《CX公司融资问题研究与对策》由会员分享，可在线阅读，更多相关《CX公司融资问题研究与对策（30页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、CX 公司融资问题研究与对策公司融资问题研究与对策2 CX 公司发展现状及财务状况分析2.1 我国地方政府融资平台发展现状2.1.1 政府融资平台的定义目前，对政府融资平台还没有一个标准的定义。学术界和政策制定者们对融资平台的定义各有偏重的要点，这些要点主要有以下五个方面：即特殊的运营活动、公益性、地方政府主导地位、政府有限责任和风险、运营的阶段性。国务院发展研究中心巴曙松将地方融资平台定义为“各级地方政府成立的以融资为主要经营目的的公司，包括不同类型的城市建设投资、城建开发、城建资产公司；政府给予划拨土地、股权、规费等资产，包装出一个在资产和现金流上可以达到融资标准的公司，必要时辅以政府财政
2、补贴作为还款承诺，以实现融资目的，把资金运用于市政建设、公共事业等项目”?。证监会主席肖钢把地方融资平台定义为“以地方政府为主导组建的、主要负责运用财政资金以及对外融资用于城市基础设施建设的法人，投资项目主要涉及城市水电气热供应的生产供应、城市交通、环境治理、土地储备、园区开发等。 ” ?贾银萍认为“地方政府融资平台通常是指地方政府或国有资产管理部门发起设立并授权进行城市基础设施建设或土地开发的市政实体公司” 。比较官方的定义来自 2010 年 6月 13 日国务院发布的国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知 （国发2010 19 号)，其中对于地方政府融资平台的定义为：“由地方
3、政府及其部门和机构、所属事业单位等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，具有政府公益性项目投融资功能，并拥有独立企业法人资格的经济实体，包括各类综合性投资公司，如建设投资公司、建设开发公司、投资开发公司、投资集团公司等” 。2.1.2 政府融资平台的发展现状地方政府融资平台的存在很大程度上解决了地方公共建设和公共服务资金不足的问题，使城市建设和服务水平得以大幅提升，有效推进了城市化的进程和经济社会的发展。2008 年的金融危机后，地方融资平台实际上成为了贯彻落实国家宏观政策的主力，它们促进了投资和就业，拉动了内需，为我国经济平稳度过金融危机创造了条件。地方融资平台也为我国地方发展和资本市场建
4、设提供了宝贵的经验，事实上各地也探索出了一些成功地城市投融资管理模式，例如：重庆模式、上海模式、天津模式等。然后融资平台毕竟是我国不合理的财税体制造就的产物，特别是经过近几年超常规的发展以后，各种问题纷纷暴漏。首先表现在债务总量过高，按照银监会的统计口径，2010 年 6 月末地方政府融资平台贷款余额为 7. 66 万亿；中金公司 2011 年年底地方政府融资平台贷款余额达到 10 万亿；人民银行 2011 年 6月公布的2010 中国区域金融运行报告显示截至 2010 年末政府融资平台贷款余额接近 14. 38 万亿。其次很多融资平台资本金来源不实、盈利和偿债能力较弱、股东出资形式繁多，其中
5、很多出资存在注册资本不实或“垫资”的现象，高估实物出资或者出具虚假注册资金证明的现象也不少，审计署 2011 年对全国6000 多家融资平台调查显示，部分融资平台管理不规范，盈利能力和偿债能力都不强。其中有 358 家存在借新还旧问题；有 148 家存在逾期债务 80. 4 亿元，债务逾期率平均为 16. 26%；有 1033 家存在虚假出资、注册资本金未到位等问题，涉及金额 2441.5 亿元。2009 年银监会的调查显示地方融资平台资产负债率普遍高达 80%以上，如果考虑到资本金问题，负债率会更高。另外政府融资平台类贷款的偿还状况不佳，2010 年银监会在第三次经济金融形势会议上通报了截止
6、到2010 年 6 月份平台类贷款的风险状况:“存在严重偿还风险的贷款占比达到 23%，这意味着融资平台贷款风险敞口约为 1.5 万亿。而同期银监会公布的整个银行业的拨备约为 1.3 万亿” 。从以上数据可以看出，目前地方融资平台债务总量过大，而且很多面临偿还风险，这给金融系统和财政系统带来巨大威胁。融资平台政府色彩浓厚、管理效率不高。很多融资平台的管理层都是由地方政府相关部门的官员担任，这些管理者或者是不懂企业经营管理，或者是在政绩压力面前放弃对业绩的追求。企业内部行政命令高于市场规律，往往是政府需要多少钱贷多少钱，而不是依据平台财务状况和盈利能力确定债务规模。2.2 CX 公司基本情况2.
