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1、 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下，本 公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 。 第 1 页 共 3 页 海外最新市场展望和投资策略（2010/12/23） 海外最新市场展望和投资策略（2010/12/23） 资本管理顾问（Advisors Capital Management） 资本管理顾问（Advisors Capital Management） ? 战胜惯性战胜惯性 1 1 为什么投资者们所做的事总是与他们应
2、做的事相反？个人投资者倾向于追求业绩表现，任由近期的趋势把他们带到悬崖边。他们总是会打一场最后的圣战，这被证明是投资灾难的惯例。所以，现在他们又要上场了。 2 2 大萧条之后，许多投资者发誓他们将永远不再投资股票市场。因此，他们开始购买安全性高的政府债券，收益率为 1至2。但 20 世纪 50 年代至 60 年代，随着通货膨胀缓慢地节节上升，投资者们感到心力交瘁。当然，他们拿回了自己的钱，没有损失分毫。但他们的购买力几乎损失殆尽，即使股市飙升他们也无动于衷。这种逆向思维的做法在过去几十年已失败了很多次，以至于不可能详细地叙述每次的情况。 3 3 1998-1999 年间，科技股曾在一个显然不可
3、持续的速度下运行，但投资者仍持续买入，这完全是受到那种不可持续的逆向思维方式所控制。个人投资者持续购买科技股直至 2000 年科技股泡沫破裂，他们走到了悬崖边上。2002 年，科技股崩溃使整个股市下跌，投资者不断地卖出股票。为什么呢？还是如此，他们仅是追随近期的趋势，由于股市自 2000 年到 2002年大幅下跌，因而投资者们想退出，无论当时的市场估值有多低。 4 4 在过去的两年中，投资者退出股票市场而涌入债券市场。考虑到雷曼兄弟破产给他们带来的创伤，这种做法是可以理解的。但经济现在正在恢复，即使恢复的力度较弱。投资者将收益锁定在当前的债券利率下，这一回报将创下历史新低，这大大地削减了他们长
4、期退休计划的价值。实际上，他们是在重演他们父母或祖父母在大萧条时期的错误做法。投资者忽视了股票投资内在的长期价值。 TheStreet 公司 TheStreet 公司 ? Y 世代储蓄危机 Y 世代储蓄危机 1 1 Y 世代退休前有几十年的路要走，因而人们可能认为那些 18-30 岁的人会有大量的时间和机会来储蓄以及为将来做打算。但年轻人也十分了解老一辈是如何殚精竭虑地来确保充足的退休储蓄， 全球人力资源公司 Aon Hewitt 也同样了解这一点。根据该公司研究，对工资停滞，就业缺乏保障，养老金计划稳步下降，退休人员医疗福利等方面的普遍怀疑态度可能会危害这一年龄段的人们，如果不比他们长辈受到
5、的影响大，至少对 Y 世代而言，他们的受害程度和他们长辈是一样的。该报告称，Aon Hewitt 公司定义的 Y 世代工作者中 80%的人“退休计划不能满足他们所有金钱上的需求，除非他们大量地增加储蓄和投资行为。 ” 2 2 现在 Y 世代工作者的退休资源包括社会保障，雇主提供的固定福利，养老金固定缴款计划以及雇员储蓄，考虑通货膨胀和退休后医疗费用开支等因素后，该研究项目中的 Y 世代工作者所需的储蓄量将是他们在退休资源中得到的最后支付的18.7 倍，这样才能在退休时维持他们现在的生活标准。Aon Hewitt 的研究发现，现在出现了一个储蓄缺口，因为这一代的雇员走上了一条轨道储蓄额为最终支付
6、的 12.4 倍，产生的缺口为工资的 6.3 倍，占他们总需求的三分之一。 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下，本 公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 。 第 2 页 共 3 页 对于没有养老金计划的工人而言，情况更为“黯淡” ，他们的缺口是工资的 8 倍。最乐观的情况是，将来没有意外提款或现金流出而削减储蓄，社会保障福利不会减少。 3 3 Aon Hewitt 列举了许多导致缺口形成的原因，包括日益增长的医疗保健
7、费用，预期寿命延长，养老金固定缴款计划作为美国人退休储蓄的首要工具而出现等。然而，最重要的因素是 Y 世代的储蓄和投资习惯。报告分析显示，有资格参加养老金固定缴款计划的 Y 世代雇员中，只有一半的人有储蓄计划，这意味着他们的积累是微乎其微的。在那些储蓄的人中，平均税前供款率为工资的 5.3%，还有 41%的人没有足够的储蓄得到雇主提供的全部福利。 索斯全球资本顾问有限责任公司（Soos Global Capital Advisors, LLC） 索斯全球资本顾问有限责任公司（Soos Global Capital Advisors, LLC） ? 水深火热中前行 水深火热中前行 1 1 我对市
