期货助力PTA行业去产能

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1、22016年8月5日 星期五 责编:宋世安 电话:(0371)65612040 E-mail: 校对:刘乐然特别报道企业期现结合亮点频出 期货助力PTA行业去产能PTA期货认可度不断提高A“现在PTA市场中既有仓单回购， 又有点价交 易， 大家谈生意直接谈基差就行了。 ” 与记者谈起期 货， 北大方正物产集团化工部的邹金龙感受最深的 是， 自从有了PTA期货， 公司的PTA贸易规模近几 年大幅增长， 这要放在以前是想都不敢想的。 与邹金龙有着相同感受的市场人士不在少 数。当PTA市场进入熊市环境后， 艰难的生存环境 迫使行业整体的业务模式需要不断调整。在此状 况下， 期货工具为PTA产业上下游

2、各方提供了业务 转型的可能。 通过近一周时间对福建以及江浙沪地区 PTA 产业链相关企业的走访， 期货日报记者发现， 如今 PTA产业链利用期货 “如鱼得水” 。套期保值、 基差 交易、 仓单交易、 点价交易、 仓单串换等模式已被不少企业熟练应用， 产业链上、 中、 下游发挥各自优势 期现结合， 实现共赢。 当然， 任何事物的发展都不是一蹴而就的， 会 有量变到质变的过程。PTA期货上市近10年来， 也 并不是一帆风顺， 经历了不少波折。据记者了解， 从最初的现货企业不了解、 排斥， 再到现在理解、 接 受并参与其中， PTA期货发展经历了复杂的过程。 “以前市场用PTA期货定价及参与期货的积

3、极 性并不高， 现在整个产业链基本是参考期货来定 价， 远期点价模式也基本与期货价格挂钩。 ” 弈慧资 源控股有限公司的相关负责人对记者表示。 逸盛石化营销公司的相关负责人也坦言， 以前 部分 PTA 工厂对期货存有顾虑， 其实也在情理之 中。“那时候PTA市场供不应求， 以几家大型生产企业的合同结算价确定挂牌销售价格。PTA期货上 市以后， 期货价格显然更接近市场供需基本面， 逐 渐成为市场定价核心， 原有的定价机制受到冲击， 生产企业自然会有些不适应。 ” 他表示， 不过随着 PTA生产线的不断投产， 产能逐步过剩。市场格局 的变化促使产业链企业重新认识期货， 通过期货套 保控制价格波动风

4、险， 及时锁定各环节利润。 当前大部分 PTA 企业都有期货业务部门， 生 产、 销售、 决策一体化， 根据期货价格的变动来决定 自身的生产、 营销策略。“连市场中最大的供应商都 用期货来辅助生产和销售， 我觉得这是PTA期货逐 渐成熟的表现。 ” 业内人士认为， 随着市场不断发 展， 市场各方对 PTA 期货的参与度和认可度不断 提高。PTA期货上市以来，现货企业对其认知度逐 步提高，从最初的不了解到现在的认可并积极参 与其中，经历了一个复杂的变化过程。 当前，PTA产业链各环节借助自身优势期现 结合实现共赢，套期保值、仓单交易、点价交 易、仓单串换等模式成为企业业务模式中的“闪 光点” 。

5、7月24日至28日，期货日报记者走访了 福建以及江浙沪地区的多家PTA产业链企业，就 市场的积极变化进行了深入了解和调查。引言 记者 韩乐“目前PTA市场库存显性化， 市场有多少存货可供 下游消费一目了然， 不像之前大家都在靠信息不对称 获利。现在信息透明了， 可以通过一些贸易或者金融 手段提升效率， 达到优化资源配置的目的。 ” 谢海粟坦 言， 市场透明化之后， 市场调节机制也会发挥一些 作用。 “换句话来说， 虽然期货市场不能决定让谁开工， 但一定是利用期货好的企业在市场中占有优势地位。 这种局面如果持续， 在行业整合中处于弱势地位的企 业自然会被淘汰， 期货市场会放大企业间强弱的差 距。

6、 ” 他表示。 国内PTA产业产能过剩是不争的事实。据记者了 解， 20092011年PTA生产利润在1000元/吨以上， 高 利润刺激各路资金陆续上马新项目。20112015年的 5年时间， 国内PTA绝对产能增长130%， 今年计划投产 的有汉邦 220 万吨/年装置和晟达 100 万吨/年装置。 若不考虑近两年老旧产能退出因素， 到今年年底， 国内 PTA年产能预计达到4713万吨。 “目前来看， PTA去产能会经历一个漫长的过程。 60万吨的装置能耗、 物耗都很大， 未来或将慢慢淘汰。 ” 浙江逸盛石化有限公司营销中心副总经理曹明吉表 示， 若 PTA 企业维持目前的开工负荷， 加工费

