取消电气化附加费,

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1、请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 3 研究报告 铁路运输行业 2017-6-1 取消电气化附加费， 取消电气化附加费， 收入减少但利润中性 收入减少但利润中性 行业研究点评报告 评级 看好 维持 看好 维持 报告要点 事件描述 近日，国家发展改革委出台了关于取消电气化铁路配套供电工程还贷电价的通知 ，决定自 2017 年 6 月 1 日起，取消电气化铁路配套供电工程还贷电价政策。大秦铁路发布公告：自 2017 年 6 月 1 日起，公司对电气化附加费进行下调，整车货物运输降低 0.005 元/吨公里至 0.007 元/吨公里。 事件评论 助力企业减负，铁路部门影响中性。助力企业减负，铁路部

2、门影响中性。此次政策的出台主要目的是为了降低企业物流用能成本、帮助企业减负，铁路部门在其中担任电气化铁路配套供电工程还贷电价的“代收代付”角色，因此整体影响有限： 通知要求，全面取消电网企业对铁路运输企业收取的电气化铁路配套供电工程还贷电价，铁路运输企业通过同步下浮铁路电气化附加费标准的方式，等额降低铁路货物运价。 大秦铁路收入下降约大秦铁路收入下降约 9.1 亿，利润影响有限。亿，利润影响有限。大秦铁路向客户收取的货运运营收入等于：基价 1 收入+基价 2 收入（或煤炭特殊运价收入）+电气化附加费收入。据此，我们对公司本次电气化附加费下调的影响进行测算：调整前，公司电气化附加费收入单价为 0

3、.012 元/吨公里，本次下调 0.005元/吨公里至 0.007 元/吨公里；若以 2017 年 3115 亿吨公里的总货运周转量计算，公司年化收入减少额约为 15.6 亿；考虑政策自 2017 年 6 月 1 日起实施， 今年实际影响月份数量为 7 个月， 因此将减少 2017 年收入约 9.1亿元。同时，由于公司电气化附加费收入基本属于“代收代付”性质，因此对公司利润的影响较小。 大秦铁路量价拐点已现，进入盈利修复通道大秦铁路量价拐点已现，进入盈利修复通道：运量方面，受益国内火电发电量增速修复和煤炭行业回暖， 大秦线 2017 年 1-4 月运量增速大幅提升，分别为 12.9%、29.8

4、%、32.9%和 32.4%。往后看，由于公路治超新规去年 9 月落地实施，以及前期分流影响较大的朔黄线由于下水港（黄骅港和天津港）受产能限制和汽运煤炭禁运影响，短期分流影响难以扩大，预计后续大秦线货运量增速将维持较好水平。运价方面，公司决定自 2017 年3 月 24 日 18 时起对管内运价进行恢复性上调，涨幅在 11%左右。根据我们测算，有望提升公司营业收入和归属净利润约 23.4 亿元和 17.8 亿元。目前，公司 PB 为 1.37 倍，较历史最低值 1.03 倍高出 33%，估值相对合理，安全边际充分，重申“买入”评级。 分析师分析师 韩轶超韩轶超 (8621)68751781

5、执业证书编号：S0490512020001 联系人联系人 于灯灯于灯灯 (8621)68751781 分析师分析师 市场表现对比图（近 12 个月） 市场表现对比图（近 12 个月） -12%-6%0%6%12%18%24%30%2016/62016/92016/122017/3铁路运输沪深300资料来源：Wind 相关研究 相关研究 东南沿海高铁调价电话会议纪要2017-2-14 铁路改革加速，动车调价先行2017-2-13 中铁总工作会议点评：提质增效，开展混合所 有制改革2017-1-3 风险提示： 1. 全国发电量增速回落； 2. 公司货运量恶化。 请阅读最后评级说明和重要声明 2

6、/ 3 行业研究点评报告 图 1：大秦线货运量增速大幅提升 图 2：黄骅港达到煤炭吞吐量上限，天津港煤炭吞吐量提升受阻 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17万吨大秦线货运量增速02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000Feb-15Apr-15Jun-15Aug-15Oct-1

7、5Dec-15Feb-16Apr-16Jun-16Aug-16Oct-16Dec-16Feb-17万吨黄骅港天津港资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 附 录附 录 国家发展改革委取消电铁还贷电价降低实体经济负担国家发展改革委取消电铁还贷电价降低实体经济负担 近日， 国家发展改革委出台了 关于取消电气化铁路配套供电工程还贷电价的通知 （以下简称通知 ） ，决定自 2017 年 6 月 1 日起，取消电气化铁路配套供电工程还贷电价政策。 通知要求，全面取消电网企业对铁路运输企业收取的电气化铁路配套供电工程还贷电价， 铁路运输企业通过同步下浮铁路电气化附加费标准的

8、方式， 等额降低铁路货物运价，降低物流用能成本，助力企业减负。 通知明确，鼓励和支持铁路运输企业参与电力市场交易，自行或委托电网企业、售电公司等第三方通过市场化方式采购电能，推进供给侧结构性改革，激发市场活力和社会创造力。 预计此项措施实施后，可降低实体经济成本 60 亿元左右。 资料来源: http:/ 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报

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