8、场一直保持谨慎乐观的态度，市场出清时则会适当增加风险预期。我对有助于全球经济增长的公司一直很关注，尤其是在正在兴起或已经兴起的国家，并以资源、材料、机械制造、IT 以及商业服务为目标市场。同时，我尤其看重消费品市场，将其作为自卫性的决策，因为无论市场如何动荡或红利多么诱人，投资者总能在这个市场获益。 2 2 近期我愈发看好股票市场，我因此变得更不希望撤回现金。我试图列出对市场相关事件的所有想法，从而找出这些想法是如何导致我做出这一时期的投资决策的。细节概括起来是，我希望市场在中国“踩刹车”后继续运行，而欧洲经济不景气将创造机会，使一些不使用杠杆的优质企业生存下来，他们有大量的现金且构架精简，经
9、营杠杆优势十分突出，这些企业能够充分利用全球经济增长的好处。 3 3 中国不得不减缓失控的通货膨胀，但我相信这不会搞垮他们的经济。减缓通胀并不意味着零增长。 从债券市场来看，欧洲的外部市场正发生内部膨胀。爱尔兰一直为其他国家做代罪羔羊，从那些国家的实体经济和现金偿债能力来看，他们在总体上确实比较好。尽管如此，内部膨胀就像传染病，是无法避免的，这对欧盟将是一场考验。我认为 7500 亿欧元的一揽子政策将足以度过这场风暴。如果不行，我想欧盟和国际货币基金组织不会让欧洲成为破坏全球经济硬盘的病毒。他们将寻求救援。我知道这对于“政治意愿”信仰是一项重大举措，但我想他们别无选择。 4 4 在美国，经济数
10、据已被固定化，不管是就业、营商意欲、零售还是收益，问题最大的是华盛顿。我相信他们将在税收上达成协议，即使高收入人群不会完全满意，但对于大多数的美国人及美国公司，他们的税收将具有确定性且有所减免。市场一定会喜欢这样。昨天 McConnell 在声明中表示将为此拨出巨额资金。如果我们能够废除这个专项拨款并将这几十亿用在真正地创造就业机会项目中，这对市场将是非常利好的消息。 Antonio Fatas&Ilian Mihov 全球经济谈（Antonio Fatas and Ilian Mihov on the Global Economy） Antonio Fatas&Ilian Mihov 全球经
11、济谈（Antonio Fatas and Ilian Mihov on the Global Economy） ? 实际利率应该有多低？实际利率应该有多低？ 1 1 标准货币政策的内容通常是有关设定短期名义利率的问题。大多数的宏观经济模型都假定通货膨胀在短期中是粘滞的，央行通过调整名义利率实际上可以达到调整实际利率的效果，且这样做可以影响支出决策（包括消费和投资） 。当然，这些支出决策可能取决于长期利率水平，因此，我们还需要了解，在更广的范围上短期利率是如何影响长期名义利率和通货膨胀的（这里我们不能假设通货膨胀是常数） 。 2 2 “低而稳定”的通货膨胀目标的重要性，但我们必须记住，这些目标应
12、建立在一个中期框架上，我们并非要求央行每季度或每年都确保一个 2%的通胀率。如果美联储没有接受通胀目标以在短期中保持自身的灵活性，那么他们又为什么总是烦恼于确保通胀始终保持在 2%或以下？即使是欧洲央行， 在通胀率连续数月超过 2%时， 也常常会对通胀施加过多的压力。另一方面，我们可以看到，一个稍高于 2%的通胀率其实不会对美联储造成损失。 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下，本 公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。
13、 。 第 3 页 共 3 页 3 3 我们也可以想想这一切对于实际利率意味着什么。在当前的经济状况下，实际利率应该保持在什么水平？我们知道，短期利率为零 （不可能再低） 传达了一个强烈的信息， 即通货膨胀低于 2%， 如此， 为实际利率设定了一个最低水平 （即-2%） 。关于当下适当的实际利率水平的估计有很多，而一些人认为实际利率水平可能需要比-2%更低。 4 4 此外，动态预期和实际通货膨胀也是一个问题。情况可能是，美联储官员通过传达一个强烈的信息表示不希望通货膨胀率超过 2%，将把通胀预期控制在较低水平，并使实际通胀水平保持在大大低于 2%的“目标”之下。我猜测，美联储在通货膨胀上的保守主义是其受到海内外的强烈批评所致，这把美联储推到一个自卫的位置，他们需要安抚每一个人他们现在的政策不是要提高通胀率。但这对于美联储可能不是最佳选择。
