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1、1浙江工商大学浙江工商大学自自 学学 考考 试试 毕毕 业业 论论 文文题题 目目 企企 业业 并并 购购 的的 财财 务务 分分 析析 专专 业业 财财 务务 管管 理理 学生姓名学生姓名 戴戴 挺挺 挺挺 考考 号号 指导教师指导教师 张张 超超 2论论 文文 目目 录录摘要.3引言.4一 企业并购的概述.3（一）.企业并购的定义 .3（二）企业并购的分类 .3二 企业并购前的财务分析与评估.4（一）财务审查 .4（二）企业并购可行性的财务分析 .5三 企业并购中的财务分析.7（一）企业并购的支付方式 .7（二）企业并购的融资方式 .7（三）企业并购财务方式的最优选择 .9四 并购后的财务
2、整合分析.10（一）财务管理目标导向的整合 .10五 案例分析.11六 结论.11参考文献.123会计职业道德建设会计职业道德建设（财务管理（财务管理 戴戴 挺挺 挺挺 01811211110181121111）【内容摘要内容摘要】随着并购全球化这个概念在世界上被广泛的熟知，越来越多的企业加入了并购的浪潮。甚至并购已成为企业“生活的时尚”。并购是企业运营资本中一个非常重要的手段，可以为企业带来很多积极的因素和意义，例如可以扩大企业规模，扩大企业的市场竞争力，同时可以给企业带来新的活力，通过企业并购中目标企业财务风险问题的研究，可以增强企业制定重要决策的能力，为实现企业价值最优化提供多种途径。企
3、业并购中涉及到许多财务问题，如何解决这些财务问题往往成为企业并购成功的关键。本文介绍了关于企业并购动因的经济学解释，企业并购财务上的可行性，企业并购的支付和融资方式，企业并购的会计处理及并购后的财务整合等进行了全面分析，并运用目标企业价值评估、资本结构、财务整合等理论，提出了解决企业并购的财务问题的有关方法和建议。【关键词关键词】：并购； 财务分析； 风险；4一一. .企业并购的概述企业并购的概述（一）企业并购的定义并购的（Merger & Acquisition，简称 M&A）内涵非常广泛，至今国内外学者对此仍未形成一个统一、权威的概念，不过总体看来，各种解释在本质上基本一致，区别在于阐释的
4、角度和侧面不同。一般意义上的企业并购是指一家企业通过特定的渠道、支付一定的成本以获得其他企业的资产所有权或经营控制权的行为。可以划分为狭义和广义两种形式的并购，狭义的并购一般包括企业兼并和收购两种形式，而广义的并购除兼并和收购外，还包括其他各种资产重组形式。（1）兼并国外企业兼并是指“两个或更多独立的企业、公司合并成一家企业，通常由一家占有优势的公司吸收一家或更多的公司”按照这种兼并方式，重组后只能有一家公司可以保持其法人地位，通常被称为吸收合并，用公式表示为：“A+B=A（B）”。另外，还有一种兼并方式是两个或两个以上的公司合并成为一个新公司，即新设合并，用公式表示为：“A+B=C”。国家有
5、关部门对企业兼并给出了明确规定，即国内的企业兼并是指“一个企业购买企业企业的产权，使其它企业失去法人资格或改变法人实体的一种行为，分为四种形式：承担债务式、购买式、吸收股分式和控股式。（2）收购国外企业收购是指一家公司为获得另一家公司的资产或实际控制权而采用多种支付方式购买其股票或资产的行为。根据收购对象的不同，可以将其划分为资产收购和股权收购两种形式。资产收购是一个公司收购另一个公司的大部分或全部资产的行为；股权收购是一家公司购买其他公司部分或全部分的一种行为。两种形式的主要区别是：资产收购只涉及双方资产的买卖不需要履行被收购公司的义务，而股权收购时收购方应按持股比例承担被收购方相应的权力与
6、义务。（二）企业并购的分类按并购双方产品与产业联系划分（1). 横向并购，指同一产业的两个或多个生产和销售同类产品或生产工艺相近的具有竞争关系的企业之间的并购。(2). 纵向并购，指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系或具有纵向协作关系的专业化企业之间的并购。(3). 混合并购，指生产经营的产品或服务彼此没有关联的企业之间的并购。按涉及被并购企业的范围划分（1） 整体并购，指将被并购企业的资产和产权整体转让的并购。（2） 部分并购，指将被并购企业的资产和产权分割成若干部分进行交易而实现的并购。按业并购双方是否友好协商划分5（1） 善意并购，指并购双方通过友好 协商来确定相关事宜的并购。（2）
