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1、联想集团并购联想集团并购 IBM PC 部门部门背景分析、整合研究与深背景分析、整合研究与深层思考层思考论文摘要全球经济一体化的背景下，越来越多的优秀企业正在以全球视野寻求企业的可持续发展道路，跨国并购已经成为中国企业对外直接投资的主要形式和战略决策。然而，中国企业的跨国并购之路却并不平坦。文章从联想集团并购 IBM PC部门的案例为出发点，以客观冷静的视角关注联想集团并购的全过程，分析联想集团并购前的动因、并购后面对的风险以及采取的一系列整合措施，对比联想集团在并购前后的业绩表现，通过全面剖析并购中的种种得失来映射中国企业跨国并购之路可能面临的问题，以及在这个案例中值得我们学习和借鉴的地方。
2、本文共分为五章，各章主要内容如下：引言。介绍论文的研究背景、研究目的和方法、文章的创新以及不足之处。第一章企业并购的理论分析。本章主要阐述企业并购的相关概念，并购的类型，并购的动因理论以及并购绩效的研究，回顾在实践中发生的几次东西方的并购浪潮。本章为下文的案例分析作理论铺垫。第二章联想集团与 IBM PC 部门并购背景分析。本章对并购双方及并购交易的达成进行阐述。主要关注联想集团收购 lBM PC 业务的动因以及 IBM 出售PC 的缘由、并购协议的内容、并购资金如何解决以及业界对这场并购所持的态度，从而对联想集团并购 lBM PC 部门的过程做一个全面的分析。第三章联想集团并购整合研究。本章
3、以定量分析和定性分析相结合的方法全面剖析联想集团并购后各个方面的表现，揭示联想集团在并购以后面临的种种整合风险，采取的整合措施以及在这些措施下的整合效果。从参与并购交易的不同主体的角度探讨其各自在这场并购交易中的利益得失。第四章联想集团跨国并购案例的深层思考。通过总结对联想集团并购案例的分析，找出中国企业在进行跨国并购时值得思考的问题、值得学习的长处以及值得吸取的经验和教训。关键词：联想集团；IBM PCD；跨国并购；引言第一节本文的研究背景随着经济全球化的进程，中国企业正逐步通过跨国并购的形式参与到全球竞争中。2001 年，中国正式成为世界贸易组织成员之一，标志着中国参与世界经济竞争的序幕正
4、式拉开。与此同时，一方面我国综合国力不断增强为大规模的对外投资奠定了外汇、资金、技术装备等物质基础，国民经济持续快速的发展对国际市场、国外资源产生巨大的需求；另一方面，近些年来我国贸易顺差居高不下，人民币汇率持续升值，巨额外汇储备亟待寻求出路，这些宏观环境加速了跨国并购这一企业行为的发生。为应对经济全球化的激烈竞争和技术进步的挑战，中国企业也纷纷希望借此契机做大做强，在全球市场中优化配置资源，提高企业的国际竞争力。近年来，中国企业的跨国并购数量迅速增长，交易金额持续攀升，但并购效果却并不尽如人意。中海油竞购尤尼科失败，TCL 集团最终与阿尔卡特劳燕分飞，明基并购西门子手机业务后的巨额亏损等跨国
5、并购事件的发生，使得跨国并购正为越来越多的人关注。2004 年 12 月 8 日，联想集团和 IBM 在经历了 13 个月的谈判之后，宣布正式交易联想以 125 亿美元的现会和股票，#t-JIl 承担 5 亿美元债务，收购 IBM个人电脑事业部。收购之后，新联想一跃成为全球第三大 PC 厂商，占全球 PC市场份额的 8。并购交易宣布后，引起社会舆论的巨大反响。虽然双方的高层人士公开表示联想和 IBM PC 的业务互补性很强，并购能发挥巨大的协同效应，同时使蹰个公司在各自领域更好地发挥自己的竞争力。但与此同时，很多分析人士并不看好这次并购，指出并购将给联想集团带来巨大的整合风险，同时把这场实力悬
