财务案例研究网上作业4

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1、1 . 请阐述公司融资上市的股本规模设计要点。 答：总股本设计要点。 无论是组建-个新的股份公司，还是把原有企业改组为股份公司，往往都需要初步确定 -个目标股本总额，贵州仙的股本规模设计方案就是结合了国有股减持的需求，并考虑： （1）满足法律对上市股份公司股份总额的下限要求。 公司法第一百五十二条中明确规 定，股份有限公司申请股票上市，其股本总额不少于人民币五千万元。 （2）股本收益率， 即每股的税后利润，这直接关系到发行价和二级市场股价走势；既不能过大（影响每股的 收益）又不能过小（影响股本扩张能力） 。 （3）净资产收益率，法律要求不能低于同期银行 存款利率。 （4）社会公众股规模的限制。

2、法律规定发行后总股本低于 4 亿股的，公众股在 总股本中所占的比例不得低于 25；达到或超过 4 亿股的，不得低于 15。贵州仙的发行 后总股本低于 4 亿股，其公众股所占比例为 28.6。 2 . 结合凌波炼油化工股份有限公司的案例，谈谈如何确定目标利润？ 答：企业目标利润的确定要充分考虑资本的保值与增值、市场竞争、资源的配套程度、纳 税约束、其他利益相关者的影响等因素，并进行综合平衡和挖潜的过程。凌波石化位于中 国经济发展最快之一的华东地区，著名港口城市浙江宁波北仑港，交通便利，地理位置 优越。该公司拥有中国炼油业中最先进的设施及最大的油轮泊位，生产能力在国内首屈一 指，产品畅销国内外，特

3、大型国有企业，资本雄厚，1994 年 12 月在香港 H 股挂牌上市.为 实现目标利润，宁波石化以财务管理为中心，深化内部管理，降本压费，挖潜增效，做到 “优化测算、强化分析、深化控制”三为一体，使公司全面实现年度利润目标，各项技术 指标在石化系统仍名列前茅。 首先，根据股东收益期望确定目标利润。 企业从事经营活动的首要目标是满足股东资本保值增值的收益期望。因此，企业目标利润 规划应从满足股东收益期望为起点。股东的收益期望可以表达为目标资产收益率、目标销 售利润率或期望资本报酬率等，但确定目标利润时通常从目标资产收益率入手，这是因为：其一，销售利润的高低主要不取决于企业单向的愿望，它包含着一个

4、企业无法左右的重要 因素，即价格竞争。在竞争条件下，无论是产品成本抑或是产品的销售价格，企业实际上 都是无法完全控制或左右的。如果企业以销售利润率为目标，不仅使企业的利润目标呈现 出较大的不确定性，限制企业在市场竞争中的机动灵活或应变能力，影响企业经营理财业 绩的提高，而且销售利润率的高低，所反映的仅是产品的增值水平，而非企业资产或资金 的利用效果以及不同投资规模企业经营理财业绩的差异。凌波石化进行利润优化测算时， 主要采取三种方式“顺序递推法、两点控制法、滚动递延分解法”根据产品市场价格和成 本水平，推算既定产销方案的盈利能力、保本点与保利点、按年.季.月.旬分解，步步为营, 确保全年目标利

5、润稳步实现。在测算时，凌波石化始终坚持以市场需求和效益好坏定品种 和产量，多生产高附加值的产品，如液化气、苯类、丙烯等，全年共调整各种产品的出产 价格共达 65 次。1998 年 8 月份以来，国家加强了打击走私的力度和原油加工量的控制， 柴油市场迅速走强，公司及时调整产出方案，努力提高柴汽化，同时紧紧盯住油品市场， 根据油价变化及时调整内销和出口产品结构，对液化气、道路沥青等受进口冲击较大的自 销产品，确定了以占领市场为主的营销策略。全年通过优化测算、调整产品结构增利 354 亿。 其二，实现资本报酬率的期望尽管是企业经营理财的终极目标，但却无法直接与企业必要 的市场竞争力与目标关联。企业是

6、否具有市场竞争优势，主要是看资本报酬率达到甚至超 过社会或行业平均水平，并且稳步增长，与社会或行业先进水平逐渐缩小差距，企业才能 持续发展。而且，作为系统与环境的联结点，企业的利润目标定位于资产的收益能力，即资产收益率（息税前利润/总资产*100%） ，资产报酬率作为一种税后利润范畴，在很大程 度上还直接受税收因素的影响，而税收的高低终究不是企业能够控制的。 其三，资产收益率是各项经济资源综合利用的结果。 目标利润=资产收益率*资产占用规模（或投资规模） 资产收益率=销售利润率*资产周转率=销售利润率*平均流动资产/平均总资产*流动资金周转率 资本报酬率=资产收益率+负债/权益资本*（资产收益

