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1、 证券研究报告证券研究报告宏观经济分析宏观经济分析 本 报 告 仅 供 天 相 投 顾 客 户 使 用 ， 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 当 然 客 户 。进出口数据好于预期，对全年出口形势保持谨慎乐观进出口数据好于预期，对全年出口形势保持谨慎乐观 2011 年年 7 月外贸数据点评月外贸数据点评天晓宏观经济与产业研究所天晓宏观经济与产业研究所 一、出口与进口增速双双回升，顺差规模扩大一、出口与进口增速双双回升，顺差规模扩大。7月份，我国进出口总值3187.7亿美元，增长21.5%，比上月提高3个百分点。其中出口1751.3亿美元，增长20
2、.4%，比上月提高2.5个百分点，月度出口规模刷新历史纪录；进口1436.4亿美元，增长22.9%，比上月提高3.6个百分点。当月贸易顺差314.84亿美元，比上月增加92.11亿美元。1-7月，我国进出口同比增长25.1%，比上月回落0.7个百分点。其中出口同比增长23.4%；进口同 比增长26.9%。贸易顺差累计762.09亿美元，同比减少277.5亿美元。 7月出口好于预期，刷新上月记录再创历史新高，主要是受益于对香港、日本、东盟和欧盟出口增加较快；7月进口也好于预期。 二、对美出口下滑、对欧盟出口改善，对日出口快速增加，对新兴经济体出口仍保持较快增长二、对美出口下滑、对欧盟出口改善，对
3、日出口快速增加，对新兴经济体出口仍保持较快增长。7月，我国对美国出口300亿美元，同比增长9.5%，比上月回落0.3个百分点；对欧盟出口351亿美元，同比增长22.3%，比上月提高10.9个百分点；对香港出口增速为22.3%，比上月回落8.2个百分点；对日本出口增速为27.3%，比上月提高7.2个百分点，环比增长4.5%，继续保持良好势头。7月，我国对新兴经济体出口保持较快增长。 三、机电产品和纺织产品出口改善，高新技术产品及服装出口平稳增长三、机电产品和纺织产品出口改善，高新技术产品及服装出口平稳增长。7月，高新技 术产品、 机电产品、 纺织产品和服装及衣着附件出口分别同比增长15.1%、
4、15.8%、 21.0%和27.1%，比上月涨幅均有不同程度扩大。高新技术产品出口已连续2个月环比正增长，纺织产品出口扭转了连续2个月环比负增长的局面。 四、初级产品进口价格继续高位回落，进口环比上升四、初级产品进口价格继续高位回落，进口环比上升。7月，原油、大豆和初形塑料进口量有上月同比负增长转正，其中初形塑料结束了连续5个月同比负增长趋势；钢材、未锻造铜进口量已连续6个月同比负增长；铁矿砂及其精矿和成品油进口量同比增长6.6%和10.8%。与6月相比，原油、成品油、谷物及谷物粉进口量下降，其余主要初级商品进口量均环比正增长。 价格方面， 7月国际大宗商品价格整体上仍呈高位回落态势。五、下半
5、年出口面临压力，全年进出口形势谨慎乐观。五、下半年出口面临压力，全年进出口形势谨慎乐观。当前美国等主要经济体经济疲 软、外需形势不确定性增加，我国PMI新出口订单指数已连续2个月处于收缩，由于滞后性，将对我国未来3-4个月内的短期出口增长形成压制。6月份出口价格指数提高1.5个点，而进口价格指数下降1个百分点，表明我国贸易条件短期内有一定改善。我们对全年进出口形势仍保持谨慎乐观，我们小幅下调我们此前对全年外贸形势的判断，我们测算，全年出口增长为19%、进口增长23%左右，全年贸易顺差为1638亿美元。 报告日期：报告日期： 2011 年年 8 月月 11 日日 宏观研究组宏观研究组 特邀研究员
