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1、第一节 证券投资概述第二节 债券投资第三节 股票投资第四节 基金投资第七章 证券投资本章学习要求：通过本章的学习，了解证券的种类、债券投资的风险、了解基金投资的相关内容；掌握债券、股票的估值方法及投资收益的确定。第七章 证券投资第一节 证券投资概述证券是根据一国政府的有关法律法规发行的，代表 财产所有权或债权的一种信用凭证或金融工具。 一、证券的种类 P1801、按证券的发行主体分：政府证券、金融证券、公司 证券2、按证券的投资期限分：短期证券、长期证券3、按证券的收益状况分：固定收益证券、变动收益证 券4、按证券体现的权益关系分：所有权证券、债权证券5、按证券募集方式不同分：公募证券、私募证
2、券二、证券投资的目的与筹集长期 资金相结合暂时存放 闲置资金获得对 相关企业 的控制权满足季节性 经营对现金 的需求满足未来的 财务需求目的三、证券投资的程序证券投资的一般程序有1、选择合适的投资对象2、确定合适的证券买入价格3、委托买卖并发出委托投资指示4、进行证券交割和清算5、办理证券过户第二节 债券投资 （一）债券投资的目的一、债券投资的目的、特点短期债券投资 的目的长期债券投资 的目的为了获得稳定 的收益 P189主要是为了配合企业对资金的 需求，调节现金余额，使现金 余额达到合理水平。 P189（二）债券投资的特点1、无论是短期还是长期债券，都必须按时支 付利息，到期还本，它表明的是
3、一种债权债务 关系。2、债券投资的收益水平事先确定，属于固定 收益证券，且收益水平较低。3、债券投资的风险程度较低。4、债券投资的权利较小。（一）一般情况下的债券估价模型P=I（P/A，K，n）+M（P/F，K，n） P190P：债券价格 M：债券面值I：债券按票面利率计算的票面利息K：市场利率 n：付息总期数二、债券的估价例：某公司拟于某年2月1日发行面额为1000 元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算 并支付利息，并于5年后的1月31日到期，同等 风险投资的必要投资报酬率为10%，则债券的 价值为：P=10008% （P/A，10%，5）+1000 （ P/F，10%，5）=924
4、.16元例：某一债券面值为1000元，票面利率为8% ，每半年付息一次，5年到期，假设必要报酬率 为10%。每半年付息一次，利率为4%，利息为40元， 支付利息期数为10次P=40（P/A，5%，10）+1000（P/F， 5%，10）=922.768元例：P190（自己看）（二）永久债券的估价模型P=I/K P192例： P192（三）一次还本付息且不计复利的债券估价模型P=（M+Min）/（1+K）n= （M+Min）(P/F，K，n) P191例： P191（四）贴现发行债券的估价模型P=M/（1+K）n=M （P/F，K， n ） P191例：P191（五）债券赎回的价值可赎回债券持有
5、者的现金流量包括：赎回前 正常的利息收入和赎回价格（面值+赎回溢价） 。例：A公司拟发行债券筹资，面值为1000元 ，票面利率为12%，期限为20年，每年付息一 次，到期偿还本金。债券契约规定，5年后公司 可以1120元价格赎回债券。目前同类债券的利 率为10%，分别计算债券被赎回和没有被赎回 的价值。赎回：P=120（P/A，10%，5）+1120（ P/F，10%，5）=1150.33元不赎回：P=120（P/A，10%，20）+1000 （P/F，10%，20）=1170.27元两者之间的差额表示如果债券被赎回，该公 司将节约的数额。如果5年后利率下跌，债券被 赎回的可能性很大，因此，与
6、投资者相关的最 可能的价格是1150.33元。（一）到期收益率到期收益率：以特定价格购买债券并持有 至到期日所能获得的收益率。 P1921、长期债券：考虑时间价值三、债券投资收益率（1）一般模型的收益率 P193计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的 方程，即：V=I（P/A，i，n）+M（P/F，i，n）V：债券价格 M：面值 i：债券投资收益率由于无法直接计算收益率，所以必须用试算 法或插值法。例：某公司2001年2月1日购买一张面额为 1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1 日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日 到期，该公司持有该债券至到期日，计算其到 期收益率。平价购买
7、，买价为1000 1000=80（P/A,i,5）+1000（P/F,i,5）试算法：用i=8%试算：803.9927+10000.6806=1000.016所以平价发行，每年付一次息的债券，其到 期收益率等于票面利率。 溢价购买，买价为11051105 =80（P/A,i,5）+1000（P/F,i,5）试算法：用i=8%试算，等式右边为10001105用插值法：（ 1178.04 - 1105 ）/（ 1178.04 - 1084.29 ）=（i- 4% ）/（ 6% - 4% ）i=5.56%以上试算较麻烦，到期收益率的计算也可用 EXCEL计算。还可用下面的简便法求得近似 值：i= 1
