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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 通用设备通用设备 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 亿利达亿利达 002686.SZ 目标估值：24.00-25.00 元 当前股价：16.57 元 2016年年08月月02日日 夯实空调风机主业夯实空调风机主业，开拓新能源军工领域开拓新能源军工领域 基础数据基础数据 上证综指 2992 总股本（万股） 41201 已上市流通股（万股） 27988 总市值（亿元） 66 流通市值（亿元） 45 每股净资产（MRQ） 2.2 ROE（TTM） 12.3 资产负债率 31.2% 主要股东 章启忠 主要股东
2、持股比例 18.57% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 19 44 79 相对表现 16 34 94 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 亿利达是中央空调风机国内龙头企业，拟收购新能源汽车充电机企业铁城信息。预计 2016 年铁城信息业绩大幅超预期，净利润约 8000 万-1 亿元。亿利达控股的军工企业青岛海洋新材产品也已在大型舰船上使用。预测 2017 年归母净利润2.8 亿，对应 PE 26 倍，给予“强烈推荐-A”投资评级，目标市值 100 亿。 16 年上半年业绩稳定增长年上半年业绩稳定增长。2016 年上半年营业收入 4.31 亿元，同比增长 23.4
3、6%，归属上市公司股东净利润 6066 万元，同比增加 35.31%，扣非净利润 4722 万元，同比增加 10.33%。公司空调风机、冷链风机业务有所增长。 风机主业持续稳定增长风机主业持续稳定增长。公司是中央空调风机龙头，市场占有率达 40%，客 户包括几乎所有中央空调巨头。今年上半年 New EC 节能电机产品已经实现整车供货，加上建筑通风机市场份额的提升和出口产品的增加，2016 年传统 风机主业能保持 15%-20%的增速。 拟收购新能源汽车细分龙头铁城信息。拟收购新能源汽车细分龙头铁城信息。拟 6.25 亿元收购铁城信息，铁城信息主营新能源汽车车载充电机，市场份额行业第一，产品相对
4、竞争对手更成本 更低，设计更优。铁城已经进入江淮、康迪、金龙等供应商体系，即将进入上汽、北汽供应商体系。随着绑定大客户落地，产品结构的不断改善与新能 源汽车行业的蓬勃发展，铁城信息 2016 年将实现 8000 万-1 亿净利润，远超 业绩承诺，2017 年也将继续保持 40%左右高增长。 控股青岛海洋新材，进军军工新材料市场。控股青岛海洋新材，进军军工新材料市场。公司控股青岛海洋新材 51%股权， 新材的聚酰亚胺产品已在大型舰船上使用，未来可能会装备几乎所有海军大型舰船， 同时也在开拓民用领域。 青岛海洋新材 2016 年净利润约 2000 万元。 给予给予“强烈强烈推荐推荐-A”投资评级投
5、资评级。我们预测，2016 年铁城贡献利润 2000 万（并 表 2 个月），16 年整体净利润 1.42 亿，对应 PE 51 倍，2017 年铁城全年并表后，整体净利润约 2.8 亿，对应 PE 26 倍。目前市值仅 70 亿左右，我们认 为公司价值被低估，给予“强烈推荐-A”投资评级，目标市值 100 亿。 风险提示：风险提示：新能源汽车行业整体增速低于预期，下游整车客户开发低于预期新能源汽车行业整体增速低于预期，下游整车客户开发低于预期，兼并收购的不确定性。兼并收购的不确定性。 刘荣刘荣 0755-82943203 S1090511040001 研究助理 诸凯诸凯 财务数据与估值财
6、务数据与估值 会计年度会计年度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万元) 690 800 1065 1659 1963 同比增长 4% 16% 33% 56% 18% 营业利润(百万元) 108 128 187 376 435 同比增长 3% 18% 46% 101% 16% 净利润(百万元) 82 96 142 280 323 同比增长 -6% 17% 47% 98% 15% 每股收益(元) 0.30 0.23 0.32 0.63 0.72 PE 55.1 71.5 52.7 26.7 23.1 PB 5.8 8.0 5.3 4.5 4.0 资料来源：公司数
7、据、招商证券 -50050100150Jul/15Dec/15Mar/16Jul/16(%) 亿利达 沪深300 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、中报业绩稳增长 .4 二、中央空调风机龙头 .4 1、风机主业持续稳定增长 .4 2、中央空调风机龙头地位明显 .5 3、New EC 电机开拓成长新领域.6 三、收购铁城信息，进军新能源 .7 1、收购铁城信息交易详情 .7 2、新能源汽车细分领域龙头 .7 3、车载充电机行业格局 .10 4、铁城信息业绩预测 . 11 四、控股青岛海洋新材、开拓军工新材料市场 . 11 1、控股青岛海洋新材 . 11 2、青
8、岛海洋新材概况 . 11 3、聚酰亚胺空间巨大 .12 4、青岛海洋新材业绩预测 .12 五、业绩预测及投资建议 .13 六、风险提示 .13 图表目录 图 1：亿利达历年业绩（百万） .5 图 2：亿利达主营业务构成（百万） .6 图 3：New EC 电机与普通电机效能对比 .6 图 4：风机、电机搭配使用 .6 图 5：铁城信息充电机产品 .8 图 6：充电机内部结构 .8 图 7：铁城信息收入结构（万元）.8 图 8：铁城信息净利率 .8 图 9：铁城合作客户.9 图 10：2016 年各月销量（辆） .10 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 11：青岛海洋新材料股权结构 . 11 图 4：亿利达历史 PE Band .1
