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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2013 年沪铜行情展望 喜中存忧喜中存忧，铜价铜价上行之路上行之路蜿蜒曲折蜿蜒曲折 摘要：摘要： 基本面来看，2012 年下半年，铜市下游企业呈现一定企 稳迹象，但复苏并不明显，电缆企业主要依托电网建设拉动， 空调行业在则进入去库存化周期，房地产市场受制调控政策 表现并不抢眼。此外，归因于高企的融资需求，保税区库存 量不断创出新高，加之交易所库存的增长，库存隐忧依然未 除，同时国际市场产出状况也正不断改善。但是 2013 年，在 国家稳增长政策的指引下，城镇化进程的加快，融资成本的 降低，都将给下游需求复苏注入一定动力，
2、整体消费表现或 将好于今年。 宏观面来看，本年度外围市场整体有“惊”无“险” ，在 涉及欧债危机，宽松政策以及总统大选等风险事件时均能涉 险过关，明年市场风险因素将相应减少，欧债危机对市场的 影响也将逐步减弱，然而，投资者虽然对“财政悬崖”的最 终解决抱有一定预期，但是随着到期日的逐步临近，市场不 确定性仍然存在，投资者应谨防市场情绪反复。本年度年世 界主要经济体均高举宽松大旗，以刺激经济增长，2013 年全 球经济复苏压力依然较大，整体宽松政策将有望延续，中央 经济工作会议也确立了明年稳增长的主基调，市场宽松环境 整体不变。 总体上看，2013 年铜市下游消费在经济稳中求进的步伐 中将有所改
3、观，加之宏观环境趋于改善，将给铜价走势带来 提振。但是考虑到全球供应状况改善，加之国内库存隐忧依 然未除，铜价上行空间将受到一定限制，但全年重心仍将在 震荡中小幅上移。结合技术面分析，铜价跌破 49000-50000 支撑的可能性相对较小，在上行突破 6 万关口后，上方将在 62000、以及 66000 遭受较强阻力，预计明年全年沪铜运行区 间50000,66000，对于伦铜6500,8900。 锦锦泰泰期期货货研研发发 研究研究 创创造造 价值价值 用心、诚心、专心、贴心 锦泰期货研发部锦泰期货研发部 潘品霖潘品霖 执业资格证号：执业资格证号：F0274973F0274973 025-83
4、116158 pinlin_ 铜市 2012 年行情回顾与 2013 年行情展望 2 请务必阅读正请务必阅读正文之后的免责条款部分文之后的免责条款部分 一、一、 沪铜沪铜 2012012 2 年行情回顾：年行情回顾： 图 1、2012 年沪铜走势 数据出处：文华财经 在经历了 2011 年的冲高回落之后，2012 年的沪铜走势可谓乏善可陈，整体运行与三角形区间震 荡区间内。其间市场情绪多受欧债危机、美国宽松政策以及“财政悬崖”问题主导，年初在债务危机 短暂缓解，美联储利好言论的提振下，沪铜反弹站上 6 万整数关口，然而随后市场情绪峰回路转，意 大利以及西班牙债务问题的加剧，打压铜价走势下挫。9
5、 月份之后，虽然包括 QE3 推出，日本扩大宽 松规模，ESM 通过合法性裁决等利好消息相继出台，但无奈沪铜 6 万关口压力依然沉重，反弹走势再 度终结。进入 11 月份，美国“财政悬崖”问题担忧持续发酵，加之欧元区在希腊援助等核心问题上 一拖再拖，沪铜走势疲态尽显，已无力再度向 6 万关口阻力发起冲击。 图 2、2012 年 LME 三个月期铜走势 数据出处：文华财经 本年度，伦铜走势与沪铜相比类似，整体呈现三角形区间震荡行情，但波幅较沪铜相比偏大，上 方 8700 一带是伦铜年度重要阻力位， 对应沪铜 6 万关口， 铜价在此位臵受阻回落后， 振幅相应收敛， 且收敛程度较沪铜相对明显。 铜市
6、 2012 年行情回顾与 2013 年行情展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 二、二、 宏观经济宏观经济形势分析形势分析 1 1、 风险因素减少，宏观经济有望缓慢复苏风险因素减少，宏观经济有望缓慢复苏 图 3、PMI 与失业数据 图 4、欧元区国债收益率 数据出处：国家统计局 锦泰期货研发部 本年度，欧债危机出现缓解迹象，希腊政府在经历马拉松式的谈判后，最终成功获得新一轮 援助贷款， 同时欧洲央行也重新接纳希腊担保债券作为担保品。此外，西班牙虽仍未向欧盟申请 全面救助，但欧盟针对其银行业重组的救助计划，缓解了投资者的担忧情绪。然而短暂成果的取 得，并不代
7、表长期风险的解除，当前希腊、西班牙以及意大利的国债收益率仍处在相对高位，且 紧缩政策在提高债务国竞争力的同时，也造成了失业率攀升，社会动荡等严重问题。 考虑到经济复苏依然缓慢，加之失业率有“抬头迹象” ，美联储正式与 9 月份推出第三轮量化 宽松政策，同时与年底推出第四轮量化宽松政策以替代即将到期扭转操作。宽松政策的推出在一 定程度上给就业形势带来改善，同时催生宏观经济数据企稳。但是随着最终期限的不断临近， “财 政悬崖”问题不断发酵，在两党尚未达成一致意见之前，或将继续给市场带来不利影响。 2012 年，外围市场表现整体有“惊”无“险” 。在涉及欧债危机、量化宽松、总统大选等重 要问题上，均
