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1、包钢稀土与贵研铂业投资价值分析提纲1.宏观经济形势分析1.1 国民经济形势1.2 宏观经济政策分析1.2.1 货币政策分析1.2.2 财政政策分析1.3 其它宏观经济因素的分析1.3.1 物价变动1.3.2 汇率变动2.有色冶炼加工行业分析2.1 行业总体情况2.2 有色冶炼加工行业存在的问题2.3 行业发展趋势2.4 包钢稀土与贵研铂业公司的行业地位3.公司分析3.1 公司概况3.2 财务指标分析3.2.1 偿债能力分析3.2.1.1 流动比率3.2.1.2 速动比率3.2.1.3 资产负债率3.2.1.4 产权比率3.2.2 营运能力分析3.2.2.1 应收账款周转率3.2.2.2 存货周
2、转率3.2.2.3 总资产周转率3.2.3 盈利能力分析3.2.3.1 销售毛利率3.2.3.2 净资产收益率3.2.3.3 每股收益3.2.4 发展能力分析3.2.4.1 主营业务收入增长率3.2.4.2 营业利润增长率3.2.4.3 总资产增长率3.2.4.4 净利润增长率4.结论 一、宏观经济形势分析（一）国民经济形势根据中央经济工作会议的部署，2012 年经济工作的总体要求， 即：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策 的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性，继续处理好 保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快 推进经济发展方式转变和经
3、济结构调整，着力扩大国内需求，着力加 强自主创新和节能减排，着力深化改革开放，着力保障和改善民生， 保持经济平稳较快发展和物价总水平基本稳定，保持社会和谐稳定。 中央明确 2012 年经济工作的总基调是稳中求进。稳，就是要保持宏 观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本 稳定，保持社会大局稳定。进，就是要继续抓住和用好我国发展的重 要战略机遇期，在转变经济发展方式上取得新进展，在深化改革开放 上取得新突破，在改善民生上取得新成效。所以，在 2012 年，我国宏 观经济政策的基本趋势是，在继续实施积极财政政策和稳健货币政策 的同时，还会增强宏观经济政策的弹性与灵活性，进一步释
4、放中小型 企业及新兴产业的活力和潜力，努力防范和化解风险，积极推进体制 改革和结构调整，力争在转变经济发展方式上取得实质性进展。 展望 2012 全年，转型成为宏观经济的主要特征，经济增长中枢 将下移，而政策促转型所释放的政策红利将带来结构性机会。三驾马 车中内需对经济的拉动依然较强，在政策刺激和物价回落背景下，消 费实际增速将有所提高；受房地产调控的拖累，固定资产投资将进一 步下滑；由于全球经济复苏前景黯淡，出口对经济的贡献将成为负拉 动。2011 年 GDP 同比增长 9.2%，预计 2012 年 GDP 同比增长 8.6%。 预计整体上，2012 全年政策取向将是货币政策中性偏松、财政政
5、策积 极促转型。货币政策方面，12 月央行三年来首次下调存款准备金率， 2012 年上半年存款准备金率将继续下调，而降息窗口开启可能在下 半年。财政政策将更加积极担当转型重任，充实经济内生增长动力。 （二）宏观经济政策分析1、货币政策分析货币政策放松成定局：根据中央经济工作会议的决议，明年货 币政策要根据经济运行情况，适时适度进行预调微调，综合运用多种 货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长，优化信贷结构。银监会 主席尚福林在传达贯彻中央经济工作会议精神时强调，银行业要严守 风险底线，努力促进银行业提高金融服务水平，更好地服务实体经济发展。央行网站显示，昨日召开的央行党委扩大会议强调，要准确把
