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1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：行业报告2011 年 9 月 9 日行业评级 中性中性 行业基本情况 收盘点位 1638上市公司数量 112总市值（亿元） 5,386流通市值（亿元） 3,544A 股市场权重 1.93%行业指数走势图 相关报告 传统终端需求迟迟不见好转电子行业周报（2011.8.15-2011.8.21） 政策面利好有望使反弹延续电子行业周报（2011.8.8-2011.8.14） 研发部 何阳阳 SAC 执业证书编号：S1340510120005 联系电话：010-68858150 Email: 上半年行业整体增速疲软 电子元器件
2、行业 2011 年中报回顾 行业整体增速疲软。行业整体增速疲软。2011 年上半年，申万电子元器件行业累计实现营业收入 655.6亿元，同比增长 25.1%；归属于母公司股东的净利润 45.7 亿元，同比增长 17.3%；扣除非经常性损益后的净利润为 35.3 亿元，同比增长 16.4%;行业整体增速较为疲软，不及全市场整体水平。 上半年全行业毛利率为 20.4%,相比去年同期 21.6%下滑约 1.2 个百分点， 反应原材料/人工价格上涨、汇兑损益及行业景气下滑等不利因素。销售费用和管理费用在上半年主要受人力成本支出增长的不利影响。财务费用率为 0.66%，同比下滑 1.19%，大量次新股超
3、募资金带来利息净收入，使得财务费用支出减少；期间费用率同比下滑 0.5%。 LED 芯片、消费电子配套、安防、配套服务以及电子装备等子行业营收、净利润增长较快，我们认为主要受益于两种原因： （1）子行业处于较高景气，上半年需求仍然较为旺盛， 如安防板块， 消费电子配套以及电子装备等； （2） 子行业中多数公司是次新股，进行了积极的产能扩充，如 LED 芯片、消费电子配套、安防以及配套服务等。 盈利能力上， 上半年大宗商品价格持续在高位徘徊， 同时， 人工成本也有明显上涨，与此同时，上半年人民币重新进入加速升值态势，因此，各子行业普遍出现毛利率同比下滑的趋势，IC 封测、IC 制造、LED 封装
4、、被动元件以及光学器件等下滑较为明显。 上半年销售费用率整体变化不大，管理费用由于员工薪酬水平过快以及研发上面的高投入，管理费用率普遍出现增加。财务费用率普遍出现下滑。 上半年应收账款和存货快速增长。IC 设计、LED 芯片、LED 封装、光学器件以及安防等子行业应收账款周转天数、存货周转天数有显著增加。 电子元器件行业仍处于快速扩张，LED 芯片、LED 封装、安防、IC 封测、IC 制造、液晶相关、消费电子配套、配套服务等子行业固定资产/在建工程相比年初增加较多。 由于应收账款及存货普遍增加，电子元器件各子行业上半年经营性现金流普遍减少，仅液晶相关、LED 芯片、PCB 等子行业现金流同比
5、实现增长。LED 封装、光学器件、安防、配套服务以及电子装备等子行业上半年经营活动产生的现金流为负。 三季度电子行业旺季不旺，预计业务较集中于智能手机、平板电脑、非消费类电子或者明确承接产能/订单转移的公司仍具备高增长的前景，建议关注华映科技（触摸屏材料） 、长信科技（ITO 玻璃，触摸屏） 、欣旺达（手机、平板电脑锂电池模组） 、水晶光电（传统业务仍可实现高速增长，新业务贡献业绩弹性） 、海康威视（视频监控前端产品放量，后端产品下半年也有望恢复高增长）等。 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%10-0
6、9 10-10 10-11 10-12 11-01 11-02 11-03 11-04 11-05 11-06 11-07 11-08成交金额(百万元)SW电子元器件沪深3002 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 1. 行业整体增速疲软1. 行业整体增速疲软 . 3 1.1 上半年收入增长 25.1%，净利润增长 17.3% 上半年收入增长 25.1%，净利润增长 17.3% . 3 1.2 行业整体增速不及市场平均水平 行业整体增速不及市场平均水平 . 5 2. 不同子行业分化态势明显2. 不同子行业分化态势明显 . 6 2.1 子行业分类 子行业分类 . 6 2.2 经营情况比较经
7、营情况比较 . 7 2.3 业绩分化明显业绩分化明显 . 14 图表目录 图表 1：SW 电子元器件行业收入、利润（亿元）保持增长 . 3 图表 2：SW 电子元器件近几年来收入增速 . 3 图表 3：SW 电子元器件上半年毛利率下滑，费用率下滑 . 3 图表 4：SW 电子元器件上半年毛利率下滑，费用率基本持平 . 3 图表 5：SW 电子元器件 Q1、Q2 营收、净利润情况。 . 4 图表 6：全部行业上半年增长情况比较 . 5 图表 7：板块划分明细 . 6 图表 8：各子行业上半年营业收入同比增长情况 . 7 图表 9：各子行业 Q2 营业收入环比增长情况 . 7 图表 10：各子行业上半年营业利润同比增长情况 . 8 图表 11：各子行业 Q2 营业利润环比增长情况 . 8 图表 12：各子行业上半年净利润增长情况 . 8 图表 13：各子行业 Q2 净利润环比增长情况 . 8 图表 14：各子行业上半年毛利率同比变化情况 . 9 图表 15：各子行业 Q2 毛利率环比变化情况 . 9 图表 16：各子行业上半年净利率同比变化情况 . 9 图表 17：各子行业 Q2 净利率环比变化情况 .
