第12章 技术分析理论如果你能弄明白股价发生变化的原因，你就有 更多机会在适当的时候采取适当的步骤 ——克利福德·皮斯特洛斯(Clifford Pistolese)《运用技术分析》本章学习目标Ø掌握技术分析的概念、理论基础和分析方 法； Ø理解市场行为与技术分析的关系； Ø掌握两种经典的技术分析理论——道氏理 论和波浪理论，并能够运用它们对趋势和 周期进行基本的分析本章主要内容Ø技术分析概述 Ø技术分析理论第一节 技术分析概述n技术分析及其作用 n技术分析的理论基础 n技术分析的四维空间：价、量、时、空 n技术分析的工具 n技术分析的功用 n技术分析的优点 n技术分析的局限性技术分析及其作用Ø技术分析就是以预测市场价格变化的未来趋势 为目的，以图表、技术指标为主要手段对市场 行为进行的研究 Ø市场行为有三方面的含义——价格、交易量和 持仓兴趣，技术分析者通常从这三个方面获得 信息来源 Ø技术分析就是用来确认何时新的一轮升势就要 展开；何时升势即将结束而跌势即将开始换 句话说，技术分析的作用是衡量股票上涨或下 跌的惯性并确定惯性消退的时间，在这一时间 行情不仅涨跌发生转换，且走势往往也产生了 反转。
技术分析的理论基础Ø技术分析法自19世纪产生以来，经过不断 充实、完善和发展，本身逐渐形成一套颇 为复杂的体系，但支撑该体系的理论基础 是如下三个假定条件或前提条件： Ø 市场行为包容一切 Ø 价格以趋势方式演变 Ø 历史会重演市场行为包容一切Ø“市场行为包容一切”是技术分析的基石 Ø技术分析者认为，任何可能影响股票、期货市 场价格的因素———基础的、政治的、心理的 或其他——实际上都反映在其价格之中，而价 格变化必定反映供求关系技术分析者只研究 价格变化就足够了，而不必研究造成价格变动 的内在因素 Ø技术分析者所使用的图表等工具之所以发生作 用，是因为这些工具本身如实地描述了市场参 与者的行为，使我们能够把握市场参与者对市 场的反应，从而把握市场的未来趋势价格以趋势方式演变Ø“趋势”概念是技术分析的核心 Ø技术分析者认为，市场确有趋势可循，而且当 前的市场趋势有势能或惯性，只有当它走到趋 势的尽头，它才会掉头反向 Ø研究价格图表的全部意义，就是要辩识出趋势 发展的早期形态，以便顺应趋势进行交易事 实上，大多数技术分析理论在本质上就是顺应 趋势，即以判定、追随市场的既成趋势为目的 历史会重演Ø技术分析和市场行为与人类心理学有关，证券 投资不过是一种追求利润的行为，不论是昨天 、今天或明天，这个目的都不会改变。
Ø在这种心理状态下，市场交易行为将趋于一定 的模式，由此导致历史重演，即过去出现过的 价格趋势和变动方式，今后会不断出现 Ø由于这些图表型态在过去表现良好，我们就假 设它在将来表现一样良好投资者就可以分析 通过过去的价格变动资料来预测未来的价格走 势技术分析的四维空间 ——价、量、时、空Ø 价和量是市场行为最基本的表现一般来说，买卖 双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认 认同程度大，成交量大；认同程度小，成交量小 量价配合的关系是价升量增、价跌量减、天价天 量、地价地量，量价背离的关系是价升量减、价跌 量增 Ø 时间和空间是市场潜在能量的表现时间指出“价格 有可能在何时出现上升或下降”，反映市场起伏的内 在规律和事物发展的周而复始的特征，体现了市场 潜在的能量由小变大再变小的过程；空间指出“价格 有可能上升或下降到什么地方”，反映的是每次市场 发生变动程度的大小，也体现市场潜在的上升或下 降能量的大小技术分析的工具Ø技术图形（图表）分析图表的类型有K线图、 点线图、直线图、OX图（点数图）几种其中以 K线图表达的涵义最为细腻、敏感，易于掌握行 情的短期波动走势、判断多空双方的强弱状态， 从而作为进出场交易的参考。