6、殊的并购形象地称之为“蛇吞象” 。如今，并购之后的近三年时问过去了，面对并购之初的种种质疑，联想集团又交出了一份怎么样的答卷呢?对此，联想集团董事长杨元庆在并购完成三年后的 2007 财年的财报发布会上发表演讲，他表示从整合初期为了业务稳定保持不变到组织整合后对收购业务进行大规模改造，再到成功地完成并购后的整合调整，之后致力于盈利性增长，联想成功地完成了脱胎换骨的转变。同时，他也表示联想集团希望能抓住并购机会，再次实现扩张。那么，杨元庆的这一评价是否客观和全面，联想集团并购后的经营业绩与并购前相比是否得到了提高，还存在哪螳问题和风险，未来又将面临怎么样的挑战，在这场耗资几亿的并购背后联想集团有
7、着怎么样的得与失。本文选择联想集团作为案例研究的对象，正是基于这样的背景下，作为一家在中国企业跨国并购的浪潮中处于风潮浪尖的企业，其并购旧 M PC 部门的案例成为近些年来中国企业跨国并购中的典型案例。第二节本文的研究目的和方法中国企业的对外跨国并购虽然取得了不少实质性的进展，但尚属初级阶段，面对新形势下的跨国并购浪潮，我国企业常常由于缺乏必要的全方位准备而顾此失彼、遭遇失败，因此对跨国并购进行深入的研究，对于我国企业正确制定战略和对策，灵活运用跨国并购理论，通过跨国并购方式走出国际化经营之路，具有重要的意义。本文的研究目的正是通过分析这样一家具有典型性的中国企业跨国并购案例，分析其近三年来在
8、这场跨国并购及其整合过程中所面临的问题以及所积累的经验，从而对于中国企业如何更好的实现跨国并购，跨国并购将会面临什么问题又该如何应对这些问题提供一些有意义的借鉴。本文以分析联想集团并购的全过程为主线，通过定量分析和定性分析相结合的方法，力图全面阐述联想集团在并购时的动因，并购后面临的整合风险以及采取的整合措施，用数据对比的形式分析联想集团在这些整合措施下的整合效果。力图在搜集最广泛和最真实的资料的基础上，使案例能够更全面、更细致的深入探讨联想集团在跨国并购中的方方面面的问题。同时，从参与并购的不同主体角度，诠释这场并购交易中的利益博弈。从而结合中国的实际和企业的特点，探索我国企业如何规避跨国并
9、购的风险和实现跨国并购的价值，在国际市场获取更大的竞争优势。2 引言第三节本文的创新之处和局限性聚焦在无数闪光灯下的联想集团跨国并购案例引起了众多媒体和专家学者的关注，对其的报道更是络绎不绝。这些资料或集中于联想集团并购过程的某一时段，或专注于联想集团并购过程中的某一个方面进行报道和分析。本文在搜集这些零散的资料的基础上，从时间和空间两个纬度，利用定量和定性相结合的方法对联想集团并购前后的各个方面进行了全面的分析和阐述，以客观冷静的态度既肯定了联想集团在这场跨国并购中的成功之处，也指出了目前仍然存在的整合难题。并且通过层层深入的分析，从不同交易主体的角度来评价这场并购交易的得失。在全面分析和客
10、观评价的基础上思考中国企业如何更好的进行跨国并购。文章以财务指标为主要视角，不足之处在于财务指标本身是具有人为可操作性的，并不能百分之百真实的还原企业的经营现状。此外，文章的分析基于能够搜集的公开财务报告及相关资料，不可避免的无法揭露并购及整合过程的各个细节，因而分析尚有不够全面和严谨之处。而对于二家并购完成刚满三年的企业，对其并购成败下一个定论也尚显过早，其并购绩效还有待时间验证。诚然，文章在总体上把握联想集团并购脉络的基础上，通过分析得出了作者自己的观点，并从中得到一些关于中国企业如何进行跨国并购的启示。第一章企业并购的理论分析第一节企业并购的概念并购是兼并与收购的简称，企业并购是经济学特
11、别是微观经济学理论中的一个重要概念，也是市场经济条件下发生的一种组织变动形式。兼并(Merger)一词，依据大美百科全书中的解释是：“兼并在法律上，指两个或两个以上的企业组织组合为一个企业组织，一个厂商继续存在，其他厂商丧失其独立身份。惟有剩下的厂商保留其原有名称和章程，并取得其他厂商的资产“。在国际上大多采用大不列颠百科全书中的解释，即：“两家或更多的独立企业公司合并成一家企业，通常由一家占优势的企业吸收一家或更多的公司。 ”圆在我国，兼并等同于我国公司法中第 184 条所指的“吸收合并“，即一家公司吸收其他公司而存续，合并后只保留兼并者的法人地位。收购(Acquisition)是指一家企业