7、2.1 GX 公司简介CX 公司于 2011 年 10 月 27 日由郑州市某区国有资产管理局投资成立的国有独资企业。公司是自主经营、独立核算、自负盈亏具有独立法人资格的经济实体。公司注册资本 2 亿元人民币，企业类型为有限责任公司。主要负责某区城中村改造项目、合村并城项目、棚户区改造和旧城改造项目的土地一级开发整理和保障房建设等。公司设有四个部门，分别是项目开发部、工程建设部、人事综合部、财务审计部。公司员工 48 人，其中高、中级技术人员占 30%，大学本科及以上学历人员占职工总人数的 90%以上。目前，CX 公司是某区唯一一家企业法人融资平台，所以承担了该区主要的融资任务和公共建设任务。
8、2. 2. 2 CX 公司主要财务指标2. 2. 3 CX 公司融资工作流程2.3 CX 公司财务状况分析2.3.1 CX 公司财务状况总体分析利用企业业绩综合评分法对 CX 公司的财务状况进行总体分析：第一步：选定合适的财务比率财务比率的选取需要遵循三个原则?: 是重要性原则，即选取的财务比率必须具备反映企业某种财务状况的能力，具有很强的代表性，例如速动比率，能够比较准确的衡量企业立即变现偿付流动负债的能力。二是全面性原则，即选取的财务比率必须能够覆盖对企业盈利能力、偿债能力、资产质量等方面的评价，不能仅仅评价其中的某个或某几个方面。三是要具有同向性，即所有财务比率的变化必须与企业整体财务风
9、险同时成正相关或者同时成负相关的关系，否则，对所有评分项的加总就没有了意义。2012 年，国务院国资委财务监督与考核评价局根据中央企业综合绩效评价管理暂行办法 （国务院国资委令第 14 号）等文件规定，以国资委、财政部、国家统计局对全国国有企业的相关统计资料和月报数据为依据，对 2011 年度国有经济各行业运行状况进行客观分析和判断的基础上，运用数理统计方法测算制定出 2012 年企业绩效评价标准值。该标准值体系将社会行业划分为 10 个大类、48 个中类和 102 个小类，并详细提供了这些不同行业企业的经营业绩财务指标的标准值。根据上文中的三点选取原则，决定选择 CX 公司的净资产收益率、总
10、资产报酬率、总资产周转率、资本保值增值率、盈余现金保障倍数、资产周转率、1/不良资产比率（同向性原则） 、1/资产负债率（同向性原则） 、已获利息倍数、速动比率 10 项财务比率指标。第二步：确定标准评分值标准评分值是根据财务比率的重要程度确定的，也称重要性系数。标准评分值的确定是企业经营业绩综合评分法的一项重要内容，不同行业、不同企业的标准都不一样，而且每个分析者的侧重点都会有所不同，但是标准评分值的确定也有一定的原则，首先标准评分值的总分必须是 100 分，其次，可以根据分析者的分析目的有所侧重。根据国资委制定的企业绩效评价指标体系，在选取的财务比率指标中：资产收益率、总资产报酬率、总资产
11、周转率、资产负债率、已获利息倍数 5 项指标属于基本指标，由于基本指标具有较强的概括性，所以在确定标准评分值的过程中，这些财务比率的分值要高一些。而本文的主要目的是为了衡量该企业的财务风险，所以反映企业偿债能力的指标：资产负债率、已获利息倍数、速动比率 3 项财务比率的标准评分值应该定的高一些。本文将选取的 10 项财务比率根据重要性程度分为三个等级：第一级（15 分)：资产负债率、已获利息倍数第二级（10 分)：资产收益率、总资产报酬率、总资产周转率、速动比率第三级（5 分)：净资产收益率、资本保值增值率、盈余现金保障倍数、1/不良资产比率第三步：规定评分的上下限为避免个别数据异常的财务比率
