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1、射频同轴电缆企业射频同轴电缆企业IPOIPO风险分析风险分析20112011一、技术风险和成长性风险（一）技术不能持续进步的风险公司从设立之初一直将技术创新作为业务发展的最主要推动力量，并通过不断的研发和创新，提升技术实力。公司不断强化跨学科协作，建立有效的科研激励机制，引进研发和技术骨干，保持对外技术交流，增加研发投入。目前，公司产品性能及生产工艺处于国内领先水平，部分达到国际先进水平，在与国内外同行的竞争中处于优势地位。未来，如果公司不能准确把握行业和技术发展趋势，或不能保持充足的研发投入和维持有效的创新机制，最终不能实现技术持续进步，并在国内同行业中保持持续的技术领先优势，公司的竞争力和
2、盈利能力将会被削弱。（二）科研人才流失和核心技术泄密的风险稳定和高素质的科研人才是公司保持长期技术领先优势的重要保障。技术人员的培养、引进与稳定受多方面因素的影响，尽管公司建立了有效的人才引进和绩效管理体系，制定了合理的员工薪酬方案，为科研人员提供了良好的发展平台与科研条件，但是仍不能完全排除科研人员流失的可能，如果科研人员流失，将会对本公司的生产经营造成一定影响。同时，公司在多年的技术研发和生产过程中积累了丰富的专利及非专利技术，从而使公司的生产技术与工艺一直处于行业领先水平，这也是公司近年来保持高速增长的重要原因。虽然公司制订了严格的保密制度，并与公司核心技术人员以及因业务关系可能知悉技术
3、秘密的相关人员签订保密合同，但仍不能完全排除核心技术泄密的风险。（三）知识产权受侵害的风险公司坚持自主创新原则，所有产品核心技术均系自主研发。截至本招股意向书签署日，公司拥有发明专利4 项，已获受理的发明专利申请1 项。公司制定了严格的知识产权保护管理制度，通过申请专利、商业秘密保护等手段保护公司知识产权。报告期内，公司未发生重大知识产权遭受侵害的事件，但不排除将来知识产权遭受侵害的可能，如果研发成果和核心技术受到侵害，将给公司造成重大损失。（四）成长性风险公司是我国射频电缆行业的重要企业之一，自成立以来一直保持高速增长。这种高成长性一方面是由于公司成立初期的资产规模基数小，另一方面是由于公司
4、持续的技术创新，开发了多项具有自主知识产权的新产品，从而使公司的销售收入保持了较快的增长速度。本次公开发行股票完成后，公司的资产规模将大幅增长，如果公司不能有效解决快速发展过程中可能面临的技术开发、市场开拓等问题，公司将难以延续成立以来的高成长性。二、市场风险（一）原材料价格波动风险本公司产品的原材料主要为铜导体材料。报告期内，铜导体材料占产品生产成本的平均比例为70%左右，铜导体材料的主要成分为铜，其采购价格与国内市场基准铜价的波动密切相关，铜的价格受国际国内政治经济等因素影响较大。根据上海有色金属网数据，2007 年度基准铜的现货平均价格（含税）为6.24 万元/吨；自2008 年8 月份
5、开始，受金融危机、经济衰退预期等因素的影响，铜价持续下跌，到2008 年底时价格跌至3 万元/吨以下；2009 年以来随着经济复苏，铜价持续上涨，至2010 年12 月，均价已上涨至7 万元/吨左右；2011 年2 月至5 月，铜价略有下跌。公司主要客户为大型通信设备制造商和通信网络运营商，长期以来公司与主要客户建立了良好的战略合作关系，在国内外有色金属价格大幅波动的背景下，本公司与主要客户签订随铜刷价协议或在采购框架协议中约定随铜刷价条款：若一段时间内基准铜价波动达到一定比例，则双方按约定比例重新调整产品价格。通过签订该项协议或条款，公司将原材料价格波动风险有效转嫁给下游客户，保证了产品毛利