7、在 300 元/吨左右将是常态。 “我们必须要学会利用期货来保证企业盈利， 保持 正常利润水平。不可否认， 期货已经成为了我们企业 经营中很重要的工具之一。 ” 他对记者表示。 在曹明吉看来， 期货使得PTA市场更加透明， PTA 行业产能过剩， 看空情绪较浓， 价格开始下行。“在价格 下跌过程中， 如果下跌到了我们生产成本， 但是仍在下 跌， 这个时候我们的优势便体现出来。因为我们有规 模、 资金、 成本优势， 还可以承受这样一个低价， 但一些 规模小的企业面临的压力会十分明显。 ” 曹明吉说， 长 时间持续下去， 大型企业还可以生存下去， 但是小企业 以及落后产能自然会被市场淘汰。这也体现

8、出了期货 市场对去产能的积极影响。 对于PTA企业而言， 当前生存环境并不乐观， 说是 在刀刃上跳舞也不过分， 一步踏错或者步子迈得太大， 就会面临很大风险， 甚至被市场淘汰。未来考验的是 综合管理能力， 尤其是在成本的控制上， 谁能做的更 好， 谁就会更有竞争力。 当前， 不只是PTA工厂和聚酯工厂在进步， 贸易商 的进步也非常明显， 整个PTA产业链都在盯着期货价 格， 并学会了用期现 “两条腿” 走路。“蓄水池” 缓解高库存压力B随着市场参与度的提升， 近两年来， 有市场 “蓄 水池” 功能的期货仓单开始受到市场追捧， 这也成为 PTA期货的一大亮点。目前， PTA期货采用的是通 用仓单

9、， 即买方拿到仓单后就像拿着银行存折一样 可以通存通兑。 据记者了解， 自2014年起， PTA期货仓单注册量 逐渐增加。2014年仓单最高达到40万吨， 2015年曾 达到80万吨， 今年到目前为止最高在96万吨附近。 对于近年来PTA期货仓单持续增加， 东吴期货 分析师王广前解释说， 2014年后， 国内PTA产能高速 扩张态势暂告一段落， PTA产业链利润受到挤压。 市场预计PTA行业将迎来景气周期反转， 因此PTA 期价经常呈现远期升水结构。“在这种市场结构下， PTA期货对市场指引向好， 产业套保和套利商逐渐 增多， 与之对应PTA期货仓单呈持续流入状态。 ” 除此之外， 仓单量维持

10、高位与PTA行业产能过 剩也不无关系， 毕竟现货库存是仓单的基础。“期货 仓单数量大实际上是大家愿意把货物以仓单的形式表现出来。 ” 厦门象屿物流商品衍生品事业部总经理 助理陈璐雯告诉期货日报记者， 前些年PTA行业整 体产能过剩， 虽然可以通过开工率来调节， 但由于过 剩产能太大， 仍会有一部分在途库存或生产企业的 安全库存。那时没有期货工具， 市场更多关注的是 有存货的码头或者工厂的仓库， 这其中大部分是一 些隐性库存。 在产能过剩的情况下， 产业链上下游最担心的 其实是货权的安全问题。PTA期货上市后， 产业链 上下游原本持有的安全库存更多是以期货仓单的形 式表现出来。整体来看， 自20

11、15年年初开始， PTA社 会库存一直处于下降通道， 这反映出PTA整体库存 中显性化成为仓单的比例越来越高。 记者还了解到， 期货仓单的增量主要是来自 PTA工厂和聚酯工厂。“PTA作为聚酯行业原料， 以 前聚酯工厂基本会准备710天的库存， 在PTA市 场出现下跌时， 这么多的库存无疑会遭受较大损 失。PTA工厂也一样， 在有大量库存的状况下， 低价出手绝对不忍心， 但市场价格往往还会继续往下 走。因此， 我们慢慢学会了用期货工具对库存进行 管理。 ” 一位不愿具名的业内人士直言， 因为仓单的 安全性是有保证的， 而且每天都有公开的数据披露， 比隐形库存透明， 只要企业有现货很乐意注册成