Ø技术指标分析技术指标是指利用价格、成交量 、持仓兴趣或股票涨跌只数等市场行为资料，经 特定公式计算出的数据技术指标是图表形态研 判的辅助工具，但它具有结论精确客观、指意明 确的特点在中短期交易中显得更为重要技术分析的功用Ø价格、交易量等市场行为可以反映市场变 动的内在原因，各种因素最终都会反映在 市场价格与成交量的变动上不能反映价 格、成交量的变动因素就不是重要的因素 Ø可以从市场行为的历史中推演出市场趋势 的未来发展轨迹，从而使投资者顺势而为 Ø投资者能充分利用技术分析提供的精确的 买卖时机信号，若使用得当，可使投资者 大获其利技术分析的优点Ø技术分析是一种理性分析，其结论比较客观， 图表、技术指标反映的各种信号都不能因人为 主观的意愿而改变 Ø技术分析的许多方法简明易懂，在科学技术手 段发达的今天，任何投资者都可运用 Ø技术分析适用于各种交易媒介（股票、期货、 汇率等）和任何时间尺度（数周、月、年等） Ø技术分析已经通过价格等市场行为容纳了基础 性因素，因此技术分析可在很大程度上替代基 础分析，甚至于只应用技术分析就行技术分析的局限性Ø 技术分析只是透过理性的层面，告诉投资者市场趋势 发展方向的最大可能性，而不可能告诉投资者趋势必 然这样发展，更不可能指示每一次价格波动的最高、 最低点，也无法告知每一次上升或下跌何时完结。
Ø 技术分析指示的各种买卖讯号具有时滞性 Ø 技术分析有许多“死角”，常有错误信号发出或信号 不灵敏，使信号可信度大打折扣 Ø 技术分析所指示的信号尽管是客观的，但不同的分析 者仍会有不同的解释，对同一个图形或指标发出的信 号，有的可能看涨，有的则可能看跌 Ø 在特殊的大行情中，任何技术分析工具都有可能生效 技术分析与基础分析比较Ø基本分析法着重于对宏观经济状况、行业动态 以及公司的经营管理状况等因素进行分析；而 技术分析则只关心价格本身的变动 Ø基本分析的目的是以证券的内在价值为标准， 评判证券当前市场价格的高估或低估；技术分 析不考虑证券的内在价值，而集中于证券市场 价格的变动趋势 Ø基础分析主要是根据对影响供需关系种种因素 的分析来预测股价走势；而技术分析则主要是 根据证券价格本身的变化（主要是历史数据） 来预测股价走势第二节 技术分析理论 Ø趋势：道氏理论 Ø道氏理论的基本原则 Ø道氏理论的实际应用 Ø道氏理论的缺陷 Ø周期：艾略特波浪理论 Ø斐波纳奇数列——波浪理论的数学基础Ø波浪理论的主要内容 Ø波浪理论的实际应用及缺陷趋势：道氏理论 Ø道氏理论的基本原则 Ø道氏理论的实际应用 Ø道氏理论的缺陷道氏理论的基本原则Ø价格指数包含一切行为 Ø市场的价格指数预先反映了市场参与者整体 的市场行为，无论是来自于投资者、中介者 还是监管者 Ø收盘价在道氏理论中是最重要的价格，因为 它包含了交易日内的所有行为和信息，因此 相比盘中价格而言更加不容易被操纵 道氏理论的基本原则Ø市场中包括3种趋势 Ø主要趋势（primary movement） 市场价格的大规模的、总体的上下运动，又称为 多头（上涨）或空头（下跌）市场，它的持续时 间通常会长达一年以上，甚至达到数年之久 • 主要多头市场（primary bull market） • 主要空头市场（primary bear market）道氏理论的基本原则Ø市场中包括3种趋势 Ø次级趋势（secondary movement） 又称为次级折返（secondary reaction）或中期折 返（intermediate reaction） • 价格在沿着主要趋势防线演进中产生的重要回调 。