7、率负债利息率）*（1-所得税率） 可见，资产收益率高低取决于企业市场竞争能力与效果，并与企业资产运转效率大小以及 资产配置结构的优劣密不可分。企业的目标收益率得以实现，须强化市场竞争能力、提高 资源配置效率与配置结构等全方位入手。要实现资本期望报酬率，在资产收益率、税负以 及权益资本既定的情况下，就需提高负债比率和负债的财务杠杆效应，前提是资产收益率 高于负债利息率。因此，企业在制定目标资产收益率时，首先要以市场资产的平均收益为 基准，使资产收益率的目标值大于市场的平均水平。只有这样，才能保证企业在市场竞争 中的必要地位，并最终实现所有者的期望报酬。 其次，根据销售预算确定目标利润。 预期目标

8、利润=预测可实现销售*（预期市场产品售价-预期单位变动成本）-固定成本总额 因此，股东收益期望的实现取决于产品市场价值和产品成本。凌波石化密切关注市场动态， 确定以占领市场为主的营销策略，全年共调整各种产品的出厂价达 65 次。同时，采取措施 降低成本、控制费用。如 1998 年全年可比产品成本比上年下降 13.91 亿元，精心维护设备， 减少修理费用支出 0.56 亿元，财务费用比上年下降 15.8%等。 最后，对销售预算确定目标利润和股东收益期望确定目标利润进行综合平衡。 如果销售预算目标利润大于或等于股东的收益期望，就依此作为下年度经营目标；如果根 据销售预算确定目标利润小于股东的收益期

9、望，就需要对企业增收节支能力进行进一步挖 潜：收入能否进一步提高？成本能否进一步压缩？如果进行了挖潜之后仍无法实现股东的 收益期望，则只能降低目标，使该目标经过努力能够实现。 3 . 在固定资产投资的可行性评价中，为什么非折现法只能作为参考指标？ 答：因为非折现法没有考虑货币时间价值，没有考虑投资的风险价值，缺乏科学性，影响 决策结论的正确性，所以在固定资产投资的可行性评价中，非折现法只能作为参考指标。 4 . 在固定资产投资的可行性评价中，测算资本成本有什么作用？ 答：资本成本是企业为取得和使用资本而支付的各种费用或代价。从价值分析看，资本成 本是投资者应得的必要报酬，资本成本高代取决于资本

10、市场，并投资项目的风险程度相关； 资本成本是评价长期投资决策项目可行性的标准，只有当投资项目的预期投资报酬大于资 本成本时，项目才可行，反之就应该被舍弃，因此，资本成本被称为投资项目的极限利率 或取舍率。 5 . 集团母子公司控制体制集权与分权的选择的标志和难点。 答：企业集团控制体制按管理权限的集中程度主要分为集权型与分权型，其差异实际上就 是管理权限的归属，及管理权限下放的程度问题。从集权与分权以及各自不同的实现形式 中看出，两种模式各有特点，也各有利弊。集权模式的特点就是管理层次简单、管理跨度 大，而且由集团最高管理层统一决策，有利于规范各成员企业和各层组织的行动，最大限 度发挥企业集团

11、的各项资源的复合优势，促进集团整体政策目标的贯彻与实现。但集权的 缺点也非常明显：集团管理总部可能导致盲目臆断，以至出现重大决策错误；缺乏对市场 环境的应变力和灵活性。分权模式则相反：管理层次多、管理跨度小、协调难度大、集团 的集合优势得不到充分发挥；但在提高市场信息反应的灵敏性与应变性、调动各成员企业 及各层次管理者的积极创造力等方面具有优势。集权与分权历来是企业集团管理所面临的最大难题，是因为权限问题不仅涉及企业集团的管理体制，还涉及企业集团对各成员企业 的管理战略与管理认同，这与各成员企业经济利益和经济责任密切相关。 6 . 案例十一川江控股股份有限公司的分配方案中：10 股转 3 股，

12、配 3 股，送 3 股，再 10 股送 0.75 元，对国家股和法人股东及中小股东投资者收益有何差异？这种差异说明了什么 问题？ 答：川江控股公司 10 股配 3 股，在配股时，作为大股东国家股和法人股常常放弃配股，对 中小股东来说配股要发生一大笔现金流出，一年投资并未产生收益，相反又要巨额付出， 要承担更大风险。10 股送 3 股派发现金 0.75 元，从表面看似乎中小投资者当年的收益可观， 但仔细算账后发现，派发现金要缴纳 20%的个人所得税，现金股利的个人所得税=0.750.2=0.15 元 ，中小投资者最后所得现金 0.60 元，而国家股和法人股获得的现金股 利不需要缴纳个人所得税，所以获得 0.75 元的现金股利和等比例的红股。因而出现“同股 不同资” 、 “同股不同利” 、 “同股不同权”的状况。 这种差异说明了公司在制定股利政策时，既要考虑公司的未来发展，同时也要考虑中小股 东的投资收益，两者兼顾，才能发挥股利政策的作用。