今年公司大功率切割设备将创新高，成为中国最大出货量的本土厂商。同时精密切割事业部研发的 CNC 高速钻铣攻牙中心项目已于2012 年底研发完成，未来 CNC 产品可能成为新的增长点。PCB 设备今年的复苏情况也还不错。但是公司今年来自苹果的消费电子领域设备可能有一定程度下降，公司也在着力开发三星等其他客户。 盈利预盈利预测与估值。测与估值。考虑到小功率设备的下降以及股权激励费用，我们2013-2014 年 EPS 分别为 0.5 元、 0.63 元， 对应 PE 分别为 22.8 倍和 17.9

6、倍。维持推荐评级。 公司盈利预测公司盈利预测 2012A2012A 2013E2013E 2014E2014E 营业收入 4333 4744 57625762 (+/-%) 19.4% 9.5% 21.5% 净利润 619 520 661 (+/-%) 6.9% -15.9% 27.0% 摊薄 EPS 0.59 0.50 0.63 PE 19.1 22.8 17.9 注：营业收入、净利润单位为百万元，EPS 为元 股价表现图股价表现图 数据来源：Wind 资讯 -30%-10%10%30%50%70%90%110%12-06 12-07 12-08 12-09 12-10 12-11 12-1

7、2 13-01 13-02 13-03 13-04 13-05 大族激光 沪深300 公司动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 附表：盈利预测表附表：盈利预测表 利润表（百万）利润表（百万） 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主要财务指标主要财务指标 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 3628 4333 4744 5762 7375 成长性成长性 营业成本 2204 2416 2787 3421 4418 营业收入增长 16.7% 19.4% 9.5% 21.5% 28.0% 销售费用 460 568 598 6

8、97 885 营业成本增长 20.1% 9.6% 15.3% 22.8% 29.1% 管理费用 457 585 659 772 959 营业利润增长 78.0% 7.6% -21.2% 28.6% 34.6% 财务费用 116 112 120 128 134 利润总额增长 42.7% 4.1% -15.9% 27.0% 33.2% 投资净收益 279 130 70 65 70 净利润增长 54.0% 6.9% -15.9% 27.0% 33.2% 营业利润 574 618 487 627 843 盈利能力盈利能力 营业外收支 142 128 140 170 218 毛利率 39.2% 44.2

9、% 41.3% 40.6% 40.1% 利润总额 717 746 627 797 1061 销售净利率 15.9% 14.3% 11.0% 11.5% 11.9% 所得税 92 110 93 118 157 ROE 18.1% 16.7% 12.3% 13.4% 15.1% 少数股东损益 46 17 14 18 24 ROIC 15.4% 16.2% 13.4% 16.0% 17.6% 归属于母公司净利润 579 619 520 661 880 营运效率营运效率 销售费用/营业收入 12.7% 13.1% 12.6% 12.1% 12.0% 资产负债表资产负债表 （百万）（百万） 管理费用/营

10、业收入 12.6% 13.5% 13.9% 13.4% 13.0% 流动资产 3507 3870 4978 5693 7366 财务费用/营业收入 3.2% 2.6% 2.5% 2.2% 1.8% 货币资金 807 481 1388 1273 1604 投资收益/营业利润 48.6% 21.0% 14.4% 10.4% 8.3% 应收账款 1095 1610 1557 1924 2541 所得税/利润总额 12.8% 14.8% 14.8% 14.8% 14.8% 应收票据 93 169 150 185 252 应收账款周转率 3.5% 3.2% 3.0% 3.3% 3.3% 存货 1360

11、1439 1674 2068 2651 存货周转率 1.8% 1.7% 1.8% 1.8% 1.9% 非流动资产 2561 2664 2913 3040 2932 流动资产周转率 1.1% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 固定资产 1249 1278 1489 1614 1502 总资产周转率 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.8% 资产总计 6,067 6,533 7,891 8,733 10,298 偿债能力偿债能力 流动负债 2770 2625 3475 3631 4287 资产负债率 47.2% 43.4% 46.3% 43.7% 43.5% 短期借款 1174 12

12、38 1238 1238 1238 流动比率 1.27 1.47 1.43 1.57 1.72 应付款项 484 602 707 824 1095 速动比率 0.77 0.93 0.95 1.00 1.10 非流动负债 96 209 180 189 193 每股指标（元）每股指标（元） 长期借款 27 107 107 107 107 EPS 0.55 0.59 0.50 0.63 0.84 负债合计 2866 2833 3656 3819 4480 每股净资产 3.06 3.54 4.05 4.70 5.57 股东权益 3,201 3,700 4,235 4,914 5,818 每股经营现金流

13、 0.11 0.40 1.24 0.20 0.42 股本 1044 1044 1044 1044 1044 每股经营现金/EPS 0.2 0.7 2.5 0.3 0.5 留存收益 1762 2336 2856 3517 4396 少数股东权益 394 320 334 353 377 估值估值 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 负债和权益总计 6,067 6,533 7,891 8,733 10,298 PE 20.5 19.1 22.8 17.9 13.5 PEG -3.95 -1.20 0.33 -0.18 - 现金流量表现金流量表 （百万）（百万） PB 3.7

14、3.2 2.8 2.4 2.0 经营活动现金流 112 416 1291 209 440 EV/EBITDA 2.29 1.85 1.94 1.52 1.23 其中营运资本减少 -842 -899 649 -675 -685 EV/SALES 38.27 36.11 32.39 26.81 21.00 投资活动现金流 25 23 -385 -324 -109 EV/IC 0.44 0.36 0.39 0.32 0.29 其中资本支出 -245 -266 -385 -324 -109 ROIC/WACC 1.68 1.77 1.47 1.75 1.93 融资活动现金流 22 -764 0 0 0

15、 REP 0.26 0.20 0.26 0.19 0.15 净现金总变化 152 -326 907 -115 331 资料来源：wind、长城证券研究所 公司动态点评 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 研究员介绍及承诺：研究员介绍及承诺： 袁袁琤琤：3 年实业工作经验，5 年证券行业工作经验，曾任职中国外汇交易中心、香港电讯盈科有限公司、东海证券研究所。复旦大学计算机系学士/ 英国杜伦大学金融硕士，2011 年加入长城证券研究所，任电子行业高级分析师。 王王 霆霆：2 年实业工作经验，3 年证券行业工作经验。上海交通大学电子工程系硕士，曾任职索尼中国有限公司，中投证券研究所，2011 年加入长城 证券研究所，任电子行业分析师