6、：范建军特邀研究员：范建军 证券分析师：李衡证券分析师：李衡 执业证书编号： A0140511010017 【电话】 010-66045815 【邮箱】 联系人：联系人： 宣宇宣宇 【电话】 010-66045826 【邮箱】 陈月陈月 【电话】 010-66045821 【邮箱】 服务热线：服务热线： 010-66045555 服务邮箱：服务邮箱： 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明 证券研究报告宏观经济分析证券研究报告宏观经济分析 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值 公布时间公布数据6月数据1-6月
7、累计数据 上年7月数据天晓预测值实际公布值 2011-8-10外贸顺差（当月）222.7亿美元449.3亿美元287.3亿美元250亿美元314.9亿美元 2011-8-10外贸出口增速（当月）17.9%24.0%38.1%14.1%20.4% 2011-8-10外贸出口额（当月）1619.8亿美元8743亿美元1455.2亿美元1660亿美元1751.3亿美元 2011-8-10外贸进口增速（当月）19.3%27.6%22.7%20.6%22.9% 2011-8-10外贸进口额（当月）1397.1亿美元8293.7亿美元1167.9亿美元1410亿美元1436.4亿美元 2011-8-11货
8、币供应M2增速15.9%-17.6%15.5%- 2011-8-11货币供应M1增速13.1%-22.9%12.6%- 2011-8-11人民币新增贷款（当月）6339亿元41801亿元5328亿元5000亿元- 2011-8-9工业品出厂价格涨幅（当月）7.1%7.0%4.8%7.4%7.5% 2011-8-9居民消费价格涨幅（当月）6.4%5.4%3.3%6.2%6.5% 2011-8-9城镇固定资产投资增速（累计）-25.6%24.9%25.8%25.4% 2011-8-9社会消费品零售总额增速（当月）17.7%16.8%17.9%17.3%17.2% 2011-8-9工业增加值增速（当
9、月）15.1%14.3%13.4%14.5%14.0%2011年7月份主要宏观数据公告提示资料来源：国家统计局，海关总署，中国人民银行2011年7月份主要宏观数据公告提示资料来源：国家统计局，海关总署，中国人民银行一、出口与进口增速双双回升，顺差规模扩大一、出口与进口增速双双回升，顺差规模扩大 7 月，我国进出口总值 3187.72 亿美元，同比增长 21.5%，比上月提高 3 个百分点。其中出口 1751.28 亿美元，同比增长 20.4%，比上月提高 2.5 个百分点；进口 1436.44 亿美元，同比增长 22.9%，比上月提高 3.6个百分点。当月贸易顺差 314.84 亿美元，比上月
10、增加 92.11 亿美元。 1-7 月， 我国进出口总值 20225.47 亿美元， 同比增长 25.1%， 比上月回落 0.7 个百分点。 其中出口 10493.78亿美元，同比增长 23.4%；进口 9731.69 亿美元，同比增长 26.9%。贸易顺差累计 762.09 亿美元，同比减少9.2%，比上半年降幅收窄 8.9 个百分点。 7 月出口好于预期，刷新上月记录再创历史新高，主要是受益于对香港、日本、东盟和欧盟出口增加较快。7 月中国对上述四个区域出口同比增幅分别达 22.3%、27.2%、23.5%和 22.3%，分别高出总出口增速 1.9、6.8、3.1 和 1.9 个百分点。此
11、外，因为去年同期出口增速下降了 5.9 个百分点，基数效应也相应抬高了 7 月出口增速。 7 月进口也好于预期。虽然我国 PMI 进口指数已连续 4 个月下滑，但 4、5 月份仍处在扩张区间，根据我们估计，PMI 进口指数一般先行进口变化一个季度左右。因此，虽然近两个月进口指数处于收缩状态，由于滞后效应，内需疲软效应目前还未传导到 7 月。另外，由于去年同期进口额同比涨幅回落、环比下降，因此基数较低也相应抬高了 7 月的进口增速。 二、对美出口下滑、对欧盟出口改善，对日出口快速增加，新兴经济体出口仍保持较快增长二、对美出口下滑、对欧盟出口改善，对日出口快速增加，新兴经济体出口仍保持较快增长 7