6、率的相对稳定。对于其他客户，公司根据原材料价格变动情况和预计的未来原材料价格走势，并结合公司品牌影响力、营销网络销售能力、同类产品市场价格等因素，制定及调整产品价格。通过上述措施，公司有效地控制了原材料价格波动的风险，但若原材料价格出现超出预期的波动，将对公司的盈利能力产生不利影响。（二）产品价格下降风险半柔电缆和低损电缆是公司目前的主要产品，2008 年至2010 年，公司半柔电缆价格分别为10.18 元、9.46 元、6.60 元，低损电缆的价格分别为5.27 元、5.01 元和3.42 元。报告期内，发行人半柔电缆和低损电缆价格下降的主要原因为产品结构调整。未来，随着高端产品技术的逐渐普
7、及，半柔和低损等高端产品价格将呈现缓慢下降趋势，如果公司不能有效控制成本并不断开发新产品，产品价格下降可能会对公司的盈利能力造成不利影响。（三）产品结构变动风险报告期内，公司主营业务收入稳定增长。半柔电缆及低损电缆为公司主导产品，报告期内二者销售收入合计分别为20,931.68 万元、23,400.31 万元和25,170.63 万元，呈逐年增长趋势。2010 年，公司在中国移动2010 年馈线及馈线连接器产品集中采购投标中取得35%的份额，当年轧纹电缆销售收入较以前年度有较大幅度提高，轧纹电缆占公司销售收入的比例由2009 年的14.21%上升至2010 年的40.32%；未来，公司轧纹电缆
8、的销售比重仍可能保持在较高水平。相对半柔及低损电缆，轧纹电缆毛利率较低，盈利能力较差，对公司的利润贡献度较有限，轧纹电缆销售比重的上升将降低公司综合毛利率，影响公司产品的整体盈利能力。（四）综合毛利率波动风险2008 年度、2009 年度和2010 年度，公司综合毛利率分别为20.12%、25.17%和19.69%，受产品销售价格波动、主要原材料价格波动以及产品结构调整的影响，报告期内发行人综合毛利率呈现较大的波动。特别是2010 年度，公司成为中国移动2010 年馈线及馈线连接器产品集中采购第一中标人，当年轧纹电缆销量较上年大幅上升，而轧纹电缆的毛利率相对较低，因此2010 年公司综合毛利率
9、下降较为明显。未来，影响公司综合毛利率的上述因素仍将存在，公司的综合毛利率仍有可能产生较大的波动，从而对公司的盈利能力产生影响。（五）客户集中风险公司主要客户均为国内外通信领域知名公司，如爱立信、美国BELDEN、安费诺、泰科（TYCO）、美国安德鲁、POWERWAVE、阿尔卡特-朗讯、中国移动、大唐移动、华为、中兴通讯、创维等。2008 年、2009 年及2010 年，公司对前五名主要客户的销售额占营业收入的比例分别为59.48%、37.96%和62.74%，公司的客户相对集中。基于本公司优秀的管理水平、领先的技术水平、稳定的产品品质、先进的营销模式、强大的生产能力和良好的长期供货信用记录，
10、以及与上述客户共同的维持供应链和销售渠道稳定的需求，公司已与上述企业之间建立了稳定的长期合作和信任关系。即使如此，公司仍不能保证未来与上述客户持续的业务合作，如果与上述客户的业务合作发生变化，将对本公司的经营造成影响。（六）市场竞争风险公司定位于中高端射频同轴电缆的研发、生产和销售，相对于国外射频电缆厂商，公司在产品的性价比方面具有较大优势。经过多年的技术积累，公司已在部分细分领域掌握了国际先进技术，部分产品在应用领域和技术指标上均接近或达到了国际竞争对手水平，并取得了一定的市场份额。但公司与国际知名企业相比，在资产规模、技术水平等方面还存在一定差距。近年来，随着境外竞争对手在国内建立生产基地
11、，国内市场竞争加剧，本公司产品的性价比优势削弱，这将对公司的经营业绩造成一定的影响。三、经营风险（一）租赁生产经营场所的风险本公司在深圳所使用的生产用房屋（深圳市宝安区石岩街道光明路36 号泉宝工业区A3、A5、A7、A9 栋），系向深圳穗安贸易有限公司租赁使用，租赁期间自2009 年4 月1 日起至2012 年3 月31 日止。若本公司目前租赁的生产场所在租赁合同期满后无法续租，公司将根据实际情况寻找适应公司发展需要的生产经营场地，并组织实施搬迁工作。由于公司的核心生产设备搬迁难度较小，且可采用分批搬迁的方式进行，因此搬迁工作不会对公司的生产经营产生重大不利影响。此外，公司股东黄昌华、张田、