6、 握好调控的力度、节奏和重点，按照总量适度、审慎灵活、定向支持的 要求，运用多种货币政策工具，调节好货币信贷，保持社会融资规模 合理增长。央行还提出，着力优化信贷结构，加大对社会经济重点领 域和薄弱环节，特别是“三农”、中小企业、保障性住房的支持力度，更 好地服务实体经济。央行的统计显示，11 月末，M2 余额 82.55 万亿元， 同比增长 12.7%，比上月末低 0.2 个百分点；M1 余额 28.14 万亿元， 同比增长 7.8%，比上月末低 0.6 个百分点；流通中货币(M0)余额 4.73 万亿元，同比增长 12.0%。从 M1、M2 增速持续下滑看，目前经济增 长缺乏活力，前期定向
7、宽松的政策也并没有太过明显的效果。对于银 行体系流动性来讲，顺差减少、热钱外逃等在一定程度上抵消了货币 政策宽松的效果。对于 2012 年，虽然已定调明年继续实施稳健的货 币政策，但在经济元气尚未恢复的大背景下，此前实质“偏紧“的政策 操作正转向“偏松”，明年 2 到 4 次的降准将主要集中在上半年，至于 降息可能依据降准的效果，如果效果不佳，1 到 2 次的降息减少融资 成本也是难免的。至于 2012 年的信贷额度，由于今年前 11 个月累计 新增贷款 6.84 万亿元，全年新增人民币贷款预计最终将为 7.4 万亿元 左右。2012 年在货币政策相对宽松的环境下，预计不低于 8 万亿的信 贷
8、规模。而原定 2012 年 1 月 1 日施行的中国银行业实施新监管标准 指导意见无疑会推迟，以便银行信贷支持实体经济的能力提升。 2、财政政策分析财政政策将很积极：中央经济工作会议指出，财政政策要继续完 善结构性减税政策，加大民生领域投入，积极促进经济结构调整，严 格财政收支管理，加强地方政府债务管理。对于财政政策再度锁定 “积极”基调，在具体操作上会有哪些特点呢： 一是赤字规模将扩大。积极财政政策必然意味着要搞“赤字财政”， 因此明年财政赤字不可避免。特别是“稳增长”成为宏观调控首要任务 之时，需要保持一定的财政刺激力度，维系适度投资规模。2009 年， 中国安排财政赤字 9500 亿元，
9、2010 年为 10500 亿元，2011 年降至 9000 亿元。2011 年财政开支增加超过了一万亿，明年财政开支肯定 超过今年，这部分资金构成了积极财政政策的一个基础。预计明年财 政赤字预算将占到国内生产总值(GDP)2%或者更多。 二是地方发债将铺开。中央经济工作会议强调，财政政策和信贷 政策都要注重加强与产业政策的协调和配合，充分体现分类指导、有 扶有控，继续加大对“三农”、保障性住房、社会事业等领域的投入，继 续支持欠发达地区、科技创新、节能环保、战略性新兴产业、国家重大 基础设施在建和续建项目、企业技术改造等。重大投资和结构调整都需要资金，地方政府在房地产调控之下财政吃紧，明年巨
10、额的开支只 能融资解决。2008 年，中央政府推出的 4 万亿计划，得到国内外充分 肯定。但是，中央政府出了 1.18 万亿元，剩下的是由地方政府和银行 “配套”，实际是中央政府默许地方政府融资解决的。11 月 25 日深圳 22 亿元地方债顺利发行，至此沪粤浙深四地试点自行发债完成，也标 志着今年 2000 亿元地方债发行收官。国家信息中心经济预测部主任 范剑平在 “首届黄金投资高峰论坛”上表示， “2012 年中国将扩大地方 政府直接发债试点范围，对地方债和铁道债等实施所得税减免优惠政 策。 ” 三是房产税和结构性减税都会扩大试点，但不会铺开。今年年初， 重庆、上海作为全国的两个试点，开征
11、房产税。近日，贾康公开表示， 未来房产税进一步推开的大方向已经明确，今年年底，重庆、上海两 地的房产税试点情况将会被总结，届时下一步扩大试点的方案将出台。 不过，如说 2012 年房产税大规模铺开难度很大。从国外的经验看，房 产税对控制房价的作用较为微弱，在实际操作中面临很多难题。即便 有一定的调节作用，仍不能完全解决刚性需求群体面临高房价束手无 策的问题。至于结构性减税，中央经济工作会议点出了未来结构性减 税的方向，即推进营业税改征增值税和房产税改革试点，合理调整消 费税范围和税率结构，全面改革资源税制度，研究推进环境保护税改 革。近几年来，从增值税转型改革到提高个人所得税起征点，再到营 业