12、 月，我国对美国出口 300 亿美元，同比增长 9.5%，比上月回落 0.3 个百分点，远低于 2005 年以来同期 19.5%的平均增速（不含 2009 年 7 月负增长 14.1%的数据） ；对欧盟出口 351 亿美元，同比增长 22.3%，比上月提高 10.9 个百分点， 但仍低于 2005 年以来同期 28.9%的平均增速 （不含 2009 年 7 月负增长 26%的数据） ；对香港出口增速为 22.3%，比上月回落 8.2 个百分点，但高于 2005 年以来同期 18.7%的平均增速（不含 2证券研究报告宏观经济分析证券研究报告宏观经济分析 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，
13、专业创造价值 年 7 月负增长 19%的数据） ，继续保持较快增长。7 月，对日本出口增速为 27.3%，比上月提高 7.2 个百分点，环比增长 4.5%，继续保持扩张势头。 7 月，我国对外出口同比增幅较大的国家有：对荷兰出口增长 35.6%，对越南出口增长 33.9%，对印度增长32.2%， 对菲律宾增长32.5%， 对泰国增长31.4%， 对新西兰出口增长30.1%， 对印度尼西亚出口增长26.6%，对巴西出口增长 23.7%。对俄罗斯出口由上月增长 42.8%下降到 19.6%。 据我们测算，7 月，对欧盟、香港、美国、东盟、日本出口分别拉动总出口 4.39、2.91、1.79、1.9
14、6 和1.88 个百分点。其中，欧盟中的荷兰和德国分别拉动 1.09 和 0.87 个百分点。 三、机电产品和纺织产品出口改善，高新技术产品及服装出口平稳增长三、机电产品和纺织产品出口改善，高新技术产品及服装出口平稳增长 7 月，作为出口主导力量的高新技术产品、机电产品、纺织产品和服装及衣着附件出口分别同比增长15.1%、15.8%、21.0%和 27.1%，比上月分别提高 3.3、2.1、3.1 和 1.5 个百分点，环比（未季调）分别增长6.3%、7.3、4.1 和 19.0%，高新技术产品出口已连续 2 个月环比正增长，纺织产品出口扭转了连续 2 个月环比负增长的局面。 据我们测算， 7
15、 月， 高新技术产品、 机电产品、 纺织产品和服装及衣着附件出口分别拉动总出口增长 4.42、9.08、1.04 和 2.54 个百分点。 四、初级产品进口价格继续高位回落，进口量环比上升四、初级产品进口价格继续高位回落，进口量环比上升 7 月，原油、大豆和初形塑料进口量有上月同比负增长转正，分别增长 2.3%、8.1%和 0.6%，其中初形塑料结束了连续 5 个月同比负增长趋势；钢材、未锻造铜进口量继续回落，同比分别下降 11.4%和 10.6%，已连续 6 个月同比负增长；铁矿砂及其精矿和成品油进口量同比增长 6.6%和 10.8%。 与 6 月相比，原油、成品油、谷物及谷物粉进口量分别下
16、降 1.4%、9.4%和 19.7%，其余主要初级商品进口量均环比正增长，其中大豆、初形塑料、钢材、未锻造铜进口量环比分别增长 24.4%、11.0%、3.3%和 9.5%（而 6 月份大豆、初形塑料、钢材分别环比下降 5-6 个百分点） 。 价格方面，7 月国际大宗商品价格整体上仍呈高位回落态势。除谷物及谷物粉、铁矿砂和未锻造铜及铜材进口价格环比上涨外（其中谷物及谷物粉、铁矿砂价格环比分别小幅上涨 1.2%、0.9%和 3.3%） ，其余大宗商品价格均环比下降， 其中原油、 成品油、 大豆、 初形塑料以及钢材进口价格环比分别下降 0.4%、 3.8%、 0.1%、2.5%和 2.0%。 五、下半年出口面临