8、00%I+（M-P）N（M+P）2I：每年的利息 M：到期归还的本金P：买价 N：年数以上例数据计算：i= 80+（1000-1105）5（1000+1105）2=5.6%（2）到期一次还本付息债券的收益率 P193例：某公司2001年2月1日平价购买面额为1000 元的债券，其票面利率为8%，按单利计息，5 年后的1月31日到期，一次还本付息，计算其到 期收益率。1000=1000（1+8%5）（P/F，i，5）（P/F，i，5）=0.7143查复利现值系数表，得：6% 0.74737% 0.7130用插值法，则：（ 0.7473 - 0.7143 ）/（ 0.7473 - 0.7130 ）
9、 =（ i -6%）/（7%-6%）i=6 . 96%例： P1932、短期债券：不用考虑时间价值计算公式：P192i= 100%S1-S0+P S0S0：证券购买价格 S1：证券出售价格 P：证券投资报酬 （利息） i：债券投资收益率例：某企业于2001年6月6日投资900元 购买一张面值1000元，票面利率6%，每 年付息一次的债券，并于2002年6月6日 以950元市价出售，则其投资收益率为：i=（950-900+10006%）/900=12.22%例：P192（二）赎回收益率如果债券被赎回，则投资者得到的收益为 赎回收益率。例：A公司拟按面值发行债券筹资，面值为 1000元，票面利率为
10、12%，期限为20年，每年 付息一次，到期偿还本金。债券契约规定，5 年后公司可以1120元价格赎回债券，目前同类 债券的利率为10%。如5年后市场利率下降到 8%，债券被赎回，则赎回收益率计算如下：1000=120（P/A，i，5）+1120（P/F，i ，5）i=13.82%（三）持有期收益率（实现收益率、期间收益率 ）持有期收益率：P194P194四、债券投资风险利率风险违约风险再投资风险变现力风险购买力风险 （通货膨胀风险）债券投资 风险债券的评级：由独立在债券发行和交易单 位以外的专门机构，对债券发行单位的信誉以 及所发行债券的质量所进行的一种分析和评价 ，来确定债券信用等级的一项工
11、作。债券的质量优劣不同，一般分为三个等级 九个级别：AAA，AA，A，BBB，BB，B， CCC，CC，C。前四个级别的债券质量比较 高，被称为“投资等级”，后五个等级的质量较 低，被称为“投机等级”。五、债券风险与收益的确认债券信用等级第三节 股票（stock） 投资一、股票投资的目的 P181目的获利控股股票投资的特点（1）股票投资是一种权益性投资（2）股票投资的风险较大（3）股票投资的收益很不稳定（4）进行股票投资时，股票的价格波动 性很大股票投资带给持有者的 现金流入包括两部分： 一是股利收入； 一是出售时的资本利得。二、股票的估价（一）短期持有股票， 未来准备出售的股票估价模型该情况
12、的未来现金流入是 n次股利和出售时的股价。其计算公式为V= t=1n Dt(1+K)t+ Vn (1+K)nV：股票现在的价值 t：年份 Dt：第t期的预期股利 K：贴现率即必要报酬率 Vn：未来出售时预计的股票价格 n：预计持有股票的期数V= D1 （1+K）+ D2+ D n （1+K）2（1+K）n=t=1 P184Dt （1+K）t（二）长期持有股票投资的估价模 型零增长股票（zero growth stock）是假设股 票股息预期不增长并保 持不变的股票。V=D/K P184 1、股利稳定不变的股票估价模型（零增长股票）例：每年分配股利2元，最低报酬率为 16%则 V=2/16%=1
13、2.5元V= t=1D0（1+g）t（1+K）tg：预期固定增长率 D0：今年的股利2、固定成长股票的价值当g为常数，且K g时V= D0（1+g） K- g= D1 K- g（戈登模式 ）P185例：某公司最近支付了一次股息计1.82元， 投资者预期增长率为10%，报酬率为16%，则V= 1 . 82（1+10%） 16%-10%=33.37元例P1853、非固定成长股票的价值分段计算确定 股票的价值P185三、股票的收益率 （一）短期股票投资收益率P187（二）长期股票投资收益率V=j=1nDj(1+K)j+ F（1+K）nV：股票的购买价格 F：股票的出售价格 Dj：股票投资报酬（各年获
14、得的股利） n：投资期限 K：股票投资收益率例：光明公司在1997年4月1日投资510万元 购买某种股票100万股，在1998、1999和2000 年的3月31日每股各分得现金股利0.5元、0.6 元和0.8元，并于2000年3月31日以每股6元的 价格将股票全部出售，试计算该项投资的投 资收益率。现采用逐步测试法来进行计算，详细情况如 下表：根据上表可知，投资收益率在16%18% 之间，采用插值法计算：（523.56-510）/(523.56-499.55)=(K-16%)/(18%-16%)K=17.13%该项投资的收益率为17.13%四、股票投资风险与收益的确认股票信用等 级1、优先股评级对优先股评级考虑的主要因素是：支付股 息的可能性；优先股的性质和各种条款；在破 产清算和企业重组时优先股的相对地位。优先股等级一般不能高于 同一个企业发行的债券的级别。2、普通股编类排列依据普通股红利的增长情况和稳定程度、 以往的信息资料以及发行普通股企业的大小来 进行普通股的编类排列。美国穆