12、税改征增值税试点等一系列举动，说明中国政府在减税问题上并非 无所作为。但前几日又传出开征碳税的消息，可见减税的前提是有新 税增加，这样财政收入才能快速增长。（三）其它宏观经济因素的分析1、物价变动 2011 年居民消费价格：一季度同比上涨 5.0%，二季度上涨 5.4%， 三季度上涨 5.7%，四季度上涨 4.7%，全年居民消费价格比上年上涨 5.4%。其中，城市上涨 5.3%，农村上涨 5.8%。分类别看，食品上涨 11.8%，烟酒及用品上涨 2.8%，衣着上涨 2.1%，家庭设备用品及维修 服务上涨 2.4%，医疗保健和个人用品上涨 3.4%，交通和通信上涨 0.5%， 娱乐教育文化用品及
13、服务上涨 0.4%，居住上涨 5.3%。2011 年 7 月份 居民消费价格同比涨幅达到高点 6.5%后，涨幅连续回落。12 月份，居 民消费价格同比上涨 4.1%，环比上涨 0.3%。全年工业生产者出厂价 格（PPI）比上年上涨 6.0%，12 月份同比上涨 1.7%，环比下降 0.3%。全 年工业生产者购进价格比上年上涨 9.1%，12 月份同比上涨 3.5%，环 比下降 0.4%。国家统计局最新发布的数据显示居民消费价格同比涨幅回落，工业生产者价格涨幅回落较多正如预期。 （一季度居民消费价 格同比上涨 3.8%，涨幅比上年全年回落 1.6 个百分点，比上年同期回 落 1.2 个百分点。其
14、中，城市上涨 3.8%，农村上涨 3.8%。分类别看， 食品上涨 8.0%，烟酒及用品上涨 3.7%，衣着上涨 3.6%，家庭设备用 品及维修服务上涨 2.4%，医疗保健和个人用品上涨 2.6%，交通和通 信上涨 0.2%，娱乐教育文化用品及服务上涨 0.1%，居住上涨 2.0%。3 月份，居民消费价格同比上涨 3.6%，环比上涨 0.2%。一季度工业生产 者出厂价格同比上涨 0.1%，涨幅比上年全年和上年同期分别回落 5.9 和 7.0 个百分点；其中 3 月份同比下降 0.3%，环比上涨 0.3%。一季度 工业生产者购进价格同比上涨 1.0%，涨幅比上年全年和上年同期分 别回落 8.1 和
15、 9.2 个百分点；其中 3 月份同比上涨 0.1%，环比上涨 0.1%。 ）2011年居民消费价格涨跌幅度（月度同比）2011年工业生产者出厂价格涨跌幅 2012年抑制通货膨胀的主要因素：1、中国经济增速的放缓；2、前 期货币紧缩政策效果逐渐显现；3、大宗商品价格回落；4、房地产市场 的大幅降温从传导链条上游遏制了2012年物价上涨；5、粮食连续八年 丰收、农产品供应充足，食品价格涨幅见顶；6、2011年 CPI 翘尾因素 的影响。但从中长期来看，成本推动的价格上涨呈长期化趋势，物价将会 维持在一个相对高位。因为：1、随着工业化和城镇化的持续推进，当 前我国已经进入了长期性价格上涨压力凸显的
16、发展阶段，劳动力、土 地、资源、环境等成本上升压力越来越大，生产资料等要素成本上升 的影响将是长期刚性的。2、输入性通胀压力依然较大。欧债危机解决 还需要一个长期的过程，发达国家经济体在2012年有可能采取更加宽 松的货币政策，国际市场流动性过剩依然突出，大宗商品价格从长期 来看还会持续走高；而部分地区政治社会局势动荡也加剧了国际初级 产品上涨的压力。综上所述：2012年的通胀压力将有所减轻，CPI 增幅将持续回落， 全年呈现前低后高的走势，预计2012年全年 CPI 平均涨幅在3.54% 之间；但虽然 CPI 增幅有所回落，由于前期基数过高的原因，物价总水平仍然在高位运行，物价上涨的中长期压力不容忽视，2013年将面 临更多不确定性。2、汇率变动新华社周日(5 月 27 日)发表评论文章称，人民币汇率正接近 均衡水平，人民币汇率形成机制改革从来都是基于自身的经济发展和 改革开放的需要而推进的。 去年第四季度以来，受世界经济复苏乏力、欧债危机持续发酵、 中国经济增长放缓等内外因素的共同影响，人民币汇率升值预期震荡 减弱。而今年以来，随着外汇供求关系趋于平衡，人民币汇率预