既可以是多头市场中的下跌走势，也可以是空 头市场中的上涨走势 • 次级趋势通常持续3周至几个月的时间在此期间 内，折返走势的价格回调幅度通常为前一次级折 返走势后价格主要变动幅度的1/3到2/3 道氏理论的基本原则Ø市场中包括3种趋势 Ø次级趋势（secondary movement） • 1/3~2/3法则道氏理论的基本原则Ø市场中包括3种趋势 Ø微小趋势（minor movement） 也可称为短期趋势，它是指非常短暂的价格波动 • 微小趋势的持续时间通常在3周以内——通常会少 于6天，而个别情况下可能会延续到6周左右 • 受到了短期投资者以及投机者的青睐，因为他们 只关心短期的价格变动，并试图从中获得超常收 益 • 是主要趋势和次级趋势的组成部分，因此其走向 对于判断次要趋势进而判断主要趋势具有一定的 启示作用 • 易被人为因素所操纵，因此从这种日间波动中所 推出的结论通常会误导投资者道氏理论的基本原则Ø价格行为决定趋势 Ø价格行为是决定趋势的核心因素 Ø收盘价包含了一个交易日内市场的所有信息 ，反映了市场的最终评价，因而相比开盘价 、最高价和最低价而言更为重要 Ø在运用价格判断趋势时需要根据这一原则进 行操作，即在趋势的反转信号被明确地给出 之前，应当假定原有的趋势会继续发挥作用 道氏理论的基本原则Ø价格行为决定趋势 Ø判断反转仍可按照1/3~2/3法则进行道氏理论的基本原则Ø以价量关系为背景 Ø市场价格的变动必须结合成交量的变化来加 以解释和判断 Ø价格与交易量的关系在于，当价格沿着当前 的基本趋势方向运动时，交易活动倾向于增 加 Ø成交量自身并不能用于趋势的判定，它只对 以价格判断趋势起到辅助的作用 Ø成交量只有在一定长度的交易时间内才能得 出相对较为有效的结论道氏理论的基本原则Ø“道氏线”可以代替次级趋势 道氏线（Dow line）通常也被称为窄幅盘整，它是一 个或两个指数进行的一种横向运动，通常持续两到 三周的时间，有时也会持续数月之久 Ø道氏线的形成表明买卖双方的力量大致平衡，因此 可以充当主要趋势的指示器 Ø道氏线持续的时间越长，其价格区间越窄，最终被 突破的可能性也越大 Ø道氏线可能会在价格趋势的顶部或底部形成，但是 更多地出现在已经确认的主要趋势中，形成趋势的 调整形态 道氏理论的基本原则Ø指数必须相互确认 Ø只有两种指数的变动相互确认，趋势才能够被确认 ，而单一指数的行为并不能成为趋势反转的有效信 号 工业指数 运输指数 A B (a) 工业指数 运输指数 A B (b) 道氏理论的实际应用 Ø道氏理论 103年交易 记录 Ø道氏理论 362212.97美 元 Ø买入-持有策 略 39685.03美元道氏理论的缺陷 Ø道氏理论发出的信号具有滞后性 Ø买入和卖出信号通常发生在指数到达峰位或 谷底之后20%~25%的位置Ø从市场历史中所总结出的经验来看，当工业 指数的收益率降低至3%以下时，通常表明市 场已经到达顶部，即将转入下跌行情，而当 指数收益率达到6%以上时则意味着市场已经 到达底部，趋势即将出现反弹 道氏理论的缺陷Ø指数确认的时间间隔并不明确 Ø两种指数的波动不可能完全同步，在大多数 情况下即使它们能够相互确认从而对趋势加 以肯定，在它们之间也会存在一定的时间间 隔 Ø道氏理论并没有明确地指出两种指数相互确 认的间隔时间的有效性。
这使得投资者在运 用道氏理论对两种指数同时进行分析时，常 常会显得比较迷茫 道氏理论的缺陷Ø道氏理论只对长期投资者有较大的指导意 义 Ø道氏理论对于中期趋势和短期趋势的反转只 给出了很少或者根本不给出任何信号 Ø道氏理论并不能指导个股投资 Ø尽管所有的股票都倾向于与市场（以指数为 标志）同向运动，但实际各只具体股票的价 格在市场中所留下的轨迹有较大的差异 Ø指数毕竟仅仅是一种把多组数据通过简单的 数学方法（通常是加权）编织成一组数据的 工具第三节：艾略特波浪理论 Ø波浪理论的数学基础——斐波纳奇数列Ø波浪理论的主要内容 Ø波浪理论的实际应用及缺陷波浪理论的数学基础Ø斐波纳奇的“魔法兔子” Ø如果一对兔子从第二个月开始，每个月生一 对新兔子，那么置于一个封闭地区中的兔子 在一年内总共会有多少对？ Ø1，1，2，3，5，8，13，21，34，55，89， 144，…Ø如果我们将这个数列继续演算下去，将产生 天文数字例如，在100个月之后，我们将拥 有3。