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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 经济研究经济研究 Page 1 深度报告深度报告 宏观经济宏观经济 Table_Title 国信宏观经济周报总第 43 期（100419-100425） 本报告的独到之处 相关研究报告 国信宏观周报（第 34 期） ：用电量分类数据提示出口井喷02 月 23 日 国信宏观周报（第 35 期） ：用工紧缺推动出口量价齐升03 月 02 日 国信宏观周报 （第 36 期） ： 政策退出又如何：行动范围和影响限度03 月 09 日 国信宏观周报（第 37 期）-关注 3 月份宏观数据的系统“季节还原” 03 月 16 日 国信宏
2、观周报 （第 38 期） -大进大出更持续，冷静看待逆差可能03 月 23 日 国信宏观周报（第 39 期）-1-2 月工业利润数据蕴含大机会03 月 30 日 国信宏观周报（第 40 期）-三个分析通胀的长期适用框架04 月 08 日 国信宏观周报（第 41 期）-前瞻性加息的可能性提升04 月 14 日 国信宏观周报（第 42 期）-调控后三大类经济活动的基本形势04 月 14 日 宏观研究小组 联系人联系人 周炳林周炳林 分析师分析师 林松立林松立 Sac执业证书编号：执业证书编号： S0980209080421 Tel： 0755 - 82130833 -1856 Email： 独立
3、性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何 第三方的授意、影响，特此声明。 专题报告专题报告 地产调控的两个新问题地产调控的两个新问题 主要结论主要结论 继续分析地产调控带来的相关问题。本周，我们补充两点：首先，地产行业牵涉 大量公共财政收入， 而至今我们仍未见到与本次调控相匹配的财政预备措施， 我 们预计相关问题将很快提上议事日程，形势的演变仍极其复杂；其次，即使面临 地产调控， 可贸易品产业的景气仍然需要坚持全球的视角， 这可能是下阶段市场 集中讨论地产而容易忽视的问题。 关键逻辑与核心
4、假设关键逻辑与核心假设 1、本次调控需要补充财政预备，形势演变仍极其复杂、本次调控需要补充财政预备，形势演变仍极其复杂 数据显示，各级“财政预备”是政策成功落实的重要条件。按照国土资源部的统 计， 2009 年， 土地出让金， 房地产相关的税费收入规模约达 22639-26239 亿元， 而 2009 年全国财政收入（含中央、地方）68476 亿元。下阶段来自于地产行业 相关的收入不确定性显然是各级决策层正在观察和思考的问题。 在此条件下，未来可能出现的情形不外三种：第一、多种刚性支出约束和近期各 地大规模基建的资金需求， 使本次调控在各地的执行力度通过不同的方式被打折 扣；第二、若不打折扣，
5、则需要补充财政预备措施，这可能是下阶段深刻影响资 本市场的重要问题，措施不外是扩大公共债务占 GDP 的比例；另外，放行房地 产业股权融资也将有利于房地产相关财政收入的稳定性， 客观上， 此项措施的这 种效果将很快被认识到尽管它对抑制房价的政策目的有极大的反作用；第 三、 公共部门预期本次措施将实现房地产市场的平稳过渡， 房价的运行落入公共 部门的合意区间， 之后地产的良好销售形势继续， 地产链上的多种公共收入滚滚。 从概率上，第 3 种情形明显落入一厢情愿的区间，在一些事态逐渐明朗之后， 需要静观的是第 1、2 种情形将如何登场！ 2、关注可贸易品产业的全球一律定价关注可贸易品产业的全球一律
6、定价 地产调控后， 预计未来中国宏观研究焦点将围绕此问题展开较长一段时间。 令人 记忆深刻的是， 2008-2009 年初金融危机时期， 中国经济研究过于关注国际形势， 而低估中国自身独特的恢复能力； 我们猜测， 未来一段时间将出现一个相反的研 究方向，中国宏观经济的关注焦点将“过于”集中在中国国内，这同样是非常值 得提醒的误区。 按照能否参与国际贸易划分，地产、股票、基建设施、诸种服务属于典型的非贸 易品；而采掘、工业金属、制造业产品为可贸易品。本次调控后，我们仍然必须 牢记，可贸易品一个大原则是全球“一律定价与景气关联” ，发生在中国之外的 事情，对于中国的企业盈利预期有着直接、持续、甚至
7、决定性的影响。 钢材、煤炭、石油、有色金属、木材等行业需要分析地产调控的影响，又要重视 行业全球性的综合景气。而电子、机械、纺织服装、轻工制造业的出口则联系国 外的生产消费，与中国地产调控无直接关系。 与市场不同之处与市场不同之处 关注地产调控的财政预备问题。 2010 年年 04 月月 29 日日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 摘要摘要 . 4 本周重点：地产调控的两个新问题本周重点：地产调控的两个新问题 . 7 本次调控需要补充财政预备，形势演变仍极其复杂 . 7 关注可贸易品产业的全球一律定价 . 7 本周经济数据本
8、周经济数据 . 9 中国经济指标：重启 3 年期央票 . 9 美国经济指标：劳动力市场转好、房地产市场明显复苏 . 10 生产资料和重要资产市场表现生产资料和重要资产市场表现 . 12 房地产市场：一线城市成交量下降 . 12 钢铁：价格高位走低 . 14 有色金属：价格高位走低 . 14 煤炭市场：价格趋稳 . 15 食品市场：猪肉价格微降 . 16 纺织品市场：棉花价格上涨迅猛 . 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图表图表 表 1：本周美国数据：劳动力市场转好、房地产市场明显复苏 . 6 图 1：房地产相关贷款余额占总银行贷款余额比
9、例 . 10 图 2：建筑业总产值分布 . 10 图 3：我国钢材消费组成 . 10 图 4：我国全社会终端能源消耗占比 . 10 图 5：地产投资占比总固定资产投资 .11 图 6：央行三周来净回笼资金 1890 亿元 . 10 图 7：本周隔夜 shibor 略升. 10 图 8：MBA 购买指数环比上升 10.14% . 10 图 9：抵押贷款利率略有下降 . 10 图 10：首次失业人数减少 2.4 万人 .11 图 11：持续失业人数减少 4 万人 .11 图 12：3 月工业品出厂价格环比上升 0.7% .11 图 13: 3 月现房销售环比上升 6.8% .11 图 14：3 月新房销售环比上升 26.9% .