8、能涉险过关。虽然当前主要经济体复苏之路仍然坎坷，但考虑到明年市场风险因素 减少，欧债危机逐步趋于平缓，加之各国宽松政策的大力推行，宏观经济缓慢复苏依然是大概率 事件。 2 2、 企稳迹象企稳迹象逐步逐步展现展现，明年明年经济稳中有增经济稳中有增 图 5、中国 CPI、PPI 数据 图 6、中国 M1、M2 同比增速 数据出处：国家统计局 锦泰期货研发部 2012 年中国经济呈现出一定的企稳迹象，社会需求得到持续改善，主要是受到企业去库存周期68101230405060702011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-0
9、52012-072012-092012-11欧美欧美PMIPMI指标与失业率数据指标与失业率数据美国失业率欧元区失业率 美国PMI欧元区PMI024681011-01-0311-03-0311-05-0311-07-0311-09-0311-11-0312-01-0312-03-0312-05-0312-07-0312-09-0312-11-03欧元区欧元区1010年期国债收益率年期国债收益率意大利法国德国西班牙4648505254562011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-09201
10、2-11中国中国PMIPMI数据数据官方PMI汇丰PMI051015202011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-11M1M1、M2M2增速增速M1同比M2同比铜市 2012 年行情回顾与 2013 年行情展望 4 请务必阅读正请务必阅读正文之后的免责条款部分文之后的免责条款部分 基本结束、政府主导的基建投资增速持续回升以及稳健的国内消费需求的提振，从 PMI 数据上看，官 方与汇丰 PMI 在 8 月份创下年度低点之后，四季度呈现出一定的反弹走势，并相继与 10 月与 1
11、1 月重 新回归至荣枯分水岭上方运行，短期走势向好。同时，下半年货币供应量也相比有所增长，M1、M2 增速明显高于上半年，并与 9 月份创下全年增速新高，融资难的问题有望逐步得到缓解。 2013 年中央将稳增长作为宏观调控主基调，通过继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策， 强调“要适当扩大社会融资规模，保持贷款的适度增加，切实降低实体经济发展的融资成本。尽管面 临国际环境复杂严峻，国内经济运行中深层次问题尚待解决，改革阻力较大等难题，但中国经济发展 具有较多有利条件，2013 年宏观经济有望进一步企稳回升，全年 GDP7.5%的增幅目标有望顺利实现。 三、三、 美元走势美元走势 图 7、美元
12、指数走势 数据出处：WIND 资讯、 锦泰期货研发部 2012 年，美元指数整体呈现冲过回落走势，上半年由于欧债危机形势出现恶化，市场避险需求 不断升温，推升美元指数不断走高，并一度占上 84 关口高位，然而下半年由于市场对美联储推出进 一步宽松政策的预期升温，美元指数高位回落，并在 9 月份正式推出 QE3 之后，加速探底，随后美元 指数虽有反弹，但力度相对不足，且在 QE4 推出的打压下再次下探前低。但是，从美国前几轮宽松政 策的记录来看，宽松政策对美元指数的影响效应正逐渐递减，然而结合明年市场风险因素考虑，美指 明年尚不具备大幅走强基础。此外，对比美元与沪铜走势可以看出，当前美元与铜价整
13、体仍维持者较 好的负相关关系，但在下半年美国宽松政策推出之后，铜价则展现出了一定的滞涨特性。 四、四、 供给方面供给方面 1 1、产量继续增长，供应维持充裕产量继续增长，供应维持充裕 图 8、中国精炼铜产量：当月值 70727476788082848642,00047,00052,00057,00062,00067,00072,00077,00011-01-0411-02-0411-03-0411-04-0411-05-0411-06-0411-07-0411-08-0411-09-0411-10-0411-11-0411-12-0412-01-0412-02-0412-03-0412-04-
14、0412-05-0412-06-0412-07-0412-08-0412-09-0412-10-0412-11-0412-12-04美元指数走势美元指数走势沪铜连续美元指数铜市 2012 年行情回顾与 2013 年行情展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 数据出处：Wind 资讯 锦泰期货研发部 2012 年，虽然我国精炼铜产量增速相较去年出现下滑，但产量则出现增长，继 6 月份产量追平 历史记录后，10 月、11 月更是两度将历史记录改写，11 月份我国共生产精炼铜 53.19 万吨，同比增 幅达到 12.13% 。前 11 个月我国共生产精炼铜 543.30