12、仓单。 厦门国贸集团贸易部副总经理谢海粟表示， 社 会库存显性化对上、 中、 下游的生产经营决策都带来 了便利， 库存变现和采购效率也得到极大提升。 “贸易商比较看重基本面的变化， 库存显性化可 以使其更直接地了解生产和需求情况。产业链数据 越真实、 透明度越高， 对贸易商的跟踪帮助越大。 ” 邹 金龙说。 陈璐雯也表示， 对于现货企业来讲， 采购可以拿 现货， 也可以拿仓单。通过仓单拿货， 既降低了企业 库存成本， 也便于生产企业就近提货， 节省了时间以 及物流成本， 自然会有更多的现货以仓单的形式来 存储。为产业链共赢搭建平台C据记者了解， 处于PTA产业链中游的贸易公司， 现在已不是传统

13、意义上低买高卖的贸易商， 而是通 过供应链管理服务整个产业。 “我们下属有国内领先的物流企业， 从资金、 物 流到信息可以给产业链上下游提供全方位服务， 当 然这其中少不了对期货工具的运用。 ” 陈璐雯表示， 对生产企业来讲， 生产利润好的时间很短， 这时需要 通过向中间商大量销售锁定生产利润。“在供应链管 理中， 期货为贸易企业提供了风险对冲工具， 在有效 进行风险管理的基础上， 可以协助上下游优化库存 结构， 合理安排生产计划。同时， 期货市场使得商品 具备了金融属性， 在货权可控的基础上， 通过仓单购 销、 仓单质押等模式有助于企业降低期现持仓的资 金成本。 ” 此外， 贸易公司也可以作

14、为产业链上的 “蓄水 池” ， 为上下游短时间内的大量购销提供便利， 使其 及时锁定或兑现生产利润。在此过程中， 贸易公司 也基于供应链服务获得相应的利润， 从而实现共赢。 在谢海粟看来， 供应链管理其实是一个很大的 概念， 其中在价格管理上， 期货扮演着重要角色， 其主要功能就是套期保值和价格发现。“当远期价格合 适的时候， 生产型企业通过贸易商进行远期现货购 销， 贸易商借助套期保值控制价格波动风险。贸易 商有充裕的资金承担库存和保证金压力， 生产商专 注于加工费控制， 这也是双方共赢的结局。 ” “对我们而言， 套保只是一个方面， 在贸易端我 们也有一定的分销能力， 通过上下游结合可以直

15、接 从有一定规模的上游工厂拿货， 再直接送到下游工 厂。首先， 公司的贸易量稳定； 其次， 不会面临集中 的出货或者买货压力。虽然基于套保头寸有一定的 库存， 但通过库存管理可以做期货和远期现货的串 换， 包括仓单和纸货的串换， 这也是贸易商对期货仓 单的一种灵活运用。 ” 弈慧资源控股有限公司的董立 表示。 在采访中记者发现， 除了正常的期货仓单交易 外， 仓单回购在产业供应链管理中也有很好的应 用。“仓单回购就是贸易公司在接了生产企业的成品 或下游工厂的原料后， 在期货市场做卖出套保， 等上 下游要买回货源的时候， 贸易公司再把前期的空头 头寸平掉。 ” 邹金龙说， 在这一过程中， 贸易公

16、司作为产业链的桥梁， 其实就是赚取基差。 他进一步举例说， 假如某一天PTA价格很高， 现货5000元/吨， 对于聚酯工厂来讲除了正常的合 约拿货外， 还会有部分的缺口。但他们看到现货价 较高， 这时补货成本太高， 所以不愿再买入。而 PTA工厂看到下游接盘意愿不强， 可能会让利100 元/吨， 但4900元/吨的价格可能还高于下游的心理 预期。但对贸易商来讲， 这个时候完全可以接货， 然后再直接抛到期货盘面上。当后市PTA现货价 格跌到4500元/吨时， 可能触及某些PTA厂家的成 本线， 他们没有卖货的意愿。但聚酯工厂看到原料 价格这么低， 接货意愿较强。这个时候， 即使贸易 商卖4550元/吨， 聚酯工厂也会有买的动力， 贸易商 会及时把之前的期货头寸平掉， 把现货卖给下游工 厂。这一过程中， 产业链上下游都各得其所， 实现 了共赢。 据记者了解， 仓单回购这一概念之前是不存在 的， 也就是近两年才在市场中渐渐流行起来。“这种 变化是建立在市场对PTA期货的认识和参与度不断 提升的基础上。 ” 邹金龙称。加速市场优胜劣汰D韩乐韩乐/ /摄摄