12、购买另一家企业(称目标企业)的资产、营业部门或股票，从而获得对该企业的控制权的交易行为，目标企业的法人地位并不因此而消失。根据收购对象的不同，可分为股权收购和资产收购。资产收购是买方企业购买卖方企业的部分或全部资产的行为。股权收购是买方企业直接或间接购买卖方企业的部分或全部股票，并根据持股比例与其他股东共同承担卖方企业的所有权与义务。兼并和收购的主要区别在于：兼并是一家企业与另一家企业合为一体，收购则是一方对另一方居于控制地位。但在实际过程中，两者往往交织在一起，很难严格区分。并且，从经济学角度分析，企业并购是企业控制权的一种运动过程或者说让渡行为，是增强企业实力的外部扩张策略或途径。其目的或
13、为扩大经营规模，实现规模经营；或为拓宽企业经营范围，实现分散经营或综合化经营。企业兼并行为和企业收购行为都以企业产权为交易对象。因此在研究中，也将兼并与收购行为捆绑在起，作为研究对象。根据图 11 所示，跨国并购实质是企业并购的延伸，因此也可以细分为跨国兼并和跨国收购。跨国并购的基本含义是：一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的整个资产或足以行使经营控制权的股份收买下来。跨国并购涉及两个或两个以上国家的企业。跨国并购是企业根据全球经济环境和内部组织结构的变化而对企业自身的体制、结构、功能、规模等进行重新组合调整的组织变革或制度创新，是企业对国外：直接投资的一种重要方式。
14、第二节企业并购的类型企业并购按照不同的划分标准可以划分为不同的类型：一、按并购双方产品与产业的联系划分1横向并购。当并购方与被并购方处于同一行业、生产或经营同一产品，并购使资本在同一市场领域或部门集中时，称之为横向并购。这种并购投资的目的主要是确立或巩固企业在行业内的优势地位，扩大企业规模，使企业在该行业市场领域内占有垄断地位。2纵向并购。是指对生产工艺或经营方式上有 fi后关联的企业进行的并购，是生产、销售的连续性过程中互为购买者和销售者(即生产经营上互为上下游关系)的企业间的并购。纵向并购的主要目的是组织专业化生产和实现产销一体化。3混合并购。是指对处于不同产业领域、产品属于不同市场，且与
15、其产业部门之问不存在特别生产技术联系的企业进行并购。采取这种方式可通过分散投资、多样化经营降低企业风险，达到资源互补、优化组合、扩大市场活动范围的目的。本文中的联想集团并购案例按并购双方产品与产业的联系划分属于横向并购。二、按并购的实现方式划分1承担债务式并购。在被并购企业资不抵债或资产债务相等的情况下，并购方以承担被并购方全部或部分债务为条件，取得被并购方的资产所有权和经营权。2现金购买式并购。分为两种情况：第一，并购方以现金通过市场或协商购买目标公司的股票或股权，一旦拥有其大部分或全部股本，目标公司就被并购了。第二，并购方筹集足额的现金购买被并购方全部资产，使被并购方除现金外没有持续经营的
16、物质基础，成为有资本结构而无生产资源的空壳，不得不从法律意义上消失。3股份交易式并购。分为两种情况：第一，以股权换股权。并购公司向目标公司股东发行自己公司的股票，以换取目标公司的大部分或全部股票，达到控制目标公司的目的。通过并购，目标公司或者成为并购公司的分公司或子公司，或者解散并入并购公司。第二，以股权换资产。并购公司向目标公司发行并购公司自已的股票，以换取目标公司的资产，并购公司在有选择的情况下承担目标公司的全部或部分责任，目标公司也要把拥有的并购公司的股票分给自己的股东。本文中的联想集团并购案例按并购的实现方式划分属于混合了以上三种支付方式的并购。三、按涉及被并购企业的范围划分1整体并购。指资产和产权的整体转让，是产权的权益体系或资产不可分割的并购方式。其目的是通过资本迅速集中，增强企业实力，扩大生产规模，提高市场竞争能力。整体并购有利于加快资金、资源集中的速度，迅速提高规模水平与规模效益。2部分并购。指将企业的资产和产权分割为若干部分进行交易而实现企业并购的行为。具体包括三种形式：第一，对企业部分实物资产进行并购；第二，