12、郑军、王志明承诺，如租赁合同期满后无法续租致使公司搬迁而造成损失，将由其以现金方式全额承担，保证公司不因此遭受损失。为确保公司生产经营持续稳定及本次募集资金投资项目的顺利实施，公司全资子公司赣州金信诺在江西赣州购置了三宗土地，用于公司生产规模的扩大及部分募投项目建设。（二）业务规模扩大导致的管理风险公司通过近几年持续快速的健康发展，建立了健全的管理体系和组织结构，培养了具有先进理念、视野开阔和丰富管理经验的管理团队，但是随着公司发行上市和募集资金投资项目的逐步实施，公司的资产规模和生产销售规模都将大幅提升，生产和管理人员也将相应增加，公司的组织结构和管理体系将趋于复杂，对公司的管理模式、人力资
13、源、市场营销、内部控制等各方面均提出更高要求。倘若公司不能及时提高管理能力，将会给公司带来相应的管理风险。（三）产品质量控制风险公司拥有较为完善的质量控制体系。报告期内，公司质量控制制度和措施实施良好，从未发生过重大产品质量纠纷。但随着公司经营规模的持续扩大，质量控制的要求提高，如果公司不能持续有效地执行相关质量控制制度和措施，公司产品出现质量问题，将影响公司的市场地位和品牌声誉，进而对公司经营业绩产生不利影响。（四）出口业务受国际经济环境影响的风险2008 年度、2009 年度和2010 年度，公司外销收入占营业收入的比例分别为50.11%、12.64%和18.53%。受全球金融危机影响，2
14、009 年公司外销收入下降幅度较大。尽管公司加大国内市场的营销力度，大力开拓国内市场，成功抵消了外销收入下降对公司总收入的影响。但如果国际经济持续低迷，将对公司的生产经营构成不利影响。（五）营业收入的季节性风险射频同轴电缆主要应用于移动通信、微波通信、广播电视、隧道通信、通信终端、军用电子、航空航天等领域，其中移动通信是公司产品目前最主要的应用领域。国内主要通信运营商一般在每年的第一季度制定全年投资及采购计划，第二季度开始实施采购计划，受国内通信运营商采购安排和一季度春节假期的影响，通常一季度销售较低，第二、三、四季度销售较高，射频同轴电缆行业的营业收入呈现出一定的季节性波动的风险。四、实际控
15、制人控制风险截至本招股意向书签署日，公司控股股东及实际控制人黄昌华持有公司53.60%的股权；本次发行完成后，黄昌华持股比例为40.20%。如果实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司经营、财务决策、重大人事任免和利润分配等方面实施不利影响，可能会给本公司及中小股东带来一定的风险。五、财务风险（一）本次发行导致净资产收益率下降的风险2010 年度，公司加权平均净资产收益率为31.34%（以扣除非经常性损益后归属于发行人股东的净利润计算），本次发行成功后，公司净资产将大幅增长。虽然本次募集资金投资项目均经过科学论证，预期效益良好，但募投项目从建设、投产到产生效益需要一段时间，因此，本公司短期内存
16、在因净资产大幅增加而导致净资产收益率下降的风险。（二）新增固定资产折旧风险如果本次发行成功，募集资金投资项目新增固定资产投资将大幅增加，项目正常投产后每年固定资产折旧也将相应增加。尽管在项目可行性研究时已充分考虑折旧费用上升增加的运营成本，公司管理层确信在正常市场环境下募集资金投资项目产生的收益将超过新增固定资产折旧费用带来的成本增加，但若市场环境发生重大变化，募集资金投资项目的预期收益不能实现，则公司存在因固定资产折旧大量增加而导致利润下滑的风险。（三）汇率风险汇率波动对公司的影响主要表现在两个方面：一方面，若人民币升值，公司产品在国际市场的价格优势将被削弱，从而影响公司的经营业绩；另一方面，公司出口业务主要以美元及欧元结算，汇兑损益对公司业绩造成一定影响。2008年度、2009 年度和2010 年度，公司汇兑损失分别为88.57 万元、32.64 万元和121.77 万元，对公司影响较小。随着公司出口业务增长，如果未来人民币汇率不稳定，将可能会因汇率波动而使公司产生较大的汇兑损失。（四）应收账款发生坏账的风险近三年，由于内销规模的增加以及公司信用政策的调整，公司应收账款净额不断