7、恶意并购，指收购方在目标企业管理层对其收购意图尚不知晓或反对态度的情况下，对目标企业强行收购的行为。二、企业并购前的财务分析与评估二、企业并购前的财务分析与评估买方在做出并购决策前进行一系列的财务分析与评估是相当重要的，不但要从目标企业的角度出发进行财务审查和价值评估，同时也要考虑到这一并购过程将会给自身企业带来的各种财务风险，从财务角度确定并购的可行性，以保证并购决策的正确与成功。( (一一) )财务审查财务审查1.买方应确定目标企业所提供的财务报告是否准确反映该企业的财务状况，通过对资产、负债及提供的其他信息的审查，对公司的财务状况进行分析。盈利能力分析，在损益表中，从收入中逐一扣减各项成
8、本费用、上缴税金后便得到净利润，扣减项目的多少可以反映企业不同的经济信息，由于存在折旧、贷款本金偿还、资本支出、流动资金变动等方面的差别，现金流量更能反映企业的实际情况，并购企业可以从目标企业的资本结构中，判断其抗风险能力和融资能力。2.收购企业整个过程，涉及很多税务问题，企业的税务结构以及地位对企业财务会产生重要影响，因此，要对企业并购进行税收相关评价，有关税务评价应包括被收购企业的税务结构以及买方整体评价收购目标企业后新的税务结构和地位。（二）企业并购可行性的财务分析（二）企业并购可行性的财务分析1.成本效益分析若 A 公司准备并购 B 公司，在财务审查、目标企业价值评估等工作的基础上，必
9、须对并购的收益和成本进行详细的分析。从财务决策的角度出发，只有当企业能增加企业的价值，即并购效益要大于并购成本时才可行。因此，A 公司应该作如下的估算：(1) 并购经济效益的计算。企业并购的经济收益(G)指并购后新企业的价值大于并购前并购企业和目标企业的价值之和的差额。假定A 公司并购 B 公司，并购后A 公司的价值为 PVAB，则企业并购的经济效益为： G=PVAB-(PVA+PVB)。只有当 G大于 0 时，则对 A 有利。(2) 并购成本的计算。设因企业并购，并购企业所发生的全部支出为：C =支付价值-PVB。6(3) 并购净效益的计算。对于并购企 业来说，只有并购收益大于并购成本才可行
10、。企业并购的净收益 (NPV)指企业并购 的经济收益减去并购成本后的净额 (G-C)。企业并购的经济收益是并购活动中产生的 全部经济收益，这个收益要在并购方企业和目标企业之间进行分配。2.财务风险分析（1）并购对公司财务框架的影响及其带来的财务风险企业并购的融资决策对企业的资金规模和资本结构产生重大影响。企业并购所需大量资金的融资渠道有：银行借款、发行债券和股票以及认股权证等。由于并购的动机不同以及目标企业收购前资本结构的不同，使得企业并购所需的长期资金和短期资金、自有资本和债务资金的投入比例存在差异。债务的存在是财务的根本原因，也是产生财务效益的源泉。同时，正因为财务。效益存在，使得债务的存
11、在合理。随着债务增加，效益亦是水涨船高，高财务风险的背后是投资高回报的预期。这种收购在通过举债解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务利益。并购企业必须合理安排资本结构，使并购中产生的财务利益抵消财务风险增大所带来的不利影响。（2）并购过程中的财务风险一项完整的并购活动通常包括目标企业选择、目标企业价值的评估、并购的可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合，上述各环节中都可能产生风险。并购过程中的财务风险主要有以下几个方面：资本结构偏离风险企业并购所借入的大量债务和新发行的债券、股票往往造成企业资本结构失衡，形成资本结构偏离，给企业带来巨大的财务风险。资本成本最低和企业价
12、值最大的暂时背离是以巨大的财务风险为代价的。债务资金的规模庞大和新发行债券、股票的沉重压力使并购方不得不考虑融资决策所带来的财务风险。企业价值评估风险目标企业的估价取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。对目标企业的价值评估可能因预测不够准确，这就产生了并购公司的估价风险，风险的大小取决于并购企业所用信息的质量，而信息的质量又取决于下列因素：目标企业是上市公司还是非上市公司；并购企业是善意收购还是恶意收购；准备并购的时间；目标企业审计距离并购时间的长短等。在定价中可能接受高于目标企业价值的收购价格，导致并购企业支付更多的资金或更多的股权进行交易。并购企业可能由此造成资产负债率7过高以及目标企业不能带来预期赢利而陷 入财务困境。流动性风险流动性风险是指由于企业并购造成的债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力就越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金，这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部境变化的快速反