12、给评分工作带来不合理的影响，例如分值偏高致使总分超过了 100 分，所以需要给标准评分值确定上下限，初步确定第一级指标的上下限为 30-7，第二级指标的上下限为 20-5，第三级指标的上下限为 15-2。在实际的评分中，如果上下限不合适再进行调整。第四步：确定各项财务指标的标准值标准值与标准评分值不是同一概念，标准评分值是重要性系数，目的是为了区分不同指标之间的重要程度。标准值是具体每个财务比率在企业财务状况良好时应该达到的标准。本文选取的财务比率的标准值参照国资委 2012 年企业业绩评价指标体系中的地方房地产全行业平均值为标准值，如下所示：一、盈利能力：净资产收益率（3%)、总资产报酬率（
13、2.6%)、盈余现金保障倍数（1)、资本收益率（4.1%);二、资产质量状况：总资产周转率（0.3 次)、1/不良资产比率（1/0.5%);三、债务风险状况：资产负债率（69%)、已获利息倍数（3.1)、速动比率(0. 86)；四、经营增长状况：资本保值增值率（102.8%)。第五步：计算选定财务比率的实际值第六步：计算各项财务比率实际值与标准值的比率，即关系比率第七步：计算各项财务比率的实际得分第八步：各项实际得分加总得到最终得分。第 68 步可得表 2. 2：以上是利用企业业绩综合评分法对 CX 公司的财务状况进行的全面分析，从最后的总得分看，仅为 78. 2 分。由于本次评分是以国资委发
14、布的企业业绩评价体系中的地方国有房地产企业的行业平均值为评分的标准值的，这也就意味着CX 公司的财务状况比平均标准还有 20%以上的差距，所以 CX 公司的财务状况不容乐观，面临的财务风险也是值得高度关注的。2. 3. 2 CX 公司盈利能力分析在企业业绩综合评分法中，本文选取的净资产收益率、总资产收益率、资本收益率都是衡量企业的盈利能力的财务比率指标，这些指标值都是负数，说明企业第一年是亏损的。考察利润表，发现第一年只有成本和费用支出，没有营业收入。是什么原因造成只有成本费用支出而没有营业收入呢？分析实际情况可知，由于 CX 公司成立于 2011 年年底，2012 年是其唯一一个完整的会计年
15、度。在这一年里，该公司主要参与了两个项目即 XX 小区和 XX 花园项目的土地一级整理和开发，这两个项目是郑州市某区的保障房项目和“合村并城”工程中的安置房项目。房地产项目投资周期长，所以在没有其他业务的情况下，第一年企业没有营业收入也没有利润是正常的。但是值得注意的是，CX 公司作为地方政府的融资平台公司，主要从事土地的整理和开发业务，这类业务的投资大、周期长但是利润小，而且如果在工程管理和成本管理方面做得不好的话，就有可能造成亏损。CX 公司成立仅仅一年时间，很多管理人员特别是工程项目部的人员年龄结构都比较年轻，经验不是很丰富，他们的项目管理能力是值得质疑的。所以 CX 公司的盈利能力不强
16、，依靠自身利润，偿还负债、发展壮大的可能性不大。2. 3.3 CX 公司资产质量分析选取的财务比率指标中，总资产周转率和不良资产比率能够反映企业的总体资产质量，总资产周转率越快，说明企业的资产盈利能力越强，反之则越弱。总资产周转率等于主营业务收入与平均资产合计的比值，由于 CX 公司 2012 年主营业务收入为 0，所以该公司的总资产周转率也是 0，至少在 2012 会计年度，该公司的资产是没有盈利能力的。这与企业的行业特征和融资平台背景相符。企业的不良资产比率主要反映企业的资产减值情况，由得分可以看出，CX 公司的不良资产的管理是优于行业平均水平的，不过这很可能与该企业刚成立不久有关，一般刚成立的非金融企业都不会存在很严重的资产减值情况?。在对企业的资产负债表的项目进行分析时，CX 公司的其他应收款项目金额达到了 1.18 亿元，而应收账款项目的金额却是 0 元。造成这种情况的因素可能有很多，比如企业处于初创阶段，经营状况和财务数据具有特殊性是很正常的。但是应收账款和其他应收款是衡量企业资产质量的两个重要指标，具有很强的敏感性。一般企业在正常情况下应收账款的金额要
